增持（维持） gszqdatemark 基础化工 核电选址"软基化"为明确产业趋势，岩土工程需求迸发。核电选址可划 分为基岩、非基岩。过去，我国核电站设立在沿海基岩（优质地段）。然而， 海外核电站大量建立在软基地基上，软基建设核电站已经成熟。根据中核 河北：法国 60%、美国 50%的核电厂都坐落在软岩、沙土上。随着我国 沿海基岩地段逐步稀缺，未来核电工程涉足软土（海泥）的部分将不可避 免的持续增加。目前，软基建立核电理论可行性得到证实，海外已经广泛 应用。在优质基岩稀缺、每年核电核准高速增长的背景下，软基选址将成 为几乎必然的解决方案，进而带来软基岩土工程新市场的打开（难度、价 值量提升），以每年 10 台核准机组测算，核电岩土市场规模可达 150 亿。 建议关注：中岩大地。公司是我国岩土工程领军企业，依托核心技术（SJT 超级旋喷等）+核心材料（软土固化剂，国家标准制定单位）服务核电、 水电、港口等国家重点""新基建"项目。目前公司已中标中核金七门核电 站 1、2 号机组 1.6 亿岩土项目，并与徐圩核电站业主推进合作意向。 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyit ...

芯片：寒武纪等； 电源：欧陆通等； IDC：润泽科技、亚康股份等； 服务器/主板：浪潮信息、华懋科技、软通动力、神州数码、拓维信息等； 散热：英维克、申菱环境、高澜股份等； 潜在存储：兆易创新等。 风险提示：AI 技术迭代不及预期风险；宏观经济风险；行业竞争加剧风险；关键 假设有误差风险。 证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 12 22 年 月 日 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明 P.2 2024 12 22 年 月 日 gszqdatemark 字节豆包 MAU 近 6000 万，大模型调用量增长迅速 12 月 18 日，字节召开火山引擎 Force 大会，火山引擎 CEO 谭待表示，目前豆包大模 型日均 tokens 使用量超过 4 万亿，自发布以来七个月增长超过 33 倍。 会上，字节跳动正式发布了豆包视觉理解模型、豆包 3D 生成模型，以及全面升级的豆 包通用模型 pro、音乐模型和文生图模型等。其中，豆包视觉理解模型千 tokens 输入价 格仅为 3 厘，一元钱就可处理 284 张 720P 的图片。火山引擎 Force 大会还宣布，字节 跳动将在 ...

Industry Investment Rating - Overweight (Maintained) [5] Core Viewpoints - The snack industry is expected to benefit from the combined effects of the Spring Festival and the new "Gift Sending" feature on WeChat, which creates a new gifting consumption scenario [1] - Companies are actively preparing for the Spring Festival, with increased focus on gift boxes and low-price segment products [1] - The early Spring Festival in 2025 (12 days earlier than 2024) is expected to create a small peak season, with some preparations concentrated in Q4 2024 [1] Company Analysis Gan Yuan Food - Core products (green peas, melon seeds, broad beans) are traditional Chinese New Year goods, with expanded capacity supporting increased preparation for the festival [2] - The company is focusing on flavored nuts for gift boxes, with a price range below 60 RMB, and has diversified its product matrix [2] - Overseas expansion in Southeast Asia and growth in online and bulk snack stores are expected to drive revenue growth [2] - The company is also expanding into chocolate and baked goods, creating new growth opportunities [2] Jinzai Food - Benefiting from the early Spring Festival in Q4 2024, the company is a leader in the leisure fish product market [2] - Product upgrades include new marinated quail eggs, deep-sea anchovies, and innovative dried tofu products [2] - The company is expanding its channels from traditional to modern and online, and from small packages to bulk and loose sales [2] Haoxiangni - Focused on high-end gifting with red dates as the core product, the company is expanding into sub-100 RMB gift boxes to cover more consumer scenarios [7] - The company is also developing a second product line of red date snacks and expanding into various retail channels [7] - A significant drop in red date prices (Q4 2024 average price down 32.4% YoY to 9746.2 RMB/ton) is expected to release cost benefits in 2025 [7] Yanjin Shop - The company has a strong foundation in multi-category operations, particularly in spicy flavors, and has shifted to a high-cost-performance model [18] - During the Spring Festival peak season, the company is focusing on spicy gift boxes in the 30-70 RMB price range, with online revenue exceeding 100 million RMB in Q1 2024 [18] - The company is expected to further benefit from channel growth and multi-category operations in 2025 [18]

