海 ＃investSuggestion＃ 主要财务指标 外 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃ 02057.HK ＃中dy通Com快pa递ny＃ -W 港股通（沪、深） ＃title＃ 收入利润均衡增长 增持 （ 维持 ） ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 25 日 投资要点 ＃summary＃ 散单件与逆向件快速增长保障单票价格：2024Q3公司收入 107亿元人民币， 同比增长 17.6%，其中快递服务/货运代理服务/物料销售分别同比变动 +18.1%/+0.8%/+27.6%。快递服务收入占比 91.9%，2024Q3 收入增长主要 受包裹量同比增长 15.9%（2024Q3 包裹量 87.2 亿件）及单票价格增长 1.8% 带动，单票价格增长主要受益于直客收入占比提升。受益于电商平台退货 件占比持续提升，直客业务收入(含派费收入)增长 122.1%，此外随着系统 性地加深与各大电商平台在逆向物流、偏远地区配送及增值服务等方面的 合作，散单件实现了超过 40%的同比增长。 单票成本持续优化：单位运输成本同比减少 9.7%（4 分），主要受益于高 效路线规划、装载率提升 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for ZTO Express-W (02057) [4][6] Core Views - ZTO Express released its Q3 2024 results with revenue of RMB 10.675 billion, up 17.6% YoY, and adjusted net profit of RMB 2.39 billion, up 2.0% YoY [4] - The company's performance was slightly below expectations due to intense price competition during the off-season and strategic adjustments [4] - ZTO Express is shifting its strategy to prioritize market share, focusing on network policy optimization, enhancing network confidence, and accelerating scale advantages [5] - The company's cost structure improved, with single-ticket sorting costs decreasing by RMB 0.02 to RMB 0.25 and single-ticket transportation costs decreasing by RMB 0.04 to RMB 0.39 [5] - The report revised downward the company's profit forecasts for 2024-2026, with adjusted net profit expected to be RMB 10.104 billion, RMB 11.067 billion, and RMB 12.686 billion, respectively [6] Financial Performance and Forecasts - ZTO Express's business volume in Q3 2024 was 8.723 billion parcels, up 15.9% YoY, but lower than the industry average of 20.1% [5] - The company's single-ticket revenue increased by 2.6% YoY, driven by higher-value parcels and growth in direct customer business [5] - Revenue for 2024E is projected at RMB 42.704 billion, with an 11% YoY growth, while adjusted net profit is expected to grow 12% YoY to RMB 10.104 billion [6][8] - The company's market share is expected to decline slightly from 22.9% in 2023 to 21.3% in 2024E [11] - ZTO Express's PE ratio for 2024E is 11x, compared to the industry average of 15x, indicating potential upside [6] Strategic Adjustments and Market Position - ZTO Express is focusing on expanding its high-quality customer base through its parcel business, leveraging e-commerce platforms and reverse logistics partnerships [5] - The company is optimizing its cost structure through facility upgrades and standardization reforms, which have contributed to a core cost reduction of RMB 0.06 per ticket [5] - ZTO Express's strategy to regain market share includes stabilizing network policies, enhancing network confidence, and ensuring reasonable profitability [5]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 中通快递-W（02057.HK）：散客业务 高增长，核心成本持续优化 事件：公司发布 2024 年三季报，公司单季完成业务量 87.23 亿件，同比增长 15.9%，市场份额下降 0.7pct 至 20.0%。三季度单季公司调整后净利润 23.87 亿元，同比增长 2.0%。 业务量增速回升，但略低于行业均值：Q3 公司完成业务量 87.2 亿件，业务量 增速回升至 15.9%，高于 Q1 与 Q2，但低于行业均值的 20.1%。低价值电商 包裹比例的不断上升，对公司实现服务质量、业务量和利润持续同步增长的整 体战略带来了挑战。公司正在进行调整，重新平衡的资源配置以及网络定价策 略。公司也调整了先前公布的业务量年度指引，预计 24 年业务量在 337 亿至 339 亿之间，对应四季度业务量 93.5-95.5 亿件，对应四季度业务量增速 7.5-9.8%。我们认为该增速预测偏低，但公司为了确保达成指引给予了较为保 守的预测。 单票收入小幅提升，散件业务高增长：Q3 单季公司单票收入为 1.19 元，同比 增长 1.9%。虽然单包裹 ...

