Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][29]. Core Views - The company achieved significant growth in both revenue and profit for 2024, with revenue reaching 15.458 billion yuan, a year-on-year increase of 24.06%, and net profit of 2.049 billion yuan, up 31.42% year-on-year [9][22]. - The company exceeded its annual revenue and order targets, with actual new orders of 21.5 billion yuan (excluding tax), a 30% increase year-on-year, and a target of 26.8 billion yuan for 2025, also representing a 25% increase [2][26]. - Domestic business showed growth in both volume and profit, while overseas business performed exceptionally well, with overseas revenue increasing by 44.7% year-on-year [28]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 15.458 billion yuan and a net profit of 2.049 billion yuan, with a gross margin of 31.25% and a net margin of 13.49% [9][22]. - The fourth quarter of 2024 saw a revenue of 5.051 billion yuan, a year-on-year increase of 30.20%, and a net profit of 558 million yuan, up 35.73% year-on-year [22]. Order and Revenue Growth - The company achieved actual new orders of 21.5 billion yuan in 2024, exceeding the original target of 20.6 billion yuan [2][26]. - The 2025 operational target includes achieving new orders of 26.8 billion yuan and a revenue of 18.5 billion yuan, representing a 20% increase [2][26]. Domestic and International Business - Domestic revenue reached 12.34 billion yuan in 2024, a 19.7% increase, while international revenue was 3.12 billion yuan, marking a 44.7% increase [28]. - The company made significant breakthroughs in several countries, including the UK, Italy, Saudi Arabia, and Kuwait, enhancing its overseas qualifications [28]. Profitability and Forecast - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2027, expecting net profits of 2.598 billion yuan, 3.352 billion yuan, and 3.960 billion yuan respectively [29]. - The current stock price corresponds to a price-to-earnings ratio (PE) of 21 for 2025, 16 for 2026, and 14 for 2027 [29].

证券研究报告 | 2025年04月21日 硅宝科技（300019.SZ） 优于大市 24 年密封胶产销再创新高，25 年 Q1 业绩保持高增 2024 年营收同比增长 21.24%，2024 年 Q4 公司营收及归母净利润环比改善明显； 2025 年 Q1 营收及归母净利润持续增长。硅宝科技 2024 年度报告显示，2024 年 公司实现营业收入 31.59 亿元，同比增长 21.24%，实现归母净利润 2.38 亿元， 同比下降 24.63%。其中 24 年第四季度实现营收 10.26 亿元，同比增长 48.07%， 环比增长 5.37%，归母净利润为 0.79 亿元，同比下降 13.62%，环比增长 39.7%。 2024 年公司毛利率为 20.82%，较上年下降 4.44 个百分点，净利率为 7.62%，较 上年下降 4.48 个百分点。主要原因为有机硅中间体价格处于低位，拖累密封胶 产品价格。2025 年一季报显示，公司 2025 年一季度实现营收 7.78 亿元，同比 增加 64.04%，环比下降 24.16%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增加 76.72%， 环比减少 10.43%，公司经 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][20]. Core Views - The company's operating revenue slightly decreased by 1.00% to 179.18 billion yuan in 2024, while the net profit attributable to shareholders increased significantly by 75.28% to 9.83 billion yuan. The decline in revenue is attributed to a decrease in electricity prices and the transfer of equity in Guodian Construction Investment, which is no longer included in the consolidated scope [7][20]. - The company is actively advancing conventional energy projects, with a total of 1.83 million kilowatts of new thermal power capacity added in 2024. The company has ongoing thermal power projects totaling 8.35 million kilowatts and plans to add 2 million kilowatts of thermal power capacity in 2025 [2][18]. - The company is steadily developing renewable energy, with an increase of 4.29 million kilowatts in new installed capacity in 2024, including 546,500 kilowatts from wind power and 3.74 million kilowatts from solar power. The company has secured renewable energy resources totaling 16.79 million kilowatts [3][19]. Financial Performance - In 2024, the company's gross profit margin was 14.24%, a decrease of 0.38 percentage points year-on-year. The net profit margin increased to 9.29%, up 2.67 percentage points from the previous year due to increased investment income [14][16]. - The return on equity (ROE) improved to 18.60%, an increase of 6.76 percentage points compared to 2023. The operating cash flow for 2024 was 55.64 billion yuan, a year-on-year increase of 30.66% [16][20]. - The company plans to distribute a cash dividend of 0.20 yuan per share in 2024, with a total cash distribution amounting to 3.57 billion yuan, representing a year-on-year increase of 66.68% [20]. Earnings Forecast - The company’s net profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 7.50 billion yuan, 8.32 billion yuan, and 9.07 billion yuan, respectively, reflecting a year-on-year growth of -23.7%, 11.0%, and 9.0% [20][22]. - The earnings per share (EPS) are projected to be 0.42 yuan, 0.47 yuan, and 0.51 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [20][22].

