2024 年 09 月 08 日 华福证券 果客 研 投资要点： 近期观点 1、 在原有的全球化框架下，美国正在因为中国的影响力上升而 在未来逐步陷入恶性循环：经济下行周期、资本流出、信用扩张艰难、 企业竞争力下降、美股或螺旋式下行、美元信用恶化。 2、 如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势，那 么美国的经济政策可能进一步走向宽松，但与此同时美元信用恶化和 滞胀压力或将进一步显现，并有望加速中国复苏的节奏。 3、 如果人工智能技术不能进一步为信息技术产业带来较大增量 需求，本轮全球半导体周期可能已触顶部区间。 4、 美国经济政策的选择空间狭窄，中期美国经济韧性反映在有 限的财政刺激和利率下行。 5、 美国经济的下行节奏对中国的影响依然存在，但是两国经济 周期的反向，有望扭转过去几年中国资本流动上的不平衡，从而对资 本市场和中国经济产生正面影响。 6、 中国市场有望见底回升，高端制造业阶段性表现或更优。红 利风格收缩反应市场的成长和价值估值的再平衡进入尾声，成长与价 值估值基本接近均衡。市场在下一阶段或更重视分子端。制造业周期 见底，只要有需求端改善，将重点指引分子端行情。美债利率下行或 将利好非美 ...

Market Insights - The market experienced a turbulent week with an overall decline of 2.50% across the A-share market. Growth styles showed some rebound, particularly in the ChiNext index, but overall trading volume continued to shrink, leading to a downward trend in the major indices [1][7] - Historically, the market tends to rise in the five trading days leading up to the Mid-Autumn Festival, with food and beverage sectors performing well during this period [1][11] Market Observation - The stock-bond yield spread has increased to 2.1%, exceeding the +2 standard deviation level, indicating a significant price-performance ratio for stocks compared to bonds. The valuation dispersion index has risen by 26.5% [2][18] - Market sentiment has improved, with the five-dimensional market sentiment index rising by 8.9% to 47.2, suggesting a recovery in overall market sentiment. The industry rotation intensity has also increased, surpassing the warning level of 40 [2][20] - Trading volume has slightly decreased, with media, automotive, and real estate sectors showing a higher proportion of bullish stocks. There are potential alpha opportunities within real estate, light industry manufacturing, and oil and petrochemicals [2][23] Industry Highlights - The China-Africa Cooperation Forum is taking place, and policies promoting trade-in for new products are being intensified. The electric bicycle trade-in policy has been issued, with various regions enhancing the policy's implementation [1][9] - The automotive sector is driven by data, policy, and technology, with significant growth in new energy vehicle sales. In August, retail sales of new energy vehicles reached 1.015 million units, a year-on-year increase of 42% [1][9] - Non-bank financials are seeing positive market sentiment following the merger news of two major brokerage firms, which is expected to optimize the financial landscape in Shanghai [1][11] Industry Allocation - Emphasis on growth with certainty is recommended, particularly in sectors benefiting from AI development and the global technology upcycle, such as the internet, optical modules, and inverters. The consumer sector is also highlighted as a beneficiary of domestic demand [2][2]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Shenghong Technology, indicating an expected relative price increase of over 20% compared to the market benchmark within the next six months [13]. Core Insights - Shenghong Technology's H1 2024 performance shows rapid growth, with revenue reaching 4.855 billion yuan, a year-on-year increase of 32.29%, and a net profit of 459 million yuan, up 33.23% [1]. - The company is successfully mass-producing high-density interconnect (HDI) boards for AI servers, which are projected to capture a significant share of the global server market, with AI server revenue expected to reach $187 billion in 2024, growing at a rate of 69% [1]. - Shenghong Technology has made substantial investments in R&D, totaling 198 million yuan in H1 2024, focusing on advanced technologies for AI servers and related products [1]. Financial Performance - For H1 2024, the company reported a revenue of 4.864 billion yuan in Q2, reflecting a year-on-year growth of 28.84% and a quarter-on-quarter increase of 3.02% [1]. - The net profit for Q2 2024 was 249 million yuan, marking a year-on-year increase of 13.60% and a quarter-on-quarter growth of 18.99% [1]. - The financial forecast estimates revenues of 11.203 billion yuan, 13.477 billion yuan, and 16.038 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with net profits projected at 1.131 billion yuan, 1.527 billion yuan, and 1.837 billion yuan for the same years [2][7]. Strategic Developments - The company is expanding its overseas production capabilities, having completed the acquisition of MFS and planning further investments in Thailand and Vietnam to enhance its PCB product offerings [1]. - Shenghong Technology is focusing on high-end AI data center products, successfully launching several advanced HDI and optical module products into mass production [1]. - The company is strategically positioned in the AI server market, with ongoing collaborations with top global clients and a robust pipeline of products in development [1].

