epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 行 业 研 究 有色金属行业 锡月度数据跟踪：8 月锡矿进口量环同比均大幅 下降，9 月需求旺季不旺但供给强收缩支撑锡价 投资要点： ➢ 锡矿：8月锡矿进口量环同比均大幅下降。8月进口锡精矿粗折金属 量为3,857吨（缅甸579+刚果金1616），同比-3,080吨/-44.4%，环比- 2,217吨/-36.5%，1-8月累计进口41,089吨，同比-6,770吨/-14.1%。缅甸 环比及同比大幅下滑是进口回落的主因，刚果金同比增加，但环比回落为 次因。加工费：云南及广西锡精矿加工费持续回落。 ➢ 锡锭：8月产量环比继续回落但净进口增加。1）产量：8月15,468 吨，环比-2.9%，同比+45.6%。1-8月累计123,349吨，同比+15.56%。 2）进口：8月1,795吨，环比+113.7%，同比-23.9%。1-8月累计10,087 吨，同比-40.4%。进口主要来自印尼和玻利维亚。3）出口：8月1,099 吨，环比-36.8%，同比+32.2%。1-8月累计11,140吨 ...

Group 1 - The report highlights that half of the six sub-industries in the pharmaceutical index recorded positive returns, indicating a generally moderate performance [1] - The demand for high-quality medical solutions is increasing globally, prompting Chinese medical device companies to accelerate their internationalization efforts. In the first half of 2024, China's medical device exports reached 22.976 billion USD, a year-on-year increase of 3.12% [1][9] - The United States remains the largest export market for Chinese medical devices, accounting for 23.7% of total exports, with a year-on-year increase of 4.5% [10] Group 2 - In the first half of 2024, China's total medical device trade amounted to 40.649 billion USD, a slight year-on-year decrease of 0.49%. The trade surplus was 5.303 billion USD [9] - Hospital diagnostic and treatment products are the largest export segment, with exports of 10.395 billion USD, a year-on-year increase of 2.5%. Disposable consumables saw the most significant growth, with exports rising by 8.55% to 4.881 billion USD [9] - The report notes that the Middle East market is emerging as a new opportunity for Chinese companies, particularly in high-end medical equipment, driven by substantial investments and healthcare reforms in the region [11] Group 3 - The pharmaceutical sector's performance from September 16 to September 20 shows that the pharmaceutical commercial sector and medical services had the highest gains, while medical devices and chemical pharmaceuticals experienced declines [12] - The report provides insights into the valuation levels of various pharmaceutical sub-sectors, with chemical pharmaceuticals having the highest valuation at 52.11 times [12][13] - The report tracks the performance of specific medical industry trends, including the response to climate change and the development of new cancer immunotherapy strategies [15][17]

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 有色金属行业 锑月度数据跟踪：8 月供给持续改善，需求季节 性淡季略超预期 投资要点： ➢ 锑矿：8月俄罗斯进口增加带动进口持续回升。 1）单锑矿：8月进口 4,593吨，环比-1,894吨/-29.2%，同比+3,292吨/+253.2%；1-8月累计进 口39,321吨，同比+13,969吨/+55.1%。俄罗斯及塔吉克斯坦大幅减量， 但泰国及缅甸增量巨大带动增加。2）金锑矿：8月山东从俄罗斯进口 12,134吨，环比+1,765吨/+17.0%，同比-20,061吨/-62.3%；1-8月累计进 口64,675吨，同比-27,754吨/-30.0%。8月进口矿供给恢复。 ➢ 锑锭：产量及出口环比快速增加。1）产量：8月产量6,010吨，环比 +920吨/+18.1%，同比-1,900吨/-24%；1-8月累计产量45,815吨，同比- 5,715吨/-11.1%。主要因极地发运逐步恢复，原料问题缓解带动锑锭产量 增加。2）出口：8月出口423吨，环比+156吨/+58.5%，同比- ...

