公 司 研 究 皖通高速（600012.SH）：扣非净利 2024年4月3日 强烈推荐/维持 符合预期，路网贯通利好后续增长 东 皖通高速 公司报告 兴 证 公司简介： 券 事件：2023年公司实现通行费收入40.42亿元，同比增长9.94%，归母净利 公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境 股 16.60亿元，同比增长14.87%，略低于预期，主要系中金安徽交控 REITs导 内收费高速公路及公路，目前已经拥有七条 份 致公允价值变动损失 1.09 亿元，导致非经常性损失高于预期。不考虑非经常 高速公路和一条一级公路，分别为合宁高速 有 性因素，公司扣非归母净利润17.36亿元，同比增长21.82%，符合预期。 公路、高界高速公路、宣广高速公路、连霍 限 公路安徽段、宁淮高速天长段、广祠高速、 公司营收共计66.31亿元，除通行费收入外还包含24.75亿的建造服务收入， 宁宣杭高速和205国道天长段新线。 公 但建造服务业务的收入与成本相互抵消，对公司盈利不产生影响。 司 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 证 22年基数较低，公司收入整体获得较快增长：2023年公司通行费收入整体提 券 交易数据 升9.94 ...

行 业 研 究 电力设备及新能源行业：固态电池 2024年4月3日 看好/维持 技术加速落地，关注产品端降本趋 东 电力设备及新 行业报告 兴 势与锂电应用边界延伸 能源 证 券 摘要： 未来3-6个月行业大事： 股 无 份 市场回顾：2024年3月，电力设备及新能源板块（CI005011）上涨4.08%， 行业基本资料 占比% 有 同期沪深300指数上涨0.61%。 限 行业重要事件：近期固态电池多领域应用落地引市场关注。3 月 25日，智己 股票家数 242 5.26% 公 L6将搭载首个量产上车的“超快充固态电池”，具备“超1000km续航+准900V 行业市值(亿元) 44079.42 5.12% 司 超快充+整包无热蔓延不起火的超级安全”性能；3月26日，vivo发布新品X 流通市值(亿元) 37554.39 5.47% 证 Fold3系列，搭载行业首发半固态“蓝海电池”，由vivo与宁德时代共同开发。 行业平均市盈率 19.29 / 券 关注产品端降本趋势与锂电应用边界延伸。我们认为固态电池技术有望迎来产 行业指数走势图 研 业化初期量变到质变的发展里程碑，技术先发优势明显且应用端领先落地的企 究 ...

公 司 研 究 邮储银行（601658.SH）：营收增速 2024年4月2日 强烈推荐/维持 环比上升，资产质量总体稳定 东 邮储银行 公司报告 兴 ——2023 年年报点评 证 券 事件：3 月 28 日，邮储银行公布 2023 年年报，全年实现营收、拨备前利 公司简介： 股 润、归母净利润 3,425.1、1,177.9、862.7 亿，分别同比 2.3%、-7.0%、 邮储银行定位于服务“三农”、城乡居民和中小 份 企业，致力于为中国经济转型中最具活力的客户 1.2%。年化加权平均ROE为10.85%，同比下降1.04pct。点评如下： 有 群体提供服务，并加速向数据驱动、渠道协同、 批零联动、运营高效的新零售银行转型。本行拥 限  营收增速环比上升，拨备反哺利润正增长。 有优异的资产质量和显著的成长潜力，是中国领 公 先的大型零售商业银行。面对中国经济社会发展 收入端：净利息收入实现正增长，财富管理中收快速增长。2023 年邮储银行 司 大有可为的战略机遇期，本行将深入贯彻新发展 实现营收 3425.1 亿，同比增长 2.3%，增速较前三季度上升 1pct。具体来 理念，全面深化改革创新，加快推进“ ...