证券研究报告 | 2025年04月21日 社会服务行业双周报（第 105 期） 优于大市 茶姬招股说明书梳理： "大单品+强加盟"模式助力，2024 年门店数及单店 GMV 双增长 茶姬招股说明书梳理：年轻高端现制茶饮品牌，2024 年门店维持快速扩张， 单店 GMV 逆势增长。霸王茶姬是中国高端现制茶饮（杯均价≥17 元）龙头企 业。公司所处的高端现制茶饮行业，据艾瑞咨询 2024-2028 年 CAGR 将达 17.8%，2024 年以门店份额计 CR3 达 40.5%（霸王茶姬 20.3%＞喜茶 14.2%＞ 奈雪 6.0%）。2024 年公司实现营收 124.1 亿元/YoY+167.4%，归母净利润 25.2 亿元/YoY+173.8%，公司依托"大单品"模式实现高速扩张，核心单品"伯 牙绝弦"累计销量超 6 亿杯，前三大核心单品贡献 61%GMV。毛利率 51.5%/+4.6pct 领跑行业，系单品模式下原料采购及仓储运输具备成本优势， 库存周转天数仅 5.3 天，经调整归母净利率为 20.3%/+0.5pct。具体看门店 经营数据，2024 年全球门店达 6440 家/YoY+83.4%，加盟门 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 人形机器人行业周报（第十一期） 优于大市 北京人形机器人马拉松举行，众擎机器人正式上市 风险提示：机器人量产节奏不及预期，技术发展不及预期的风险。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （亿元） | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 46.95 | 816 | 1.75 | 2.30 | 27 | 20 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 24.08 | 899 | 0.83 | 1.09 | 29 | 22 | | 002472.SZ | 双环传动 | 优于大市 | 29.95 | 254 | 1.22 | 1.50 | 25 | 20 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 23.12 | 193 | 1 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 人工智能周报（25 年第 15 周） 优于大市 OpenAI 发布 GPT-4.1，腾讯微信集成元宝 AI 功能 人工智能动态：1）公司动态：①OpenAI 发布 GPT-4.1，提升多模态处理能 力，支持图像与文本的结合处理。②腾讯微信集成元宝 AI 功能，可解析公 众号文章和图文，提升用户体验。③饿了么转向 AI 赛道，推出 "全息盾" 系统，全面升级商家 AI 助手，实现平台智能化运营。④智谱获北京市人工 智能产业投资基金追加投资 2 亿元，支持其开源模型研发与开源社区生态 建设 ，且在 4 月 14 日开源 32B/9B 系列 GLM 模型。 2）底层技术：①Scale AI 推出自动模型评估工具 Scale Evaluation， 支持自动标记模型缺陷、优化训练方向。②阿里巴巴的 Wan 2.1（开源 视频生成模型）在物理模拟、多语言特效等技术上保持领先。 3）行业政策：工信部发布生成式 AI 服务管理办法征求意见稿。国家网信 办启动数据跨境流动安全评估试点。 投资建议：随着 Deepseek 加速传统客户的 AI 渗透、拓展应用场景，国内云 厂商的商业模式 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 传媒互联网周报 优于大市 卡游再次递表，持续看好 AI 应用及 IP 潮玩板块机会 传媒板块本周表现：行业上涨 1.73%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周 （4.12-4.18）传媒行业上涨 1.73%，跑赢沪深 300（0.59%），跑赢创业板 指（-0.64%）。其中涨幅靠前的分别为电声股份、慈文传媒、新华都、风语 筑等，跌幅靠前的分别为北京文化、返利科技、大晟文化、果麦文化等。横 向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 6 位。 