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公司研究 | 医疗行业 浦银国际研究 浦银国际 公司研究 目标价（港元） 9.2 潜在升幅/降幅 +23% 目前股价（港元） 7.5 52 周内股价区间（港元） 4.0-7.9 总市值（百万港元） 15,304 近 3 月日均成交额（百万港元） 38 注：截至 2024 年 11 月 12 日收盘价 诺诚健华 SPDBI 目标价 ◆ 目前价 ◆ 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 （9969.HK/688428.CH） 目标价（人民币） 14.5 潜在升幅/降幅 +1% 目前股价（人民币） 14.3 52 周股价区间（人民币） 7.2-15.2 总市值（百万人民币） 14,235 近 3 月日均成交额（百万人民币） 74 注：截至 2024 年 11 月 12 日收盘价 公司研究 | 医药行业 诺诚健华（9969.HK/688428.CH）：奥布替尼 销售略超预期，全年销售指引进一步上调至 45%同比增速 我们维持诺诚健华港股"买入"评级，上调港股目标价至 9.2 港元； 上调 A 股目标价至人民币 14.5 元，但下调 A 股评级至"持有"。 3Q24 净亏损大幅缩窄，显著好于我们预期：3 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 公司研究 | 新能源汽车行业 零跑汽车（9863.HK）：三季度毛利率 大幅改善 我们重申零跑汽车的"买入"评级。我们上调零跑汽车（9863.HK）目 标价至 43.2 港元，潜在升幅 27%。 重申零跑汽车的"买入"评级：零跑三季度汽车销量大幅增长，同时 毛利率环比改善明显。根据当前新增订单情况，我们预期明年零跑的 新能源车销量有望冲击 50 万台。预计明年销量增长主要来源于 C 系列 的改款、B 系列的新增车型以及海外销量的增长。同时，借助平台化模 块化和多域融合，公司持续优化整车成本。进一步看，零跑将在明年 量产交付具备端到端 AI 大模型能力的车型，持续推动智驾平民化。零 跑汽车当前市销率为 0.9x，相较于可比新势力估值具备吸引力，重申 "买入"评级。 三季度汽车毛利率大幅改善，四季度料将持续提升：零跑三季度收入达 到人民币 98.6 亿元，同比增长 74%，环比增长 84%，超过我们此前预 测，主要得益于汽车销量大幅增长。三季度综合毛利率为 8.1%，同比 增长 6.9 个百分点，环比大幅改善，增长 5.3 个百分点。这主要因为 C10、C16 等车型产品占比提升 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 Unity （U.US） 图表 1：盈利预测和财务指标 公司研究 | 互联网行业 Unity（U.US）：全年指引上调， 期待广告业务进展 业绩优于预期，全年指引上调：Unity 3Q24 收入为 4.47 亿美元，优 于市场预期 4.1%。其中，战略组合收入为 4.29 亿美元，同比下降 2%， 公司整体调整后 EBITDA 为 0.92 亿美元，均优于先前指引。公司上调 四季度指引，战略组合收入指引为 4.22 亿-4.27 亿美元，对应同比增 长 0%-1%，公司整体调整后 EBITDA 为 0.79 亿-0.84 亿美元。 订阅延续双位数增长，恢复订阅模式定价：3Q24 战略组合 Create Solutions 稳定增长，收入为 1.32 亿美元，同比增长 5%，环比增长 2%， 其中订阅收入同比增长 12%，主要受益于提价及订阅升级。公司于 9 月份宣布取消 Runtime Fee 收费模式，并恢复基于席位的订阅模式， 同时对订阅计划进行了价格调整。自宣布决定以来，订阅续订呈现积 极趋势，Unity 6 的早期采用率也有所提升，下载次数已超过 50 万。 我们认为 ...

浦银国际 公司研究 中芯国际 （981.HK/688981.CH） 美元百万 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,273 6,322 8,020 9,724 10,411 营收同比增速 34% (13%) 27% 21% 7% 毛利率 38.0% 19.3% 17.1% 20.2% 28.0% 净利润 1,818 903 583 923 1,810 净利润增速 7% (50%) (35%) 58% 96% 基本每股收益（美元） 0.23 0.11 0.07 0.12 0.23 港股 EV/EBITDA 12.5 14.9 14.7 12.8 11.8 A 股 EV/EBITDA 12.5 14.9 14.7 12.8 11.8 E=浦银国际预测 资料来源：公司公告、浦银国际 浦银国际研究 公司研究 | 半导体行业 中芯国际（981.HK/688981.CH）：三季度 毛利率超市场预期 维持中芯国际的"买入"评级，上调港股目标价至 32.6 港元，潜在 升幅 15%，上调 A 股目标价至人民币 117.0 元，潜在升幅 15%。 维持中芯国际"买入"评级：中芯国际处于半导体基本 ...

