[Table_Summary] 我们认为，从练内功到带农户，从富农户到兴产业，德康农牧在生猪养殖行业探索了一条真正 实现联农带农和富农强农的产业振兴之路。深耕育种打牢养殖根基，成功构建起高壁垒的自主 繁育体系；二号农场重构养殖环节的生产关系，最大程度激发农户养殖的潜力和动能；"百村百 万"工程带动二号农场模式的快速落地，更好地赋能乡村振兴从而实现强农富农。在生猪养殖 行业进入高质量发展新时代，德康农牧以"不难不做"的企业基因，将行业难题系统性地转化 为自身强大的护城河，最终形成"低投入、高周转、高回报"的生猪养殖体系，持续重点推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 顾熀乾 陈佳 SAC：S0490519060003 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨德康农牧（02419.HK） [Table_Title] 德康农牧深度系列二：联农标杆，富农典范 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% resea ...

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 重卡新视界系列之燃气发电机组：北美缺电持续 演绎，燃气机组迎"主电"新机遇 %% %% %% %% research.95579.com %% %% 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 短期来看，北美电力缺口持续扩大，燃气轮机作为主电源供不应求，导致难以缓解当下电力紧 缺局面，燃气发电机组凭借交付速度优势有望成为燃气轮机的主要替代；中长期来看，未来百 兆瓦级别的中小数据中心，燃气机组凭借中高速并联以及低冗余优势下或将成为更优选择。目 前海外卡特彼勒、颜巴赫等燃气机组供给有限，国内企业凭借产能优势可实现快速交付，同时 看好国内相关产业链在本轮机遇下充分受益，重点推荐潍柴动力、银轮股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 吴优 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 重卡新视界系列之燃气发电机组：北美缺电持 2] ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 假期金属价格走强，看好节后配置机遇 报告要点 [Table_Summary] 铜铝节后易涨难跌，重视板块机会。商品端，铜铝节后易涨难跌，中长期经济底部与逆全球化 促进供需结构优化，弹性可期：1）短期，美国对降息及铜关税态度，依然是短期工业金属价格 走势的主导因素，在二者并未发生根本性转变之前，维持铜铝趋势看涨判断，节后国内金三银 四旺季、中美会谈、联储主席换届等均构成催化；2）中期，美联储降息引领全球趋势宽松促进 铜铝周期上行；3）长期，逆全球化加剧各国对资源争夺，铜铝中枢趋势上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SFC：BQT626 SFC：BUT918 SFC：BWM115 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg2] 联想集团（00992.HK） cjzqdt11111 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨联想集团（00992.HK） [Table_Title] 龙头穿越周期，多项业务创历史新高 报告要点 [Table_Summary] 联想 FY2026Q3（对应日历年 2025Q4，下同）实现营收 222.04 亿美元，同比增长 18%；毛 利率 15.1%，同比下降 0.6pct；归母净利润 5.46 亿美元，同比下降 21%，主因一次性重组费 用、认股权证的非现金公允价值收益等非现金项目的影响；经调整净利润 5.89 亿美元，同比增 长 36%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 龙头穿越周期，多项业务创历史新高 [Table_Summary2] 事件描述 联想 FY2026Q3（对应日历年 2025Q4，下同）实现营收 222.04 亿美元 ...

