| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,257 | 5,358 | 5,463 | 5,825 | 6,467 | | 同比（%） | 12.98 | 1.91 | 1.97 | 6.63 | 11.01 | | 归母净利润（百万元） | 665.94 | 787.10 | 880.40 | 996.63 | 1,175.65 | | 同比（%） | (5.89) | 18.19 | 11.85 | 13.20 | 17.96 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.73 | 0.86 | 0.96 | 1.09 | 1.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.49 | 19.87 | 17.77 | 15.70 | 13.31 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 老白干酒（600559） 秉节持重，厚积薄发 2025 年 05 月 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 挖掘机作为工程机械行业的"晴雨表"，在连续数年的下滑后于 24H2 实现筑底反转， 需求持续复苏。挖机销量持续上行的同时，景气度逐渐向非挖转移，2025 年以来道路 机械呈高增趋势。2025 年 4 月，压路机/摊铺机/平地机销量分别为 1713/200/ 756 台， 分别同比+36%/52%/22%，1-4 月累计同比+30%/+38%/+20%。由于起重机与地产行业 相关性较强，需求复苏较行业处于滞后位置。2025 年来，工程起重机整体筑底企稳趋 势较为明显，2025 年 1-4 月，汽车起重机/履带起重机/随车起重机累计销量分别为 7355/1021/ 9014 台，分别同比-9%/+0%/-0%。展望后续，国内挖机率先复苏&非挖筑底 企稳，出口新兴市场地区景气度持续，工程机械行业有望迎来国内外共振。相关个股： 三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 老白干酒（600559） 秉节持重，厚积薄发 2025 年 05 月 25 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,257 | 5,358 | 5,463 | 5,825 | 6,467 | | 同比（%） | 12.98 | 1.91 | 1.97 | 6.63 | 11.01 | | 归母净利润（百万元） | 665.94 | 787.10 | 880.40 | 996.63 | 1,175.65 | | 同比（%） | (5.89) | 18.19 | 11.85 | 13.20 | 17.96 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.73 | 0.86 | 0.96 | 1.09 | 1.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.49 | 19.87 | 17.77 | 15.70 | 13.31 | [Table_Tag] [Table_S ...

◼ 屋销售总数环比、5 月 PMI 初值和失业救济金等一系列数据公布，后 市美债收益率如何变化？上周（0519－0523）美债收益率长端周 k 连续 4 周收阳，同时短端在上周结束了 3 周连阳，长短端的分化导致期限利 差继续走扩，联同市场对美债短期供需失衡的担忧，曲线趋向"熊陡"； 同时如果从 25 年以来看变化，收益率曲线整体是下移的，因此目前的 上移也可以理解为对联储降息预期收敛的某种短期修复。困难的是我们 很难区别结构性因素（美债供需）和周期性因素（货币政策）谁为主导， 这部分来源于所谓内生性。我们认为如下情景或为大概率情景：有效关 税增量难以补充特朗普减税政策带来的核算赤字增量，更多的供给由结 构发生变化的需求所消化，其中美外部相对需求下降，美内部相对需求 上升；公共部门相对需求下降，私人部门相对需求上升，同时联储 25 年 降息 1－2 次，减缓缩表以平衡鸽鹰关切并支持实际上扩张性的财政政 策。基于以上情景假想，美债长端或偏箱体震荡，区间范围 4－4.5%， 短端（2 年期而非 3 月期）易降难升，久期策略整体建议取短。我们在 延续上周观点的基础上，结合增量数据，思考如下：（1）成屋销售持续 疲软 ...

