传媒 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

社会服务 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 国内消费逐步向好 ——社服行业周报（20241021-1025） ◼ 核心观点 前三季度国内旅游消费进一步恢复 根据文旅部数据，今年前三季度国内旅游消费进一步恢复，分季度来 看，国内出游人次与出游总花费三个季度均实现两位数良好增长，人 均出游花费表现略有波动。 具体来看，根据文旅部国内旅游抽样调查统计结果，2024 年前三季度， 国内出游人次 42.37 亿，比上年同期增加 5.63 亿，同比增长 15.3%； 2024 年前三季度，国内游客出游总花费 4.35 万亿元，比上年增加 0.66 万亿元，同比增长 17.9%；根据测算，2024 年前三季度，人均国内出 游花费 1026.7 元，同比增长 2.3%； 分季度看，今年一季度国内出游人次 14.19 亿，同比增长 16.7%，国内 游客出游总花费 1.52 万亿元，同比增长 17.0%，人均出游花费 1071.2 元，同比增长 0.3%；二季度国内出游人次 13.06 亿，同比增长 11.8%， 国内游客出游总花费 1.21 万亿元，同比增长 21.6%，人均出游花费 ...

社会服务 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 国内旅游消费表现良好 ——24 年前三季度国内旅游数据点评 ◼ 核心观点 前三季度国内旅游消费进一步恢复 根据文旅部数据，今年前三季度国内旅游消费进一步恢复，其中农村 居民旅游消费表现好于城镇居民，分季度来看，国内出游人次与出游 总花费三个季度均实现两位数良好增长，人均出游花费表现略有波动。 具体来看，根据文旅部国内旅游抽样调查统计结果，2024 年前三季度， 国内出游人次 42.37 亿，比上年同期增加 5.63 亿，同比增长 15.3%， 其中，城镇居民国内出游人次 32.70 亿，同比增长 14.9%，农村居民国 内出游人次 9.67 亿，同比增长 16.8%；2024 年前三季度，国内游客出 游总花费 4.35 万亿元，比上年增加 0.66 万亿元，同比增长 17.9%，其 中，城镇居民出游花费 3.71 万亿元，同比增长 17.1%，农村居民出游 花费 0.64 万亿元，同比增长 22.5%；根据测算，2024 年前三季度，人 均国内出游花费 1026.7 元，同比增长 2.3%，其中，城镇居民国内人均 出游花费 ...

汽车 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 10 月乘用车零售增长，居民消费信心增强 ——汽车行业零售数据点评 ◼ 核心观点 汽车行业周度高频数据 乘用车整体数据：根据乘联分会的数据，10 月 1-27 日，乘用车市场零 售 181.2 万辆，同比去年 10 月同期增长 9%，较上月同期增长 2%，今 年以来累计零售 1,738.6 万辆，同比增长 3%；10 月 1-27 日,全国乘用 车厂商批发 197.8 万辆，同比去年 10 月同期增长 4%，较上月同期下 降 5%，今年以来累计批发 2,042.3 万辆，同比增长 4%。 新能源乘用车数据：10 月 1-27 日，乘用车新能源车市场零售 94.6 万 辆，同比去年 10 月同期增长 49%，较上月同期下降 1%，今年以来累 计零售 807.8 万辆，同比增长 39%；10 月 1-27 日，全国乘用车厂商新 能源批发 104.7 万辆，同比去年 10 月同期增长 45%，较上月同期增长 2%，今年以来累计批发 895.7 万辆，同比增长 35%。 国内外政策环境 国家政策环境：根据乘联分会，随着国家一揽子促消费政 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [3][12]. Core Views - The company's profit margin is under pressure in Q3 2024, with a revenue of 634 million yuan, a year-on-year increase of 1.43%, and a net profit of 65 million yuan, a year-on-year decrease of 38.91% [2]. - The company is expected to see a recovery in performance in Q4 2024, driven by macroeconomic policies and an acceleration in client repayments [2]. - The company is focusing on both organic growth and external investments to ensure development momentum, with a research and development expense of 90 million yuan in Q3 2024, representing a 14.17% R&D expense ratio, an increase of 1.21 percentage points year-on-year [2]. - The management's confidence is reflected in the newly announced equity incentive and partner shareholding plans, which are tied to achieving specific net profit growth targets [2]. Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2024, the company achieved a revenue of 1.705 billion yuan, a year-on-year increase of 1.37%, and a net profit of 95 million yuan, a year-on-year decrease of 26.31% [1]. - In Q3 2024, the company reported a revenue of 634 million yuan and a net profit of 65 million yuan, with a significant decline in profit due to the cessation of certain tax benefits and government subsidies [2]. Earnings Forecast and Valuation - The earnings per share (EPS) forecasts for 2024, 2025, and 2026 are adjusted to 0.65 yuan, 0.79 yuan, and 0.88 yuan respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 29x, 23x, and 21x based on the closing price on October 30, 2024 [3]. - The company’s revenue is projected to grow at rates of 5.8%, 9.5%, and 12.6% for the years 2024, 2025, and 2026 respectively [4]. Business Outlook - The company's ERP business is expected to benefit from the acceleration of domestic substitution processes, while its smart manufacturing segment is poised to gain from market growth and increasing penetration of MES [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][6][13] Core Insights - The company reported a revenue of 613 million yuan for the first three quarters of 2024, a year-on-year increase of 0.21%, and a net profit attributable to shareholders of 187 million yuan, up 39.41% year-on-year [2] - In Q3 2024, the company faced challenges due to the environmental smart instrument industry, with revenue of 208 million yuan, down 23.04% year-on-year, and a net profit of 44 million yuan, down 30.41% year-on-year [2] - The gross margin improved to 70.45% in Q3 2024, an increase of 5.43 percentage points from the previous quarter, driven by product structure optimization and cost reduction efforts [2] - The new generation of oil chromatographic monitoring systems is expected to meet market demand, with a projected market size of approximately 23 billion yuan for the "14th Five-Year Plan" high-voltage transformer oil chromatographic online monitoring devices [2] - The company is actively expanding its new business areas in energy storage and nuclear power, having launched cost estimation software for the energy storage industry and holding a market share advantage in nuclear power software products [2] Financial Forecast and Valuation - The company is expected to achieve revenues of 1.316 billion yuan, 1.546 billion yuan, and 1.737 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, representing year-on-year growth rates of 19.9%, 17.5%, and 12.3% [3][5] - The estimated earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are projected to be 0.88 yuan, 1.09 yuan, and 1.35 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 16x, 13x, and 11x [3][5]

