证券研究报告 | 2025年06月11日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-10 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3384.81 | 10162.18 | 3865.46 | 11539.63 | 2878.82 | 982.90 | | 涨跌幅度（%） | -0.43 | -0.85 | -0.50 | -0.71 | -0.97 | -1.47 | | 成交金额（亿元） | 5574.27 | 8579.31 | 2636.47 | 3050.34 | 4118.01 | 315.53 | 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:海外镜鉴系列（二十五）——悦己经济：中日对比 行业与公司 行业月报:商贸零售行业 6 月投资策略-618 大促表现稳中有进，新消费 行情持续扩圈 旭光电子(600353.SH) 财报点评:旭光电子（600353.SH）-电力设备+军 工+电子材料多轮驱动，1Q25 毛利率同比 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 市场表现：本周（6.2-6.6）我们构建的国信人形机器人指数上涨 1.2%， 弱于沪深 300 指数 0.32pct，弱于上证综合指数 0.07pct，年初至今上涨 9.8%。拓普集团下跌 2.33%，三花智控上涨 1.16%，中鼎股份上涨 0.41%， 银轮股份上涨 1.73%，北特科技下跌 1.17%，双林股份上涨 3.17%，贝斯 特上涨 0.83%，浙江荣泰上涨 6.29%，祥鑫科技上涨 4.85%，双环传动上 涨 0.88%，斯菱股份下跌 4.54%，豪能股份上涨 0.56%，精锻科技下跌 2.58%，蓝黛科技下跌 2.77%，凌云股份下跌 2.28%，旭升集团上涨 13.75%， 肇民科技上涨 5.67%，爱柯迪下跌 1.55%。均胜电子下跌 0.96%。征和工 业下跌 0.98%，美力科技上涨 3.08%。 行业动态：1）特斯拉 Optimus 负责人宣布辞职，自动驾驶团队负责人将 接手 Optimus 项目；2）宇树开源 Qmini 双足机器人；3）智元机器人携 手百事中国发布品牌首个人形机器人；4）Figure 创始人更新机器人分 拣快递视频；5）松 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company for the first time, with a reasonable valuation range of HKD 96.40 - 99.90, indicating a potential upside of 30%-35% from the current price of HKD 73.45 [4][6]. Core Insights - The company is a leading player in the livestock industry in Southwest China, focusing on pig and yellow chicken farming, with a complete industry chain from feed production to breeding, farming, and sales [2][13]. - In 2024, the company is expected to achieve a pig output of 8.78 million heads, a 24% year-on-year increase, ranking sixth nationally, while yellow chicken output is projected at 88.12 million heads, a slight decrease of 0.7%, ranking third nationally [2][13]. - The company is expanding its slaughtering and food processing projects, aiming for an annual slaughter volume of over 3 million pigs, which is expected to create new growth opportunities [2][13]. Company Overview - The company has established a unique "company + family farm" breeding model, allowing farmers to raise breeding pigs directly, which leads to a lighter asset structure and more stable cooperation with farmers [3][26]. - The management team has a strong strategic vision, focusing on the core breeding segment, and has built a breeding group of nearly 15,000 heads by the end of 2024, capable of supporting the production of over 1.17 million breeding sows [3][27]. Industry Analysis - The report is optimistic about the continuation of favorable conditions in the livestock industry, emphasizing the importance of low-cost enterprises gaining market share [2][57]. - The pig industry is expected to maintain price stability due to insufficient expansion willingness, while the yellow chicken sector is anticipated to benefit from a recovery in domestic consumption [2][78]. Financial Forecasts - The company is projected to achieve a revenue of HKD 22.463 billion in 2024, a 39% increase year-on-year, with a net profit of HKD 3.297 billion, marking a significant turnaround from a loss in 2023 [5][30]. - The earnings per share (EPS) for 2025 is estimated at HKD 8.87, with a price-to-earnings (PE) ratio of approximately 7.6x, significantly lower than the industry average of 15.4x, indicating potential for valuation recovery [4][5].

证券研究报告 | 2025年06月10日 爱柯迪（600933.SH） 卓尔博项目获上交所受理，主业增长稳健 | 公司研究·公司快评  | |  | 汽车·汽车零部件 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 唐旭霞 | 0755-81981814 | tangxx@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519080002 | | 证券分析师： | 贾济恺 | 021-61761026 | jiajikai@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090004 | 事项： 公司公告：2025 年 5 月 26 日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理爱柯迪股份有限公司发行股份 购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）〔2025〕33 号），上交所依据相关规定 对公司报送的发行股份购买资产并募集配套资金的申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法 定形式，决定予以受理并依法进行审核。公司同步披露了《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金报告书（草案 ...

