图表 14. 市场成交活跃度相对上周有所回落 . 2024 年 5 月 12 日 策略周报 4 策略周报 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 中观行业与景气.............................................................................................7 目录 图表 3.4 月新增 人民币贷款分项 . 图表 6. 本周二级行业涨跌幅（前后 15） . 图表 9. 化工行业处于历史周期底部 . 图表 13. 本周全 A 相对回报相对上周有所提升 图表 17. 一周主题红黑榜,水电、磷化工、化学原料主题领跑,ST 板块、光模块、 大势与风格 图表 1. 近期全球股票市场表现 2024 年 5 月 12 日 策略 ...

事件：4 月份社会融资规模增量为-1987 亿元，同比少增 1.4 万亿元，低于 wind 一致预期（1.01 万亿 元）。4 月社融存量同比增长 8.3%，较上月下降 0.4 个百分点。 社融各分项均有不同程度拖累。4 月社融各分项中，表内融资同比少增 1116 亿元，表外融资同比多 减 3111 亿元，直接融资同比少增 3254 亿元。4 月社融口径人民币贷款新增 3306 亿元，同比少增 1125 亿元，防空转背景下金融资源向高效企业集中，信贷需求较前些年出现"换挡"的情况可能成为常 态化。4 月表外票据减少 4486 亿元，表内票据冲量有所影响，随着房地产政策的陆续出台与施行， 数据或有望企稳。4 月企业债发行 493 亿元，同比少增 2447 亿元，4 月发行量下滑主要是城投债净 融资下降所致。4 月政府债券减少 984 亿元，同比少增 5532 亿元，政府债发行节奏明显偏慢，成为 社融主要拖累，4 月政治局会议后政府债发行或将加速。 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------------- ...

资料来源: wind, 中银证券 推动价格回升，政策保持稳健 再提物价作为货币政策的重要考量。物价方面，一季度报告再提"当前物价处于低位的根本原因在 于实体经济需求不足、供求失衡"，但新增了物价低位原因"不是货币供给不够"的表述，强调目 前货币供给已处于高位。其次、下一阶段货币政策主要思路章节,报告新增表述"把维护价格稳定、 推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量"，结合专栏２中提出的"表 内存款和表外资管产品 等各类资产相互间的回报率会出现变化,影响居民风险偏好和投资行为,居民会相应调签资产配置", 下一阶段央行或将继续引导调节表内储蓄及表外投资产品的收益率。 图表 2. 市场定价降息次数 2 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 行业投资评级： 资料来源:CME FedWatch, 国内居民消费意愿及企业经营景气指数回升。经济前景方面，一季度货政报告看法相对乐观，相对 于去年四季度报告,一季度报告同样提及了"国内大循环不畅"、"有效需求仍然不足"等问题，但报 告从具体数据层面上也说 ...

关注商品价格的波动 相关研究报告 《1-4 月进出口数据点评》20240509 《策略深度报告》20240509 《A 股 2023 年年报及 2024 年一季报分析》 20240508 CPI 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 (1.00) (0.50) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04 CPI:当月同比 核心CPI:当月同比 (%) 图表 1. CPI 和核心 CPI 同比走势 图表 2. 消费品和服务 CPI 当月同比 (2.00) (1.00) 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042 ...

