证券研究报告 | 2025年03月20日 中国平安（601318.SH） 优于大市 深化战略布局，利润同比大幅提升 营业收入稳增，净利润大幅提升。公司持续深化"综合金融+医疗养老"战略， 叠加资本市场反弹，2024 年实现营业收入 10289.25 亿元，同比增长 12.6%； 实现归母净利润 1266.07 亿元，同比增长 47.8%。2024 年，公司拟派发全年每 股股息 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例达 37.9%，连续 13 年稳定提升， 彰显公司长期投资回报能力。 寿险新业务价值高增，渠道改革深化。2024 年，受益于渠道质态的持续提升， 公司可比口径下寿险及健康险 NBV 同比增长 28.8%。（1）个险：构建客户服 务场景、拓展"产品+服务"等举措持续提升代理人人均产能。截至 2024 年末， 代理人人均 NBV 同比大幅增长 43.3%。（2）银保：在行业"报行合一"背景 下，公司加快拓展外部银行合作机会，通过"5+5+N"战略持续深化与 5 加国 有行、5家股份行及N家城商行的增量机会。银保渠道NBV同比大幅增长62.7%。 （3）社区金融：推动"三高"精英团队建设，带动网点规模 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 纺织服装双周报（2503 期） 优于大市 1-2 月服装社零增速回暖，2 月越南纺织出口增长提速 行情回顾：2 月至今 A 股、港股纺服板块表现好于大盘，重点关注公司中， 361 度/滔搏股价分别上涨 18.67%/16.02%。 品牌服饰观点：1-2 月服装社零同比增长 3.3%，增速较 2024 年 11-12 月显 著改善。电商渠道方面，天猫/京东/抖音三平台数据显示，1-2 月户外、女 装、家纺行业增速领先，销售额分别同比+48%/+31%/+15%，其中单 2 月户外 和家纺分别同比+33%/+17%。重点关注品牌中，KOLON、比音勒芬、歌力思、 森马增速超过 50%，salomon、哈吉斯、江南布衣、罗莱增速超过 30%。 纺织制造观点：宏观层面，2 月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和 +20.8%，相较 1 月的单位数增长提速；中国纺织品/服装出口同比 -25.4%/-28.7%，或受出口关税政策不确定性的影响。微观层面，儒鸿 2 月 营收同比+20.73%，成衣出货创同期次高，全年营收预期增长 20%，订单能见 度至 7 月；聚阳 2 月营 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 美国 3 月 FOMC 会议点评 美联储表态"中性" ，关注关税风险 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522010002 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 美东时间 3 月 19 日，美联储在 FOMC 会议后宣布再度暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持 4.25-4.5% 的水平。同时美联储宣布放缓缩表，将每月国债赎回上限从 250 亿美元降至 50 亿美元。 市场对美联储 3 月暂停降息预期极为一致，自 2 月初开始，期货市场反映 3 月美联储暂停降息的概率高达 80%以上，甚至会议前升至 98%的 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 纺织服装双周报（2503 期） 优于大市 1-2 月服装社零增速回暖，2 月越南纺织出口增长提速 行情回顾：2 月至今 A 股、港股纺服板块表现好于大盘，重点关注公司中， 361 度/滔搏股价分别上涨 18.67%/16.02%。 品牌服饰观点：1-2 月服装社零同比增长 3.3%，增速较 2024 年 11-12 月显 著改善。电商渠道方面，天猫/京东/抖音三平台数据显示，1-2 月户外、女 装、家纺行业增速领先，销售额分别同比+48%/+31%/+15%，其中单 2 月户外 和家纺分别同比+33%/+17%。重点关注品牌中，KOLON、比音勒芬、歌力思、 森马增速超过 50%，salomon、哈吉斯、江南布衣、罗莱增速超过 30%。 纺织制造观点：宏观层面，2 月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和 +20.8%，相较 1 月的单位数增长提速；中国纺织品/服装出口同比 -25.4%/-28.7%，或受出口关税政策不确定性的影响。微观层面，儒鸿 2 月 营收同比+20.73%，成衣出货创同期次高，全年营收预期增长 20%，订单能见 度至 7 月；聚阳 2 月营 ...