公 司 研 究 思摩尔国际（06969.HK）：海外收入 2024年4月2日 推荐/维持 稳健增长，雾化新业务逐步落地 东 思摩尔国际 公司报告 兴 证 事件：公司发布2023年度业绩，全年实现收入111.68亿元，同比-8.0%；净 公司简介： 券 利润16.45亿元，同比-34.5%；全面综合收益总额15.66亿元，同比-37.2%。 公司是提供雾化科技解决方案的全球领导 股 者，包括基于ODM制造加热不燃烧产品的 份 海外整体增长稳健，中国大陆市场拖累收入。 电子雾化设备及电子雾化组件，拥有先进的 有  企业客户销售方面，23年实现收入93.21亿元，同比-12.7%。（1）美国 研发技术、雄厚的制造实力、广泛的产品组 限 合及多元化的客户群。 市场全年40.84亿元，低基数下（22年产品降价）稳健增长（+8.2%）， 资料来源：公司公告、同花顺 公 23H2同比有所下滑（-6.3%）。公司助力大客户在换弹产品中提升市占率， 未来3-6个月重大事项提示： 司 不过当地市场仍有大量不合规一次性产品，对公司客户的合规产品有所 无 证 不利。（2）欧洲及其他海外地区 50.74 亿元（+8.9%），公司于 ...

行 业 研 究 房地产周报 20240401：新房及二手 2024年4月2日 看好/维持 房销售继续走弱，北京取消离婚限 东 房地产 行业报告 兴 购政策 证 券 股 份 市场行情：本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现强于大盘。本 未来3-6个月行业大事： 有 周（3.25-3.29）A股房地产指数（801180.SL）涨幅-1.74%（上周-1.33%）， 2024年4月中旬，统计局公布3月房地产数 限 A股中证A股指数（930903.CSI）涨幅-1.38%（上周-0.03%）；H股（3.25-3.28） 据。 公 恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅0.25%（上周-1.32%），H股恒 资料来源：国家统计局 行业基本资料 占比% 司 生指数（HSI.HK）涨幅0.00%（上周-4.23%）。 证 股票家数 118 2.56% 行业销售：新房销售维持弱势。从数据来看，26 城商品房年内累计销售面积 券 （1.1~3.31）同比增速为-33.21%，对应前值（1.1~3.24）为-33.96%。其中一 行业市值(亿元) 11881.88 1.4% 研 线城市(4 城) 年内累计销售面积 ...

行 业 研 究 百强房企 1-3 月销售数据点评：百 2024年4月2日 看好/维持 强房企销售金额同比下滑 49%，市 东 房地产 行业报告 兴 场需求持续低迷 证 券 股 份 全口径销售额top100： 未来3-6个月行业大事： 有 根据克而瑞的数据，2023年1-3月top100房企销售金额持续下滑，市场需求 2024年4月中旬，统计局公布3月房地产数 限 据 继续低迷。1-3 月，top100 房企仅实现销售金额（全口径）8464.5 亿元，同 公 资料来源：国家统计局 比增速为-49.1%；1-2 月同比增速为-50.5%。1-3 月，top50、top30、top20 行业基本资料 占比% 司 和top10房企的销售金额（全口径）同比增速分别为-48.9%、-48.2%、-47.2%、 证 股票家数 118 2.56% -43.7%。尽管行业政策面不断向好，但市场信心的修复尚需时日。房企销售持 券 续承压之下，自身造血能力不足，流动性仍将面临压力。 行业市值(亿元) 11881.88 1.4% 研 流通市值(亿元) 10884.7 1.61% 究 重点房企销售： 行业平均市盈率 -48.62 / ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [2][3]. Core Views - The company's performance has been pressured by a downturn in the chemical industry, leading to a decline in revenue and profit [2]. - Despite the challenges, the company is advancing its dual-base project development, which is expected to support long-term growth [2]. - The company has reported a total revenue of 27.26 billion yuan for 2023, a year-on-year decrease of 9.87%, and a net profit of 3.58 billion yuan, down 43.14% year-on-year [2][3]. Revenue and Profit Analysis - The company's main product prices have declined, resulting in a drop in overall performance. Although sales volumes for key segments such as new energy materials and organic amines increased by 20.2% and 8.8% respectively, revenue growth was hindered by price declines [2]. - The revenue growth rates for segments like new energy materials, organic amines, fertilizers, and acetic acid were 5.61%, -55.38%, 2.86%, and -2.59% respectively [2]. - The overall gross margin decreased by 8 percentage points to 20.85% [2]. Project Development and Future Outlook - The company is leveraging clean coal gasification technology and a flexible multi-product production model to enhance resource utilization and expand its product chain [2]. - The company is implementing new projects and upgrading existing ones at its Dezhou base while simultaneously developing a second base in Jingzhou, which is expected to open new growth avenues [2]. - The first phase of the Jingzhou base project has been completed and is operational, while new projects in Dezhou are also progressing well [2]. Financial Forecast - The company forecasts net profits of 4.68 billion yuan, 5.66 billion yuan, and 6.74 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding EPS of 2.20 yuan, 2.66 yuan, and 3.17 yuan [3][9]. - The current stock price corresponds to P/E ratios of 12, 10, and 8 for the years 2024, 2025, and 2026 respectively [3][9].

