丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 公司研究丨点评报告丨青岛啤酒（600600.SH） [Table_Title] 青岛啤酒 2024 年度业绩点评：量价趋势回升， 分红率持续提升 报告要点 [Table_Summary] 外部需求环境扰动，公司坚守战略定力，持续推动产品创新和升级，价增趋势不改。同时，在 2024 年加大库存管理、渠道良性健康的的基础上，修复改善可期。随着公司换届调整的完成， 进入全新经营周期，销量有望逆转颓势，均价及成本有望延续改善。公司盈利能力提升的同时 分红比例提升，股东回报持续增强。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %% %% %% %% research.95579.com 1 青岛啤酒（600600.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 青岛啤酒 2024 2] 年度业绩点评：量价趋势回升， 分红率持续提升 [Table_Summary2] 事件描述 青岛啤酒披露 2024 年业绩 ...

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 摸象系列之一：城市奥莱业态摸索——锋芒初 现，潜龙待跃 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当前，在传统零售偏同质化竞争下，服装品牌陆续进行各种奥莱业态创新，拥抱零售变革。通 过复盘海内外折扣零售巨头 TJX 与唯品会的发展，我们可知虽然经济下行催生了折扣零售，但 折扣零售业不仅仅依赖于经济衰退或库存急剧堆积的行业红利而存在。当前时点，城市奥莱行 业供给稳健，渠道端有望在中低线城市打开成长空间，而尾货资源、渠道&供应链能力或将成为 关键胜负手。海澜之家新业务京东奥莱由三方合作协同，相互赋能共筑业态高壁垒，在轻资产 运营模式下门店模型较优，开店空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 估值全线下行，中短二永占优 ——信用利差周报（4/6） 报告要点 [Table_Summary] 3 月 31 日-4 月 3 日各券种收益率总体下行，信用利差波动幅度较小。收益率方面，大多数券 种收益下行幅度超 5bp，商业银行二级资本债、商业银行永续债多数收益下行幅度超 10bp。 0.5Y 多数券种收益下行幅度超 7bp，证券公司普通债、证券公司次级债收益下行幅度超 5bp。 1-3Y 大多数券种收益下行幅度超 5bp，商金债多数收益下行幅度超 6bp。信用利差方面，多数 券种利差波动幅度较小，0.5-2Y 商业银行二级资本债、商业银行永续债多数利差收窄超 5bp。 3Y 城投债、产业债多数利差走阔超 1bp。5Y 大多数券种利差走阔幅度在 1-3bp。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 跨季后资金利率下行——流动性和机构行为 周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 3 月 31 日-4 月 3 日，央行净回笼资金，资金利率先上后下；政府债净融资规模有所下 降；同业存单净融资规模增加，各期限同业存单到期收益率均下行；银行间债券市场杠杆率小 幅上行，国有大行及政策行净融出规模延续修复趋势。2025 年 4 月 7 日-4 月 13 日政府债预计 净偿还 4906 亿元。 [Table_Author] 分析师及联系人 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 跨季后资金利率2] 下行——流动性和机构行为周 度观察 [Table_Summary2] 资金面 央行净回笼资金。2025 年 3 月 31 日-4 月 3 日（本周，下同），央行逆回购投放 6849 亿元、 回笼 11868 亿元，本周合计实现净回笼 5019 ...

丨证券研究报告丨 %% %% 固定收益丨点评报告 [Table_Title] Q2 发行计划已披露 19833 亿，其中新增债 10095 亿——政府债周报（4/6） 报告要点 [Table_Summary] 4 月 7 日-4 月 11 日地方债披露发行 2019 亿元。其中新增债 650 亿元（新增一般债 70 亿元， 新增专项债 580 亿元），再融资债 1369 亿元（再融资一般债 18 亿元，再融资专项债 1351 亿 元）。 3 月 31 日-4 月 4 日地方债共发行 1877 亿元。其中新增债 1357 亿元（新增一般债 35 亿元， 新增专项债 1322 亿元），再融资债 520 亿元（再融资一般债 318 亿元，再融资专项债 202 亿 元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title Q2 发行计划已披露 2] 19833 亿，其中新增债 1 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 汽车行业周报：关税靴子落地，汽车影响有限 报告要点 [Table_Summary] 美国对华关税落地，对汽车影响相对有限。汽车对美出口以零部件出口为主，有实力的零部件 企业已实现全球化产能布局，尤其墨西哥当下符合美墨加协议的零部件企业仍处于零关税。关 税对中国直接出口美国部分或有影响，以上门提货方式出口零部件企业或能短期转嫁给车企， 中期或转移到墨西哥等低关税地区。零部件企业整体影响有限。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 王子豪 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SAC：S0490524070004 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 汽车行业周报：关税靴子落地，汽车影响有限 [Table_Summary2] 一周车市 汽车当下国内景气有较好支撑，关税影响有限。 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 科技自立或将加速，关注信创国产化机遇 2025 年第 14 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅下跌 1.78%。在长江一级行业中排名第 25 位，两市成交额占比为 8.79%， 金融 IT 概念活跃。上周智谱正式发布 AutoGLM 沉思；《福建省公共数据运营服务费收费标准 （试行）》及《上海市公共数据资源授权运营管理办法（征求意见稿）》发布；Meta 发布最新模 型系列 Llama 4。本周重点推荐国产 CPU 芯片和 AI 芯片、国产操作系统和数据库、涉密安全 龙头和国产服务器厂商，重点推荐达梦数据、神州数码、寒武纪等公司，建议关注其他国产操 作系统厂商。 %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 科技自立或将加速，关注信创国产化机遇 2] 2025 年第 1 ...

公司研究丨点评报告丨招商公路（001965.SZ） [Table_Title] 收入显著增加，减值增加拖累盈利 报告要点 [Table_Summary] 招商公路发布 2024 年年报，2024 年全年公司实现营业收入 127.1 亿元，同比增长 30.6%，实 现归属净利润 53.2 亿元，同比下滑 21.4%，扣非净利润为 48.6 亿元，同比下滑 4.7%；其中 2024Q4 公司实现营业收入 36.3 亿元，同比增加 15.2%，实现归属净利润 11.6 亿元，同比下 降 51.7%，实现扣非净利润 7.3 亿元，同比下滑 6.2%。 丨证券研究报告丨 1 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 招商公路（001965.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 收入显著增加，减值增加拖累盈利 [Table_Summary2] 事件 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 产业跟踪：智谱发布 AutoGLM 沉思，持续看 好 Agent 投资机遇 报告要点 [Table_Summary] 3 月 31 日，智谱正式发布 AutoGLM 沉思，这一全新智能体具备深度研究能力，且能实现实际 操作，其中核心链路的模型和技术将于 4 月 14 日正式开源。此外，由智谱主导发起"自主大 模型国际共建联盟"正式成立，帮助"一带一路"国家建立自主 AI，构建可控的国家级 AI 基础 设施。建议关注：1） AI Agent 相关厂商；2）中国推理算力产业链，重点推荐国内 AI 芯片领 军寒武纪；3）云服务厂商，重点关注与 DeepSeek 合作的相关云厂商；4）IDC，重点关注与 腾讯、阿里、字节等大厂合作的 IDC。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title AI 产业跟踪：智谱发布 ...