华福证券 证券研究报告|行业专题报告 公用事业 行业评级 强于大市（维持评级） 2024年9月8日 | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------| | | | | | | | | 水火共振业绩向好 ——电力行业 2024 年半年报业绩综述 | | | 严家源 执业证书编号： S0210524050013 | | | 证券分析师： 联系人：闫燕燕 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 ➢ 火电：Q2改善趋势渐缓。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，1H24有27家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的 有11家，另有3家亏损，3家持续亏损；2Q24有17家实现归母净利润同比增长、9家扭亏为盈，同比下降的有17家，另有2家出现亏损、9家持续 亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，1H24秦皇岛港Q5500动力煤均价为874.88元/吨，同比降低 145.91元/吨，降幅14.3%，其中Q2均价为848.45元/吨，同比降低65.97元/吨，降 ...

华福证券 行 业 研 究 2021/09/10 2021/11/10 2022/01/10 2022/03/10 2022/05/10 2022/07/10 2022/09/10 2022/11/10 2023/01/10 2023/03/10 2023/05/10 2023/07/10 2023/09/10 2023/11/10 2024/01/10 2024/03/10 2024/05/10 2024/07/10 证 报 告 关注 9 月 10 日华为&苹果发布会 投资要点： 行 业 定 期 研 究 电子行业周报（9.02-9.08） 苹果与华为同日发布新品，竞相展现创新实力。9月10日将迎来一场科技 盛宴，苹果将于10日凌晨1点举行秋季发布会，届时将带来iPhone 16系列 （包含16、16 Plus、16 Pro以及16 Pro Max四款机型）新品以及新一代 AirPods和Apple Watch；华为将于10日14：30正式召开见非凡品牌盛典及 鸿蒙智行新品发布会，届时从三折叠屏手机到nova13系列新机，再到全新 的智能SUV问界M9五座版均有望亮相。 iPhone 16系列作为苹果AI功能预 ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：需求逐步恢复，行业拐点将至 投资要点： 本周核心观点： 我们梳理了行业代表性公司中报中对于需求端相关表述，我们认为，进入 三季度末四季度初，军工行业需求端有望进一步恢复，考虑到 24H1 供应 链中上游企业存货较高，订单逐步签订后或可体现于 24Q4 报表收入端， 预计行业拐点将至。 资金层面，军工板块融资余额占比持续提升，或反映杠杆类资金对军工板 块偏好提升；此外，ETF 资金已连续五周做出净流入行为，据过往该类资 金行为分析，或进一步表面指数正不断筑底，反弹或已不远。 估值层面，截止 9 月 6 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔 除负值）41.53 倍，分位数 2.36%，处于"十四五"以来第二低位（第一为 2.2 日），安全边际较高，配置价值大。 基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主， 再为"新质作战力"这一更具量级弹性方向，建议关注如下： 1）思路一：主战装备困境反转： ①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【中航高科】、【中航西飞】； ②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】； ③航天特种装备：【航天电器 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark index within the next six months [11]. Core Insights - The company reported a revenue of 4.75 billion yuan for H1 2024, a year-on-year decrease of 3%, with a net profit of 1.24 billion yuan, down 2.2% year-on-year. However, Q2 2024 showed a revenue increase of 2% year-on-year and a significant 52.1% increase quarter-on-quarter [2]. - The demand for energy storage in emerging markets has driven growth, with a 60% increase in energy storage inverter shipments in Q2 2024 compared to the previous quarter [2]. - The company has adjusted its net profit forecasts for 2024-2026 to 3.22 billion, 4.01 billion, and 4.85 billion yuan, respectively, reflecting a year-on-year growth of 80%, 24%, and 21% [2]. Financial Performance Summary - For H1 2024, the company achieved a revenue of 4.75 billion yuan, with a net profit of 1.24 billion yuan, and a non-recurring net profit of 1.16 billion yuan, showing a decline of 16.2% year-on-year [2]. - The energy storage inverter segment generated a revenue of 1.61 billion yuan in H1 2024, down 36% year-on-year, with shipments of 214,100 units, a decrease of 29% year-on-year [2]. - The battery pack business saw a revenue increase of 75% year-on-year, reaching 765 million yuan, with shipments of approximately 160,000 units, a 156% increase year-on-year [3]. Market and Business Outlook - The company is expected to continue benefiting from the growing demand for energy storage solutions in Asia, Africa, and Latin America, with a strong growth outlook for its inverter business [2]. - The report highlights the company's excellent cost control capabilities, with a period expense rate of 8.1% for H1 2024, indicating efficient management of operational costs [3]. - The company anticipates a significant increase in shipments for Q3 2024, projecting over 200,000 units for the battery pack segment, surpassing H1 2024 levels [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing its leading position in the high-temperature alloy industry and its expanding production capacity [5][7] Core Views - The company achieved revenue of 1.729 billion yuan in H1 2024, a YoY increase of 18.05%, with net profit attributable to shareholders of 180 million yuan, up 16.61% YoY [1] - In Q2 2024, revenue reached 930 million yuan, up 16.5% QoQ and 10.29% YoY, while net profit was 85 million yuan, down 10.23% QoQ and 9.63% YoY [1] - The company's gross profit margin was 31.9%, and net profit margin was 14.74% in H1 2024 [2] Business Segment Performance - Cast high-temperature alloys: Revenue of 1.242 billion yuan in H1 2024, up 38% YoY, with gross margin of 34.5%, up 6.33 percentage points YoY [2] - Wrought high-temperature alloys: Revenue of 330 million yuan in H1 2024, down 6.47% YoY, with gross margin of 23.91%, up 7.42 percentage points YoY [2] - New high-temperature alloys: Revenue of 150 million yuan in H1 2024, down 23.71% YoY, with gross margin of 28.85%, down 25.5 percentage points YoY [2] Project Development and R&D - Key projects: Deyang forging phase I project and aerospace ring rolling pilot base both reached 95% completion, while Xi'an blade and small structural parts production base reached 80% completion [3] - R&D investment: 90 million yuan in H1 2024, with R&D expense ratio of 5.21%, up 0.14 percentage points from the previous year [3] - Subsidiary performance: Qingdao Xinlitong achieved net profit of 161 million yuan, up 171.99% YoY, while Hebei Dekai's net profit fell 29.93% YoY to 45 million yuan [3] Financial Forecasts - Revenue forecast: 4.11 billion yuan for 2024E, 4.875 billion yuan for 2025E, and 5.762 billion yuan for 2026E [6] - Net profit forecast: 425 million yuan for 2024E, 522 million yuan for 2025E, and 637 million yuan for 2026E [6] - EPS forecast: 0.55 yuan for 2024E, 0.67 yuan for 2025E, and 0.82 yuan for 2026E [6] Valuation Metrics - P/E ratio: 24.4x for 2024E, 19.8x for 2025E, and 16.3x for 2026E [6] - P/B ratio: 2.8x for 2024E, 2.6x for 2025E, and 2.4x for 2026E [6] - ROE forecast: 10.1% for 2024E, 11.1% for 2025E, and 12.1% for 2026E [9]