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重点关注 出口同比增幅走扩。5 月 9 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-4 月，我国出口同比增长 1.5%，延续正增长， 增速与一季度持平；进口同比增长 3.2%，增幅较一季度走扩 1.7 个百分点；贸易顺差实现 2556.6 亿美元。以人民币计 价，1-4 月我国出口同比增长 4.9%，增幅与一季度持平；进口同比增长 6.8%，增幅较一季度走扩 1.8 个百分点；贸易 顺差实现 18173.2 亿元。 单月数据方面，以美元计价，4 月我国出口同比增长 1.5 %，增速由负转正，较上月改善 9.0 个百分点；进口同比增长 8.4%，增速同样由负转正，较上月改善 10.3 个百分点；贸易顺差 723.5 亿美元，较上月增加 138.0 亿美元。 主要贸易对手对出口同比增速的贡献回升。分国别看，4 月当月，我国对东盟进出口总额实现 823.1 亿美元，占比 16.1%， 东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长 8.1%，增幅较上月明显改善 14.4 个百分点；进口同比增长 5.3%， 增幅较上月明显改善 9.2 个百分点。4 月我国对欧盟进出口总额 671.3 亿美元，占比 13.1%；其中，出 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年5月9日 强于大市 2024 年五一旅游数据点评 国内旅游需求稳中有进，出入境游加速修复 “五一”假期国内旅游需求稳中有进，出游总人次、收入、人均消费均有所 提升。旅游市场整体呈现出旅游下沉化趋势、名山大川等著名景区热度不减、 出入境游增速较高的特点，期待后续文旅市场由高速增长向高质增长转变。 支撑评级的要点  五一国内旅游需求增长稳中有进，县域市场增幅明显。五一期间全国国 内旅游出游 2.95 亿人次，同比增长 7.6%，按可比口径较 2019 年同期增 长28.2%；国内游客出游总消费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口 径较2019年同期增长13.5%。人均消费约566元，同比增长4.7%，但低 于19年水平。同时，据携程数据，旅游下沉化趋势愈加明显。旅游订单 同比增速上，一二线城市小于三四线城市，三四线城市小于县域市场。  出行半径推动消费修复，餐饮酒店受带动表现良好。据携程数据，今年 “五一”假期旅客出行距离明显增加，平均出游半径同比增长 25%，跨 省酒店预订占比超 7 成。出行中飞机出行距离达到 4 年来巅峰，平均距 离为1638 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1] Core Views - The company has a strong global layout and significant long-term growth potential, despite short-term profitability pressures. The customer structure is stable and of high quality, with ongoing improvements in global operations [4][6] - In 2023, the company achieved a net profit attributable to shareholders of 535 million RMB, a decrease of 61.29% year-on-year, with total revenue of 19.064 billion RMB, down 11.76% year-on-year [4][5] - The first quarter of 2024 saw a net profit of 30.46 million RMB, a decline of 80.31% year-on-year, with a gross profit margin decrease of 4.24 percentage points to 9.72% [4][5] Financial Summary - The company reported total revenue of 19,064 million RMB in 2023, with a net profit of 535 million RMB, and a gross profit margin of 11.08% [5][7] - For 2024, the estimated revenue is projected to be 20,557 million RMB, with a net profit of 433 million RMB, reflecting a growth rate of 7.8% [7] - The estimated earnings per share (EPS) for 2024 is adjusted to 0.49 RMB, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 23.1 [4][7] Customer Structure - The company has a robust customer base in the battery foil sector, including major domestic manufacturers such as BYD, CATL, and LG Energy, as well as leading international clients [4][5] - In the air conditioning foil market, the company is a global leader, serving top domestic brands like Midea and Gree, and international firms such as Daikin and LG [4] Global Expansion - The company is among the first domestic aluminum foil manufacturers to establish an overseas presence, with factories in Italy and Thailand, focusing on the European packaging and battery foil markets [4][5] - Collaborations with industry leaders like BYD and LG position the company to benefit from high growth in overseas markets, enhancing its global market share [4]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a market price of RMB 14.68 and a sector rating of "Outperform" [1][3]. Core Views - The company has significantly increased its production and sales of polyester filament, achieving a revenue of RMB 826.40 billion in 2023, a year-on-year growth of 33.30%, and a net profit attributable to shareholders of RMB 7.97 billion, a remarkable increase of 539.10% [4][6]. - In Q1 2024, the company reported a revenue of RMB 211.11 billion, a year-on-year increase of 32.66%, and a net profit of RMB 5.80 billion, marking a turnaround from losses [4][7]. - The recovery in the polyester filament market and the company's complete industrial chain layout are expected to support continued business growth, maintaining the "Buy" rating [4][6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved total revenue of RMB 826.40 billion, up 33.30% from RMB 619.93 billion in 2022. The net profit attributable to shareholders was RMB 7.97 billion, compared to RMB 1.25 billion in 2022, reflecting a growth of 539.10% [4][6]. - For Q1 2024, the company reported revenue of RMB 211.11 billion, a 32.66% increase from RMB 159.13 billion in Q1 2023, and a net profit of RMB 5.80 billion, compared to a loss in the previous year [4][7]. Production and Sales - The company sold 10.31 million tons of polyester filament in 2023, a year-on-year increase of 34.97%. The sales volumes for POY, FDY, and DTY were 7.84 million tons, 1.47 million tons, and 994,000 tons, respectively, with growth rates of 35.36%, 38.48%, and 27.32% [4][6]. - In Q1 2024, the company sold 2.59 million tons of polyester filament, with POY, FDY, and DTY sales of 1.94 million tons, 415,300 tons, and 234,600 tons, showing year-on-year growth of 37.43%, 36.93%, and 12.68% [4][7]. Investment and Future Outlook - The company's investment income decreased to RMB 3.21 billion in 2023, down 73.93% from the previous year, but is expected to recover as the petrochemical industry improves [4][6]. - The company has established a complete industrial chain layout, with polyester filament capacity of approximately 13.5 million tons per year and PTA capacity of about 10.2 million tons per year as of the end of 2023 [4][6]. - Future net profits are projected to be RMB 31.10 billion, RMB 41.93 billion, and RMB 55.68 billion for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding EPS of RMB 1.29, RMB 1.74, and RMB 2.31 [4][5].

1-4 月进出口数据点评 出口同比增幅走扩。主要贸易对手对出口同比增速的贡献回升。汽车产业 链、轻工业产品出口表现较好。 相关研究报告 《策略深度报告》20240509 《A 股 2023 年年报及 2024 年一季报分析》 20240508 《 公募基金市场月度跟踪》20240506 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 图表 1. 1-4 月进出口同比增速 0 200 400 600 800 1,000 1,200 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 贸易差额:当月值（右轴） 出口金额:当月同比（左轴） 进口金额:当月同比（左轴） (%) (亿美元) 资料来源：Wind，中银证券 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 农产品粮食 水海产品 纺织纱线、织物及制品 服装及衣着附件鞋靴家具及其零件 灯具、照明装置 塑料制品 家用陶瓷器皿 箱包及类似容器 玩具 成品 ...