证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 17 年 月 日 银行 本周聚焦—9 月零售高频数据跟踪：资产质量平稳，边际持续放缓 一、零售高频数据跟踪 1）资产质量：为跟踪、观察近期银行零售资产质量走势，我们统计了 2023 年以来发行的，目前仍存续的 10 款银行消费贷、信用卡 ABS 产品，观察 得如下结论： A．违约率保持平稳。截至 2024 年 9 月末，10 款零售贷款 ABS 产品合计 当期违约率为 0.17%，环比 8 月末持平，三季度以来各月合计当期违约率 未见抬头，但绝对数仍高于年初水平（0.14%）。 B.逾期率增幅有所抬升。2024 年 9 月，10 款零售贷款 ABS 产品整体逾期 率增幅环比 9 月提升 6bps，而此前 7、8 月逾期率增幅环比均示下降。从 结构角度分析，9 月逾期 90 天以上贷款余额占比增幅环比 8 月基本持平， 而逾期 90 天以内贷款占比延续 8 月以来下降态势，但下降幅度较 8 月减 少 6bps，边际改善有所放缓。 注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核 销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 11 17 年 月 日 食品饮料 周观点：白酒关注年底反馈，大众品复苏加成长 投资建议：2024 年 10 月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速较上月提 高 1.6pct；其中餐饮零售额 10 月同比+3.2%，增速较上月提高 0.1pct， 终端消费稳步恢复。1、白酒：淡季管控渠道，年底关注边际变化，中长 期估值端与基本面有望迎来先后修复，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅 台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古 井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒 业、港股珍酒李渡等。2、大众品：统一 Q3 业绩稳健，松鼠分销再加码， 建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、 安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤 酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏 饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：淡季管控渠道，年底关注反馈。10 月社零同比+4.8%、增速环比提 升 1.6pct，增速超出 ...

证券研究报告 | 行业专题 2024年11月15日 创新药"中国超市"—从license in到持续license out的产业升级之路 张金洋 分析师 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧 分析师 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 陈欣黎 分析师 执业证书编号：S0680523060004 邮箱：chenxinli@gszq.com 宋 歌 分析师 执业证书编号：S0680523120002 邮箱：songge@gszq.com 目录 一、从新能源汽车产业升级看创新药 | --- | |---------------------------------------------------------------| | | | 二、四公司股价复盘 | | 1 、百利天恒 :EGFR-HER3 ADC 联合百时美施贵宝泛癌种全面布局 | | 2 、科伦博泰：潜在 BIC Trop2-ADC, 联合默沙东率先布局一线 | | 3 、亚盛医药：全球第二个三代 BCR-ABL 抑制剂，海外授权武田 | | ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 15 年 月 日 百胜中国（09987.HK） Q3 业绩超预期，三年股东回馈提高至 45 亿美元 事件：11 月 4 日，公司发布 2024Q3 财务业绩公告，2024Q3 实现总收入 30.7 亿美元/同比 +5%，为历史最高季度；经营利润 3.71 亿美元/同比+15%；不计及外币换算影响，总收入 /经营利润分别同比+4%/+14%；核心经营利润同比+18%至 3.69 亿美元。 门店持续扩张，带动系统销售额同比增长。1）门店扩张：截止 2024 年 9 月 30 日，公司门 店总数达到 15861 家，其中，肯德基/必胜客门店分别为 11283/3606 家。2024Q3，公司净 新增 438 家门店，其中，肯德基净新增 352 家，包含 134 家加盟店（占比 38%），必胜客净 新增 102 家，包含 15 家加盟店（占比 15%）。2）系统销售额同比增长：不计及外币换算影 响，2024Q3 公司系统销售额同比+4%，主要得益于 7%的净新增门店贡献。其中，肯德基 /必胜客系统销售额分别同比+6%/+2%，分别得益于 8%/7% ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 15 年 月 日 君亭酒店（301073.SZ） 签约扩张持续，Q3 利润率有所改善 事件：10 月 29 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 5.03 亿 元/同比+31.84%，归母净利润 0.18 亿元/同比-23.59%，扣非归母净利润 0.17 亿 元/同比-23.85%。其中，2024Q3，实现营收 1.73 亿元/同比+7.27%，归母净利 润 0.05 亿元/同比+19.03%，扣非归母净利润 0.03 亿元/同比-15.18%。 签约扩张持续。