证 券 研 究 报 告 传媒 行业专题报告 字节跳动：AI时代始终创业 如何逃逸平庸的重力保持企业拉伸？ 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年02月11日 ◼ 分析师：朱珠 ◼ SAC编号：S1050521110001 投资要点 移动互联网时代，抓住红利的尾巴逆袭成功： 商业本质是增长，2012~2019年，移动互联网时代字节跳动通过渐进式创新实现主业快速增长，在夯实主业同时通过外延等方 式切入新赛道助力后续业务新增长的可能性，抓住移动互联网时代红利的尾巴，2020-2022年字节跳动从无边界扩张到有边界 优化（保持拉升，避免僵化） 。 AI时代， 如何继续创业保持企业拉升与地位？ AI技术对于内容创作将有较大颠覆，"寻AI时代的抖音"成为字节跳动发展AI的决心，豆包与即梦只是押注AI应用产品的新探索， 豆包将扮演"AI 时代抖音"的角色，致力于成为2B2C消费 AI主要入口，即梦定位为AI时代内容供给端，如同剪映之于抖音的关系。 从底层基础的模型层、到中间做性能优化匹配的连接层、再到最后落地C端的应用层、字节跳动均会全面涉及覆盖。 全球化机遇与挑战并存 字节跳动产业链如何再发展： 字节跳动 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking the first coverage of the stock [8]. Core Insights - The company is benefiting from a high level of industry prosperity, with a forecasted 7.1% growth in the global oilfield services market for 2024, driven by increased capital expenditure in the oil and gas sector [2]. - The company's diversified operations and steady internationalization strategy are providing new growth momentum, with significant progress in both domestic and overseas markets [3]. - Continuous technological innovation is driving the company's development, with a strategic focus on both oil and gas and new energy sectors, indicating substantial future growth potential [4]. Summary by Sections Industry Prosperity - The global oil and gas industry remains robust, with Brent crude oil futures averaging $83.42 per barrel in the first half of 2024, leading to increased capital expenditures [2]. - The company secured new orders worth 7.179 billion yuan in H1 2024, an 18.92% increase year-on-year, establishing a solid foundation for performance growth [2]. Diversification and Internationalization - The company is accelerating its business expansion and international strategy, achieving significant milestones in both domestic and international markets [3]. - In H1 2024, overseas market revenue reached 2.381 billion yuan, accounting for 48.04% of total revenue, with a 1.25% increase in gross margin year-on-year [3]. Technological Innovation and New Energy - The company has made notable advancements in technology, with R&D investment increasing by 15.7% to 203 million yuan in H1 2024 [7]. - The company is transitioning from traditional manufacturing to a new energy technology enterprise, with plans to enhance its leading position in the industry [7]. Financial Forecast - Revenue projections for 2024-2026 are 146.78 billion, 170.37 billion, and 193.86 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 2.63, 3.12, and 3.60 yuan [8]. - The current stock price corresponds to a PE ratio of 14.6, 12.3, and 10.7 for the years 2024, 2025, and 2026, respectively [8].

2025 年 02 月 10 日 TDI 、烧碱等涨幅居前，建议继续关注钛白粉 板块和轮胎板块 推荐(维持) 投资要点 相关研究 1、《基础化工行业周报：丙烯腈、 丁二烯等涨幅居前，建议继续关注 钛白粉板块和轮胎板块》2025-01- 27 2、《基础化工行业周报：国内汽 油、天然气等涨幅居前，建议继续 关注钛白粉板块和轮胎板块》2025- 01-20 化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周部分产品有 所反弹,其中本周上涨较多的有： TDI 上涨 5.84%，烧碱上涨 3.23%，聚合 MDI 上涨 2.72%，合成氨上涨 1.69%等，但仍有 不少产品价格下跌，其中天然气下跌 13.61%，硝酸下跌 3.23%，顺丁橡胶下跌 1.67%，尿素下跌 1.22%。从三季度业 绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原 因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求 偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、 上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。 —基础化工行业周报 证 券 研 究 报 告 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.co ...