华福证券 汽车 2024 年 09 月 23 日 4 汽车 重磅车型上市 抓住金九银十窗口期 投资要点： 本周专题：重磅车型上市 抓住金九银十窗口期 随着车市"金九银十"销售旺季来临，多家车企密集推出新车型， 本周乐道 L60、岚图梦想家、极氪 7X、深蓝 L07、腾势 Z9GT 纷纷上 市，助力行业基本面持续改善。 9 月 19 日，蔚来全新品牌乐道的首款车型乐道 L60 正式上市。乐 道 L60 定位家庭智能电动 SUV，售价 20.69-23.59 万元。采用 BaaS 电 池租用服务，L60 价格低至 14.99 万，电池租用月费最低只需 599 元。 9 月 19 日，全新岚图梦想家正式上市，共推出 4 款纯电车型以及 4 款 PHEV 车型，售价区间 32.99 万-44.99 万元，并搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0 以及鸿蒙座舱。 9 月 20 日，极氪 7X 正式上市，售价 22.99 万元起。新车搭载全栈 自研高阶智能驾驶辅助浩瀚智驾 2.0，全系标配激光雷达和双 Orin-X 智驾芯片，且全国无图城市 NZP 功能即将开启内测，后续会 OTA 升 级。此外，极氪 7X 全系标配 800V ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：静待三季报落地 投资要点： 本周核心观点： 9 月以来，国防军工指数（申万）下跌 5.56%，同期沪深 300 指数下跌 3.62%， 相对超额-1.94%，整体表现较为平淡，我们认为，十一假期过后即是三季 报披露期，在当下行业需求端仍然保持弱复苏背景下，需耐心等待三季报 逐步落地，或需求端出现更为明显的复苏迹象，但考虑到每年四季度均为 终端客户向中上游供应商传递下一年度需求预期的时间阶段，我们仍然看 好军工行业在三季报披露期后的整体表现。 资金层面，ETF 资金已连续七周做出净流入行为，据过往该类资金行为分 析，或进一步表面指数正不断筑底；杠杆类资金在连续多周低位后首次回 升，或反映已有部分杠杆类资金开始左侧布局，考虑到行业需求改善预期， 当下或正是配置时点。 估值层面，截止 9 月 20 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM （剔除负值）40.37 倍，分位数 1.18%，处于"十四五"以来第二低位且已 和第一低位差距进一步较小（第一为 2.2 日），安全边际较高。 基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主， 再为"新质作战力"这 ...

华福证券 基础化工 2024 年 09 月 22 日 北 研 基础化工 维生素 9 月月报：聚焦维生素 E 品种，预计量、 价双兑现 投资要点： 巴斯夫路德维希港爆炸影响仍在延续，维生素 E 出口环比大幅增长验 证此轮行情能够兑现到业绩 7 月 29 日巴斯夫路德维希港发生爆炸事故；8 月 7 日，巴斯夫宣 布部分维生素 A、维生素 E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供 应遭遇不可抗力；8 月 25 日，巴斯夫宣布对装置恢复的时间判断，预 计首先生产香原料。部分香原料产品不会早于 2024 年 10 月之前生产， 其余产品不会早于 2024 年 11 月底之前生产。其次是维生素 E、维生 素 A 和类胡萝卜素产品，根据目前推断，这些产品的投产时间不会早 于 2025 年 1 月。此次爆炸事件导致维生素 E/A 供应阶段性受影响从而 催化产品涨价，从爆炸至今维生素 E 价格涨幅 48.6%，维生素 A 价格 涨幅 148.6%。同时国内厂商也将弥补部分因巴斯夫爆炸造成的市场空 缺，以维生素 E 为例，2024 年 8 月出口 10028.8 万吨，环比增长 42.2%， 同比增长 50.5%，可见量、利双升， ...