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[Table_Contacts] [Table_Page] 季报点评|运输 证券研究报告 [Table_Title] 【 广发交运 & 海 外 】 中通快递 - W(02057.HK/ZTO.N) 利润符合预期，质量平衡与市场脉搏同频 [Table_Summary] 核心观点：（如无特殊说明，本报告货币单位均为人民币，1RMB=0.139 USD= 1.082HKD） [Table_PicQuote] 相对市场表现 ⚫ 经营和财务数据：中通快递发布 24 年三季度业绩公告，24 年前三季度 公司实现营收313.6亿元/yoy+12.8%、归母净利润64.3亿元/yoy-1.9%、 调整后净利润 74.2 亿元/yoy+9.2%。其中 24Q3，公司实现营收 106.8 亿元/yoy+17.6%、归母净利润 24.0 亿元/yoy+2.2%、调整后净利润 23.9 亿元/yoy+2.0%。业务量方面，前三季度公司完成业务量 243.46 亿件 /yoy+13.3%，其中 24Q3 完成业务量 87.23 亿件/yoy+16.0%。 ⚫ 毛利维持较快增长，税收返还影响净利数额。公司继续保持高品质的服 务和客户满意 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 中通快递-W (02057.HK) 买入 (维持评级) 港股公司点评 业绩简评 2024 年 11 月 20 日，中通快递发布 2024 年第三季度业绩公告。 2024Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4 亿元，同比下降 1.6%；其中 2024Q3 公司实现收入 106.8 亿元，同 比增长 17.6%；净利润 23.8 亿元，同比增长 1.3%。 经营分析 客户结构持续优化，Q3 公司单票收入增长。2024Q3 公司收入同比 增长 17.6%，分量价看：（1）价：Q3 公司快递单票收入为 1.20 元， 同比增长 1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比 提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量： 2024Q3 公司业务量达到 87.2 亿件，同比增长 15.9%，市场份额同 比下降 0.7pct 至 20%，环比增长 0.4pct，其中散件实现超过 40% 的同比增长。 单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3 公司快递 单票成本为 0.82 元，同比持平。其中，单票运输成本下降 0.04 元至 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 中通快递-W (02057.HK) 买入 (维持评级) 港股公司点评 业绩简评 2024 年 11 月 20 日，中通快递发布 2024 年第三季度业绩公告。 2024Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4 亿元，同比下降 1.6%；其中 2024Q3 公司实现收入 106.8 亿元，同 比增长 17.6%；净利润 23.8 亿元，同比增长 1.3%。 经营分析 客户结构持续优化，Q3 公司单票收入增长。2024Q3 公司收入同比 增长 17.6%，分量价看：（1）价：Q3 公司快递单票收入为 1.20 元， 同比增长 1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比 提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量： 2024Q3 公司业务量达到 87.2 亿件，同比增长 15.9%，市场份额同 比下降 0.7pct 至 20%，环比增长 0.4pct，其中散件实现超过 40% 的同比增长。 单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3 公司快递 单票成本为 0.82 元，同比持平。其中，单票运输成本下降 0.04 元至 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 根據不同投票權架構，我們的股本包括A類普通股及B類普通股。對於需要股東投票的所有事 項，A類普通股持有人每股可投1票，而B類普通股持有人則每股可投10票。股東及有意投資者 務請留意投資不同投票權架構公司的潛在風險。我們的美國存託股（每股美國存託股代表一股A 類普通股）於美國紐約證券交易所上市，代碼為ZTO。 ZTO Express (Cayman) Inc. 中通快遞（開曼）有限公司 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：2057） 內幕消息 2024年第三季度未經審計財務業績公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.09條及《證券及期貨 條例》（第571章）第XIVA部刊發。 中通快遞（開曼）有限公司（「中通」或「本公司」）欣然公佈其根據美國證券交易委 員會（「美國證交會」）適用規則刊發的截至2024年9月30日止第三季度的未經審計 財務業績（「2024 ...