%% %% 行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 美国加码 AIDC 自建电源，变压器&储能景气 有望加速——美国缺电研究系列三 %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 此前，我们在《解能源桎梏，扬时代风帆——美国缺电深度研究》中指出，AI 电力需求高增下， 美国电力缺口不断放大，公用电网短期难以解决，导致电价不断上涨。2026 年以来，在立法层 面，FERC、州政府及区域输电组织加速推进大型负载并网政策落地，数据中心自建电源已是 大势所趋。本报告重点阐述北美数据中心供电及配储架构，量化测算自建电源对变压器及储能 需求的拉动。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SFC：BQK482 SFC：BVD284 袁澎 SAC：S0490524010001 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_ ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 美国关税"内乱"，大类资产有何影响？ ——海外利率与大类资产配置周报 报告要点 [Table_Summary] 春节假期中，海外关注三大事件：第一，美国最高法判决芬太尼关税和全球对等关税无效，特 朗普加征 15%全球关税应对，边际利好我国出口，预计今年增速中枢或在 5%以上。第二，美国 四季度 GDP 增速超预期回落，经济 K 型分化显著。第三，美伊分歧严重，中东局势再度升级。 大类资产多数共振回升，原油表现最为强势，商品仍然维持超高波动。综合考虑假期相关海外 事件，贵金属与原油短期最受益。长期而言，年内更看好黄金和铜。前者涨价根本逻辑没有变 化，而对于后者，在供给端中长期刚性的背景下，需求端叙事仍在，年内涨幅或超黄金。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马骏 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 美国关税"内乱"，大类资产有何影响？ 2] —— ...

[Table_Title] 如何展望节后的钢铁行情？ 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 报告要点 [Table_Summary] 当前钢铁板块是一个弹性大且可能超预期的板块。从高频数据上看，产业的预期无疑是比较低 的。今年冬储累库的力度为近年来最弱，五大钢材总库存的高度也处于近年低位，映射经过四 年多的下行期后，产业在心态上比较谨慎和悲观。但另一维度，低库存有助于缓解节后去库的 压力；价格底部或意味着价格的调整较为充分，成材从供需维度逐步达到弱平衡。由此，在基 本面和价格均充分筑底的状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著。当 前时点，成材价格上涨的概率或大于下跌的概率；且一旦涨价，涨价弹性值得期待。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table ...

行业研究丨深度报告丨公用事业 [Table_Title] 内卷这道题该怎么解？——美国电力的经验 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SFC：BQT627 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490523080003 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 [Table_Summary] 美国 PJM 市场近年来恰好经历反内卷的脱困，其脱困原因不仅仅是 AI 带来的需求修复，供给 改革同样重要，其修改容量市场供给曲线来实现容量电价的数倍上涨，最终实现内反内卷的成 功。我们认为国内可靠容量机制推广具有类似的结果，而且火电走出内卷困境的方式无疑也可 以作为我国众多过剩产业脱困的关键思路：政策发力强制产能退出才能有效、直接解决供求过 剩的矛盾，强制退出的重要手牌中，"低碳"、"环保"往往是最优先考虑的选项，同时核定产能 规则调整所带来的变化对供给侧的影响最为有效，也更容易被大多数市场主体所接受。如果能 够 ...

%% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 联合研究丨行业深度 [Table_Title] 电裕求新变，煤紧风正帆 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 肖勇 赵超 SAC：S0490517080003 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SFC：BQT627 SFC：BUT918 SFC：BUY139 叶如祯 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517070008 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 庄越 刘亚辉 韦思宇 SAC：S0490522090003 SAC：S0490523080003 SAC：S0490524120007 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 报告要点 [Table_Summary] 2025 年用电需求增速放缓，火电电量近 10 年首次负增长，风电、光伏、火电新增装机创新高 的同时利用小时加速恶化。展望 2026 年，虽然绿电建设降速，但电量过剩问题依然较为严峻， 火电利用小时压力较大，看好价格机制改革的推进落实。结合电力供需平衡表对煤电的预 ...

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 氢能周度观察（11）：液氢储运产业进展如何？ 报告要点 [Table_Summary] 2025 年液氢储运技术加速突破，液氢储运正从示范走向规模化应用。液化能耗持续优化，规模 化建设是降本的关键，可显著降低单位能耗与成本。在长距离运输场景中，液氢已展现出比高 压气态方式更优的经济性，运输效率大幅提升，这成为推动氢能产业链加速降本与规模化的重 要动力。展望"十五五"，预计氢能产业将向规模化、商业化深度演进。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 司鸿历 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BVD284 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2026-02 ...