Investment Rating - The report rates the real estate industry as "Outperform" [14] Core Viewpoints - In May 2024, the average price of new homes in 70 major cities decreased by 0.7% month-on-month, while second-hand home prices fell by 1.0%, marking the largest monthly decline since data collection began in 2011 [1][5] - The decline in new home prices has continued for 12 consecutive months, and second-hand home prices have decreased for 13 months in a row, indicating a prolonged downward trend that has surpassed the previous cycle in 2014 [1][6] - Among the 70 cities, 68 experienced a month-on-month decline in new home prices, with an average drop of 0.75%, while all second-hand home prices fell, a situation that has only occurred twice in history [1][6] Summary by Sections New Home Prices - In May, new home prices in first-tier cities fell by 0.7%, with Beijing down 1.1% and Guangzhou down 1.4%. Only Shanghai saw a price increase of 0.6% [1][5] - Second-hand home prices in first-tier cities decreased by 1.2%, with all four major cities reporting declines [1][6] Second-Hand Home Prices - The second-hand home price drop in May was the largest monthly decline recorded since 2011, with an average decrease of 1.0% across all cities [1][6] - In second-tier cities, new home prices fell by 0.7%, while second-hand prices dropped by 1.0%, both marking significant declines [1][6] Investment Recommendations - The report suggests focusing on three main lines: 1. Real estate companies with no liquidity risk and solid fundamentals, such as China Merchants Shekou, China Resources Land, and Poly Developments [1] 2. Companies expected to improve significantly post-policy easing, including China City Construction and Vanke [1] 3. Real estate brokerage firms benefiting from increased second-hand home transaction volumes, such as Beike and I Love My Home [1]

Core Insights - The report highlights a weak overall performance in May economic data, with industrial value-added growth slowing down primarily due to midstream industry drag [16][18] - Fixed asset investment growth is below expectations, with manufacturing investment maintaining steady growth while infrastructure investment is declining [16][17] - The report emphasizes the importance of expanding domestic demand for stabilizing growth in the second half of the year [19] Economic Data Summary - In May, industrial value-added grew by 5.6% year-on-year, with mining, manufacturing, and public utilities showing cumulative growth rates of 2.0%, 6.7%, and 6.2% respectively [16] - Retail sales in May increased by 3.7% year-on-year, with non-automotive retail sales growing by 4.7% [16] - Fixed asset investment growth for January to May was 4.0%, with private investment growth at 0.1% and manufacturing investment at 9.6% [17] Real Estate Sector Insights - Real estate investment funding sources have shown slight improvement, with sales area and sales revenue both declining year-on-year by 20.3% and 27.9% respectively [17] - The report notes a 10.6% decline in residential investment growth and a 24.2% drop in new construction area for January to May [17] Policy Implications - The report suggests that future growth stabilization will rely heavily on domestic demand expansion, with potential policy measures including easing sales restrictions in real estate and promoting consumption upgrades [19] - It also indicates that infrastructure investment may receive support from increased government bond issuance [16][19]

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年6月17日 强于大市 房地产行业 2024 年 5 月统 计局数据点评 多项需求端政策落地带动5 月销售降幅边际改 善，开工与投资降幅仍在扩大 国家统计局发布2024年1-5月份全国房地产开发投资和销售情况。5月销售面积7390万平，同 比增速-20.7%（前值：-22.8%）；开发投资金额9704亿元，同比增速-11.0%（前值：-10.5%）； 新开工面积6580万平，同比增速-22.7%（前值：-14.0%）。 统计局披露同比增速说明：投资、销售等指标的增速均按可比口径计算。报告期数据与上年已公 布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速。1）自2023年3月开始，统计局销 售与投资等指标口径调整，剔除退房、非房地产开发性质的项目投资以及具有抵押性质的销售 数据。2）自2024年1-2月开始，统计局进一步明确房地产开发统计界定标准，将符合房地产开 发统计标准的项目纳入统计范围，剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。以下报告中销 售与投资相关数值均使用本次统计局直接公布的同比增速。 核心观点 相关研究报告 1. 商品房销售： 《房地产行业202 ...