7 TO 中通快递 ZTO EXPRESS (CAYMAN) INC. 中通快遞（開曼）有限公司 ( 於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司 ) 股份代號 : 2057 ... .. :: 2024 中 期 報 告 目錄 公司資料2 財務摘要4 業務回顧及前景8 管理層討論及分析 12 企業管治 21 其他資料 25 簡明合併財務報表審閱報告 34 簡明合併資產負債表 36 簡明合併綜合收益表 38 簡明合併股東權益變動表 40 簡明合併現金流量表 42 簡明合併財務報表附註 44 釋義 70 公司資料 | --- | --- | |------------------------|--------------------------| | | | | 董事 | 環境、社會及管治委員會 | | 執行董事 | 謝芳女士（主席） | | 賴梅松先生（主席） | 王吉雷先生 | | | 胡紅群先生 | | 王吉雷先生 胡紅群先生 | 黃沁先生 | | 非執行董事 | 聯席公司秘書 | | 劉星先生 | 李送霏女士 | | 陳旭東先生 | 趙明璟先生 | | 獨立非執行董事 | 授權代表 | | | 胡紅群 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing its ability to balance volume and price in a competitive market environment [6] Core Views - The company reported H1 2024 revenue of RMB 206.9 billion, up 10.5% YoY, with adjusted net profit attributable to ordinary shareholders increasing 12.1% YoY to RMB 50.1 billion [3] - In Q2 2024, revenue grew 10.1% YoY to RMB 107.3 billion, with adjusted net profit up 9.2% YoY to RMB 27.8 billion [3] - The company's parcel volume grew 11.8% YoY in H1 2024, with Q2 growth at 10.1%, while average revenue per parcel declined slightly by 1.7% to RMB 1.22 [4] - Gross profit increased 13.6% YoY to RMB 66.2 billion in H1 2024, with gross margin improving by 0.9 percentage points to 32.0% [4] - Operating expenses rose 15.4% YoY to RMB 14.9 billion in H1 2024, while financial expenses improved [5] - The company expects full-year parcel volume growth of 15-18% and forecasts net profit attributable to shareholders of RMB 97.7 billion, RMB 110.6 billion, and RMB 123.5 billion for 2024-2026, representing YoY growth of 11.7%, 13.2%, and 11.6% respectively [6] Financial Performance Summary - The company's 2024-2026 revenue is projected to grow at a CAGR of 10.2%, reaching RMB 514.3 billion by 2026 [7] - EBITDA is expected to increase from RMB 102.8 billion in 2024 to RMB 182.9 billion in 2026 [7] - EPS is forecasted to grow from RMB 10.83 in 2023 to RMB 15.20 in 2026 [7] - The company's P/E ratio is expected to decline from 12.2X in 2024 to 9.7X in 2026, while P/B ratio is projected to decrease from 1.81X to 1.49X over the same period [7] - ROE is anticipated to improve from 14.87% in 2024 to 15.47% in 2026 [8] Operational Efficiency - The company achieved a 6.7% YoY reduction in per-parcel transportation costs in H1 2024, driven by scale effects [4] - Sorting center costs per parcel increased 4.6% YoY in Q2 2024 due to automation equipment upgrades [4] - The company's asset-liability ratio stood at 33.07% as of the latest reporting period [1] Market Position and Strategy - The company has maintained stable pricing despite industry competition, focusing on value over volume [4] - As a leading e-commerce logistics provider, the company is well-positioned to benefit from industry growth and cost efficiency improvements [6] - The company's strategy of avoiding loss-making parcels has contributed to its stable financial performance [4]