证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 证券分析师 ：刘力宇 执业证书编号：S0600522050001 二零二五年一月七日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新一轮周期的起点！ ——2025年特斯拉产业链投资策略 特斯拉产业链投资框架 第一性原理/颠覆性技术创新力 新一轮产品强势向上周期 HW4.0/5.0平台+FSD V13迭代 图1:特斯拉全球销量预测(单位:万辆) 450 400 拒 350 荐 300 250 逻 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E ■ Model 3 ■ Model Y ■ Cybertruck ■ 廉价车型（Y平台） ■ Cybercab ■其他车型 证券研究报告 表1:相关公司盈利预测及估值 | 公司简称 | 证券代码 | 股份 | 总市值 | 特斯拉配套产品 | | 归母净利润(亿元) | | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | ...

证券研究报告·行业点评报告·公用事业 公用事业行业点评报告 优化电力系统调节能力，加快构建新型电力 系统 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：政策执行进展不及预期、煤炭、天然气价格波动、竞争加剧 2025 年 01 月 07 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 2024/1/8 2024/5/8 2024/9/6 2025/1/5 公用事业 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项 行动实施方案（2025—2027 年）》。 ◼ 优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统。2024 年 7 月，国家能 源局等部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》， 提出 2024-2027 年重点开展 9 项专项 ...

行业研究报告 AI算力跟踪深度： 辨析Scale Out与Scale Up—— AEC在光铜互联夹缝中挤出市场的What、Why、How 证券分析师 ：张良卫 执业证书编号：S0600516070001 联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2025年1月6日 研究助理：李博韦 执业证书编号：S0600123070070 联系邮箱：libw@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 我们认为AEC是AI计算时代Scale Up需求被放大后的新兴技术方向，与Scale Out光互联并不构成需求的"零和游戏"，后续有望在柜 间、柜内、ToR层互联中继续渗透: 1、绪论：如何辨析Scale Out与Scale Up网络? Scale Out网络实现集群内（Cluster，如万卡、十万卡集群）所有GPU卡互联，亮点在于 网络内连接GPU数量大，与传统数据中心网络类似，Scale Up网络实现超节点内（SuperPod，如NVL 72）所有GPU卡互联，亮点在网络 内单卡通信带宽高，为AI算力场景下并行计算、内存墙等瓶颈催生出的新兴需求； 2、W ...

证券研究报告 偏债类个券尤其是临期偏债券的潜在空间基本反应：在整体价格中位 数处于 62%分位数下，偏债券尤其是临期偏债券价格中位数已经涨至 75%分位数以上（2018 年以来）。上次偏债类个券价格中位数达到此水平 是在 2022 年-2023 年中转债市场资金参与度最高的时段，可见本轮边际 增量资金主要是抢筹布局该类个券。但是现阶段转债市场百元平价拟合 溢价率的数据和 2022-2023 年中尚有较大差距，若偏债类个券继续上行 需要更多资金的参与以及实际下修驱动，后续需要警惕部分尚未下修但 是价格基本反应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。 后续关 注下修完后个券平价驱动的机会，警惕：①部分尚未下修但是价格基本反 应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。②12 月中旬以来阶段， 小微盘股票跌幅较大，但是转债从估值数据上看依然比较坚挺，反应出增 量资金目前仍认可转债后续的行情，但是最近出现评级下调和退市案例， 短期需要警惕正股小微盘转债的补跌风险。 两类个券跌出性价比： 部分偏债类个券再次跌出一定空间，每逢回调有加仓价值的个券有两类： ①依然是下修概率较大、尚有空间的个券；②优质高 YTM 个券，考 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 持续促进房地产止跌回稳，央行有望择机降准 降息 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 06 日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 -23% -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 2024/1/8 2024/5/8 2024/9/6 2025/1/5 房地产 沪深300 相关研究 《持续推动房地产止跌回稳，销售有 望逐步复苏》 2024-12-31 《销售有望逐步企稳，多地政策持续 释放》 2024-12-23 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 上周（2024.12.30-2025.1.3，下同）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-7.5%, 同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-5.2%、-7.0%，超额收益分 别为-2.3%、-0.5%。29 个中信行业板块中房地产位列第 19。 ◼ （1）新房市场：上周 37 城新房成交面积 355 ...

