丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 跨月资金利率平稳——流动性和机构行为周 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 5 月 26 日-5 月 30 日，央行公开市场净投放资金，跨月资金利率整体平稳。2025 年 5 月 26 日-6 月 1 日，政府债净融资规模提升；同业存单小幅净融资，同业存单到期收益率多数 上升；银行间债券市场杠杆率小幅提升。2025 年 6 月 2 日-6 月 8 日政府债预计净融资-448 亿 元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 央行净投放资金，维护跨月资金面。2025 年 5 月 26 日-5 月 30 日，央行逆回购投放 16026 亿 元、回笼 9460 亿元，净投放 6566 亿元。2025 年 6 月 3 日-6 月 6 日公开市场逆回购将到期 16026 亿元。2025 年 5 月央行开展了 7000 亿元买断式逆回购，其中 3 个月期为 4000 亿元、 6 个月期为 3 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债市场小幅回暖，关注供给下行风险 ——可转债周报 20250531 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 5 月 26 日–2025 年 5 月 31 日）A 股维持震荡整理，行业轮动深化，医药生 物、环保等方向领涨，家用电器、电力设备、综合等板块调整幅度居前。可转债市场小幅回暖， 估值分化加剧，低价区压缩、中高价区有修复弹性。短期市场结构切换频繁，资金风格由高弹 性向稳健、低位修复切换。一级市场供给平稳，但条款博弈活跃，提前赎回及下修个券数量有 所提升，需关注供给下行风险。建议重点布局低估值、具备景气支撑的中高价转债，兼顾高评 级蓝筹转债配置价值，灵活参与主题轮动机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债市场小幅回暖，关注供给下行风险 2] ——可转债周报 20250 ...

报告要点 [Table_Summary] 本文对 2025 年以来碳市场边际变化进行跟踪：1）配额：清缴期后配额价格回落，下半年配额 价格有望回升，当前碳市场扩容进度 60%；2）绿证：2024 年底集中式项目绿证核发基本全覆 盖，2024 年绿证交易量同比增长 3.64 倍，价格存上行趋势；3）CCER：方法学扩容中，预计 市场活跃度将持续扩大。当前双碳战略加速推进，垃圾焚烧、碳监测检测、CCUS、氢能、电 动环卫车、再生资源（金属资源化、生物柴油、废酒糟、再生塑料等）方向预计受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 双碳跟踪：碳市场扩容进度达 60%，绿证基本 实现全核发 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 双碳 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨轻工制造 [Table_Title] Glo Hilo 登陆日本市场在即，核心供应商思摩尔 国际成长空间广阔 报告要点 [Table_Summary] 日本是全球 HNB 最大单一市场，若 Glo Hilo（思摩尔国际代工）在日本取得较好反馈，市场预 期或映射至全球。1）市场规模，2024 年日本 HNB 销量 645 亿支，占全球比例达 36%；2）品 类渗透率，近年日本市场 HNB 逐步实现对传统卷烟替代，2024 年 HNB 渗透率提升 4.6pcts 至 43%；3）竞争格局，日本 HNB 竞争格局与全球类似。考虑到当前 IQOS 全球 70%+市占率， Glo Hilo 份额提升空间大，且 HNB 行业仍持续增长（预计年化双位数以上增长）、渗透率提升 潜力足（当前全球渗透率约 6%），期待后续进入核心市场如意大利、美国等，成长空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SAC：S049052408 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 港股研究丨公司点评丨小米集团-W（1810.HK） [Table_Title] 小米模式构筑护城河，人车家高端化行则将至 报告要点 [Table_Summary] 6 月 3 日，小米召开 2025 年投资者日大会，在 2025Q1 财报卓越业绩的基础上，小米创始人 雷军与小米集团总裁卢伟冰对小米的高端化战略、新零售业态进行解读，小米的护城河在于小 米模式的内核，小米未来仍将锚定"芯片、AI、OS"筑牢硬核科技的三大基座，持续深耕底层 硬核技术赛道。通过软硬件融合，持续赋能人车家全生态。 分析师及联系人 1 [Table_Author] SAC：S0490517070012 SAC：S0490517060001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490524030002 SFC：BUW100 SFC：BUW101 SFC：BUW408 杨洋 高伊楠 陈亮 张永乾 小米集团-W（1810.