2024Q3，公司持续签约扩张，新签约项目 13 家，共计新增客房 数近 3000 间。分品牌来看，1）君亭品牌签约 2 家委托管理酒店，新开业 1 家直 营酒店和 3 家委托管理酒店，首次进入山西和黑龙江市场，进一步贯彻积极开拓 华北区域的战略方针。2）君澜品牌签约 6 家，其中君澜度假品牌酒店 3 家、君澜 大饭店 2 家、君澜庄园 1 家，天津君澜度假酒店的签约，标志着君澜已实现 4 个 直辖市的全覆盖。3）景澜品牌签约项目 5 家，新开业 3 家。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Three Squirrels (300783 SZ) [4] Core Views - Three Squirrels is undergoing a significant transformation in its retail strategy, focusing on high-end cost performance and integrated development of manufacturing, branding, and retailing [2] - The company is actively participating in the retail industry's transformation, leveraging its supply chain and brand strength to expand its offline distribution channels [2] - Three Squirrels has achieved a 285% YoY increase in distribution revenue in October, with 70% of distributors growing over 60% [2] - The company aims to increase distribution revenue by 800 million yuan during the upcoming Spring Festival season, focusing on popular products like melon seeds and gift sets [2] - Three Squirrels is building a robust supply chain, including the world's largest nut processing cluster and multiple domestic and international production bases [2] - The company is expanding its product matrix, launching 30 new products in the past two months, and plans to further enrich its offerings [2] - Three Squirrels is collaborating with distributors, allocating 100 million yuan in channel expenses to support market expansion [2] Financial Projections - Revenue is expected to grow by 45 2% in 2024, reaching 10 33 billion yuan, followed by 30 0% growth in 2025 and 20 6% in 2026 [2] - Net profit attributable to shareholders is projected to increase by 89 3% in 2024, reaching 420 million yuan, with further growth of 36 6% in 2025 and 25 4% in 2026 [2] - EPS is forecasted to rise from 1 04 yuan in 2024 to 1 42 yuan in 2025 and 1 78 yuan in 2026 [2] - ROE is expected to improve significantly, from 15 1% in 2024 to 20 7% in 2026 [2] Industry Trends - The retail industry is undergoing a profound transformation, with a shift towards discount retailing and community-based stores [2] - Three Squirrels is positioning itself to capitalize on this trend by expanding into discount supermarkets and community snack stores [2] - The company's acquisition of Ai Snacks and Ai Discount is expected to enhance its market presence and supply chain capabilities [2] - The report highlights the potential for discount retailing in China, driven by increasing chain store penetration and rational consumer behavior [2] Operational Highlights - Three Squirrels has built a strong supply chain, including seven factories and 17 production