证券研究报告 并购重组跟踪（三） 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600518120001 邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年1月6日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 证券分析师：陈李 目录 1、上周并购动态回顾 2、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1. 上周并购动态回顾 注：上周为2024.12.30 - 2025.1.5，（如无特殊说明）后文同 | ✓ | | 上海、江苏证监局走访调研上市公司，鼓励用好并购重组等资本市场工具 | | | --- | --- | --- | --- | | 日 期 | 主 体 | 文件/会议 ...

证券研究报告·行业深度报告·电子 电子行业深度报告 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 证券分析师 王润芝 执业证书：S0600524070004 wangrz@dwzq.com.cn CES 2025 召开在即，关注 AI 终端新品落地 2025 年 01 月 06 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 马天翼 行业走势 -22% -16% -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 38% 2024/1/8 2024/5/7 2024/9/4 2025/1/2 电子 沪深300 相关研究 《2025 年度策略：聚焦 AI 终端及自 主可控！》 2024-12-06 《半导体材料行业深度（一）：周期上 行叠加国产替代双击，半导体材料赛 道长坡厚雪》 ◼ CES2025 召开在即，关注 AI 终端新品落地：CES 2025 将于 1 月 7 日 至 1 月 11 日在美国拉斯维加斯举行，展会主题为"DI ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 中国核电漳州 1 号机组投运，安徽/陕西启动电力 现货市场连续结算试运行 2025 年 01 月 06 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 2024/1/8 2024/5/7 2024/9/4 2025/1/2 公用事业 沪深300 相关研究 《俄乌天然气运输协议到期，欧洲气 价短期上涨，长期气价将回归》 2025-01-06 《国债收益率下降红利配置正当时， 年度电力交易结果落地 2025 年经营 确定性提升》 2024-12-30 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周核心观点：1）中国核电漳州 1 号机组投运。中国核电控股投资的 中核国电漳州能源有限公司福建漳州核电站 1 号 ...

北交所定期报告 20241208 板块企稳回升，长期看好北交所配置机遇 2024 年 12 月 08 日 行业重要新闻： ◼ 北交所发布三项债券业务指南。为进一步完善北交所债券市场制度体 系，更好发挥服务实体经济功能，12 月 6 日，北交所发布融资业务咨 询、简明信息披露、募集资金管理三项债券业务指南。北交所表示，将 持续夯实债券市场制度基础，不断优化相关制度安排，提升服务能力， 更好支持企业利用债券市场融资发展。 证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 观点 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 相关研究 《北证指数震荡回调，继续看好长期 向好趋势》 2024-12 ...

证券研究报告 电商代运营缘何受关注？ ——消费提振的线上入口 证券分析师 ：吴劲草 执业证书编号：S0600520090006 联系邮箱：wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 ：阳靖 执业证书编号：S0600523020005 联系邮箱：yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 ：郗越 执业证书编号：S0600524080008 联系邮箱：xiy@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025年1月6日 摘要 2 ❑ 2025年政策定调扩大内需、提振消费。中国经济经历从高速增长到高质量增长的转型，消费成为稳定经济增长的关键因素， 2023年中国最终消费支出占GDP比重达56%，但横向对比发达国家占比70%+，消费未来有巨大发展空间。2023年以来经济 处于弱复苏状态，2024年政策补贴刺激消费需求释放，效果较为明显。2025年政策强调全方位扩大内需、稳住楼市股市、大 力提振消费，我们预计2025年将有望出台更多的消费刺激政策及促消费措施，并可能扩展涵盖更多品类。 ❑ 线下零售&线上代运营，提振消费落地的两条共识路径。刺激消费政策主要通过激发居民消费意愿，除了消费券和国补 ...