华福证券 证券研究报告|行业深度报告 机械设备行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2024年09月06日 | --- | --- | --- | |-------|-------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 证券分析师： 俞能飞 执业证书编号：S0210524040008 研究助理： 吴泽良 | 工程机械深度报告： 国内需求边际改善，海外维持增长 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 n 行业深度调整第四年，工程机械行业筑底有望复苏、企业营收业绩边际企稳。随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力，预期在2024年行业窄幅波动， 国内企稳，海外整体出口增速企稳，缓慢复苏值得期待，关注结构性机会：产品、出海、利润修复。 n 更换需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据Wind数据，2024年H1挖掘机械内销5.3万台，同比增长4.66%；出口5.0万台，同比下降13.8%；共销 售挖掘机械10.3万台，同比下降5.15%。在本轮周期中， ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Table_Fi rst Table_Fi rst|Ta ble_Su mmary 华福证券 朱成成 策 略 研 究 股市流动性月报 公司回购上升，基金发行回暖 投资要点： 综合来看，我们认为8月份股票市场流动性总体较为平稳。具体来看： （1）一级市场：8月一级市场股票市场募集资金总额100亿元（包括IPO、 增发和配股），环比下降47.2%。从募集资金结构来看，IPO募资规模为53 亿，环比上涨20.0%。但增发股票的募集资金规模为46亿，环比大幅度下 降67.9%。 （2）产业资本：8月重要股东二级市场增持61.3亿元，减持89.5亿元，净 减持28.3亿元，相比上月净减持环比增加20.2亿元。不过8月上市公司回 购股票金额468亿元，环比大幅增长56%。 （3）二级市场：8月份两市日均成交额为5972亿元，相较于上月下降 9.0%。8月底开放式基金的股票类投资比例为64.82%，相比7月底的65.38% 有所下降。但值得注意的是偏股型基金新发规模为105亿元，环比上涨17 亿元。 展望后市，我们认为A股流动性环境边际上有望继续改善。一是去年二季 ...