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月17日 强大于市 房地产行业第 24 周周报（6 月 8 日-6 月 14 日） 本周新房成交同比降幅扩大，二手房同环比转 负；央行再部署保障性住房再贷款 本周新房成交面积环比降幅收窄，同比降幅扩大；二手房成交面积同环比均由正转负， 新房库存面积与上周相比无显著变化，去化周期环比上升。 核心观点  新房成交面积环比降幅收窄，同比降幅扩大。40个城市新房成交面积为214.9万平方米， 环比下降7.0%，同比下降35.7%，同比降幅较上周扩大了7.0个百分点。一、二、三四 线城市新房成交面积环比增速分别为-6.0%、-8.3%、-5.3%，同比增速分别为-40.3%、 -33.3%、-35.1%，同比降幅较上周分别扩大了2.9、11.2、3.2个百分点。  二手房成交面积同环比均由正转负。18 个城市成交面积为 154.5 万平方米，环比下降 21.9%，同比下降16.3%，同比由正转负，较上周下降了18.8个百分点。一、二、三四 线城市成交面积环比增速分别为-17.4%、-27.8%、-8.7%，同比增速分别为 13.3%、 -30.9%、-22.3 ...

5 月工业增加值同比增速低于预期 5 月工业增加值环比弱于历史同期平均水平。从环比增速来看，5 月工业增加值环比增长 0.3%，不 仅弱于 2016 年-2019 年期间同期平均水平 0.5%，同时也是 2013 年以来 5 月最低的环比增速。从行 业分类来看，1-5 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.0%，制造业累计同比增速 6.7%，公用事业累 计同比增速 6.2%，高技术产业累计同比增速 8.7%。根据统计局数据，从企业类型来看，1-5 月私企 工业增加值同比增长 5.7%，国企工业增加值同比增速 4.9%，股份制企业同比增速 6.6%，外企同比 上升至 4.6%。与 1-4 月相比，采矿业、高技术产业、私营企业工业增加值累计同比有所上升，公共 事业、制造业、外企和国企工业增加值累计同比增速有所下降。5 月工业增加值当月同比增速较 4 月回落幅度较大，从行业看主要是受公共事业、制造业和高技术产业影响，从企业类型看，外企和 国企的拖累较大，我们认为 5 月生产端增速低于预期，主要影响因素或有三个，一是需求表现依然 疲弱，二是美国对我国部分产品加征关税，可能影响生产端的预期，三是 5 月南方暴雨天气和工作 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月17日 强于大市 食品饮料行业周报 茅台批价下跌引发波动，企业中长期向好趋势不变 上周食品饮料板块涨跌幅-2.9%，在各板块中排名第29。受茅台批价波动影响，上周白酒跌 幅3.8%，涨跌幅在食品饮料子行业中排名末位。白酒行业步入换挡期，茅台新领导上台后 将带领企业步入新的发展周期，公司长期向好趋势不变。 市场回顾  上周食品饮料板块涨跌幅-2.9%，在各板块中排名第29。食品饮料子板块中，肉 制品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+0.5%、+0.4%，其他酒类、白酒涨跌幅排名 靠后，分别为-2.6%、-3.8%。截至6月14日，白酒板块估值（PE-TTM）为21.4X， 食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.0X。 行业数据  根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，6.10-6.14整箱飞天批价2560-2718元， 散瓶飞天批价2240-2468元。普五批价940元，国窖1573批价为875元。  截至6月14日，全国生猪出栏价为9.35元/斤，环周-2.1%，同比+28.1%。全国 猪粮比价为7.87，环周+0.21pct，同比+2.62pct。鸭 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月17日 强于大市 社会服务行业双周报 高考结束，暑期出游热度渐起 前两交易周（2024.06.03-2024.06.14）社会服务板块下跌5.80%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 29。社会服务板块跑输沪深 300 指数 4.73pct。暑期 旅游旺季将至，有望利好旅游、酒店及餐饮相关产业链，我们维持行业强于 大市评级。 市场回顾  前两交易周社会服务板块下跌5.80%，社会服务子板块及旅游零售5个板 块均表现为下跌，涨跌幅由高到低分别为：旅游及景区（-2.42%）、专业 服务（-3.33%）、教育（-4.71%）、酒店餐饮（-6.38%）、旅游零售（-9.00%）。  北上资金方面，前两交易周北上资金增持首旅酒店 0.03pct 至 1.17%，增 持中青旅0.06pct至0.46%，减持中国中免0.10pct至4.57%，增持宋城演 艺0.32pct至1.96%，增持锦江酒店0.04pct至2.32%的持股比例。 行业动态数据  据Datayes， 6.03-6.09国内新增招聘公司数量45264个，环比-2.62%。  据航班管家， ...