华福证券 策 略 定 期 报 告 策略定期研究 2024 年 9 月 22 日 策 略 研 究 中秋节假期观察：量好于价 投资要点： ➢ 市场思考：本周市场震荡上行，全 A 收涨 0.48%。节后第一天 Wind 全 A 一度下跌，之后回升，最终收盘实现 0.06%的微涨，成交额低于 5000 亿元。节后第二天市场放量明显，成交额为 6294 亿元，第三天则再次缩量 至 5768 亿元。整体看市场对政策走向较为关注，对预期反应敏感。从指数 情况看，上证 50、沪深 300 收益靠前，中证红利阶段性企稳；从风格情况 看，金融地产、周期得到市场认可，先进制造、医药医疗受挫较重。本周超 20 个行业上涨，涨多跌少，其中房地产、有色金属、家用电器领涨，农林 牧渔、国防军工、医药生物领跌。 ➢ 中秋节假期观察：量好于价。中秋节各项数据整体平稳增长，但量好 于价，在出行人数、旅行人数增加的同时，机票、酒店价格下降，各中秋礼 品价格回落。后续继续关注国庆假期对于出行旅游、食饮消费等板块的催 化作用。（ 1）出行：或受台风影响出行热度不及清明和端午，出行半径缩 小。（ 2）文旅：机票、酒店价格堪比淡季，"黑神话效应"带动西北 ...

2024 年 09 月 22 日 证 券 研 究 报 告 华福证券 研 投资要点： 近期观点 关注内需政策对市场的影响——产业经济周观点 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、美国货币政策预期阶段性转向，看好商品和中 国资产——产业经济周观点——2024.09.18 2、从日本经验看哪些行业在指数低迷期能显著跑 赢——2024.09.17 3、适应人口发展新常态，推行渐进式延迟退休改 革——产业经济周观点(2024.9.9-2024.9.13)—— 2024.09.16 1、 大类资产反映特朗普交易正在快速转向哈里斯交易，美国货 币政策预期转为宽松。长期看美国经济政策走向还是存在强不确定性。 2、 全球制造业有企稳回升的表现，美国商品贸易逆差扩大，中 国对发达国家出口环比改善。 3、 美国经济对信用周期不敏感，对科技周期形成的商业格局更 敏感。如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势，那么 美国的经济政策可能进一步走向宽松，但与此同时美元 ...

华福证券 策略定期研究 2024 年 9 月 22 日 海外市场周观察（0916-0922） 美联储宣布降息 50BP，市场反应复杂 投资要点： 本周美联储宣布降息50BP，点阵图显示今年将再降息50BP，明年再降 100BP。市场对此次降息的反应复杂，一方面，降息略超市场预期推动市场整 体上扬，而另一方面，尽管鲍威尔在议息会议后表示现在没有看到任何迹象 表明经济衰退或崩溃的可能性在增加，经济增长速度稳健，通胀下降，劳动 力市场仍然处于非常稳固的水平，但首次降息的幅度和速度也还是引发了市 场对经济前景的担忧，议息会议当日市场转跌。然而美国8月零售数据超预 期、9月费城制造业指数也由负转正，首次申请失业救济人数降至4个月最低 点等数据强化了市场对美国经济软着陆的信心，三大股指本周集体收涨，在 行业表现方面，能源行业（+2.92%）因油价回升而涨幅最大，科技股表现强 劲，而金融和消费板块也受到降息和强劲零售数据的提振。 经济数据方面：1）9月费城联储制造业指数为1.7，高于预期-1和前值- 7；2）美国8月零售销售月率为0.1%，高于预期-0.2%，低于前值1.1%；3） 劳动力市场方面，初请和续请失业金人数均下 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 9 月 22 日 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：国内储能和配网消纳设施建设提 速，继续重点关注出口特别美国出口 投资要点： ➢ 电动交通板块核心观点：亿航有望年内获OC运营许可，海外固态电池 融资/产品更新活跃。1）宁德时代CEO接受外资机构采访，钠电进展超预 期；2）海外固态电池融资产品更新活跃；3）低空经济：山西省低空基金 注册完成，亿航有望年内获OC认可。 ➢ 光伏板块核心观点：受欧洲暑休影响8月电池组件出口金额环比下 降，逆变器出口环比增长。8月出口数据出炉，电池组件出口金额环比下 降，主要是受欧洲暑休影响；8月逆变器出口数据环比改善，其中欧洲意 大利、西班牙环比显著增长，新兴市场如巴西、沙特等需求高涨；我们认 为，随着欧洲暑休结束、新兴市场需求高景气，电池组件出口将有望回 暖，逆变器出口有望持续增长。 ➢ 风电板块核心观点：海风的高景气度将逐步验证，建议重视当下的布 局机会 ...