证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 25 日 拓普集团（601689.SH） 业务拓展助力营收增长，智能制造铸就"科技拓普" 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 295.8 亿元，同比+11.2%， 实现归母净利润 27.8 亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润 26.1 亿元，同比 -4.3%。 强烈推荐（维持） 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：57.07 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1738 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1738 | | 总市值（十亿元） | 99.2 | | 流通市值（十亿元） | 99.2 | | 每股净资产（MRQ） | 13.9 | | ROE（TTM） | 11.5 | | 资产负债率 | 45.1% | | 主要股东 | 迈科国际控股(香港)有限公 | | 主要股东持股比例 | 57.88司% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -21 -26 -1 相对表现 -16 -24 -15 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《拓普集团（601689）—汽车板 块持续 ...

拓普集团（601689.SH）系列点评十六 2025 年业绩符合预期 "车+机器人+AI"协同 glmszqdatemark 事件：公司披露 2025 年报：2025 年营收 295.8 亿元，同比+11.2%，归母净利 润 27.8 亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润 26.1 亿元，同比-4.3%；2025Q4 营 收 86.5 亿元，同比+19.4%/环比+8.2%；归母净利润 8.1 亿元，同比+6.1%/环 比+21.1%；扣非归母净利润 7.9 亿元，同比+12.7%/环比+21.4%。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 29,581 | 35,177 | 40,807 | 47,805 | | 增长率（%） | 11.2 | 18.9 | 16.0 | 17.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,779 | 3,397 | 3,959 | 5,032 | | 增长率（%） | -7.4 | ...

国泰海通晨报 2026 年 03 月 25 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 资产配置专题报告：《石油危机影响历史复盘与投资启示》 2026-03-24 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi2@gtht.com S0880520120005 郭佼佼(分析师) 021-38031042 guojiaojiao2@gtht.com S0880523070002 历史复盘：（1）危机起因：石油危机一般始于地缘冲突，升温于原油供给中断预期，背后原因包 括减产/禁运/制裁等，结果导致油价短期脉冲式上涨长期中枢上移。（2）宏观影响：先胀后滞或类 滞。70s 石油危机和俄乌冲突均导致美国"胀上加胀"，但美国经济在 70s 陷入衰退并走向滞胀；而 2022 年仅发生技术性衰退并停留在实胀类滞层面。（3）市场叙事主线变化体现出学习效应。70s 两次 危机从估值模型失效/"工资- ...

March 23, 2026 03:36 PM GMT Ningbo Tuopu Group Co Ltd | Asia Pacific M Update 4Q25 in Line; Focus on Overseas, Robotics, and Cooling Reaction to earnings Unchanged In-line Largely unchanged Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research 4Q25 in line: Tuopu's 4Q25 earnings grew 6% YoY and 21% QoQ to Rmb813mn, in line with preliminary earnings range of Rmb633-933mn. 4Q25 revenue supported by key clients: 4Q25 reven ...

Vi e w p o i n t | | n Neutral | | | --- | --- | | Price (23 Mar 26 15:00) | Rmb57.050 | | Target price | Rmb57.500↓ | | from Rmb70.400 | | | Expected share price return | 0.8% | | Expected dividend yield | 1.0% | | Expected total return | 1.8% | | Market Cap | Rmb99,144M | | | US$14,397M | Price Performance 23 Mar 2026 13:54:46 ET │ 11 pages Ningbo Tuopu Group (601689.SS) 4Q25 Results In Line; Maintain Neutral CITI'S TAKE Tuopu reported FY25 NP of Rmb2,779mn (-7.4% YoY), reaching the mid- point of prelimin ...

[Table_Author] 分析师 崔琰 | 执业证书： S0590525110023 | | --- | | 邮箱： cuiyan@glms.com.cn | | 分析师 白如 | | 执业证书： S0590525110025 | | 邮箱： bairu@glms.com.cn | 相对走势 拓普集团（601689.SH）系列点评十六 2025 年业绩符合预期 "车+机器人+AI"协同 glmszqdatemark 事件：公司披露 2025 年报：2025 年营收 295.8 亿元，同比+11.2%，归母净利 润 27.8 亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润 26.1 亿元，同比-4.3%；2025Q4 营 收 86.5 亿元，同比+19.4%/环比+8.2%；归母净利润 8.1 亿元，同比+6.1%/环 比+21.1%；扣非归母净利润 7.9 亿元，同比+12.7%/环比+21.4%。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万 ...