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 汽车周观点： 5月第3周乘用车环比-14%，继续看好汽车板块 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2025年5月25日 核心结论 注：若无特殊说明，"本周"均代表2025.5.19-2025.5.25 2 （ ◼ 本周复盘总结：五月第二周交强险38.1万辆，环比上周/上月周度-14.0%/+0.8% 。 本周SW汽车指数+1.2%，细分板块涨跌幅排序: SＷ商用载货车(+9.4%) >SW乘用车 (+4.3%)>重卡指数(+3.3%) > SW汽车(+1.2%）>SW商用载客车(+0.9%) >SW汽车 零部件(-0.8%) >SW摩托车及其他(-1.7%) 本周已覆盖标的江淮汽车、经纬恒润-W、 赛力斯、沪光股份、福耀玻璃涨幅前五。 ◼ 本周团队研究成果：外发福耀玻璃专题深度报告《汽车玻璃在智能化浪潮下的新机 遇》，外发零跑汽车、小鹏汽车-W 2025一季报点评。 ◼ 本周行业核心变化：1）比亚迪海洋网宣布推出限时购车优惠活动，直降幅度最高达5. 3万元，王朝网12款智驾版车型限时 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250525 存款"降息"或加剧银行负债端压力 2025 年 05 月 25 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究 《【勘误版】谁是消费"领头羊"：人 口周期改变消费模式》 2025-05-19 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 wangyang@dwzq.com.cn ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 5 月 25 日，本周 ECI 供给指数为50.23%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%， 较上周回升 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较 上周回升 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.74% ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 攻守兼备，看好保险/券商估值提升 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 43% 50% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 非银金融 沪深300 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡调整，关注医 药、汽车及红利板块的相对机会。》 2025-05-24 《险资大幅增配股票；并购重组改革 深化》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 05 月 19 日-2025 年 05 月 23 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。保险行业 下跌 0.43%，多元金融行业下 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政 恶化驱使黄金价格再度走牛 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 19 日-5 月 23 日），有色板块本周上涨 1.26%，在全部一级行 业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 5.58%，工业金属板块上涨 1.86%，能源金属板块上涨 0.36%，小金属板块下跌 1.90%，金属新材料板块下跌 2.60%。工业金属方面，关税政策反复叠加美债拍卖 遇冷，宏观情绪回落致工业金属环比走弱。贵金属方面，特朗普再度威胁欧盟增加 50%关税，美众议院通过大规模减税法案，美国联邦预算问责委员会预计该法案将 令美国国债激增 3 万亿美元以上美国财政恶化驱使黄金价格再度走牛。 ◼ 周观点： 铜：矿端事故再起，全球铜精矿供应偏紧趋势不变为铜价托底。截至 5 月 23 日，伦铜 报收 9,614 美元/吨，周环比上涨 1.76%；沪铜报收 77,790 元/吨，周环比下跌 0.45%。 供给端，截至 5 月 23 日，本周进口铜矿 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 攻守兼备，看好保险/券商估值提升 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 43% 50% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 非银金融 沪深300 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡调整，关注医 药、汽车及红利板块的相对机会。》 2025-05-24 《险资大幅增配股票；并购重组改革 深化》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 图 | 1： | 最近 5 个交易日（2025.05.19-2025.05.23）非银金融子行业表现 4 | | --- | --- | --- | | 图 | 2： | 2025 年以来保险行业跑赢沪 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the non-ferrous metals sector [1]. Core Views - The non-ferrous metals sector experienced a weekly increase of 1.26%, ranking it in the middle among all primary industries. Precious metals saw a significant rise of 5.58%, while industrial metals increased by 1.86% [1][14]. - The report highlights that tariff policies and a cooling U.S. Treasury auction have negatively impacted macroeconomic sentiment, leading to a weakening in industrial metals [1][24]. - Gold prices have surged due to deteriorating U.S. fiscal conditions, with COMEX gold closing at $3,357.70 per ounce, a 4.75% increase week-on-week [4][49]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index fell by 0.57%, while the non-ferrous metals sector rose by 1.26%, outperforming the index by 1.83 percentage points [14]. - Among the sub-sectors, precious metals led with a 5.58% increase, followed by industrial metals at 1.86%, while small metals and new materials declined [1][14]. Industrial Metals - **Copper**: As of May 23, LME copper was priced at $9,614 per ton, up 1.76% week-on-week. Supply remains tight due to mining incidents, but domestic smelting capacity is unaffected [2][32]. - **Aluminum**: LME aluminum closed at $2,466 per ton, down 0.62%. The supply side is impacted by the shutdown of bauxite mines in Guinea, leading to a significant rise in alumina prices [3][36]. - **Zinc**: LME zinc price increased by 0.78% to $2,713 per ton, with inventories decreasing [39]. - **Tin**: LME tin price fell by 0.46% to $32,665 per ton, with mixed inventory trends [45]. Precious Metals - Gold prices have risen significantly due to concerns over U.S. fiscal health, with a notable increase in both COMEX and SHFE gold prices [4][49]. - The report notes that the U.S. credit rating downgrade and a lackluster Treasury auction have further weakened market sentiment, contributing to the rise in gold prices [51][49]. Rare Earths - The report indicates stable supply and moderate demand for rare earths, with prices showing a slight decline [4]. News Highlights - The report discusses the implications of U.S. tariff policies and their potential impact on the market, particularly in relation to gold and industrial metals [4][51].