华福证券 行 业 研 究 行 业 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 电子 2024 年 09 月 06 日 强于大市（维持评级） 电子 复苏加速，旺季来临—电子行业 24 年中报总结 投资要点： ➢ 电子板块业绩复苏逐步，设备/封测复苏持续，数字 IC 增长强势。24H1 电子行业 A 股上市公司营收合计为 15848 亿元，同比+26%；归母净利润为 641 亿元，同比+86%。24Q2，电子行业公司营收合计为 8394 亿元，同比 +18%；归母净利润为 371 亿元，同比+28%。我们认为随着下半年旺季叠加 库存去化结束，电子行业有望持续复苏。从细分板块来看，24H1，半导体 设备持续复苏，我们认为周期上行的设备先行扩产与国产化需求提升是设 备板块复苏的两大动力。封测端同样受益于顺周期趋势，利润同环比高速 增长。而数字 IC 由于海外需求（家电出海、耳机手环低端渗透等）提升， 24Q2 保持强劲增长趋势。随着下半年传统旺季来临，叠加下游厂商库存去 化完备，其余板块亦有望再填复苏动力。 ➢ 半导体设备：存货和合同负债预示后续业绩快速增长。24Q2，我们选 取的主要半导体设备标的营收合计为 140 亿 ...

华福证券 240905 日报：深圳土拍探索现房销售 投资要点： 板块表现： 9 月 5 日，沪深 300 指数收涨，房地产板块涨幅大于沪深 300。截 至收盘，沪深 300 指数上涨 0.2%，申万房地产指数上涨 2.0%。分板块 来看，各版块均上涨，住宅开发、商业地产、产业地产、物业管理分 别上涨 1.9%、2.2%、1.3%、2.4%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为世联行、京能置业、首 开股份、合肥城建、财信发展，涨幅分别为 10.17%、10.15%、8.53%、 6.50%、5.61%；个股跌幅前三名分别为华丽家族、ST 数源、空港股份， 跌幅分别为-3.23%、-3.22%、-1.47%。 成交数据： 成交套数：本周至今累计成交 7296 套，环比上周同期-17.4%。其 中一线城市环比上周同期-22.6%；二线城市环比上周同期-1.3%；三线 城市环比上周同期-29.1%。 成交面积：本周至今商品房累计成交 76.6 万方，环比上周同期 -9.6%。其中一线城市环比上周同期-13.5%；二线城市成交环比上周同 期-2.7%；三线城市成交环比上周同期-17.8%。 行业新闻： 深 ...

华福证券 ने 研 房地产 存量房贷利率对楼市的传导路径 投资要点： 当前二手房市场为何呈现"以价换量"格局？ 当前核心城市二手房供需结构出现需求端复苏、供给端抛售的现 象，进而形成二手房"以价换量"的成交格局。我们认为，供给端抛 售行为，可主要归因于房主为减轻因高利率房贷所产生的月供压力， 鉴于当前缺乏进一步降低存量房贷利率的政策支持，房主们倾向于通 过出售房产以获得流动资金，进而提前偿还贷款，优化自身的按揭贷 款成本。 此前是否下调过存量房贷利率，效果如何？ 目前市场中下调存量房贷利率呼声较高，但实际上 2023 年已历经 过一轮存量房贷利率下调。上一轮银行批量调整存量房贷利率在 2023 年 9 月 25 日，主要针对 2023 年 8 月 31 日前已发放或已签订合同但未 发放的首套住房商业性个人住房贷款。据央行《2023 年第四季度中国 货币政策执行报告》，调整后加权平均利率为 4.27%，平均降幅 73BP， 每年减少借款人利息支出约 1700 亿元。然而从 23 年 9 月调降后房地 产销售去化指标看，上一轮调降对楼市复苏效果有限。 为何上一轮存量房贷利率调降效果有限？ 上一轮存量房贷调降对楼市 ...