证券研究报告|生物制品 陕煤入主赋能,公司有望通过内生外延稳健 增长 ——派林生物(000403)首次覆盖 2024 年 06 月 26 日 报告关键要素: 公司内生外延拓展采浆量,2023 年全年采浆量超过 1200 吨,进入千吨 级血液制品第一梯队。新实控人陕煤集团实力雄厚,有望推动新浆站拓 展。随着新产品的上市并放量,收率的提升和精细化管理的提升,公司 盈利能力提升可期。 投资要点: ⚫ 陕煤入主,采浆资源拓展可期。2023 年公司控股股东及实际控制人分 别变更为胜帮英豪和陕煤集团,陕煤集团是陕西省最大的国有企业,实 力雄厚,有望赋能公司浆站资源扩张。公司通过并购派斯菲科、合作新 疆德源,2023 年拥有浆站总数量 38 个,年采浆量超 1200 吨,进入千 吨级血液制品第一梯队。2024 年预期推动广东双林和派斯菲科多个浆 站完成验收采浆,同时深化与新疆德源合作,实现存量浆站持续爬坡和 新浆站拓展双轮驱动。 血制品品种数量 11 个,吨浆盈利水平提升显著。截至 2023 年年报,广 东双林和派斯菲科分别有血制品品种 8 个和 9 个,公司合计有 11 个品 种。公司吨浆净利润从 2018 年的 20 ...

[Table_Pagehead] 证券研究报告 图表29：工业机器人成本构成 图表30：2022年中国工业机器人下游应用占比 4% 12% 26% 6% 6% 12% 21% 13% 电子 金属制品 光伏 家电 15% 35% 15% 15% 20% 汽车制造 锂电 减速器 伺服电机 控制器 本体结构 其他 食品饮料 其他 资料来源：中商产业研究院，万联证券研究所 资料来源：中商产业研究院，万联证券研究所 2023年工业机器人下游市场出现明显分化。光伏、汽车电子和半导体等新兴行业的需 求显著增长，成为推动工业机器人市场发展的关键力量，而在锂电和汽车整车行业需 求却有较大程度的萎缩。在下游应用市场需求走低的情况下，光伏行业力挽狂澜，成 为市场增长的主要引擎，全年增速达到90%，市场份额扩增到2023年的9.2%，成功跻 身下游行业TOP5。 图表31：2023工业机器人下游行业出货情况（同比增速，%） 资料来源：MIR，万联证券研究所 第 21 页 共 26 页 万联证券研究所 www.wlzq.cn 图表30：2022年中国工业机器人下游应用占比 ■汽车制造 ■食品饮料 ■锂电 ■其他 资料来源：中商产业研究 ...

证 券 研 究 报 告 行业投资策略报告 行业研究 证券研究报告|传媒 踏 AI 之浪潮,扬新生态之帆 ——2024 年中期传媒行业投资策略报告 2024 年 06 月 25 日 [行业核心观点: Table_Summary] 传媒行业 2024 年上半年行情表现有所回落,截至 2023 年 6 月 21 日申 万传媒行业下降 20.57%,在申万各一级行业中排名第 27,跑输沪深 300 指数及创业板指。行业估值 PE-TTM 震荡调整,近期回落,低于近六年 均值水平。消费复苏带动市场回升,2023 年营收、归母净利润同比上 涨,24Q1 营收同比上涨,归母净利润同比下降,环比均呈现周期性变 化态势。传媒行业下半年把握游戏、影视双主线,企业积极探索业务新 增长点,小游戏、微短剧新生态发展态势迅猛,同时关注 AI 赋能行业 多个领域,生成式 AI 高速发展,实现全新内容创作模式,利于企业降 本增效,推动整体市场全新发展。 投资要点: 游戏:2023 年中国游戏市场显著回暖,随着版号持续常态化发放,新 品上线节奏维稳,移动端热门 IP 及客户端 3A 大作新游备受市场关注, 蓄势待发,看好游戏景气度上升,有望带 ...

