证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 信达生物 DLL-3 ADC 全球权益授权罗氏， 提升该靶点热度 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 朱国广 2024-12-29 《抗抑郁新药进入收获期，关注吉贝 尔、翰森制药、绿叶制药等》 2024-12-22 东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-5.56%、-3.35%，相对沪深 300 的超额收益分 别为-0.39%、+0.71%；年初至今港股医药指数涨跌幅分别为-3.35%，相对于恒生科 技指数跑输-1.90%；本周化药（-4.78%）、原料药（-4.82%）及中药（-5.31%）等股 价跌幅相对较小，医药商业（-7.83%）、医疗服务（-7.03%）及医疗器械（-5.52%） 等股价跌幅较大；本周 A 股涨幅居前奥翔药业（+15.49%）、鲁抗医药（+13.90%）、 广济药业（+13.64%），跌幅居前*ST 吉药（-43.03%）、九典制药（-25.01%）、乐心 医疗（-18.9 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 海外周报 20250105 12 月非农就业预计温和降温 2025 年 01 月 05 日 ◼ 海外经济：美国住宅销售向好，制造业 PMI 显示企业提前应对关税冲 击。美国本周公布的美国经济数据整体偏强。景气指数方面，12 月 ISM 美国制造业 PMI 好于预期，且连续第二个月回暖：总体指数录得 49.3， 预期 48.2，前值 48.4；其中，生产、新订单、库存、出口订单与进口指 数均环比改善，就业指数则出现下滑。此外，12 月报告显示，企业已经 在为特朗普上任后的关税冲击做准备：①企业库存环比收缩幅度放缓， 可能表明公司倾向于提前交付以避免潜在的关税影响；②进口指数由 47.6 上升至 49.7，逼近荣枯线，或显示企业提前进口以规避关税风险。 整体看，我们认为 12 月制造业 PMI 的超预期反弹综合反映了 100bps 降息对企业投资信心的影响、大选落地后特朗普政策对企业投资信心的 显著提振、以及部分行业提前应对关税冲击的影响，其持续性将受到特 朗普上任后政策落地与预期差的考验。地产方面，继 11 月成屋销售好 于预期之后，11 月美国待定住宅销售再度好于预期：环比+ ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20250105 北证 50 指数振幅扩大，建议把握北交所配置 机遇 行业重点新闻： 观点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 相关研究 《北证短期震荡回调，继续看好长期 空间》 2024-12-29 《短期回调，看好长期发展》 2024-12-22 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 行情回顾：本周北证 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 微信小店迎来爆发点，"送礼物"功能催化 零食 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 liyinqi@dwzq.com.cn 行业走势 -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/5 2024/5/5 2024/9/3 2025/1/2 食品饮料 沪深300 相关研究 《食品饮料 2025 年投资策略：梯次探 底迎共振，蛇年见龙在田》 2024-12-20 《分红与回购，更上层楼》 2024-11-13 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 微信小店迎来爆发点，"送礼物"社交裂变助力电商业务：微信小店发 展历程：微信小店是腾讯于 2024 年 8 月 25 日将视频号小店升级后推出 的电商平台，并为其接入微信全域流量，旨在打通微信平台的购物 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 2025 年 01 月 05 日 互换便利第二次启动；建议关注红利股投资 机会 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -9% -3% 3% 9% 15% 21% 27% 33% 39% 45% 51% 2024/1/5 2024/5/5 2024/9/3 2025/1/2 非银金融 沪深300 相关研究 《保险需求仍旺盛，继续看好保险股 估值修复 》 2024-12-29 《金融科技 2025 年投资策略-- 短期 看证券科技业绩，中期关注金融 IT》 2024-12-29 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2024 年 12 月 30 日-2025 年 01 月 03 日）非银行金融各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行业下 跌 11 ...

下修带来的潜在 bonus 机会还有多少？ 2025 年 01 月 05 日 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观周报 20250105 2024-12-31 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 偏债类个券尤其是临期偏债券的潜在空间基本反应：在整体价格中位数 处于 62%分位数下，偏债券尤其是临期偏债券价格中位数已经涨至 75% 分位数以上（2018 年以来）。上次偏债类个券价格中位数达到此水平是 在 2022 年-2023 年中转债市场资金参与度最高的时段，可见本轮边际增 量资金主要是抢筹布局该类个券。但是现阶段转债市场百元平价拟合溢 价率的数据和 2022-2023 年中尚有较大差距，若偏债类个券继续上行需 要更多资金的参与以及实际下修驱动，后续需要警惕部分尚未下修但是 价格基本反应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。 后续关注下修完后个券平价驱动的机会，警惕：①部分尚未下修但是价 格基本反应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。②12 月中 旬以来阶段，小微盘股票跌幅较大，但是转债从估值数据上看依然比 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250105 主要城市地产销售面积同比持续回暖 2025 年 01 月 05 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《2025 年十大"不一致"预期》 2025-01-02 《红利带动大盘指数上行》 2024-12-31 | 表 | 1： | ECI | | | | | 指数月度走势（%） 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 | 2： | | | | | | 工业生产重要高频数据走势 7 | | 表 | 3： | | | | | | 消费重要高频数据走势 8 | | 表 | 4： | | | | | | 投资重要高频数据走势 9 | | 表 | 5： ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 ◼ 2022 年以来，红利的超额收益与十年期国债利率变化相关性较强 从滚动 30 个交易日视角来看，自 2022 年以来，红利风格的走强几乎和十 年期国债利率的滚动变化强相关。这就不难解释 12 月红利资产表现强势 的原因——十年期国债利率的下行趋势出现加速。 事实上近年来红利资产跑赢的几个阶段均伴随着十年期国债利率的快速 下行。十年期国债利率下行的速率与中证红利相对中证 2000 指数 30 个交 易日的超额收益明显相关。2022 年 12 月-2023 年 6 月，十年期国债利率从 3%下行至 2.6%附近，幅度达 40BP。由于利率下行速率较缓，红利风格超 额收益并不明显。2023 年 12 月-2024 年 2 月初，十年期国债利率从 2.7% 回落至 2.4%，相较 2022 年末利率下行幅度趋同但速率更快，红利风格的 表现也更为强势。 2024 年 12 月-2025 年 1 月，十年期国债利率下行趋势呈现加速状态。十 年期国债利率在 12 月 2 日跌破 2%的关口后，仅用了一个月的时间便下行 40BP，截至 1 月 3 日，利率已回落至 1.60%附近。十年期 ...

大炼化周报：市场供应下滑&成本端支撑， 长丝价格走强 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年1月5日 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2390.17元/吨，环比-100.60元/吨（环比- 4.04%）；国外重点大炼化项目本周价差为940.56元/吨，环比-59.45元/吨（环比-5.95%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7014/7464/8257元/吨，环比分别+79/+64/+7元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为63/96/25元/吨，环比分别+32/+23/-15元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 2.9/12.2/17.2天，环比分别-1.8/-2.6/-2.5天，长丝开工率为88.49%，环比-0.82pct。下游方面，本周织机开工率 为5 ...