市场表现：今日(20250610) 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较 好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。 银行、医药、交通运输、有色金属、传媒行业表现较好，国防军工、计算机、 综合金融、电子、通信行业表现较差。离境退税、胶原蛋白、熊去氧胆酸、 单克隆抗体、稀土永磁等概念表现较好，移动转售、边缘计算、宽带提速、 寒武纪、机顶盒等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 62 只股票涨停，有 2 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 2.98%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.59%。今日封板率 62%，较前日下降 4%，连板率 29%，较前日下降 4%。 市场资金流向：截至 20250609 两融余额为 18161 亿元，其中融资余额 18039 亿元，融券余额 123 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 9.1%。 折溢价：20250609 当日 ETF 溢价较多的是半导体 ETF 南方，ETF 折价较多的 是沪港深 500ETF 基金。近半年以来大宗交易日均成交金额达到 14 亿元， 20250609 当日大宗交易成 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 股指分红点位监控周报 各股指期货主力合约均贴水 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2025 年 6 月 10 日： 上证 50 指数中，有 14 家公司处于预案阶段，19 家公司处于决案阶段，3 家公司进入实施阶段，9 家公司已分红，4 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 81 家公司处于预案阶段，92 家公司处于决案阶段，34 家公司进入实施阶段，65 家公司已分红，27 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 68 家公司处于预案阶段，146 家公司处于决案阶段， 57 家公司进入实施阶段，139 家公司已分红，90 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 81 家公司处于预案阶段，269 家公司处于决案阶段， 93 家公司进入实施阶段，338 家公司已分红，219 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至 2025 年 6 月 10 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.33%，剩余股息率 2.03%； 沪深 300 ...

2025年06月10日 证券研究报告 | 半导体6月投资策略： WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速 行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980524060001 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速 l 5月SW半导体指数下跌6.23%，估值处于2019年以来59.92%分位 2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 中国金茂（00817.HK） 优于大市 主业聚焦开发，多元航道并行。1）城市及物业开发：公司发布"金玉满 堂"全新产品系，产品力突出，市场认可度高，贡献公司超 8 成收入； 2）商务租赁及零售商业运营：商务租赁板块成为了助推公司业绩增长 的动力之一，公司持有的写字楼绝多位于一二线核心城市的黄金地段， 拥有较高出租率；3）酒店经营：公司致力于在核心城市精选地段运营 地标性和精品特色高级酒店项目，拥有成熟完善的高级酒店设计、开发 和投资经营能力；4）物业服务：于 2022 年分拆上市，目前拥有总合约 建筑面积约达 1.3 亿平方米。 销售稳定，土储优质。2024 年公司实现销售金额 983 亿元，排名全行业 第 12 位，稳居行业第一梯队。公司有别于其他开发商，坚持化城市运 营模式，不论是在产品革新、资金安全等方面，都具备较强的抗周期能 力，且拥有大部分开发商都不具备的长期开发运营能力。2023 年以来， 公司在招拍挂市场拿地强度不断提高，2024 年拿地金额/销售金额为 0.33，位于主流房企前列。截至目前，公司未售货值约 2800 亿，货值 可充分支撑公司未来经营需要 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 中国金茂（00817.HK） 优于大市 多线并进产品力优，风险出清加速拓土 背靠央企，业绩扭亏。中国金茂是中国中化控股有限责任公司旗下城市运 营领域的平台企业，中国中化持股约 38.4%，为公司最大股东。公司业 务结构多元稳定，包括城市及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒 店经营、物业服务等板块。2024 年公司实现业绩扭亏，主要原因是：1） 计提存货减值减少；2）开发业务毛利率回升；3）三费支出减少；4） 合联营公司贡献利润增多。 主业聚焦开发，多元航道并行。1）城市及物业开发：公司发布"金玉满 堂"全新产品系，产品力突出，市场认可度高，贡献公司超 8 成收入； 2）商务租赁及零售商业运营：商务租赁板块成为了助推公司业绩增长 的动力之一，公司持有的写字楼绝多位于一二线核心城市的黄金地段， 拥有较高出租率；3）酒店经营：公司致力于在核心城市精选地段运营 地标性和精品特色高级酒店项目，拥有成熟完善的高级酒店设计、开发 和投资经营能力；4）物业服务：于 2022 年分拆上市，目前拥有总合约 建筑面积约达 1.3 亿平方米。 销售稳定，土储优质。2024 年公司实现销售金 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 商贸零售行业 6 月投资策略 优于大市 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈 618 大促阶段性数据公布，美护国货龙头表现平稳。平台方面，京东 5 月 30 日晚 8 点开启第一波 618，开门红 1 小时，成交额、订单量、下单用户数同 比增长均超 200%，超 2 万个品牌成交额同比增长超 3 倍。天猫 618 第一阶段， 截至 5 月 30 日晚 9 点，217 个品牌成交破亿。品牌方面，在美妆行业中，珀 莱雅拿下天猫第一阶段护肤品销售榜第一的位置，巨子生物旗下可复美排名 第十。毛戈平和彩棠分别拿下彩妆销售榜第二和第三的位置。 大促新特征：即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与。一方面，今年 618 促销进一步拉长，天猫于 5 月 13 日晚 8 点便开启预售。促销规则上，多 家平台均取消了跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，减少凑单退货情 况，也减轻了消费者计算优惠的难题。另一方面，美团闪购等即时零售平台 深度参与 618，联合线下商家，助力拓宽了地理边界和销售人群覆盖，从而 带动销售增长。此外，AI 深度参与助力商家运营，提升消费者交互购物体验 ...