证券研究报告·有色金属年度策略·工业金属 2025年工业金属年度策略 供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品 证券分析师：孟祥文 执业编号：S0600523120001 联系邮箱：mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师：米宇 执业编号：S0600524110004 联系邮箱：miy@dwzq.com.cn 证券分析师：徐毅达 执业编号：S0600524110001 联系邮箱： xuyd@dwzq.com.cn 2024年12月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 【铝2025年投资策略】：供给端难以匹配需求增长，2025年重回供不应求状态，随着上游供应好转，关注盈利端具备困境反转逻辑的标的。 ➢ 观点一：复盘今年，成本端氧化铝价格的上行主导2024全年的投资逻辑，2025年产业链利润有望重回电解铝端。由于国产矿停产，以及海外矿发运不畅等因素，氧化铝价 格在2024年内已上涨超90%，电解铝产业端利润从冶炼端往上游氧化铝转移，2024年全年的投资逻辑围绕具备铝土矿供应、氧化铝产能的铝企展开；展望2025年，成本 端的下降的拐点已明确，产业链利润有望重回电解铝端。 ➢ 观点二：电 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------| | | | | 宏观点评 20241216 | | | "中财办解读"传达了哪些增量信息？ | 2024 年 12 月 16 日 | | ——学习"中财办解读中央经济工作会议精 神"文章 | 证券分析师 芦哲 执业证书： S0600524110003 | | [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 | luzhe@dwzq.com.cn | | ◼ 12 月 16 日，新华社发布"中央财办有关负责同志深入解读 2024 年中 央经济工作会议精神"文章。 | 相关研究 《地产政策见效，"提前还贷"降温 》 2024-12-15 | | 观点 | 《 12 月 FOMC 前瞻：降息 25bps ，预 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 政治局会议强调稳定楼市，二手房成交环比略 有回落 2024 年 12 月 16 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周（2024.12.09-2024.12.13，下同）：上周房地产板块（中信）涨跌幅 -2.0%,同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.0%、-0.2%，超额 收益分别为-1.0%、-1.8%。29 个中信行业板块中房地产位列第 28。 ◼ （1）新房市场：上周 37 城新房成交面积 309.4 万方，环比-10.4%，同 比+19.3%。2024 年 12 月 1 日至 12 月 13 日累计成交 576.2 万方，同比 +32.0%。今年截至 12 月 13 日累计成交 11152 万方，同比-22.8%。 ◼ （2）二手房市场：上周 16 城二手房成交面积 216.8 万方，环比-19.7%， 同比+57.2%。2024 年 12 月 1 日至 12 月 13 日累计成交 472 万方，同比 +85.1%。今年截至 12 月 13 日累计成交 7633.6 万方，同比 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 增持（维持） 公用事业行业跟踪周报 中央经济工作会议举行，国企改革深化提升&加紧 全面绿色转型 2024 年 12 月 16 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 本周核心观点：中央经济工作会议举行，部署 2025 年重点任务。2025 年 9 项重点任务中，第 3 项要求"高质量完成国有企业改革深化提升行 动"第 8 项要求"协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面 绿色转型"，包括加快"沙戈荒"新能源基地建设、推动全国碳市场建 设等。电力央企传达学习，华能集团"坚定履行保障国家能源安全、加 快绿色发展、强化科技创新、深化国资国企改革和高质量稳增长等重大 责任"、国家电投"要结合十五五规划编制工作，着力抓好重大项目建 设，进一步优化投资结构、提高投资效益，统筹就地消纳和外送通道等 建设"、华电集团"积极扩大有效投资， ...

证券研究报告 汽车周观点： 第一周交强险同比+29.5%，继续看好汽车板块！ 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2024年12月16日 （ 全板块最新周观点 ◼ 本周复盘总结：十二月第一周交强险符合预期（同/环比+29.5%/-11.9%）。本周SW 汽车指数+0.7%，细分板块涨跌幅排序: SW商用载货车(+5.3%)>SW商用载客车(+4.6 %)>SW摩托车及其他(+3.3%)>SW汽车(+0.7%)=SW汽车零部件(+0.7%)>SW乘用车 (-1.1%)>重卡指数(-1.9%)。本周已覆盖标的金龙汽车、雅迪控股、耐世特、爱玛科技、 爱柯迪涨幅较好。 ◼ 行业大事： 1）长安汽车：2024年12月12日，阿维塔与华为签署全面深化战略合作协 议，双方将在产品开发、营销及生态服务等领域深度合作，支持阿维塔打造下一代系 列车型。2）小鹏汽车：小鹏P7+在上市四周时间内，完成10000台小鹏P7+正式交付。 3）上汽集团：上汽通用五菱原品牌与传播总经理周钘担任上汽名爵品牌事业部总经理， 统管品牌、营销、渠道等事务。 ◼ 本周团队 ...

