证券研究报告 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年6月8日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 关注AI和商业航天 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为6月3日-6日 （如无特殊说明）后文同 3 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 一：大盘表现 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联， ...

证券研究报告 关注AI和商业航天 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年6月8日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为6月3日-6日 （如无特殊说明）后文同 3 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 一：大盘表现 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联， ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电子 电子行业跟踪周报 海外 ASIC、GPU 双旺，国内传统行业 AI 转 型迎来算力消耗拐点-算力周报 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 海外大厂持续释放超预期业绩，国产 GPU 招标落地催化市场热潮。 近期英伟达、Credo、博通等海外 AI 大厂陆续释放业绩，叠加国内 传统行业 AI 转型开始招标国产 GPU，本周算力板块表现优异。全周行 情来看，数通 PCB/CCL 板块中生益电子+39.78%、胜宏科技+15.86%、 南亚新材+15.11%；铜缆板块中瑞可达+23.94%、博创科技+16.79%、兆 龙互连+10.21%；光芯片板块中太辰光+30.31%、仕佳光子+22.74%、源 杰科技+9.85%；服务器代工方面，华勤技术+8.09%、工业富联+7.29%。 展望后续，我们认为海外算力预期在大厂陆续释放的优异业绩中得到进 一步提振，而 A 股算力相关产业链公司也正进入产能瓶颈突破后的业 绩释放期，建议持续关注。国产算力方面，Deepseek 春节发布后，千行 百业宣布接入。经历项目咨询、项目审批之后，陆续进入招标采 ...

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 5 月销量点评：出口表现持续强劲，降价促销 推动本土增长恢复 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 602,315 | 777,102 | 983,284 | 1,157,132 | 1,316,140 | | 同比（%） | 42.04 | 29.02 | 26.53 | 17.68 | 13.74 | | 归母净利润（百万元） | 30,041 | 40,254 | 55,021 | 68,345 | 82,321 | | 同比（%） | 80.72 | 34.00 | 36.68 | 24.22 | 20.45 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 9.88 | 13.25 | 18.10 | 22.49 | 27.09 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.42 | 27.18 | 19.88 | 16.01 | 13.29 | ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250608 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪 （20250602-20250606）》 2025-06-07 建议关注核心科技题材转债 2025 年 06 月 08 日 《二级资本债周度数据跟踪 （20250602-20250606）》 2025-06-07 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（0602－0606）受非农数据超预期影响，美债收益率曲线全线反弹， fedwatch 显示全年降息定价已不足两次，可以说（中期）周期性因素 在本周市场叙事中暂时占据主导。同时，特朗普政府推行减税法案取得 进展，一方面短期来看这将让鲍威尔主导的美联储—至少到 2026 年前 —继续坚定偏鹰立场，另一方面长期来看或继续拉大贫富差距，让美国 政治谱 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 港口库存仍处高位，需求疲弱，煤价震荡运 行 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 174.64 万吨，环比上周减少 3.96 万吨，降幅 2.22%。矿山产地煤矿正常供应，港口供给略有下降。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量 191.69 万吨，环比上周减少 12.6 万吨，降幅 6.17%；日均锚地船舶共 68 艘，环比上周减少 14 艘，降幅 17.25%。库存端，环渤海四港区库存端 2931.9 万吨，环比上周减少 125 万吨，降幅 4.1%。港口本周日均调出量环比下降，库存绝对值减少， 但绝对值仍处高位，煤价震荡运行。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受库存高位影响以及汛期水电稳增 影响导致上涨动能有限，但伴随逐步进入迎峰度夏旺季期，煤价或有进 一步触底上行可能。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固 收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预 期更青睐于资源股。 本周（6 月 2 日至 6 月 6 日） ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250607 接下来行业怎么轮动？ 2025 年 06 月 07 日 [Table_Summary] ◼ 2025 年以来大盘有两轮上涨的行情 2025 年以来，大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是"东升西 落"交易。1 月 13 日，美元指数升至 110 点的高位，随后趋势性回落，成 为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下，美元流动性外溢、对新兴市 场形成利好，A 股科技成长板块显著受益。同时，DeepSeek 大模型出圈、 以及阿里巴巴资本开支指引超预期，都强化了中国科技资产重估的叙事， 是行情演绎的催化剂。从板块表现来看，人形机器人和算力是本次"东升 西落"交易的主线，与指数形成共振。 第二轮行情是关税冲击后的反弹。4 月 7 日，在中美贸易摩擦风险的冲击 下，市场进行一次性计价，大盘重挫。沪指跳空低开、日内跌超 7%，形成 "黄金坑"。随着国家队积极入市修复市场预期、一系列稳市政策陆续出 台、以及中美关税迎来边际改善等多因素共振下，市场快速反弹，主要指 数均回补 4 月 7 日的缺口，回升至关税冲击前的运行中枢。区别于第一轮 行情，本轮反弹并未形成 ...