浦银国际 策略观点 新一轮财政刺激出台， 或利好化债概念股 浦银国际研究 策略观点 | 投资策略 浦银国际策略观点：新一轮财政 刺激出台，或利好化债概念股 11 月 8 日，全国人大常委会举行新闻发布会公布新一轮财政刺激方案， 以化解地方债务为重点。短期来看，我们预计市场或以结构性行情为主， 可关注优质的港股高息股以及回购较多的绩优蓝筹股。此外，短期不乏 交易型机会，可关注有望受益于化解地方政府债务的投资方向及板块。 新一轮财政刺激重点在于化解地方政府债务。11 月 8 日，人大常委会 公布了"6+4+2"万亿元的地方政府化债方案。增加 6 万亿元地方债 务限额用于置换存量隐性债务。2024—2026 年每年 2 万亿元。按此安 排，2024 年末地方政府专项债务限额将由 29.52 万亿元增加到 35.52 万亿元。此外，新增地方政府专项债券额度自 2024 年起的 5 年将共 拿出 4 万亿元专门用于化债，即每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。2029 年及以后年 度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。我们也赞 同财政部部长蓝佛安的观点，认 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 HKD 19.9 HKD 29.0 HKD 23.2 HKD 27.7 华虹半导体 （1347.HK） /华虹公司 美元百万 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,475 2,286 2,000 2,396 2,534 营收同比增速 52% (8%) (13%) 20% 6% 毛利率 34.1% 21.3% 10.7% 15.1% 16.6% 净利润 450 280 98 247 289 净利润增速 72% (38%) (65%) 151% 17% 基本每股收益（美元） 0.35 0.18 0.06 0.14 0.17 E=浦银国际预测；资料来源：公司报告、浦银国际 （688347.CH） 公司研究 | 半导体行业 华虹半导体（1347.HK）/华虹公司（688347.CH）： 三、四季度基本面持续改善 我们重申华虹的"买入"评级。调整华虹 2024 年/2025 年盈利预测， 上调华虹半导体（1347.HK）目标价至 27.7 港元，潜在升幅 19%；上 调华虹公司（688347.CH）目标价至人民币 55.2 元，潜在升幅 21%。 • 重 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for AppLovin (APP US) with a target price of $213, representing a potential upside of 26% from the current price of $168 55 [4][6] Core Views - AppLovin s 3Q24 revenue reached $1 198 billion, up 39% YoY, surpassing market expectations by 5 9% Net profit was $434 million with a net margin of 36% Adjusted EBITDA was $722 million, exceeding market expectations by 12 4%, with an adjusted EBITDA margin of 60 2%, up 11 7pp YoY [2] - The company provided strong guidance for 4Q24, with revenue expected to be $1 24-1 26 billion, representing a YoY growth of 30-32%, and adjusted EBITDA guidance of $740-760 million, maintaining a 60% margin [2] - AppLovin increased its stock repurchase authorization by $2 billion, bringing the total remaining authorization to $2 3 billion [2] Software Platform Growth - AppLovin s Software Platform revenue in 3Q24 was $835 million, up 66% YoY and 17% QoQ, driven by continuous improvements in the AXON engine The adjusted EBITDA margin for this segment expanded to 78% due to operational leverage and one-time factors such as the renewal of the Google Cloud contract, PSU vesting, and favorable currency exchange rates [3] - The Apps segment revenue was $363 million, up 1% YoY, with an adjusted EBITDA margin of 19% The Apps segment is not a focus area for the company, and its performance is expected to remain stable [3] E-commerce Expansion - AppLovin has initiated pilot projects in the e-commerce sector, achieving promising results comparable to traditional customer acquisition channels The company is integrating resources to scale up its e-commerce business, with plans to fully launch next year This expansion is expected to significantly increase the company s total addressable market and could become a new growth driver [3] Financial Projections - The report raises 2024E/2025E revenue forecasts to $4 6 billion and $5 4 billion, respectively, with adjusted EBITDA margins of 57% and 61% The target price of $213 implies a 2025E EV/EBITDA multiple of 23 5x [4] - Key financial metrics for FY24E include revenue of $4 585 billion, operating profit of $1 803 billion, and adjusted EBITDA of $2 626 billion [5] Valuation and Market Performance - AppLovin s current market capitalization is $59 618 billion, with a 52-week trading range of $35 79-$176 99 The stock has shown strong performance relative to the S&P 500 index [6] - The report outlines optimistic, base, and pessimistic scenarios with target prices of $269, $213, and $160, respectively The optimistic scenario assumes better-than-expected revenue and profit growth, accelerated expansion into new areas, and margin expansion [13]

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