重点关注：卡游再次向港交所递表，AMD 显卡性能飞跃带动Stable Diffusion 模型性能优化，AI 人宠语言翻译软件"Traini"爆火。1）卡游再次向港交 所递表，2024 年财务表现十分亮眼，收入突破 100 亿元、经调整净利润超过 44 亿元；2）AMD 显卡性能提升 3.8 倍，Stable Diffusion 模型迎来优化大 提升；3）近期，一款 AI 人宠语言翻译软件"Traini"火了，这款软件能将人 和宠物的语言实现双向互译，目前准确率已达到 81.5%，展示了 AI 技术在跨 物种交流领域的巨 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 重点关注：卡游再次向港交所递表，AMD 显卡性能飞跃带动Stable Diffusion 模型性能优化，AI 人宠语言翻译软件"Traini"爆火。1）卡游再次向港交 所递表，2024 年财务表现十分亮眼，收入突破 100 亿元、经调整净利润超过 44 亿元；2）AMD 显卡性能提升 3.8 倍，Stable Diffusion 模型迎来优化大 提升；3）近期，一款 AI 人宠语言翻译软件"Traini"火了，这款软件能将人 和宠物的语言实现双向互译，目前准确率已达到 81.5%，展示了 AI 技术在跨 物种交流领域的巨大潜力。 本周重要数据跟踪：观影需求持续释放，五一档有 8 部影片定档。1）本周 （4 月 13 日-4 月 20 日）电影票房 1.83 亿元。票房前三名分别为《向阳·花》 （0.39 亿元，票房占比 21.5%）、《哪吒之魔童闹海》（0.36 亿元，票房占 比 19.5%）、《我的世界大电影》（0.21 亿元，票房占比 11.3%）；2）综艺 节目方面，《无限超越班第三季》、《哈哈哈哈哈第五季》、《乘风 2025》、 《种地吧第三季》和《妻子的浪漫 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 绿竹生物-B（02480.HK） 优于大市 核心产品重组带状疱疹疫苗 LZ901 上市申请获受理 全年亏损收窄，在研管线有序推进。2024 年公司经调整亏损 1.68 亿元，上 年同期为亏损 2.49 亿元，全年亏损收窄。2024 全年研发开支为 1.35 亿元（同 比-21.7%），主要由于随着 LZ901 国内 Ph3 临床进展，相关折旧摊销减少， 同时以股份付款的员工成本减少等原因；行政开支为 0.87 亿元（同比 -25.5%），主要由于以股份付款的员工成本减少。 LZ901（重组带状疱疹疫苗）：于 2023 年 9 月在中国启动 LZ901 的多中心、 随机、双盲、安慰剂对照 Ph3 临床研究，2024 年 1 月在江苏、山东、湖北 及山西四省完成共计 2.6 万名 40 岁及以上健康受试者入组，并于 2024H2 获得了临床试验中期分析结果，目前 LZ901 在中国的上市申请已获得国家药 监局受理，预计 2026H1 实现产品商业化。 K3（阿达木单抗生物类似药）：公司计划根据市场情况及公司可动用资源， 进一步评估在中国启动 K3 的 Ph3 临床试验的适 ...

证券研究报告 | 2025年04月21日 人工智能周报（25 年第 15 周） 优于大市 OpenAI 发布 GPT-4.1，腾讯微信集成元宝 AI 功能 人工智能动态：1）公司动态：①OpenAI 发布 GPT-4.1，提升多模态处理能 力，支持图像与文本的结合处理。②腾讯微信集成元宝 AI 功能，可解析公 众号文章和图文，提升用户体验。③饿了么转向 AI 赛道，推出 "全息盾" 系统，全面升级商家 AI 助手，实现平台智能化运营。④智谱获北京市人工 智能产业投资基金追加投资 2 亿元，支持其开源模型研发与开源社区生态 建设 ，且在 4 月 14 日开源 32B/9B 系列 GLM 模型。 2）底层技术：①Scale AI 推出自动模型评估工具 Scale Evaluation， 支持自动标记模型缺陷、优化训练方向。②阿里巴巴的 Wan 2.1（开源 视频生成模型）在物理模拟、多语言特效等技术上保持领先。 3）行业政策：工信部发布生成式 AI 服务管理办法征求意见稿。国家网信 办启动数据跨境流动安全评估试点。 投资建议：随着 Deepseek 加速传统客户的 AI 渗透、拓展应用场景，国内云 厂商的商业模式 ...