证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 速腾聚创（02498.HK） 发布机器人新品，开启车载+机器人平台发展 新十年 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 530.32 | 1,120.15 | 1,791.37 | 2,890.87 | 4,186.68 | | 同比(%) | 60.14 | 111.22 | 59.92 | 61.38 | 44.82 | | 归母净利润（百万元） | (2,088.65) | (4,336.63) | (590.75) | (181.93) | 52.54 | | 同比(%) | (25.92) | (107.63) | 86.38 | 69.20 | 128.88 | | 每股收入（元/股） | 1.15 | 2.43 | 3.89 | 6.27 | 9.08 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.19 | 11.93 | 7.46 | 4.62 ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 汇川技术（300124） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 联合动力 IPO 获得受理，第三方电驱动龙头 释放盈利弹性【勘误版】 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23008 | 30420 | 37561 | 46066 | 54585 | | 同比（%） | 28.23 | 32.21 | 23.47 | 22.64 | 18.49 | | 归母净利润（百万元） | 4320 | 4742 | 5028 | 6012 | 7177 | | 同比（%） | 20.89 | 9.77 | 6.04 | 19.56 | 19.39 | | EPS-最新摊薄 ...

新势力跟踪之 12 月销量点评:12 家新能源车 企合计交付同比+54%，行业交付符合预期 增持（维持） 证券研究报告·行业点评报告·汽车 汽车行业点评报告 证券分析师 孟璐 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/3 2024/5/3 2024/9/1 2024/12/31 汽车 沪深300 相关研究 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn ◼ 12 月 12 家新势力车企整体交付量环比+5%。12 家新能源乘用车重点车 企交付量合计 87.16 万辆，同环比分别+54%/+5%。 ◼ 12 月汇总车企动态来看，出海&补能设施建设&智能化迭代为重心。 1）理想：12 月理想共交付新车 58513 辆，同环比分别+16%/+20 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 全年目标稳健兑现，多产品均衡发力 2025 年 01 月 03 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173800 | 188609 | 205272 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.44 | 8.52 | 8.83 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 85700 | 91561 | 99313 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 14.67 | 6.84 | 8.47 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49.93 | 59.49 | 68.22 | ...

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 资源端供给出清提速，2025年价格中枢将抬升 ——碳酸锂专题报告 电新首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师 ：阮巧燕 执业证书编号：S0600517120002 联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2025年1月3日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 摘要 10 2 ◆ 24H2锂价磨底震荡，高成本项目减停产落地，行业出清趋势明确。上一轮周期中有五座澳矿宣布减停产，是锂价 止跌的重要因素之一，本轮锂价下行周期至今已有八座澳矿宣布减停产，其中24H2七座澳矿密集宣布减停产，行 业出清信号明确。24H2锂价维持底部区间，全球30-40%产能亏现金，现金成本高于6.5万的澳矿、云母、非矿项 目均面临减停产，我们下修24年供给量17万吨至131万吨。 ◆ 海外项目及国内云母大规模减停产，25年总供给预计155万吨LCE，同增18%，新增供给24万吨左右。澳矿：除 格林布什矿外，其余在产澳矿均已宣布减停产，影响25年供给10万 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-03 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250102：2025 年十大"不一致"预期 2025 年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024 年末市场已经在一些 重要层面达成了"一致性预期"，但"不确定性"意味着事件发生的概率 难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都很 高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、中国 经济增长结构性因素等 6 个重要经济主题，分析 2025 年可能存在的重大 "预期差"，以及映射到人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市政策等 4 个市场议题上存在哪些打破共识的风险。 一、关税不会导致美国显著 通胀。 二、美国通胀回落至 2%。 三、美联储在 25H1 大幅降息。 四、 中国出口超预期。 五、中国房地产市场销售和房价见底回升。 六、中国 通胀增速显著回升。 七、人民币汇率对美元升值。 八、中债利率见底。 九、人民银行直接购买 A 股 ETF。 十、核心资产大幅跑赢指数。 风险 提示：特朗普政策出台顺序、幅度与市场预 ...

证券研究报告·行业研究深度报告·计算机 政策好风凭借力 ——2025年度计算机行业投资策略 证券分析师王紫敬 S0600521080005 浪潮国际深度报告：国产浪潮，又红又专 wangzj@dwzq.com.cn 2025年1月2日 整体策略 ◼ 我们认为现在就是牛市预期。一方面，资本市场的繁荣可以增强经济活力；另一方面，如果大盘走势不及预期，不但 会使众多加了杠杆的中产阶级被消耗，还会对许多企业的信心造成二次打击。更何况，当前中美在资本争夺方面已陷 入白热化状态，我们迫切需要促使世界资本流入中国。 ◼ 计算机行业作为牛市最锋利的剑，具备宏大叙事、且近期有事件驱动的新质生产力方向将是配置的首选。 1. 政策作为板块行业的主驱动之一，要紧跟政策走向。政府作为计算机行业主要需求方和投资方，新质生产力和新 型基础设施建设有望成为最受益的方向。 2. 随着市场情绪的高涨，更宏大的叙事将会有更强的进攻性，我们需要聚焦更纯粹的"诗和远方"。 3. 短期看贝塔，长期看阿尔法。阿尔法来自于具体的【事件驱动】，这个位置谁有利好谁就会获得更加放大的催化 效果。 ◼ 2025年我们最看好鸿蒙信创、低空经济和人工智能。另外关注数据 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250102 2025 年十大"不一致"预期 2025 年 01 月 02 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 2025 年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024 年末市场已经在一 些重要层面达成了"一致性预期"，但"不确定性"意味着事件发生的概 率难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都 很高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、 中国经济增长结构性因素等 6 个重要经济主题，分析 2025 年可能存在 的重大"预期差"，以及映射到人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市 政策等 4 个市场议题上存在哪些打破共识的风险。 ◼ 一、关税不会导致美国显著通胀。许多学术机构认为，特朗普关税政策 将导致美国通胀显著走高，如 PIIE 测算 2025-27 年美国 CPI 同比增速 将较基准情形分别高出 1.34→0.53→0.07%。实际上，2018-19 年间美国 CPI 同比增速从 2.07%跌至 1.71%。外贸产业链总和利润率分为美国 CPI、美国 PPI、汇率、外国 PPI，对应美 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250102 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20241231 2025 年 01 月 02 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 1.45，最大 回撤率 6.31%，在控制了高风险资产仓位的情况下取得近 10%的年化收 益，收益、风险、回撤控制方面表现都非常优秀。 ◼ 12 月份模型收益统计：本策略 2024 年 12 月看多债券，对小盘股、大盘 股、商品、黄金等资产保持谨慎观点。模型给出的风险配比为大盘股： 小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=0.06：0.06：16：0.03：0.03，最 终配置了 1.93%的小盘股，96.84%的债券，1.23%的黄金，未配置其他 资产。本策略 2024 年 12 月的收益率为 2.11%，等权基准组合的收益率 为 0.14%，超额收益为 1.97%。 ◼ 最新宏观状态判断：根据 2024 年 12 月底最新的宏观风险因子状 ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 汇川技术（300124） 联合动力 IPO 受理，第三方电驱动龙头释放 盈利弹性 2025 年 01 月 02 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 23008 | 30420 | 37561 | 46066 | 54585 | | 同比（ % ） | 28.23 | 32.21 | 23.47 | 22.64 | 18.49 | | 归母净利润（百万元） | 4320 | 4742 | 5028 | 6012 | 7177 | | 同比（ % ） | 20.89 | 9.77 | 6.04 | 19.56 | 19.39 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.60 | 1.76 | 1.87 | 2.23 | 2.6 ...