华 发 集 团 旗 下 企 业 证券研究报告 汽车行业报告 领先大市-A（维持） 2024年8月26日 智能驾驶系列报告（三）：Robotaxi商业化情况分析 分析师：李蕙 S0910519100001 联系人：曾晓婷、戴筝筝 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u 萝卜快跑目前为国内Robotaxi商业化进展最快的厂商，预计今年底可在武汉实现盈亏平衡。萝卜快跑目前已在国内12城开展Robotaxi运 营服务，其中包括6个全无人Robotaxi运营城市。在进展最快的武汉市，单车日均行驶里程达到300公里、收费约为1.78元/公里，日均收 入约为534元；而随着成本较低的第六代无人车量产并逐步投入运营，叠加规模效应拉动人力成本下降，日均成本有望持续改善。公司预 计年底可在武汉实现盈亏平衡、明年可全面进入盈利期。 u 国内Robotaxi企业主要分为自动驾驶互联网厂商及传统厂商两类，目前自动驾驶互联网厂商进展较为领先。从落地城市及测试里程来看， 以萝卜快跑、文远知行、小马智行为代表的互联网厂商商业化进展较为领先；而如T3出行及长安/东风/一汽、如祺出行及广汽集 ...

Group 1 - The core factors for rebounds in the bottom area are strong policies, positive external events, and liquidity easing [1][9][17] - Historical data shows that the average decline of the Shanghai Composite Index before hitting the bottom is 14.6%, while the average rebound after is 21.3% [1][9] - Major policies and external events have historically driven rebounds, such as the "Four Trillion" plan in November 2008 and the easing of pandemic restrictions in December 2022 [1][9][17] Group 2 - Current market conditions suggest potential for a rebound if policy measures are intensified, with the Shanghai Composite Index closing at 2854.37 points and a PE ratio around 27% [1][17] - Recent government policies aimed at boosting consumption and easing real estate restrictions are being implemented, including subsidies for equipment updates and consumer vouchers [1][17][19] - Economic indicators such as export growth and fixed asset investment have shown signs of pressure, indicating that stimulating domestic demand is a key focus of policy efforts [1][19] Group 3 - The liquidity environment remains loose, with expectations of a Federal Reserve rate cut in September and potential further easing in domestic monetary policy [1][19] - The report highlights that the short-term external risks are relatively low, with improved conditions in U.S.-China relations and a decrease in recession fears in the U.S. [1][19] - The report suggests a balanced allocation strategy across technology, undervalued dividend stocks, and mid-to-low-end consumer sectors, based on historical performance trends [1][9][17]

联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？ 定期报告 华金宏观·双循环周报（第 72 期） 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 投资要点 聚焦：联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？ 7 月 FOMC 会议纪要显示美联储担忧美国劳动力市场迅速走弱。基于对劳动力市 场更为谨慎的展望以及由此导致的对薪资增速持续下滑的担忧，美联储展现出对通 胀持续下行的更大程度的信心，部分与会者甚至提出当次会议即应启动降息，整体 传递出较早前已经公布的会议声明更加偏鸽的信号。美联储官员普遍对劳动力市场 的评估较此前更加谨慎，关注到薪资增速随劳动力市场再平衡而趋于放缓，可能持 续带来通胀缓和，提出住房服务的"通胀缓和趋势（disinflationary trend）可能会 持续"。美国劳工统计局大幅下修了至 2024 年 3 月的十二个月合计的新增就业数 据，一定程度上强化了美联储对劳动力市场转为谨慎的判断，美元指数和美债收益 率应声大幅下行，美元指数一度跌穿 101，创出今年以来的最低水平。 去杠杆 ...

Investment Rating - The report assigns an investment rating of "Buy-A" for the company, indicating a positive outlook for future returns [1][3]. Core Insights - The company has shown steady development in its core products, with a focus on self-developed games and expansion into overseas markets. Despite a decline in revenue and net profit in the first half of 2024, there are signs of improvement in Q2 [1][3]. - The company plans to distribute a cash dividend of 45.00 CNY per 10 shares, totaling 323 million CNY, which represents 62.36% of the net profit attributable to shareholders [1]. - The company has a robust pipeline of self-developed and licensed games, with several new titles expected to launch in the near future, contributing to revenue growth [1][3]. Financial Performance - In the first half of 2024, the company reported revenue of 1.96 billion CNY, a year-on-year decrease of 16.57%, and a net profit of 518 million CNY, down 23.4% [1]. - The company’s revenue for 2024 is projected to be 4.03 billion CNY, with a slight decline expected, followed by a recovery in 2025 and 2026 [4][6]. - The gross profit margin is expected to remain stable at around 88.7% to 89.0% over the next few years [4][6]. Product Development and Market Strategy - The company focuses on self-developed games, with key titles like "Wandao" and "Wandao Mobile" contributing significantly to revenue. The operational model includes self-operated, joint-operated, and licensed operations [1][3]. - The company has a strong emphasis on research and development, with R&D expenses accounting for 19.96% of revenue in the reporting period. The R&D team has been expanding, indicating a commitment to enhancing game quality and user experience [3][4]. - The company is actively pursuing overseas markets, with international revenue reaching 255 million CNY, a year-on-year increase of 113.77% [1][3]. Valuation and Earnings Forecast - The report forecasts net profits for 2024, 2025, and 2026 to be 1.08 billion CNY, 1.22 billion CNY, and 1.39 billion CNY, respectively, with corresponding EPS of 15.00 CNY, 16.90 CNY, and 19.29 CNY [4][6]. - The company’s P/E ratio is projected to decrease from 12.0 in 2024 to 9.3 in 2026, suggesting an attractive valuation as earnings grow [4][8].