证券研究报告·海外公司深度·软件服务(HS) 黑芝麻智能（02533.HK） 国内智驾芯片新势力，蓄力后起重塑竞争格 局 2024 年 12 月 16 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|------------|------------|--------|------------|------------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | 165.76 | 312.39 | 554.51 | 1,210.44 | 1,921.01 | | 同比 (%) | | 173.96 | 88.46 | 77.50 | 118.29 | 58.70 | | 归母净利润（百万元） | | (2,753.94) | (4,855.12) | 263.09 | (1,346.96) | (1,063.83) | | 同比 (%) | | (16 ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 中控技术（688777） 中标部署 DCS 刷新规模高度，"1+4"AiPlant 新产品场景落地 2024 年 12 月 16 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6624 | 8620 | 11087 | 13996 | 17300 | | 同比（ % ） | 46.56 | 30.13 | 28.62 | 26.23 | 23.61 | | 归母净利润（百万元） | 797.93 | 1,101.76 | 1,352.49 | 1,636.95 | 2,001.22 | | 同比（ % ） | 37.18 | 38.08 | 22.76 | 21.03 | 22.25 | | EPS ...

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目 标，固废综合治理行动计划值得期待 2024 年 12 月 16 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景 津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净 科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体， 金科环境，英科再生。 建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股 份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普，天壕能源。 中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长全方位目标，固废综合治理行动计划值得 期待。会议指出，1）加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别 国债，持续支持"两重"项目和"两新"政策实施。再生资源、地下管网建设城市 更新、新能源环卫车等领域有望受益。2）协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社 会发展全面绿色转型。与以往会议相比，本次会议明确提出了协同推进降碳、减污、 扩绿、增长的 ...

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20241216 2025 年海外策略展望：降息周期下的新一轮 复苏（经济篇） 2024 年 12 月 16 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 回顾 2024 年，"多变"是贯穿全年的关键词。经济方面，市场对美国经 济从悲观转向乐观。市场进行 N 次衰退、N 次软着陆交易；政治方面， 特朗普再次上台，重塑美国经济及世界格局。 ◼ 展望 2025 年，全球经济保持相对稳定，温和复苏是主线，但结构上仍 然明显分化。美、日经济受益于国内消费、投资的韧性仍有较好表现， 而欧元区依然面临内忧外患，财政空间的受阻和外需的压力持续蚕食欧 元区各国的经济增长潜力，新兴市场中印度受制于高通胀、高利率经济 增长将放缓。 美国：全年经济先抑后扬，上半年是关键转折点。2025 年全年，美国经 济实现"弱复苏"，一是修复的总基调离不开特朗普上台后政策的加持； 二是美国经济动能转换，从消费转向投资，成为美国经济增长的新增量。 2025 年二季度，是政策消除不确定性、就业再平衡的关键时间，也将是 2025 年全年经济的低点。 欧洲：内需不足叠加关税影响，欧元 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 政策落地，重视财政加杠杆方向 2024 年 12 月 16 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.12.9–2024.12.13，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 1.26%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.01%、-0.20%，超 额收益分别为 2.27%、1.46%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 424.0 元/吨，较上周-1.0 元/吨，较 2023 年同期+42.8 元/吨。较上周价格 持平的地区：长三角地区、长江流域地区、泛京津冀地区、两广地区、 华北地区、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区；无较上周价格 上涨的地区；较上周价格下跌的地区：东北地区（-10.0 元/吨）。本周全 国样本企业平均水泥库位为 63.9%，较上周-1.7pct，较 2023 年同期4.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 44.8%， 较上周-1.9pct，较 2023 年同期-2.9pct。（2）玻璃： ...