腾讯元宝 2.0 发布》 2024-11-24 3、《传媒：10 月中国游戏市场规模同比增长 14.40%， 学前教育法将于 2025 年实施》 2024-11-17 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 传媒 教育部部署加强中小学人工智能教育，Google DeepMind 发布 Genie 2 世界模型 4 Imagen 3、SIMA 智能体，具备对象交互、多类型角色动画制作、物理效果模 拟等功能，不仅能够根据单个图像生成可交互的 3D 时间，还能智能响应用户 的键盘操作，实现精准操控角色、生成反设事实、1 分钟长视频生成等功能， 打造新一代沉浸式互动 3D 游戏体验。 【2024 年 10 月，AI 原生应用行业月活跃用户规模达到 8976 万，同比增 长 373.0%】QuestMobile 数据显示，截止到 2024 年 10 月，在网页端访问 量方面，Kimi 智能助手、文心一言、豆包、通义千问分别达到 2863 万、2111 万、1688 万、1012 万；在移动端 AI 原生应用方面，行业月活规模总数达到 8976 万，同比增长 373%，其中 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 基础化工 OPEC+再度延长减产，一定程度缓解 2025 年供给过剩压力 化工拥有生生不息的投资机会。我们在《复盘十四年启示：化工的四种投 资范式》中提出：化工是整个市场中稀缺的产业链足够长、下游应用足够 广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了 563 只标的，是诞生机会的沃 土（2020 年以来化工已经诞生了二十只"十倍股"）。我们复盘了化工过 去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红 利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分红四个关键因子，可划分于 四个象限，形成一套独特的框架体系。 景气周期：周而复始，机会的摇篮，这是当下的机会。景气周期风格的特 点是在产品景气上行阶段，标的预期盈利可呈现出非线性增长。年初至今， 化工景气周期机会不断涌现，诞生了正丹股份（最大涨幅 1196%）、浙江 医药等令市场印象深刻的投资机会。我们发现，TMA、制冷剂、维生素以 及染料这些曾经出现过高价格弹性的化工品，基本都满足下游成本不敏 感、需求刚性难替代、寡头格局以及供出现"事件性变化"四涨要素。就 今年而言，化工 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 建筑材料 临近政策窗口期，继续关注收储等政策落地情况 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 煤炭开采 红利驱动占优，"看似慢、实则快" 行情回顾（2024.12.2~2024.12.6）： 行业走势 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 电力设备 光伏企业签订自律公约，磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔涨价落地 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：光伏企业签订自律公约， HJT 订单持续放量。据《科创板日报》，多位光伏组 件电池企业人士证实，已参与签订自律公约，预计本次自律公约签订企业超 30 家， 将从下个月开始管控产能。本周，根据东方日升信息，在 10 月 15 日企业分部伏羲 pro 组件之后，意向签到突破 3GW 整体订单需求积极。新技术是光伏产业链永恒的方 向，高效产品对于落后产能的淘汰也是催化产能出清的另外一个核心角度。具备自主 知识产权，在专利上有所保护，叠加更高的产品效率，是企业规避同质化竞争的核心 方向。从产业链分部去看，我们认为供给侧改善最为明显的环节有潜力最受益，核心 推荐光伏硅料和玻璃，协鑫科技、通威股份、福莱特；其次关注产业链技术变化带来 的高效超额收益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份等；以及产业链主材龙头，晶澳科 技、天合光能、阿特斯、福斯特、钧达股份、聚和新材等。 风电&电网：海上风电国管项目推进，福建再核 ...

