证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20250607 二级资本债周度数据跟踪 （20250602-20250606） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20250602-20250606）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本 债 2 只，发行规模为 60.00 亿元。发行年限为 10Y；发行人性质为地方 国有企业；主体评级为 AAA；发行人地域为天津市、吉林省。 截至 2025 年 6 月 6 日，二级资本债存量余额达 45,840.35 亿元，较上周 末（20250530）增加 60.0 亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20250602-20250606）二级资本债周成交量合计约 1213 亿元，较 上周减少 535 亿元，成交量前三个券分别为 25 中信银行二级资本债 01BC（99.73 亿元）、25 工行二级资本债 02BC（68.33 亿元）和 25 工 行二级资本债 02BC（56.85 亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约 为 934 亿元、73 亿元和 55 亿元。 从到期收益率 ...

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 工程机械行业点评报告 AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流有 望迎来快速发展期 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔 大型语言模型时代下智能程度高速提升的人工智能模型能够更高效地完 成泛化社会领域中的复杂任务，为"AI+物流"的发展模式提供现实背景和技 术支持。以仓储环节为例，AI 技术支持下，自动导引车（AGV）、自动分拣机、 机器人手臂能够协同作业，使整个仓储流程更加流畅高效。展望未来，物流本 身作为密切关联多领域的基础性服务，正在占据更为重要的功能性地位，且面 临智能化转型的迫切需求。在全球市场竞争日益激烈、消费需求快速多变以及 企业追求降本增效等时代性挑战下，物流行业亟需进一步加深与智能化技术 的融合程度，加快推进物流行业的数字化、智能化进程。 ◼ 无人叉车行业由控制器、车体供应商以及集成商组成 无人叉车产业链核心环节包括控制器供应商、车体供应商以及系统集成 商：（1）控制器：以仙工智能、NDC 等为主要供应商，主要产品为控制器和 数字化软件。控制器是无人叉车的"大 ...

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 非银金融行业深度报告 财富管理系列报告之一—群雄逐鹿，财富管 理新时代 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公募基金投顾试点将成为中国财富管理市场转型重要探索。已有 60 家 机构取得试点资格，2025 年 2 月监管再次提出推动基金投顾由试点转 向常规，有望继续推动基金投顾试点转常规的进程。基金投顾的推出将 基金产品的销售，从以规模为中心的"卖方投顾"模式转变为以客户利 益为中心"买方投顾"模式，将基金投顾服务机构与投资者资产增值实 现更好的绑定，增加客户粘性。该模式下，拥有优秀投顾能力和品牌影 响力的机构将拥有更多的客户，更高的定价能力和稳定的 ROE，展现出 财富管理方面的差异化优势。我国买方投顾模式尚处于初步发展阶段， 未来发展空间广阔。 ◼ 风险提示：宏观经济波动加大，监管政策趋严，资管行业竞争加剧。 2025 年 06 月 06 日 heting@dwzq.com. ...

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 非银金融行业深度报告 财富管理系列报告之一—群雄逐鹿，财富管 理新时代 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公募基金投顾试点将成为中国财富管理市场转型重要探索。已有 60 家 机构取得试点资格，2025 年 2 月监管再次提出推动基金投顾由试点转 向常规，有望继续推动基金投顾试点转常规的进程。基金投顾的推出将 基金产品的销售，从以规模为中心的"卖方投顾"模式转变为以客户利 益为中心"买方投顾"模式，将基金投顾服务机构与投资者资产增值实 现更好的绑定，增加客户粘性。该模式下，拥有优秀投顾能力和品牌影 响力的机构将拥有更多的客户，更高的定价能力和稳定的 ROE，展现出 财富管理方面的差异化优势。我国买方投顾模式尚处于初步发展阶段， 未来发展空间广阔。 ◼ 风险提示：宏观经济波动加大，监管政策趋严，资管行业竞争加剧。 2025 年 06 月 06 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com. ...