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宏 观 研 究 一周综评与展望： \持续推进高水平对外开放 行业名 投资要点： 本周有三方面值得重点关注。 一是9月4-6日召开中非合作论坛。近年来，我国对非交往成果丰硕， 贸易繁荣。海关总署2日发布数据显示，2000年至2023年，中非贸易规模 由不足1000亿元增至1.98万亿元，年均增长17.2%，高于同期中国货物贸 易年均增速4.6个百分点。今年以来，中非贸易继续保持稳步增长：前7个 月，中国对非洲进出口1.19万亿元，同比增长5.5%，农产品是贸易的主要 亮点。同时在峰会上，中方提出愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包 括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零 关税待遇；并且在未来三年，推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。 这一系列承诺表明了中国与全球南方国家共谋发展的决心与建设人类命运 共同体的使命与担当。 二是法定存款准备金率存在进一步下降空间。人民银行货币政策司司 长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现， 目前 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 宏 观 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 降息 25BP 仍是偏中性判断： 8 月美国非农数据点评 事件： 8月美国新增非农就业14.2万人，预期16.5万人，前值（下修后）8.9万 人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；时薪环比0.4%，预期0.3%，前 值0.2%；劳动力参与率62.7%，与前值持平。 投资要点： 新增非农就业边际反弹，失业率边际下降，表明美国就业市场并未像7月 数据表现的大幅失速，但整体仍在温和下行中：新增就业方面，8月美国 新增非农就业14.2万，低于市场预期但高于前值，表明7月数据受飓风等 因素影响，但8月就业市场边际好转。但总体看，14.2万人的单月新增非 农并不强劲且低于市场预期，已触发美联储的降息条件。 私人和政府部门新增就业均边际回升，商品生产走弱，服务业大幅反弹： 8月美国14.2万的新增非农就业中，私人部门由上月的7.4万升至11.8万， 政府部门由1.5万升至2.4万。私人部门中，建筑业新增就业受益于近期地 产回暖边际提升，但制造业转负，使得商品生产走弱。服务业较 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 9 月 8 日 行 业 研 究 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：第四批输变电设备招标金额翻倍， 绿证核发交易规则完善 投资要点： ➢ 电动交通板块核心观点：全固态电池百花齐放，低空经济发展大会签 约超百亿。1）固态电池：南都电源发布全固态电池方案；2）低空：2024 低空经济发展大会签约超百亿投资。 ➢ 光伏板块核心观点：绿证核发进一步完善，绿电溢价继续体现。为进 一步规范绿证核发和交易行为，国家能源局编制《可再生能源绿色电力证 书核发和交易规则》，有助于充分体现可再生能源项目绿色环境价值，更 好培育绿证绿电交易市场。且进一步明确任何单位不得采取强制性手段直 接或间接干扰绿证交易价格形成机制、限制绿证交易区域等，绿证价格市 场化程度加强，进一步体现绿电溢价。 ➢ 风电板块核心观点：海风高景气周期有望到来，重视当前时点的布局 机会。1）大唐2024-2025年度6GW风机框采中标候选公示，最低1185.8元 /kW；2）中电建2GW海上风电项 ...