宏观点评 美国 11 月就业大幅改善，降息节奏怎么看？ 事件：北京时间 12 月 6 日 21:30，美国公布 11 月非农就业数据。 核心结论：美国 11 月新增非农就业大幅反弹，失业率略有上升，劳动力 市场韧性仍强。数据公布后，美联储降息预期小幅升温，目前市场预期 12 月降息 25bp 的概率约 85%，2025 年降息 3 次的概率略高于 2 次。我们 维持年度报告中的观点：2025 年美国经济大概率确认软着陆、并有望在 下半年触底回升，同时二次通胀压力加大。12 月降息 25bp 后，预计 2025 上半年间隔式再降 50bp；下半年若美国经济回升，可能阶段性停止降息。 1、美国 11 月新增就业大幅反弹，主因飓风和罢工的影响消退。 >总体就业表现：美国 11 月新增非农就业 22.7 万，高于预期值 20 万， 10 月和 9 月数据分别由 1.2 万、22.3 万上修至 3.6 万、25.5 万，两月合 计上修 5.6 万。失业率 4.2%，符合预期，略高于前值 4.1%。劳动参与率 62.5%，略低于预期值 62.7%和前值 62.6%。每周平均工时 34.3 小时， 符合预期，略高于前值 3 ...

增持（维持） 建筑装饰 当前时点如何看鸿路钢构市值空间？ 未来两年智能化改造投入规模趋稳，研发费率有望小幅下行。公司智能化 改造投入主要分为设备购置（资本开支）与研发费用两部分。智能化设备 聚焦切割、焊接、喷涂三大核心环节，其中：1）激光切割环节布局较早、 成熟度较高，截至 2024 年 9 月，已配备 500 余台高功率激光切割机，平 均每万吨产能配备 1 台，基本已实现全产线覆盖，预计后续整套设备投入 较少。2）焊接机器人为公司当前重点推进环节，处于投入高峰期，根据公 司招标采购公告及当前焊工数量，我们预计公司焊接机器人配置总量约 7000 套，假设 2024-2026 年逐步完成，2024/2025/2026 年每年上线 2000/2500/2500 套，对应每年设备购置金额为 4/5/5 亿元，合计 14 亿元。 3）智慧喷涂：公司 2024 年招标 200 套智慧喷涂线集成方案，当前尚处研 发试验阶段。按照每 2 条产线配置 1 套智能喷涂设备计算，总需求量约 250 台，我们预计公司 2024/2025/2026 年每年上线 50/100/100 套，对应金额 为 0.2/0.4/0.4 亿元，合 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 银行 本周聚焦—10 月各地信贷增速跟踪 一、10 月四川、安徽、江苏、浙江信贷同比增速排名靠前 根据人民银行披露数据，截至 2024 年 10 月末，全国金融机构本外币各项 贷款余额为 258.2 万亿元，同比增速为 7.5%，较上月下降 0.1pc，其中住 户、企事业单位的本外币贷款余额分别为 82.2 万亿元、170.4 万亿元，同 比增速分别为 3.3%、9.6%，分别较上月提升 0.2pc、下降 0.3pc。从全国 重点省份披露的信贷数据来看： 1）全部贷款：四川、安徽、江苏、浙江信贷增速排名靠前（在 10 月末贷 款余额 4 万亿以上的 21 个境内省级行政区中比较），10 月信贷同比增速 分别为 11.4%、11.1%、10.9%、10.0%，而天津、广东、北京贷款投放 相对偏缓，10 月末本外币贷款同比增速分别为 2.8%、5.0%、5.6%。 2）企事业单位贷款：江苏、安徽、浙江、山东企事业单位贷款增速排名 靠前（在 10 月末企事业单位贷款 3 万亿以上的 17 个境内省级行政区中 比较） ...