2024 年 06 月 25 日 星期二 场 研 究 概览 【市场回顾】 周一 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 1.17%，深成指收 跌 1.55%，创业板指收跌 1.39%。沪深两市成交额 6954.29 亿元，北 向资金净流出 4.03 亿元。申万行业方面，银行、食品饮料、公用事 业领涨，社会服务、综合、计算机领跌；概念板块方面，科创次新股、 MR（混合现实）、脑机接口领跌。港股方面，恒生指数几乎收平，恒 生科技指数收跌 0.65%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收 涨 0.67%，标普 500 收跌 0.31%，纳指收跌 1.09%。 【重要新闻】 【国家发改委等五部门联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增 长点的措施》】《措施》提到，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发 购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的 老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；拓展智能 机器人在清洁、娱乐休闲、养老助残护理、教育培训等方面功能，探 索开发基于人工智能大模型的人形机器人；加快制定完善预制菜、乳 制品产业相关标准；研发融合数字孪生、脑机交互等技术的医疗装备 和健康用 ...

证 券 研 究 报 告 行业投资策略报告 行业研究 随风潜入夜,润物细无声 ——2024 年中期食品饮料行业投资策略报告 2024 年 06 月 24 日 3354 [行业核心观点: Table_Summary] 从需求端来看,2024 年消费温和修复,但居民边际消费倾向 仍有待恢复,居民消费支出态度趋向理性和保守,吃类消费占 比提升,且更注重商品性价比。从政策面来看,上半年经济刺 激政策相较于去年持续加码,消费、金融、地产领域政策频 出,多项政策组合拳下,下半年的经济增长预计回升,有望提 振顺周期的食饮行业消费需求。从资金面来看,经过近三年的 股价持续调整,食饮板块估值跌至历史底部区间,2024 年上半 年,外资流入有所增加,且偏好食饮板块,预计未来半年到 1 年,美联储有较大概率进入降息通道,有望加速外资流入,从 而推动以食饮板块为代表的消费蓝筹估值修复。虽然以上积极 因素不能立刻显效,但我们认为食饮的消费预期和估值均有逐 步改善的趋势,建议关注食饮行业的投资机会,从顺周期、卷 性价比、降成本三个角度进行推荐。 投资要点: ⚫ 顺周期之白酒行业:地产暖风有望拉动需求修复,现金流优秀奠 定分红能力。从消费场 ...

[Table_Title] 2024Q1：剥离非血制品业务，盈利水平大幅 提升 2024 年一季度，公司实现营业收入 4.48 亿元，同比减少 44.36%；归母 净利润 1.52 亿元，同比减少 10.74%；扣非归母净利润 1.27 亿元，同 比减少 7.63%，整体业绩下滑主要是因为公司 2023 年下半年剥离部分 非血制品业务。 研发费用率提升，新产品拓展有望提升盈利能力。2024Q1，公司研发费 用率为 4.24%，同比增加 3.00 个百分点，环比增加 1.69 个百分点。截 至 2023 年年报，公司在研管线包括静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）、 血管性血友病因子（vWF）、C1 酯酶抑制剂，其中静注人免疫球蛋白 （IVIG)（10%）已申报生产，公司产品矩阵拓展可期，吨浆盈利能力提 升可期。 [Table_Summary] 报告关键要素: ⚫ 剥离非血制品业务，聚焦血制品赛道。公司 2023 年 9 月和 10 分别剥 离了复大医药和天安药业，目前公司非血制品业务主要为新百药业的生 化类药物，后续有望剥离。受资产剥离影响，公司 2024Q1 收入和利润 有所下滑，预计血制品业务依旧保持稳 ...