公 司 研 究 赤峰黄金（600988.SH）：降本增效 2024年4月2日 推荐/维持 有效实施，矿金产出仍具高成长性 东 赤峰黄金 公司报告 兴 ——赤峰黄金（600988）2023 年报点评 证 券 事件：公司发布2023年度报告。公司2023实现营业收入72.2亿元，同比增 公司简介： 股 15.23%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长78.2%；基本每股收益+81.48% 份 公司主营业务为黄金、有色金属采选及资源 至0.49元。其中2023Q4公司营收及净利分别达到21.59亿元及2.84亿元， 有 综合回收利用业务，主要通过下属子公司开 占全年比例分别为29.9%及35.3%。矿山框选能力提升、降本增效策略的有效 限 展，贯彻“以金为主”的发展战略。子公司 实施叠加黄金价格中枢的持续攀升推动公司业绩规模放大。 公 吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业从事黄金采 司 公司是国内最专注黄金探采选的一体化矿业公司：公司是黄金行业探采选一 选业务；子公司瀚丰矿业从事锌、铅、铜、 体化矿山企业，主营业务为黄金及有色金属采选，主要产品为矿产金、电解铜 钼采选业务；位于老挝的万象矿业目前主要 证 券 及其他有色金 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for China National Aviation (601111.SH) due to the continuous recovery of international routes and the company's significant earnings elasticity [2][6]. Core Views - The company reported a revenue of 141.1 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 166.7%, with a reduced net loss of 3.18 billion yuan compared to a loss of 39.18 billion yuan in the previous year [5][6]. - The recovery in civil aviation operations has led to a substantial reduction in losses, with a decrease of over 30 billion yuan compared to 2022, primarily due to the normalization of industry operations [5][6]. - Domestic route capacity increased by 127.3% and international route capacity surged by 916.6% year-on-year, reflecting a strong recovery in demand [5][6]. - The passenger load factor improved significantly, with domestic routes increasing by 10.2 percentage points to 74.5% and international routes rising by 23.5 percentage points to 67.7% [5][6]. - The company’s unit cost has improved significantly, with the unit ASK excluding fuel costs at 0.298 yuan, down from 0.624 yuan in the previous year [5][6]. Financial Summary - The company’s projected revenues for 2024-2026 are 171.2 billion yuan, 183.9 billion yuan, and 192.9 billion yuan, respectively, with growth rates of 21.33%, 7.41%, and 4.93% [7][8]. - The forecasted net profit for 2024-2026 is 7.17 billion yuan, 11.94 billion yuan, and 14.16 billion yuan, with corresponding EPS of 0.44 yuan, 0.74 yuan, and 0.87 yuan [7][8]. - The net asset return rate is expected to improve significantly, reaching 16.14% in 2024 and stabilizing around 20% in the following years [7][8]. Industry Context - The report highlights that the international route capacity has recovered to about 70% of the levels seen in 2019, indicating a strong rebound in the aviation sector [6][8]. - The company is positioned to benefit from the ongoing recovery of international routes, which is expected to enhance its profitability further [6][8].

行 业 研 究 银行业跟踪：行业盈利增速承压的预期 2024年3月25日 看好/维持 充分，继续看好高股息标的配置价值 东 银行 行业报告 兴 证  投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。 未来3-6个月行业大事： 券 4月：上市银行披露年报、一季报 股 从规模来看，行业信贷新增结构显示对公强、零售弱的部门融资特点。 份 在房地产销售持续低迷背景下，预计今年各类行规模增长延续分化， 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 有 国有大行和部分区域行增速领先。从息差角度看，资产端存量和增量 行业基本资料 占比% 限 定价继续下行，负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放，整体息差 公 收窄压力或好于上年。从资产质量角度看，房地产领域不良风险暴露 股票家数 50 1.09% 司 或行至中期，且上市行不良贷款拨备计提较充分，风险较可控；地方 行业市值(亿元) 109164.94 12.67% 证 政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调，以时间换空间缓释压 流通市值(亿元) 74418.68 10.82% 券 力；年报显示个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行， 行业平均市盈率 5.26 / ...