2025 年 02 月 10 日 中国央行持续购金，强劲买盘支撑金价 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：杜飞 | S1050523070001 | | dufei2@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 6.7 -4.6 22.8 沪深 300 4.3 -5.1 15.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业策略报告：降息 周期，金铜行情仍将持续》2025- 01-07 2、《有色金属行业周报：美国 CPI 符合预期，美联储进一步降息预期 强化支撑金价》2024-12-15 3、《有色金属行业周报：中国央行 重启黄金购买，金价支撑边际变 强》2024-12-09 ▌黄金：中国央行持续购金，强劲买盘支撑金价 数据方面，美国 1 月 ISM 制造业指数 50.9，预期 50，前值 49.3。美国 12 月耐用品订单环比终值-2.2%，预期-2.2%，前 值-2.2%。美国 1 月 ADP 就业人 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 猪价节后回落养殖成本上行风险加剧 政策催化运动服饰消费新增长点 —农林牧渔行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年02月09日 ◼ 分析师：娄倩 ◼ SAC编号：S1050524070002 ◼ 联系人：卫正 ◼ SAC编号：S1050124080020 投资要点 ①生猪养殖 节后猪价迅速抹平节中反弹，维持未来猪价将呈现逐季下降趋势的预期。本周节后周中三日2月4日至6日，全国商品 猪三日均价为15.62元/公斤，相较春节前一周周均价15.40元/公斤，提升0.22元/公斤，增长主因春节假期期间猪价的小幅 反弹。假期中因多数屠宰场进入休假，供给偏紧助推猪价小幅回升，形成一定程度上"有价无市"的现象。但是进入到工 作日，屠宰场产能开始恢复运作，猪肉供给回升导致猪价逐日下降，2月7日日均出栏价已回落至15.06元/公斤，迅速抹平 反弹空间。预计未来猪价仍会因供给量的持续提升呈现逐季下降的趋势。目前能繁产能的持续提升，将对应从现在到25年 10月猪肉供给的持续扩大，全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤区间。 仔猪价格持续反弹，维持高涨情绪难以维持的观点。本 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 AI+医药趋势正逐步形成 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 维持 2025年02月09日 ◼ 分析师：胡博新 ◼ SAC编号：S1050522120002 医 药 行 业 观 点 1 . AI+医药趋势正逐步形成 AI正逐步重塑新药的研发模式，传统的新药研发是一项依赖研发者经验、长周期、高投入的复杂的工程，随着AI技术的融 入，新药研发的组织模式正逐步改变，在分析复杂生物系统、识别疾病生物标志物和潜在靶点、模拟药物与靶点的相互作 用、预测候选药物的安全性与有效性，以及临床试验管理等多个环节中，AI展现出巨大的应用价值。虽然基于AI+新药研发 仍在持续验证阶段，尤其需要临床数据和真实世界疗效数据的持续验证，但在前端的药物筛选，AI带来的效率提升、成本 的节省，研发周期缩短是传统研发方式难以实现的。全球创新药企已经先行起步，2024年9月24日，AI制药公司Generate: Biomedicines宣布了与诺华的合作消息，交易金额高达10亿美元。近期包括国产DeepSeek等国产大模型的发布，AI研发成 本降降低，加速国内医药产业拥抱AI新技术。 医 药 行 业 观 ...

2025 年 02 月 09 日 看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会 —定量策略周观点总第 150 周 黄金：维持自 2024 年 12 月 24 日的看多观点。当前我们 的 黄 金 择 时 模 型仍然 看 多 ； 定 价 模型中 仍 维 持 金 价在 2700+-150 美元范围内震荡，等待特朗普政策展开后有望 来到 3000+-200 美元范围。因此当前建议保持持有，如有 调整可择机加仓。 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn ▌本周建议一览 核心观点：A 股、港股、黄金等成为最新的避险资产； 美股：上周美股市场表现继续受到特朗普政策落实和加征 关税的影响，通胀预期抬头，特别是特朗普提出对多个国 家实施"对等关税"的计划，进一步加剧了市场的不确定 性。美股市场出现回调。纳斯达克指数下跌 0.53%，标普 500 指数下跌 0.24%。短期市场风险偏好难以有效提升， 也符合我们一季度"非美资产抓住波段机会"的观点。 日股：延续 2025 年对日股的强烈看多。日本央行加息市 场理解为靴子落地，影响可控，日股对冲基金仓位开始突 破上行，QDII 溢价回落 ...

2025 年 02 月 09 日 白酒动销表现分化，大众品需求回暖 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）贵州白酒 2025 年产值目标 1600 亿元。2）汾 阳谋划 146 亿元投资白酒生产及产业链项目。3）4.3 亿元酱 酒项目落户武汉。 公司新闻：1）洋河股份：洋河 M6+实行配额管控。2）迎驾 贡酒：2025 年聚焦培育大单品矩阵。3）老白干酒：老白干 锚定七项变革。 ▌ 投资观点 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | -1.7 | -12.7 | -9.9 | | 沪深 300 | 3.0 | -5.1 | 15.7 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 食品饮料 沪深 ...

2025 年 02 月 09 日 开源模型 Deepseek 超越 OpenAI 狂揽 7.8 万 星，大端侧 AI 时代来临 推荐(维持) 投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 电子(申万) | 8.4 | 1.0 | 56.6 | | 沪深 300 | 3.0 | -5.1 | 15.7 | 相关研究 1、《电子行业周报：DeepSeek-R1 升至全球风格控制类第一，宇树推 出人形机器人首个应用方案》2025- 01-27 2、《电子行业动态研究报告：CPO 驱动 AI 时代光通信新引擎，龙头布 局引领技术突破潮》2025-01-22 3、《电子行业周报：中国将依法调 查美国对华低价出口成熟制程芯 片，台积电 2024 年 AI 芯片营收高 增》2025-01-19 ▌上周回顾 2 月 5 日-2 月 7 日当周，申万一级行业整体处于上涨态势。 其中电子 ...

2025 年 02 月 09 日 比亚迪有望带动高阶智能驾驶渗透率快速提升， Optimus 大规模量产时刻已到来 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 汽车(申万) | 11.1 | 5.0 | 44.0 | | 沪深 300 | 3.0 | -5.1 | 15.7 | 市场表现 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业动态研究报告：丝杠 量产临近，关注设备端投资机会》 2025-01-20 2、《汽车行业周报：国内优秀机器 人厂商进步迅速，看好机器人供应 链投资机会》2025-01-19 3、《汽车行业周报：Optimus 百万 量产进度提前，机器人板块行情延 续》2025-01-12 ▌ 比亚迪有望带动高阶智能驾驶渗透率快速提升 比亚迪举行智能化战略发布会，并发布多款智驾版新车型。 比亚迪将于 2 月 10 日在比亚迪深圳 ...