证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20250607 绿色债券周度数据跟踪 （20250602-20250606） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行情况： 本周（20250602-20250606）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 10 只，合计发行规模约 95.70 亿元，较上周减少 124.36 亿元。发行年限 多为 3 年；发行人性质为地方国有企业、其他企业、国有企业、央企子 公司；主体评级多为 AAA、AA 级；发行人地域为上海市、安徽省、北 京市、广东省、河北省、江苏省、山东省、天津市；发行债券种类为中 期票据、交易商协会 ABN、企业 ABS、超短期融资券、科创债、私募 公司债。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20250602-20250606）绿色债券周成交额合计 531 亿元，较上周减 少 81 亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用债、金融机 构债和利率债，分别为 281 亿元、171 亿元和 60 亿元；分发行期限来 看，3Y 以下绿色债券成交量最高，占比约 80.30%，市场热度持续；分 发行主体行业来看，成交量前三的行 ...

证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20250607 二级资本债周度数据跟踪 （20250602-20250606） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20250602-20250606）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本 债 2 只，发行规模为 60.00 亿元。发行年限为 10Y；发行人性质为地方 国有企业；主体评级为 AAA；发行人地域为天津市、吉林省。 截至 2025 年 6 月 6 日，二级资本债存量余额达 45,840.35 亿元，较上周 末（20250530）增加 60.0 亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20250602-20250606）二级资本债周成交量合计约 1213 亿元，较 上周减少 535 亿元，成交量前三个券分别为 25 中信银行二级资本债 01BC（99.73 亿元）、25 工行二级资本债 02BC（68.33 亿元）和 25 工 行二级资本债 02BC（56.85 亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约 为 934 亿元、73 亿元和 55 亿元。 从到期收益率 ...

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 工程机械行业点评报告 AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流有 望迎来快速发展期 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔 大型语言模型时代下智能程度高速提升的人工智能模型能够更高效地完 成泛化社会领域中的复杂任务，为"AI+物流"的发展模式提供现实背景和技 术支持。以仓储环节为例，AI 技术支持下，自动导引车（AGV）、自动分拣机、 机器人手臂能够协同作业，使整个仓储流程更加流畅高效。展望未来，物流本 身作为密切关联多领域的基础性服务，正在占据更为重要的功能性地位，且面 临智能化转型的迫切需求。在全球市场竞争日益激烈、消费需求快速多变以及 企业追求降本增效等时代性挑战下，物流行业亟需进一步加深与智能化技术 的融合程度，加快推进物流行业的数字化、智能化进程。 ◼ 无人叉车行业由控制器、车体供应商以及集成商组成 无人叉车产业链核心环节包括控制器供应商、车体供应商以及系统集成 商：（1）控制器：以仙工智能、NDC 等为主要供应商，主要产品为控制器和 数字化软件。控制器是无人叉车的"大 ...