华福证券 北 钢铁 钢铁行业周报（9.2-9.6）铁水止跌回升，下游资 金情况有望加快好转 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系价格连续走弱，钢厂进入复产节奏，铁水止跌企稳，成材 产量进一步恢复，但消费继续复苏动力不足，市场情绪低迷。短期内，由 于钢厂复产力度较温和，钢材库存还在回落过程中，但随着供给继续增强， 未来供需压力有进一步增大的可能。1）成材供需方面：本周五大品种钢材 产量 801.2 万吨，周环比+2.89%，其中螺纹加速复产；消费量基本维持为 854.9 万吨，周环比-0.31%/同比-9.52%，其中冷轧消费有所回暖。2）原料 及冶炼方面：样本钢厂高炉及电炉开工率回升；日均铁水产量止跌回升至 222.6 万吨，原料需求开始企稳。3）库存方面：五大品种钢材库存连续第 六周下降至 1,509.2 万吨，周环比-3.44%/同比-6.63%；其中热轧库存压力进 一步升高。 团队成员 分析师： 王保庆(S0210522090001) WBQ3918@hfzq.com.cn 分析师： 胡森皓(S0210524070005) HSH3809@hfzq.com.cn 相关报告 1、钢铁行业周报（8.26 ...

华福证券 上 基础化工 新材料周报：全球半导体销售额大幅增长，PEEK 中间体企业拟挂牌新三板 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 2576.12 点，环比下跌 3.07%。 其中，涨幅前五的有赛伍技术(13.86%)、奥克股份(7.4%)、濮阳惠成(5.73%)、 阿科力(4.93%)、道恩股份(3.64%)；跌幅前五的有祥源新材(-11.47%)、联瑞新 材(-10.53%)、雅克科技(-9.04%)、奥来德(-8.99%)、金宏气体(-8.47%)。六个子 行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 4461.09 点，环比下跌 4.5%；申万 三级行业显示器件材料指数收报 904.17 点，环比下跌 1.65%；中信三级行业有 机硅材料指数收报 5030.29 点，环比下跌 1.34%；中信三级行业碳纤维指数收 报 808.29 点，环比下跌 4.99%；中信三级行业锂电指数收报 1395.18 点，环比 上涨 0.22%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1331.57 点，环比下跌 2.15%。 全球半导体销售额大幅增长。据半导体行业协会 (SIA) 最新数据，2024 年 7 ...

华福证券 房地产 风险有所缓释，还需市场回暖 ——从房企中报看地产风险化解 投资要点： 房企中报披露，利润承压明显 2024H1 中报显示，多数房企仍面临销售额下滑与利润下滑的双方 面挑战。由于房地产行业的预售制度与滞后于销售的收入确认方式， 利润表现更多是往年预售期房的规模以及盈利能力的下滑的滞后体 现。从上市房企的存货及合同负债等科目中，可前置看到行业整体经 营风险缓释的端倪。 团队成员 分析师： 陈立(S0210523080003) cl30270@hfzq.com.cn 联系人： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 1、房地产行业周报：9 月多地密集出台新政，促 进楼市高质量发展——2024.09.07 2、华福地产日报：湘潭优化住房面积计算方式— —2024.09.06 3、房地产行业动态跟踪：存量房贷利率对楼市的 传导路径——2024.09.05 行业合同负债及存货规模下降 合同负债对应房企已预售未交付的期房收入，典型房企合同负债 规模自 2021 年中之后持续下降，从 2021 年中 5.8 万亿降至 2024 年中 3.6 万亿，降幅 3 ...

华福证券 机械设备 2024 年 09 月 08 日 बोर 研 机械设备 华为三折屏预定火爆，建议关注铰链等关键零部 件相关机会 投资要点： 折叠屏手机逆势增长，国产品牌强势 TrendForce 数据显示 2023 年折叠屏手机的全球出货量为 1590 万 部，同比增长 25%，折叠屏产品在略显低迷的 3C 产品市场表现强势。 华为等国产品牌表现强势，IDC 数据显示，2024Q2 中国折叠屏手机出 货量同比增长 104.6%，其中华为市占率第一，市场份额达到 41.7%， vivo、荣耀分别以 23.1%、20.9%的份额位居二、三位。 团队成员 分析师： 俞能飞(S0210524040008) ynf30520@hfzq.com.cn 分析师： 卢大炜(S0210524050019) ldw30564@hfzq.com.cn 相关报告 1、世界核研讨会中国阐述产能提升进展，俄罗斯 能源计划草案提出新的核扩张——2024.09.08 2、浙江印发人形机器人发展实施方案，1X 展示 家用型人形机器人 NEO Beta——2024.09.08 3、暑运发送旅客创新高，杭温高铁开通运营—— 2024.09.0 ...