gszqdatemark 1）存量按揭利率下调：根据央行数据，截至今年 7 月末，全部存量房贷加权平均利率约 为 4.06%。今年前 8 个月全国新发放房贷平均利率为 3.61%。根据倡议，存量房贷利率 批量调整后将降至约 3.55%，调整后，利率较调整前的 4.06%降幅约 0.5 个百分点。以 此作为假设，以 2024 年 6 月末为基准，上市银行按揭贷款在生息资产中的平均占比 12.4% 左右，对息差的负向影响约 6bps，部分银行按揭贷款占比较低，受影响或相对较小， 常熟银行、宁波银行、南京银行等。 gszqdatemark 2.3 中收：政策影响基本结束，基数压力减轻 2）保险费率下调：2023 年 8 月，金融监管总局发布《关于规范银行代理渠道保险产品 的通知》，向银行代理渠道支付的佣金不得超过列示的佣金率上限，不得直接或间接以出 单费、信息费等名义向银行代理渠道支付佣金以外的任何费用，按照估算，银保渠道的 佣金费率较之前平均水平下降了约 30%。受"报行合一"政策影响，代理保险收入阶段 性减少，招行代理保险收入同比下降 54.6%。 gszqdatemark P.19 请仔细阅读本报告末页声明 ...

增持（维持） gszqdatemark 电力 本周行情回顾：本周（12.16-12.20）上证指数报 3368.07 点，下跌 0.70%，沪深 300 指数报收 3927.74 点，下跌 0.14%。中信电力及公 用事业指数报收 2902.37 点，下跌 0.78%，跑输沪深 300 指数 0.65pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 6 位。 ➢ 全国用电增速回落至 2.8%，累计用电增速回落至 7.1%。12 月 19 日，国家能源局发布 11 月份全社会用电量等数据。1～11 月， 全社会用电量累计 89686 亿千瓦时，同比增长 7.1%。从分产业用 电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为 1245/58122/16698/13621 亿千瓦时，分别同比增长 6.8%/5.3%/10.4%/11.6%。 11 月单月，全社会用电量 7849 亿千瓦时，同比增长 2.8%。从分产 业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为 104/5399/1383/963 亿 千 瓦 时 ， 分 别 同比增长 7.6%/2.2%/4.7%/2.9%，除一产外各细分产业单 ...

2024 12 22 年 月 日 光伏：硅片库存见底，价格有所回升。根据硅业分会信息，本周硅片价格小幅上 涨，其中 N 型 G10L 单晶硅片成交均价涨至 1.05 元/片，涨幅达 1.94%；N 型 G12R 单晶硅片成交均价维持在 1.16 元/片；N 型 G12 单晶硅片成交均价维持在 1.4 元/ 片。从 10 月以来，产业链积极减产，其中硅片环节减产幅度最为明显。硅片端库 存有望在 12 月底库存消耗殆尽。近期硅片价格触底反弹，有望可以持续。同时随 着硅片库存见底，后续硅片环节有望提产补库，对上游硅料环节库存出清也有望 带来帮助。从产业链分部去看，我们认为供给侧改善最为明显的环节有潜力最受 益，核心推荐光伏硅料和玻璃，协鑫科技、通威股份、福莱特；其次关注产业链技 术变化带来的高效超额收益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份等；以及产业链主材 龙头，晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、钧达股份、聚和新材等。 风电&电网：江苏新一轮海风竞配落地,强调 2025 年 4 条特高压直流建设。12 月 19 日，江苏省发布 2024 年度海上风电项目竞争性配置公告，此次配置范围为《江 苏省海上风电发展规划（2024 ...

gszqdatemark 图表5：当周各行业涨幅情况 资料来源：Choice，国盛证券研究所 3 行业要闻回顾 【节能降碳|山东省人民政府办公厅发布关于印发《山东省能耗指标收储使用管理办法》 的通知】 山东省人民政府办公厅 12 月 11 日发布关于印发《山东省能耗指标收储使用管理办法》 的通知。为推进能耗指标优化配置和高效利用，保障省级重大项目顺利实施，依据《山 东省新旧动能转换促进条例》，制定办法。适用于山东省行政区域内能耗指标的收储、 使用和监督管理。收储范围包括（一）根据全省产业布局调整，"两高"项目跨市域产 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 2024 12 22 年 月 日 gszqdatemark 能整合或向省外转移产能时，转出地腾出的能耗指标。（二）各市通过淘汰落后产能、 工艺技术改造等途径，腾出的自愿用于省级收储的能耗指标。（三）全省发展核电、海 上风电、"外电入鲁"增量部分形成的能耗指标。（四）其他适用省级收储的能耗指标。 4 重点公告汇总 【隆华科技-股票激励】本激励计划涉及的激励对象共计 64 人，拟向激励对象授予的限 制性股票总量为 1100 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 ...

