证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-12-16 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20241213： 如何兑现"适度宽松"？——2025 年度展望 （八）:货币政策 预计 2025 年兑现"适度宽松"，货币政策或将从 3 个方面发力：（1）保 持流动性合理充裕，预计 2025 年"降准"或有 2-3 次合计幅度 100-150bps 的空间；（2）降低企业和居民综合融资成本，预计政策利率或有 30-40bps 调降空间，且 LPR 报价机制改革将提供贷款利率更大的下行幅度；（3） 强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱，为协同 2025 年"更加 积极"的财政政策，国债买卖与买断式逆回购工具或继续加码，稳定流动 性和融资利率。 宏观点评 20241212：中央经济工作会议的五个关键词 从整体判断来看，我们认为这次中央经济工作会议体现了 5 个关键词， 分别是务实、协同、力度、具体和改革。 首先是务实，体现为直面现实、 直面挑战。承认当前外部环境和内部经济是有压力的，承认不利影响在加 深。在直面现实和挑战的前提下，才能正确认知 ...

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证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 个人养老金制度全面实施；关注 2025 开门红 2024 年 12 月 15 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 12 月 09 日-2024 年 12 月 13 日）证券行业、多元金融行业和保险行业均跑输沪深 300 指 数。证券行业下跌 2.01%，多元金融行业下跌 2.60%，保险行业下跌 2.66%，非银金融整体下跌 2.21%，沪深 300 指数下跌 1.01%。 ◼ 证券：交易量大幅提升；中证协召开多个专业委员会全体会议。1）12 月交易量大幅提升。截至 12 月 13 日，12 月日均股基交易额为 20028 亿 元，较上年 12 月上涨 124%，较上月下降 6.5%。截止至 12 月 12 日， 两融余额 18932 亿元，同比提升 13%，较年初提升 19.6%。截至 2024 年 12 月 13 日，12 月 IPO 发行 5 家，募集资金 33 亿元。2）中证协召开多 个专业委员会全体会议。①证券经纪与财富管理及资产 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20241215 地产政策见效，"提前还贷"降温 2024 年 12 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2024 年 12 月 15 日，本周 ECI 供给指数为 50.56%，较上周持平；ECI 需求指数为 49.91%，较上周回 落 0.01%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较上周回落 0.02%； ECI 消费指数为 49.50%，较上周回升 0.02%；ECI 出口指数为 50.49%， 较上周回落 0.02%。 ◼ 月度 ECI 指数：从 12 月前两周的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.56%，较 11 月回升 0.05%；ECI 需求指数为 49.91%，较 11 月回升 0.02%。从分项来看，ECI 投资指数为 50.00%，较 11 月回升 0.01%；ECI 消费指数为 49.49%，较 11 月回升 0.02%；ECI 出口指数为 50.50%，较 11 月回升 0.07%。从 ECI 指数来看，12 月上旬供需两端均延续 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 仿制药第十批集采，再次驱动向创新药转型 2024 年 12 月 15 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.93%、-8.68%，相对沪深 300 的 超额收益分别为 0.07%、-23.31%；本周医疗商业（+2.13%）、中药 （+0.62%）板块涨幅较大；医疗器械（-1.06%），医疗服务（-1.30%）， 化学制药（-1.37%）等股价均跌幅较大。本周涨幅居前复旦复华 （+34.84%）、开开实业（+33.75%）、德展健康（+32.38 %），跌幅居前 新赣江（-19.07%）、锦好医疗（-13.10%）、梓橦宫（-12.89%）。涨跌表 现特点：本周医药板块大市值个股跌幅更加明显。 ◼ 2024 年 12 月 12 日，第十批仿制药集采表现出以下特征：一是企业数 量有门槛，入围标准提高；二是入选规则改变，将 50%降幅可中选这一 规则，改为不高于同品种最低单位可比价 1.8 倍可中选；三是加强管理， 严防企业围标串标。第十批国家组织药品集中带量采购产生 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20241215 适度宽松值得期待，中小企业数字赋能 2024 年 12 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 北交所市场表现 ◼ 行情回顾：本周北证 50 指数下跌 5.73%：截至 2024 年 12 月 13 日收盘 报 1219.30 点，较上周收盘价下跌 5.73%；板块比较来看，沪深 300 指 数较上周收盘价下跌 1.01%；创业板指数下跌 1.40%；科创 50 指数下跌 2.43%。 ◼ 北证 A 股板块对比：截至 2024 年 12 月 13 日，北证 A 股成分股共 260 个，平均市值达 24.50 亿元。从流动性表现来看，本周北证 A 股日均成 交额达 238.56 亿元，较上周下跌 30.76%。日均换手率为 8.18 %，环比 -3.19pct。综合来看，北证 A 股在换手率等指标方面显著优于科创板、 上证主板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。 行业重要新闻： ◼ 中央经济工作会议召开，具务实、协同、力度、具体和改革五大特点。 具体看，此次会议 1）直面现实、直面挑战，承 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20241215 当前估值可能抬升及盈利能验证的方向 2024 年 12 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一轮快速上涨的行情后，市场整体的估值如何？ 9 月 24 日以来，市场在中美货币共振宽松、国内宏观政策转向的刺激下低 位反弹，截至 12 月 13 日万得全 A 累计上涨 36.2%，小盘、成长风格领涨。 市场呈现出较为明显的流动性驱动特征，指数涨幅主要由估值贡献。后续 指数进一步上行面临两个关键问题：一是当前估值水位到了什么位置；二 是估值中枢能否持续抬升。 我们在此前的报告中讨论过，伴随着经济进入高质量发展阶段，名义增速 中枢的下行会使得企业盈利下降，进而导致估值中枢下移，使得绝对估值 水平难以有效表征合理的估值水位。而十年期国债利率的波动及趋势性变 化则进一步加剧了估值位置研判的难度和不确定性。 构建全 A 市盈率、市净率的相对估值指标，结合中国信用周期、库存周期 等规律，以三年维度进行滚动标准化处理，从而在一定程度上平抑估值中 枢跟随经济、盈利、利率中枢一同调整的态势。调整后的值围绕 0 上下波 动，主要运行区间 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20241215 地产政策见效，"提前还贷"降温 2024 年 12 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2024 年 12 月 15 日，本周 ECI 供给指数为 50.56%，较上周持平；ECI 需求指数为 49.91%，较上周回 落 0.01%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较上周回落 0.02%； ECI 消费指数为 49.50%，较上周回升 0.02%；ECI 出口指数为 50.49%， 较上周回落 0.02%。 ◼ 月度 ECI 指数：从 12 月前两周的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.56%，较 11 月回升 0.05%；ECI 需求指数为 49.91%，较 11 月回升 0.02%。从分项来看，ECI 投资指数为 50.00%，较 11 月回升 0.01%；ECI 消费指数为 49.49%，较 11 月回升 0.02%；ECI 出口指数为 50.50%，较 11 月回升 0.07%。从 ECI 指数来看，12 月上旬供需两端均延续 ...

证券研究报告 原油周报：国内成品油价格价差上升 本周油价上升 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2024年12月15日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别73.2/69.7美元/桶，较上周分别+1.0/+1.3美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.1/4.2/3.9/0.2亿桶，环比-70/- 143/+72/-130万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1363万桶/天，环比+12万桶/天。美国活跃原油钻机本周477台，环比持平。美国活跃压 裂车队本周217部，环比-3部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1666万桶/天，环比-25万桶/天；美国炼厂原油开工率为92.4%，环比-0.9pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进 ...

证券研究报告 经济会议中的产业趋势线索 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 证券分析师：陈李 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600518120001 邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2024年12月15日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 2 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为12月9日-13日，（如无特殊说明）后文同 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证 ...