宏观和大类资产配置周报 120 125 130 135 140 145 150 155 160 5 7 9 11 13 15 17 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 恒生AH溢价指数（右轴） A股 PE（左轴） 港股 PE（左轴） P E (%) 相关研究报告 《行业配置月报 24 年 6 月》20240614 《议息会议及 5 月 CPI 点评》20240613 《食品价格企稳、核心通胀温和》20240612 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 一周概览 A 股指数表现弱势… 风险提示： | --- | --- | --- | |-------|-------|--------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 图表目录 | | | | | | | | 本期观点（2024.6 ...

【宏观经济】5 月金融数据点评—政府债发行节奏加速 5 月份社会融资规模增量为 20684 亿元，同比多增 5088 亿元，略高于 wind 一致预期。5 月社融存量同比增长 8.4%， 较上月上升 0.1 个百分点。5 月政府债券发行节奏加速是拉动社融同比增速回升的主要原因，表内融资受禁止手工补 息、金融"挤水分"等因素影响仍有拖累。我们认为后期关注点主要包括：1. 社融信贷方面，5 月数据仍显示出实体 经济活力有限，政府债券发力加速拉动社融恢复正增长，也导致财政存款大幅增加，后续需要关注财政支出力度，中 央加杠杆或成为下半年社融主要支撑，建议关注房地产及地方政府化债等政策的边际变化；2. 货币政策方面，近几月 的资金利率水平以及表内信贷规模均支持降息，但目前来看仍受到汇率层面约束，6 月以来欧央行、加拿大央行均已 率先降息，但美联储 6 月点阵图显示降息次数有所下调，美元指数反弹下人民币仍旧承压，若本月未能降息，债市可 能难以打破窄幅震荡的局面。 M1 大幅回落，或受暂停手工补息影响。5 月 M2 同比增长 7.0%，较上月下降 0.2 个百分点；M1 同比下降 4.2%，较上 月下降 2.8 个百分点； ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月16日 强于大市 电力设备与新能源行业 6 月 第 3 周周报 欧盟拟对中国新能源车征收临时反补贴关税 光伏方面，上游供给已在市场作用下逐步优化，根据硅业分会数据，现阶段 硅料底部价格基本确立。6 月硅料月排产环比明显下降，多晶硅库存亦呈现 下降趋势。我们预计硅料价格企稳将推动全产业链价格企稳，各环节盈利继 续下探动能较弱。建议优先配置行业格局较优、成本优势较为明显的行业细 分环节。风电方面，2024年装机有望恢复正常，呈现前低后高态势，风电千 乡万村行动或助力打开中长期陆风发展天花板，海风项目建设有序推进，我 们预计 2024 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配置后续 增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与 新技术环节。新能源汽车方面，随着以旧换新、新能源汽车下乡等政策深入 实施，新能源汽车消费市场有望进一步扩大，全年销量有望保持高景气。随 着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合理，固态电池等新技术有 望带动产业技术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以 及一体化布局较优的部分中游材料环节。 ...