Market Indicators - During the week of June 17-21, A-share major indices showed a mixed performance, with the Shenzhen Component Index experiencing the largest decline of 2.03%, followed by the ChiNext Index at -1.98%. The Sci-Tech 50 Index was the only one to rise, gaining 0.55% [36][51]. - The average daily trading volume in the two markets for the week was 7,106.53 billion yuan, a decrease of 5.40% compared to the previous week. The electronic sector was the most active, with a trading volume of 7,117.29 billion yuan, followed by the computer and power equipment sectors at 2,867.64 billion yuan and 2,675.54 billion yuan respectively [5][10][51]. Liquidity Indicators - As of June 21, the total capital inflow in the A-share market was 8,271.22 billion yuan, with a net outflow of large orders (BBD) amounting to -677.65 billion yuan. Northbound capital saw a net outflow of 161.19 billion yuan during the week, with buy transactions totaling 2,121.39 billion yuan and sell transactions at 2,282.58 billion yuan, marking a significant week-on-week increase of 26.31% in outflow [25][28][51]. Valuation Levels - As of June 21, the dynamic price-to-earnings (PE) ratio of the Sci-Tech 50 Index was at a historical percentile of approximately 57.85%, the highest among major indices since 2010. In terms of industry valuation, only six sectors exceeded the historical 50th percentile based on current dynamic PE ratios [41][13][51]. - The report indicates that several industries, including non-bank financials (52.56%), coal (58.85%), and basic chemicals (60.39%), are above the historical 50th percentile in terms of PE ratios. Conversely, sectors such as social services, power equipment, and environmental protection are below the historical 10th percentile [13][12][51]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on sectors that promote new productive forces, equipment upgrades, and policies encouraging the replacement of consumer goods. It also notes that the growth sectors are showing improved sentiment, particularly in the TMT (Technology, Media, and Telecommunications) space, which is attracting capital [18][51].

站资源获取能力，推动业绩稳步增长。基于对行业和公司的研究，我们 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 5.33 亿元/5.54 亿元 /5.94 亿元，对应 EPS1.06 元/股、1.10 元/股、1.18 元/股，对应 PE 为 31.11/29.89/27.87（对应 2024 年 6 月 21 日收盘价 32.85 元），给予 "买入"评级。 风险因素：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进 展不达预期风险 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第2页共4 页 [Table_Pagehead] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------|--------|--------|-------|-------|--------------------------|-------|-------|-------|-------| | [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） | 20 ...

5 月机场数据跟踪点评 证券研究报告|交通运输 强于大市(维持) ——交通运输行业快评报告 2024 年 06 月 24 日 3354 [行业核心观点: Table_Summary] 今年以来机场客流量持续修复,国际客流恢复较为明显,5 月受益于假期等因素影响旅客吞吐量环比明显回升,客流的 持续恢复有利于带动免税消费的修复,暑运将至,机场客流 有望进一步提升,建议持续关注后续国际客流及免税销售额 修复情况等。 投资要点: ⚫ 上海机场:旅客吞吐量方面,5 月上海机场旅客吞吐量为 1031.52 万人次,同比+34.7%,其中国内旅客吞吐量为 752.42 万人次,同比+19.4%,国际旅客吞吐量为 225.34 万人次,同比 +150.5%。浦东国际机场 5 月旅客吞吐量为 625.86 万人次,同比 +58.8%,虹桥国际机场旅客吞吐量为 405.66 万人次,同比 +9.2%。飞机起降架次方面,上海机场 5 月飞机起降架次为 6.69 万架次,同比+19%,其中国内同比增长 8%,国际同比增长 78.3%,虹桥国际机场 5 月当月同比下降 2.3%,浦东国际同比上 涨 34.5%。 ⚫ 白云机场:旅客吞吐 ...

证 券 研 究 报 告 行业投资策略报告 行业研究 证券研究报告|商贸零售 国潮崛起趋势明显,优秀品牌突围 ——2024 年中期商贸零售行业投资策略报告 2024 年 06 月 24 日 3354 [投资要点: Table_Summary] ➢ 行业回顾与展望: 回顾:消费市场稳步恢复,政府报告强调培育新的消费增长点。2024 年 以来,经济逐步修复,消费市场总体呈现稳定恢复态势,1-5 月社会消 费品零售总额累计同比增速为+4.1%,限额以上单位金银珠宝/化妆品类 商品零售额分别累计同比+0.9%/+5.4%。政策方面,2024 年政府报告对 促进消费的工作目标更加积极,强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛 事、国货潮品等新的消费增长点,利好在国货品牌崛起领域表现突出的 美妆、黄金珠宝等消费行业。 ➢ 国潮崛起背景主线下的细分行业推荐: 化妆品:国潮崛起趋势明显,优秀国货品牌突围 短期来看,近月化妆品社零数据出现波动,618期间,美妆销售额(淘 系、抖音、京东、快手合并)同比+6.6%,部分国货品牌表现亮眼,国 潮崛起趋势明显。护肤榜单中,珀莱雅、韩束GMV同比涨幅喜人;彩妆 榜单中,天猫Top10国货品牌数 ...