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盈利能力稳定，海外布局稳步推进 投资要点 事件：公司 8 月 16 日发布中报，2024 年中期实现营业总收入 54.46 亿元，同比 +10.75%，归母净利润 6.48 亿元，同比+27.38%，扣非归母净利润 6.28 亿元、同 比+26.68%。2024Q2 实现营业总收入 29.37 亿元、同比+13.35%、环比+17.11%， 归母净利润 3.39 亿元、同比+27.03%、环比+10.02%，扣非归母净利润 3.33 亿元、 同比+26.34%、环比+12.81%。 主营产品营收稳健，Q2 毛利率稳步增长。2024H1 公司锂电池结构件营收 52.42 亿元，同比+11.62%，占营收 96.26%。2024Q2 毛利率 23.82%，同比增长 0.02pcts， 环比增长 1.64pcts，主要系产品结构优化，叠加公司降本措施的实施，实现毛利率 稳步增长。 研发持续投入，客户群体优质。报告期内研发投入 2.93 亿元，同比+13.41%。主 要系公司新产品、新项目等研发投入增加。研发费用主要基于不同的客户、产品形 态等研发种类繁多的产品，比如圆形电池也根据形态和材料细分为不同的种类。公 司已 ...

美联储若降息可能对 A 股的影响 主题报告 投资要点 2001、2007 年的美联储降息可归为受经济衰退影响而采取的纾困型降息。（1） 根据美国经济研究所（NBER）和萨姆法则对经济衰退的定义，就业数据是衡量美 国经济是否陷入衰退的重要指标。（2）2001、2007 年美联储的降息主要是受经济 衰退影响而采取的纾困型降息。一是 2001 年互联网泡沫，2001 年四季度美国经济 指标触及衰退情形，而 2001 年 1 月美联储首次降息。二是 2007 年次贷危机持续， 2007 年四季度美国经济指标触及衰退情形，美联储 2007 年 9 月首次降息。 局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启， 建议暂时加强博弈防守-华金证券新股周报 2024.8.18 2019 年美联储降息是在平稳的宏观环境中开启，为预防式降息。（1）2019 年降 息为平稳的宏观环境中开启的预防式降息。一是 2019/7-2019/10 降息周期中美国 经济指标上行。二是外因使美国经济有下行风险：一是 2019 年全球经济增长预期 下调至 3%；二是中美贸易摩擦使 2019/9 美国出口增速跌至五年低位。（2）2020 年降息为 2019 年 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|--------------------------------------------------| | 2024 \n投资要点 | 年 08 月 21 日 \n速达股份（ 001277.SZ ） | | 公司研究●证券研究报告 \n新股覆盖研究 | | | 本周五（ 8 月 23 日）有一只主板新股"速达股份"申购，发行价格为 32.00 元， | 交易数据 | | | | 发行市盈率为 15.05 倍（每股发行价格除以每股收益，每股收益按照 2023 年经 | 总市值（百万元） | | | | 审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以本次发行后 | 流通市值（百万元） | | | | 总股本计算）。 | 总股本（百万股） | 57 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------|------------------------------------------------------------|-------------------------|----------------| | 2024 年 08 月 21 日 \n创世纪（ 300083.SZ ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | | | | 机械 \| | 机床设备Ⅲ | | Q2 营收环比超 40%，拐点基本确立 | 投资评级 | | 增持-A(维持 | ) | | 事件点评：公司发布 2024 年半年报，报告期内，公司实现营收 20.61 亿元，同比增 ...

446 国 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|-----------------------------|-----------------------------------|---------------------------------------| | 2024 年 08 月 21 日 \n骏鼎达（ 301538.SZ ） \n下游多领域需求景气叠加产能建设稳步推进，公司增长势能有望 \n延续 | 投资评级 | 电子 | 公司研究●证券研究报告 \n\| \n增持 | 公司快报 \n其他电子零组件Ⅲ \n-A(首次) | | 投资要点 | 股价 交易数据 | (2024-08-20) | | 72.51 元 | | 事件内容：8 月 19 日盘后，公司披露 2024 年中 ...