lines, expected to be operational by the end of the year [2] - The company has established a global nut processing cluster and is expanding its production capabilities for other snack categories [2] - Three Squirrels is leveraging its brand strength and supply chain capabilities to replicate its success in offline distribution [2]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 17 年 月 日 增持（维持） 传媒 10 月中国游戏市场规模同比增长 14.40%，学前教育法将于 2025 年实 施 4 行情概览：本周（11.11-11.15）中信一级传媒板块上涨 1.27%。本周市 场整体调整，但传媒板块在 AI 应用带动下领跑市场。并购重组在政策刺激下 预计为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背 景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投 资机会。长期看 AI 产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI 产业 处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。 板块观点与推荐标的：1）并购重组：唐德影视、慈文传媒、吉视传媒、游族 网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文 在线、易点天下、豆神教育、盛通股份等；3）游戏：建议关注确定性强的神 州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、 皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公 司：博纳影业、果麦文化、完美世界等；6）教育： ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 17 年 月 日 增持（维持） 农林牧渔 11 月上调 2023/24 年度玉米大豆进口预测 本周热点：11 月上调 2023/24 年度国内玉米大豆进口，2024/25 年度国内预测不 作调整。11 月 8 日，农业农村部发布 2024 年 11 月中国农产品供需形势；美国农 业部（USDA）公布 11 月供需报告。 全球分品种看：1）小麦：产量、消费量均上调，库存下调；11 月全球 2024/25 年 度小麦产量上调 65 万吨到 7.95 亿吨，全球消费上调 87 万吨到 8.03 亿吨，全球 期末库存下调 15 万吨到 2.58 亿吨；2）稻谷：产量、消费量、库存均上调；全球 稻谷产量上调 337 万吨到 5.34 亿吨，主要是由于印度产量调高，全球稻谷消费上 调 239 万吨到 5.30 亿吨，期末库存预计为 1.83 亿吨，上调 46 万吨；3）玉米： 产量、消费量上调，库存下调；全球玉米产量上调约 221 万吨到 12.19 亿吨，主 要是美国以外地区的玉米产量上调，全球玉米消费量上调 616 万吨到 12.29 亿吨， 全球 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 16 年 月 日 医药生物 医药公司股息率如何？哪些公司账上现金多？ 一、当周（11.11-11.15）回顾与周专题： 当周（11.11-11.15）申万医药指数环比-3.92%，跑输创业板指数，跑输沪深 300 指数。本周周专题我们对医药公司股息率以及账上现金进行了梳理，供投资者参 考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场整体下行，成交量下行。医药走出倒 V 字，上半周强势下半周 调整。市场前半周有轮动医药的特征。 2、原因分析：在美国大选和国内大会结束之后，市场进入重大事件扰动空窗期， 开始博弈弱化，成交量逐步下行。在经历了大部分板块轮动之后，医药板块有轮动 需求，同时叠加医保预付和卫健委企业会刺激，医药上半周表现亮眼，医药里面的 部分顺周期眼科、代表自主可控科技的上游以及部分设备、还有代表弹性的部分 科创标的成了轮动演绎重心，有了阶段性表现。另外周度维度较好的商业是因为 医保预付，但也仅仅是中小市值商业好一些。医药医疗 AI、并购重组线，仍然是 市场映射逻辑。医药本周整体表现还是市场【轮动】【映射】的演绎，并且持续性 较 ...

建筑装饰 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 17 年 月 日 当前为什么要重视"一带一路"投资机会？ "一带一路"事关国家安全，特朗普当选后，中美博弈加剧背景下有望加 力推进。"一带一路"是最高管理层 2013 年提出的重要对外战略，2017 年被写入党章，突显意义重大。展望明年，特朗普当选美国总统后，可能 对中国采取一系列限制措施，包括加征关税、封锁高科技领域出口等，中 美博弈可能进一步加剧。在新的全球政治经济环境下，"一带一路"与保 障国家安全紧密相关，有利于我国加强和稳固周边国家合作，维护地缘政 治稳定，提升影响力，同时更好推动国内国际双循环实施，新时代战略意 义有望显著提升，预计将继续加力推进。 明年新一届"一带一路"高峰论坛可能召开，有望对板块形成催化。我国 在 2017 年、2019 年分别举办第一届、第二届"一带一路"高峰论坛，后 因特殊宏观因素会议暂停举办，去年恢复举办第三届高峰论坛，如果按照 每两年举办一次推断，明年可能举办第四届。根据以往安排，一般会在论 坛召开前一年底或当年年初宣布召开相关消息，有望给板块带来催化。 复盘历史，历次高峰论坛召开前板块超额 ...