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 小米模式构筑护城河，人车家高端化行则将 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 乘数效应加速释放，关注数据要素投资机遇 报告要点 [Table_Summary] 5 月 29 日，国家数据局举办"数据要素×"首场新闻发布会，介绍"数据要素×"行动实施情 况及 2025 年"数据要素×"大赛总体考虑。"数据要素×"首场新闻发布会对当前我国"数据 要素×"行动实施情况做出了说明，展现了我国数据要素产业的进展情况，我们认为当前数据 要素已逐渐进入落地阶段，有望迎来数据要素价值的重估，惠及全产业链，建议关注具备海量 数据资源的企业，以及在数据处理、管理和分析方面具备深厚积累的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 乘数效应加速释放，关注数据要素投资机遇 [Table_Summary2] 事件描述 5 月 29 日，国家数据局举办"数据要素×"首场新闻发布会，介绍"数据要素×"行动 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2025 年第 22 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%。在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85%，稳定币相关概念活跃。上周中国建设银行股份有限公司发布《服务器采购项目》中标 公示； DeepSeek R1 模型宣布完成小版本升级；国家数据局举办"数据要素×"首场新闻发 布会。本周建议关注：1）具有发币资格的相关企业；2）在区块链等关键技术上有技术积累的 企业；3）具有相关牌照的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2] 2025 年第 22 周计算机行业周报 [Table_Summary2] 上周复盘：计算机板块小幅反弹 上周 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨小米集团-W（1810.HK） [Table_Title] 小米模式构筑护城河，人车家高端化行则将至 报告要点 [Table_Summary] 6 月 3 日，小米召开 2025 年投资者日大会，在 2025Q1 财报卓越业绩的基础上，小米创始人 雷军与小米集团总裁卢伟冰对小米的高端化战略、新零售业态进行解读，小米的护城河在于小 米模式的内核，小米未来仍将锚定"芯片、AI、OS"筑牢硬核科技的三大基座，持续深耕底层 硬核技术赛道。通过软硬件融合，持续赋能人车家全生态。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 杨洋 高伊楠 陈亮 张永乾 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517060001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490524030002 SFC：BUW100 SFC：BUW101 SFC：BUW408 research.95579.com 1 %% %% 小米集团-W（1810.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 小米模式构筑护城河，人车家高端化行则将 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2025 年第 22 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%。在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85%，稳定币相关概念活跃。上周中国建设银行股份有限公司发布《服务器采购项目》中标 公示； DeepSeek R1 模型宣布完成小版本升级；国家数据局举办"数据要素×"首场新闻发 布会。本周建议关注：1）具有发币资格的相关企业；2）在区块链等关键技术上有技术积累的 企业；3）具有相关牌照的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2] 2025 年第 22 周计算机行业周报 2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 汽车行业周报：政策持续优化， Robotaxi 商业 化落地加速 报告要点 [Table_Summary] 政策法规的持续迭代保证智能驾驶行业快速发展，目前已对高级别方案的车辆要求、人员要求、 安全要求等方面做出明确规定，未来全国性法规的持续完善有望推动智能驾驶的全面升级。国 内外重点企业规模化加速，均已部署规模超千辆运营车。国内主要关注百度（萝卜快跑）、小马 智行、文远知行等，海外主要关注 Waymo 和特斯拉。 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 汽车行业周报：政策持续优化， 2] Robotaxi 商业 化落地加速 [Table_Summary2] 一周车市 汽车销量：5 月 19 日-5 月 25 日交强险上牌数据显示，汽车销量 39.95 万辆，较 5 月 W3（5.12- 5. ...