2024 12 22 年 月 日 证券研究报告 | 行业研究简报 煤炭开采 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 12 月 20 日，原油价格方面， 布伦特原油期货结算价为 72.94 美元/桶，较上周下跌 1.55 美元/桶（- 2.08%）；WTI 原油期货结算价为 69.46 美元/桶，较上周下跌 1.83 美 元/桶（-2.57%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 13.79 美元/百万英热，较上周上涨 0.17 美元/百万英热（+1.20%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 43.70 欧元/兆瓦时，较上周上涨 2.63 欧元/兆 瓦时（+6.4%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.75 美元/百万英热， 较上周上涨 0.47 美元/百万英热（+14.3%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 106.9 美元/吨，较上周下跌 2.3 美元/吨（- 2.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 127.4 美元/吨，较上周 下跌 3.3 美元/吨（-2.6%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 106.2 美元/吨，较上周下跌 2.2 美元/吨（ ...

图表1：重点地方国企业绩增速、分红与估值一览 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|--------|--------|--------|---------|----------|-------|-------|--------------------------------------------| | 陕建股份 | 陕西 | -4.7% | -18.1% | 10.4% | -2.2% | 4.3 | 14.3% | 4.5% | gszqdatemark 2024 12 22 年 月 日 \n167.3 | | 招标股份 | 福建 | -9.4% | -17.2% | -57.8% | -108.3% | -1,812.6 | 24.0% | 0.1% | 36.7 | | 甘咨询 | 甘肃 | -5.2% | -19.3% | 12.4% | -3.1% | 15.9 | 14.6% | 0.9% | 39.6 | | 地铁设计 | 广东 | 3.9% | 3.1% | 8. ...

Industry Investment Rating - The report maintains an **Overweight** rating for the computer industry [1] Core Views - Doubao's MAU reached nearly 60 million in November, ranking second globally behind ChatGPT's 287 million MAU [1][46] - Doubao's MAU growth rate in November was 16.92%, and it is projected to reach 200 million MAU by 2025, approaching ChatGPT's current level [1][46] - Doubao's daily token usage exceeds 4 trillion, with a 33x growth in seven months [1][26] - ByteDance's investment in computing power is expected to grow rapidly, driving the expansion of the AI computing power industry chain [1][46] Doubao's Computing Power Demand and Industry Chain Impact - Doubao's computing power demand is expected to drive value growth across various segments of the computing power industry chain [1][20] - By 2025, Doubao's MAU is projected to reach 200 million, with daily token usage estimated at 133.333 trillion [12] - The peak token multiple is estimated to be 5x the average, with average utilization rates often below 30% [12][47] - Total computing power demand (FLOPS) is estimated to reach 4.01E+20 by 2025 [12][31] - GPU demand is projected to reach 2.711 million units by 2025, with server demand reaching 338,900 units [31][63] - The total value of servers is estimated to reach 271.104 billion yuan by 2025, with GPU and baseboard accounting for 72.6% of the cost [31][63] Data Center and Infrastructure Demand - Data center storage value is estimated to be 11/69 of the server value, reaching 43.22 billion yuan by 2025 [84][63] - The number of optical modules required is projected to reach 813,310 by 2025, with a ratio of 3 optical modules per GPU [54][63] - Total server power consumption is estimated to reach 1.626 million kW by 2025, with power supply value reaching 3.253 billion yuan [55][63] - IDC annual rental costs are projected to reach 15.86 billion yuan by 2025, based on 8kW cabinet rental prices in Chengdu [56][63] - Liquid cooling adoption is expected to increase, with immersion cooling accounting for 20% of the market by 2025 [35][80] Key Companies in the Industry Chain - **Chips**: Cambricon, etc [17] - **Power Supply**: Oulutong, etc [17] - **IDC**: Runze Technology, Yakang, etc [17] - **Servers/Motherboards**: Inspur, Huamao, Chinasoft, Digital China, TOWIN, etc [17] - **Cooling**: Envicool, Shenling, Gaolan, etc [17] - **Storage**: GigaDevice, etc [17]