计算机 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 AI Agent——人机交互新范式 ——计算机行业点评 ◼ 事件概述 据智谱微信公众号，公司发布在自主智能体领域最新人机交互范式— —基于 CogAgent 以及 AutoGLM-Web 架构，可让 AI 接受指令并自主 操控手机的 AI Agent，目标为实现模仿人类的 Plan-Do-Check-Act 循 环，形成自我反馈和自我提升，为迈向 AGI 愿景夯实基础。 ◼ 核心观点 AI Agent 底层原理：使用 VLM 与 GUI 交互，效果与效率双升 据《Lightweight Neural App Control》（Huawei Noah's Ark Lab 等， 2024.10）及《CogAgent: A Visual Language Model for GUI Agents》（Wenyi Hong 等，2023.12），当前来看，智谱，华为等行业领先厂商多应用 VLM （视觉语言模型）执行人机交互程序。大语言模型虽擅长处理文字生 成等任务，但在理解与交互 GUIs（图形交互界面）方面存在短板，同 时大语言模型运 ...

电力设备 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 六部委联合印发《关于大力实施可再生能 源替代行动的指导意见》 ◼ 核心观点 10 月 30 日，国家能源局等六部委联合印发《关于大力实施可再生能 源替代行动的指导意见》，以促进绿色低碳循环发展经济体系建设，推 动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。 《意见》提出，"十四五"重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025 年全国可再生能源消费量达到 11 亿吨标煤以上。"十五五"各领域优 先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030 年全国可再生能源 消费量达到 15 亿吨标煤以上，有力支撑实现 2030 年碳达峰目标。 意见提出： （1） 加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地 建设。 （2） 推动工业、交通、建筑、农业、林业等与可再生能源跨行业融 合，推进光伏治沙、光伏廊道和海洋牧场等深层次立体化发展， 形成深度融合、持续替代的创新替代发展局面。 （3） 推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新 建公共建筑应装尽装光伏系统。 （4） 推动电网主干网架提质升级，加强跨省跨区输电通道建设，优 化调 ...

电力设备 行业研究/行业点评 | --- | |-------| | | | | | --- | |-------| | | | | | | | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 中美国债利差走阔，融资余额持续走高 ——流动性 10 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（10.21-10.25）2 年期国债收益率下行，10 年期上行；美国 10 年 国债收益率回升，美元指数边际上升，中美 10 年国债利差持续走扩； 上周融资买入额回升，南下累计净流入走高。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（10.21-10.25），2 年期国债收益率下行，10 年期上行，10 年期与 2 年期国债利差边际扩大。上周央行公开市场净投放 19571 亿 元，10 月 MLF 净回笼量为 890 亿元。 国外：上周（10.21-10.25）10 年期美债收益率上行，美元指数边际回 升，中美 10 年期国债利差继续走阔。上周 10 年期美债收益率回升至 4.25%，美元指数小幅上行至 104.32。截至 10 月 25 日，中美 10 年期 国债利差小幅走阔至-2.10%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2024 年 10 月新成立 33 只基金，其中 17 只为股票型基金。 截至 10 月 25 日，2024 年 1-10 月新成立基金 904 ...