COR 同比显著优化，营运利润同比高增。截至 2024 年末，公司实现财险原保 险保费收入 3218.21 亿元，同比增长 6.5%；实现综合成本率 98.3%，同比优化 2.3pt。车险业务受新准则下贴现率下降带来的负债成本上升及自然灾害影响， COR 同比增长 0.3pt 至 98.1%。除信保业务外，公司非车险业务保费收入同比 实现大幅增长，其中健康险、意外险、农险分别同比提高 38.3%/20.2%/32.4%。 公司持续优化信保业务风险敞口，COR 同比大幅下降 28.9pt，带动财险业务整 体品质的持有改善。 证券研究报告 | 2025年03月20日 中国平安（601318.SH） 优于大市 深化战略布局，利润同比大幅提升 营业收入稳增，净利润大幅提升。公司持续深化"综合金融+医疗养老"战略， 叠加资本市场反弹，2024 年实现营业收入 10289.25 亿元，同比增长 12.6%； 实现归母净利润 1266.07 亿元，同比增长 47.8%。2024 年，公司拟派发全年每 股股息 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例达 37.9%，连续 13 年稳定提升， 彰显公司长期投资回报能力。 寿险 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 安踏体育（02020.HK） 优于大市 2024 年核心利润增长 16.5%，多品牌引领增长 2024 年公司核心净利润增长 16.5%，现金流充裕。2024 年公司收入增长 13.6%至 708.3 亿元，不包括由 Amer Sports 上市及配售权益摊薄所致 的非现金盈利的归母净利润增长 16.5%至 119.3 亿元。其中，毛利率较 低的鞋类产品占比增加等原因导致毛利率同比下降 0.4 个百分点，电商 支出加大、奥运营销开支等原因导致经营利润率同比下降 1.2 个百分点； 存货周转天数同比持平，应收和应付账款天数小幅增加，经营现金流入 净额约为 167 亿元，保持高净现比，净现金约为 314 亿元；全年延续较 高派息率 51.4%，并于年内购回约为港币 12.8 亿元的股份。2024 下半 年在相对承压的消费环境中公司实现收入增长 13.4%，其中毛利率和经 营利润率分别同比下降 1.5 和 2.3 个百分点，核心净利润同比增长 5.4%。 安踏双位数增长，FILA 表现稳健，其他品牌盈利放量。2024 年安踏/FILA/ 其他品牌收入 335/266/107 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 同益中（688722.SH） 超高分子量聚乙烯+芳纶双轮驱动，军民需求市场前景广阔 公司研究·公司快评 基础化工·化学纤维 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 事项： 1）公司以"超高分子量聚乙烯+芳纶"高性能纤维为双支点，打造以"纤维+复材"为核心的产品体系。超高分 子量聚乙烯（UHMWPE）纤维、芳纶纤维、碳纤维是三大高性能纤维，公司深耕 UHMWPE 纤维领域 30 余年，通过"技 术纵深+应用纵横"双轮驱动，形成 UHMWPE 纤维全产业链布局。2024 年 12 月公司收购国内间位芳纶行业龙头超 美斯 75.8%股权，打开第二成长曲线； 2）公司是全球 UHMWPE 纤维行业龙头，下游防弹制品、机器人腱绳领域有望拉动需求快速增长。公司实际控制 人为国家开发投资集团，截至 2024 年底，公司 UHMWPE 纤 ...

风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。 投资建议：整体来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监 管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。短期公司积极依托现有产品 矩阵，拓展渠道占有率；中长期自研+外延结合，持续丰富的产品管线 储备，以及打开国际化业务，为业绩增长提供新的增量。出于对医美消 费短期景气度的谨慎考虑，以及收购韩国企业事项仍待审批，我们下调 公司 2025-2026 年归母净利润预测至 22.37/26.18 亿元（前值分别为 24.93/28.68 亿元），并新增 2027 年归母净利润预测为 30.17 亿元，维 持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,869.35 | 3,025.67 | 3,519.67 | 4,073.79 | 4,633.67 | | (+/-%) | 47.99% | 5.45% | 16.33% | 15.74% | 13.74% | | 净利 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 众安在线（06060.HK） 优于大市 创新产品生态，巩固科技地位 保费增速稳健，盈利结构优化。2024 年，公司总保费达 334.17 亿元，同比增 长 13.3%，连续四年保持双位数增长。其中，健康生态保费突破百亿，达 103.38 亿元，数字生活生态实现保费收入 161.97 亿元，同比增长 28.9%，汽车生态 实现保费收入 20.51 亿元，同比增长 29.8%，成为增长主力，公司多元化生态 布局成效显著。截至 2024 年末，公司实现归母净利润 6.03 亿元，同比+105.4% （剔除 2023 年一次性投资收益后的可比口径）；实现承保综合成本率 96.9%， 受部分险种赔付率上升影响，同比增长 1.7pct，公司连续四年承保盈利，凸 显风控能力。投资端受益于资本市场回暖，实现总投资收益 13.35 亿元，同比 增粘 85.4%，贡献利润弹性。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·保险Ⅱ 科技驱动生态协同，创新产品矩阵扩容。1）健康领域：普惠与高端并行，提 升产品竞争力。公 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 社会服务行业专题 优于大市 如果复苏节奏渐进展开，我们优先看好哪些机会？ 政策回顾：重磅消费政策接连出台，扩大内需目标居首。中共中央办公厅、 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；次日国新办举行新闻发布会， 介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务 消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容 提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。 数据跟踪：部分行业数据印证经济复苏趋势。2025 年 1-2 月社零总额及限额 以上社零增速环比均有小幅提升，且限额以上社零增速高于整体，年初社零 数据呈现向好态势；2025 年以来企业招聘需求也在回暖，猎聘《招聘趋势调 研报告》显示，2025 年第一季度雇主招聘意愿提升显著，BOSS 直聘也提及 2025 年春节后企业招聘意愿呈现同比增长；酒店行业 RevPAR 降幅自去年四 季度以来已环比改善，供需再平衡下后续商旅传导拐点也值得期待。长线看 国内经济复苏不会一蹴而就，但部分行业数据线索印证了复苏趋势。 赛道 PK：沿袭子行业复苏时间轴，寻找投资机会。1）人 ...