越疆（02432.HK） 与药师帮签署战略合作协议，越疆机器人率 先落地医药应用场景 证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 286.75 | 373.68 | 496.41 | 672.80 | 896.94 | | 同比(%) | 18.98 | 30.32 | 32.84 | 35.53 | 33.32 | | 归母净利润（百万元） | (103.28) | (95.36) | (43.49) | 1.15 | 34.54 | | 同比(%) | (96.81) | 7.67 | 54.40 | 102.65 | 2,893.76 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.26) | (0.24) | (0.11) | 0.00 | 0.09 | | P/E（现价&最新摊薄） | (219.45) | (237.67) | (521.19) | 19 ...

越疆（02432.HK） 与药师帮签署战略合作协议，越疆机器人率 先落地医药应用场景 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 286.75 | 373.68 | 496.41 | 672.80 | 896.94 | | 同比(%) | 18.98 | 30.32 | 32.84 | 35.53 | 33.32 | | 归母净利润（百万元） | (103.28) | (95.36) | (43.49) | 1.15 | 34.54 | | 同比(%) | (96.81) | 7.67 | 54.40 | 102.65 | 2,893.76 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.26) | (0.24) | (0.11) | 0.00 | 0.09 | | P/E（现价&最新摊薄） | (219.45) | (237.67) | (521.19) | 19,643.44 | 656.15 | 证券研究 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250606 新价量相关性因子绩效月报 20250530 2025 年 06 月 06 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 庞格致 执业证书：S0600524090003 panggz@dwzq.com.cn 证券分析师 凌志杰 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250430》 2025-05-06 《"技术分析拥抱选股因子"系列研究 （十四）：RPV 聪明版——聪明换手率 是更好的配料》 2023-09-27 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 新价量相关性 RPV 因子多空对冲绩效（全市场）：2014 年 1 月至 2025 年 5 月，新价量相关性 RPV 因子在全体 A 股（剔除北交所股票）中， 10 分组多空对冲的年化收益为 14.69%， ...

证券研究报告·行业点评报告·专用设备 专用设备行业点评报告 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。 2025 年 06 月 06 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 行业走势 锂电设备公司充分计提减值，国内外扩产& 固态电池产业化有望充分释放业绩 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 36% 2024/6/6 2024/10/5 2025/2/3 2025/6/4 专用设备 沪深300 相关研究 《锂电设备 2025 年度策略：看好国内 龙头扩产重启&海外整车厂入局，关 注固态电池等新技术产业化进度》 2025-01-02 《宁德发布巧克力标准换电，换电 0- 1 发展利好设备商》 2024-12-22 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 国内锂电玩家重回 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250606 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 庞格致 执业证书：S0600524090003 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《估值异常因子绩效月报 20250430》 2025-05-07 《从布林带到估值异常因子》 估值异常因子绩效月报 20250530 2025 年 06 月 06 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 2022-06-17 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 估值偏离 EPD 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至 2025 年 5 月，估值偏离 EPD 因子在全体 A 股（剔除北交所股票）中，5 分组多 空对冲的年化收益为 17.52%，年化波动为 10.00%，信息比率为 1.75， 月度胜率为 70.65%，月度最大回撤为 8.93%。 ◼ 缓慢偏离 EPDS 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至 2025 年 5 月，缓 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-06 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250603：复盘 200 年，贸易战何去何从？ 通过复盘自 1800 年至今 200 余年的全球贸易历史，以及结合近期东部沿 海省份"造船厂-船东-船公司-货代及外贸公司-实体制造业"外贸产业链 调研反馈，我们的研究表明： 首先，复盘全球贸易历史看，汇率、非关 税壁垒可能取代关税成为更加关键的"贸易交锋"工具。 其次，国内多 数外贸企业认为由于在根本矛盾上的冲突，中美贸易谈判过程未来或将 "一波三折"，企业可能需要持续控制对美出口风险敞口。 再次，如果加 征关税无法实现美方贸易竞争的主要目的，那么参考过去 200 年全球贸 易历史特别是 1970s-1990s 美日德贸易竞争阶段的美方举措，未来美国政 府可能在非关税壁垒、汇率等方面发起更多挑战。 最后，在控制对美出 口风险敞口的过程中，拓展非美出口、"出口转内销"、"出海"等关键手 段仍待企业端摸索落地方式，年内外贸前景仍面临高度不确定性。 宏观深度报告 20250602：人民币汇率：会否升 ...