Industry Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the industry [1] Core Views - The report highlights the potential for significant cost reduction and efficiency improvement through intelligent transformation in the construction and decoration sector, particularly for Honglu Steel Structure [2][3] - The macroeconomic demand is expected to marginally improve next year, leading to a potential increase in both volume and price of steel structure products [4] - Multiple factors are expected to drive the company's future performance, showing considerable elasticity [5] Intelligent Transformation - The intelligent transformation investment is expected to stabilize over the next two years, with R&D expenses likely to decrease slightly [2] - The company has already equipped over 500 high-power laser cutting machines, achieving full production line coverage [2] - The welding robot segment is currently in a peak investment period, with an estimated total of 7,000 sets to be deployed by 2026 [2] - Smart spraying equipment is still in the R&D and testing phase, with an estimated total demand of 250 units [2] - The total investment in intelligent transformation equipment is expected to be around 14.9 billion yuan from 2024 to 2026 [23] Cost Reduction and Efficiency Improvement - Intelligent transformation could significantly reduce costs and improve efficiency, with potential cost reductions of 46/70/96 yuan per ton at 25%/50%/80% welding robot substitution rates [3] - Considering the impact of increased capacity utilization, the cost per ton could decrease by 131/202/260 yuan, with gross margins increasing by 2.4/3.8/4.8 percentage points [3] Macroeconomic Demand and Market Outlook - Manufacturing investment grew by 9.3% year-on-year from January to October 2024, with the manufacturing PMI reaching 50.3% in November 2024, indicating a continuous recovery [4] - The report forecasts a 10% growth in infrastructure investment, 8% in manufacturing investment, and a 6% decline in real estate investment for 2025 [4] - The steel structure products are expected to see both volume and price increases due to improved downstream investment conditions and rising steel prices [4] Company Performance and Projections - The company's net profit after non-recurring items for the first three quarters of 2024 was 110 yuan per ton, with an estimated annual output of 4.5 million tons [5] - The report provides conservative, neutral, and optimistic scenarios for the company's performance in 2025-2026, with net profit projections ranging from 9.7 to 22.3 billion yuan [39][40] - The company's current market value corresponds to a PE ratio of 13.6/12.1 times under the conservative scenario, 11.0/8.2 times under the neutral scenario, and 9.0/5.9 times under the optimistic scenario [39][40] Industry Expansion and Competitive Advantages - The domestic steel structure penetration rate has significant room for growth, with the industry expected to continue expanding [43] - The company, as a leading steel structure manufacturer, is expected to benefit from industry expansion and integration, with a projected annual capacity of 5.2 million tons by the end of 2024 [43] - The company has established deep cooperation with large state-owned construction enterprises and high-quality manufacturing customers, enhancing customer stickiness and order stability [43] Overseas Market Expansion - The company has successfully delivered overseas projects in Thailand, Indonesia, and Mexico in 2024, with potential for further expansion in overseas markets [43] Investment Recommendation - The report predicts the company's net profit for 2024-2026 to be 8.6/9.7/10.7 billion yuan, with a PE ratio of 15.3/13.6/12.2 times [52] - The company's valuation is expected to rise, with a potential market value of 18 billion yuan under the neutral scenario, representing a 36% increase from the current market value [52]

电力 电价风险逐步释放，红利风格驱动优先 本周行情回顾：本周（12.02-12.06）上证指数报 3404.08 点，增长 2.33%， 沪深 300 指数报收 3973.14 点，增长 1.44%。中信电力及公用事业指数报收 2930.44 点，增长 3.17%，跑赢沪深 300 指数 1.73pct，位列 30 个中信一级 板块涨跌幅榜第 11 位。 本周行业观点： ➢ 12 月 4 日，江苏省发展改革委、江苏能源监管办发布《关于开展 2025 年电力市场交易工作的通知》 ✓ 风光保量保价小时数明显收窄，积极推动新能源入市。《通知》提 出，对于集中式光伏、风电：优先组织不带补贴风电和光伏发电企 业参与绿电交易。不参加绿电交易的集中式光伏、风电全年保量保 价发电小时数分别为 400、800 小时；不参加绿电交易的集中式光 伏、风电每月上网电量扣除保量保价部分为保量竞价电量，参与省 内中长期常规交易。相较于 2024 年交易方案，2024 年规定集中式 光伏年度绿电交易电量不超过 900 小时，风电不超过 1800 小时。 对于分布式光伏、分散式风电：核发绿证后可参与绿电交易，或由 分布式发电聚合商参与绿电交 ...