2026 年 3 月 25 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 公司研究 【基化】25 年化肥主业运营稳健，资源及产业链优势巩固保供核心地位——云天化 （600096.SH）2025 年年报点评(买入) 2025 年，公司实现营收 484.15 亿元，同比减少 21.47%；实现归母净利润 51.56 亿 元，同比减少 3.40%。磷肥及磷化工行业仍保持较高景气，在剔除一次性因素影响的 情况下，公司 25 年业绩符合此前预期。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 60.35、62.44、64.23 亿元，维持"买入"评级。 【汽车】多赛道协同蓄力，看好车端新品类放量+机器人/液冷订单释放——拓普集团 （601689.SH）2025 年年报点评(买入) 鉴于行业竞争加剧，我们下调 2026E/2027E 归母净利润预测至 33.6 亿元/36.5 亿元； 新增 2028E 归母净利润预测 43.8 亿元。我们长期持续看好公司在机械/电控/软件的 一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局与兑现前 景，维持"买入"评级。 【汽车】4Q25 扭亏，2026E 聚焦全球化突破与 A ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 核心结论 分析师 【汽车】蔚来汽车（9866.HK）2025 年报点评：Q4 毛利率环比大幅提升， 产品结构优化&规模效应显现 公司是国内头部新势力车企，随着产品结构以及规模优势强化，我们预计 2026-2028 年公司营收 1284/1571/1808 亿元，归母净利润 4.0/35.9/73.2 亿 元，给予"买入"评级。 【汽车】敏实集团（00425.HK）2025 年年报点评：电池盒贡献核心增量， 机器人&液冷布局持续推进 我 们 预 计 2026-2028 年 公 司 营 收 分 别 为 303/351/401 亿 元 ， 同 比 +18%/+16%/+14% ， 归 母 净 利 润 31.5/37.4/43.4 亿 元 ， 同 比 +17%/+19%/+16%，维持"买入"评级。 【汽车】零跑汽车（09863.HK）2025 年报点评：25 全年业绩符合预期， 26 年冲击销量百万目标 公司为国内头部新势力车企，25 年受新车销量拉动实现量利双增。我们认 为，公司 26 年仍处强势新品周期，有望实现利润目标。预计公司 26-28 年 营收 ...

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 拓普集团（601689） 2025 年年报点评： 25Q4 经营改善，汽零龙 头加速出海 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 26,600 | 29,581 | 35,009 | 41,711 | 48,864 | | 同比（%） | 35.02 | 11.21 | 18.35 | 19.14 | 17.15 | | 归母净利润（百万元） | 3,001 | 2,779 | 3,276 | 4,070 | 4,746 | | 同比（%） | 39.52 | (7.38) | 17.88 | 24.25 | 16.59 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.73 | 1.60 | 1.89 | 2.34 | 2.73 | | P/E（现价&最新摊薄） | 33.05 | 35.69 | 30.27 | 24.37 | 20.90 | [Table_Tag] ...

（2）毛利率：上下游因素共同导致毛利率短期承压。减震系统 20.27%，同比-0.83PCT；内饰件 16.88%，同比-1.24PCT；底盘系 统 19.14%，同比-1.28PCT；汽车电子 16.48%，同比-2.94PCT；热 管理 16.34%，同比-0.77PCT；机器人执行器 28.25%，同比- 22.65PCT。受汽车板块下游销量承压，原材料价格波动，墨西哥产 能利用率较低等影响，公司的毛利率整体承压较大。 （3）费用率：25Q4 年销售/管理/财务/研发费用率分别 0.88%/2.13%/0.89%/4.75%，同比+0.25PCT/+0.08PCT/+0.24PCT/- 0.27PCT，环比+0.02PCT/-0.44PCT/+0.38PCT/+0.01PCT。 3、后续展望：（1）受 25Q1 基数较低影响，预计 26Q1 有望实现较 高收入增速；（2）机器人：公司已规划 50 亿建设机器人核心部件 生产基地；（3）液冷：在非汽车领域已经获得 15 亿元热管理订单。 业绩简评 3 月 23 日，公司发布 25 年年报，其中 2025 年实现营收 295.81 亿 元，同比+11.21% ...