厦钨新能（688778） 证券研究报告·公司点评报告·电池 2025 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，固 态业务稳步推进 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,311 | 13,297 | 20,032 | 22,077 | 25,352 | | 同比（%） | (39.79) | (23.19) | 50.65 | 10.21 | 14.84 | | 归母净利润（百万元） | 527.45 | 494.07 | 754.90 | 1,054.59 | 1,274.04 | | 同比（%） | (52.93) | (6.33) | 52.79 | 39.70 | 20.81 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.05 | 0.98 | 1.50 | 2.09 | 2.52 | | P/E（现价&最新摊薄） | 88.99 | 95.00 | 62.18 | 44.51 | 36.84 | ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 厦钨新能（688778） 2025 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，固 态业务稳步推进 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,311 | 13,297 | 20,032 | 22,077 | 25,352 | | 同比（%） | (39.79) | (23.19) | 50.65 | 10.21 | 14.84 | | 归母净利润（百万元） | 527.45 | 494.07 | 754.90 | 1,054.59 | 1,274.04 | | 同比（%） | (52.93) | (6.33) | 52.79 | 39.70 | 2 ...

证券研究报告·行业点评报告·电力设备 电力设备行业点评报告 太空光伏：卫星目前关键能源、火箭运力或 迎非线性增长，太空算力空间远大 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 01 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 53% 60% 2025/2/5 2025/6/3 2025/9/29 2026/1/25 电力设备 沪深300 相关研究 《太空光伏空间广阔，固态和 AIDC 潜力可期》 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 海外运力加速、太空算力落地在即。近期马斯克陆续表态：1）特斯拉 和 SpaceX 未来三年计划各自建设 100GW/年产能，马斯克预计 2-3 年内 规模化太空算力成为现 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20260128 "雨带北移"或推动 2026 年水利相关投资录 得较高增长 [Table_Summary] ◼ 核心观点：2021 年以来，"雨带北移"使得我国华北地区降雨时间和降 雨量显著提升，北方地区洪涝灾害显著增多、工程开工受到明显扰动。 在此背景下，多部门提及要在 2026 年加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾 基础设施短板，2026 年水利相关投资有望录得较高增速。假定 2026 年 水利管理业和公共设施管理业两个子行业的固投增速分别较过去 5 年 的年均复合增速高 5 个百分点，则 2026 年水利相关投资将带动基建投 资回升约 2.2 个百分点，带动整体固定资产投资回升约 1.1 个百分点， 对投资止跌回稳起到重要的推动作用。 ◼ 雨带北移的客观事实 ◼ 雨带北移的经济影响 ◼ 2026 年水利投资或有所增长 2026 年 01 月 28 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《如何以 ...

证券研究报告·公司点评报告·证券ⅡII 国泰海通（601211） 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 2025 年业绩预增点评：扣非净利润同比增长 69-73%，低估值向上空间大 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 36,141 | 43,397 | 54,733 | 67,286 | 70,996 | | 同比（%） | 1.89% | 20.08% | 26.12% | 22.93% | 5.51% | | 归母净利润（百万元） | 9,374 | 13,024 | 27,747 | 28,169 | 30,429 | | 同比（%） | -18.54% | 38.94% | 113.04% | 1.52% | 8.02% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1 ...

证券研究报告·公司点评报告·证券ⅡII 国泰海通（601211） 2025 年业绩预增点评：扣非净利润同比增长 69-73%，低估值向上空间大 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 36,141 | 43,397 | 54,733 | 67,286 | 70,996 | | 同比（%） | 1.89% | 20.08% | 26.12% | 22.93% | 5.51% | | 归母净利润（百万元） | 9,374 | 13,024 | 27,747 | 28,169 | 30,429 | | 同比（%） | -18.54% | 38.94% | 113.04% | 1.52% | 8.02% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.05 | 1.39 | 1.57 | 1.60 | 1.73 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.37 | 13.91 | 12.29 | 12.10 | 11 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 740.02 | 856.60 | 1,190.15 | 1,941.07 | 2,639.93 | | 同比（%） | (5.04) | 15.75 | 38.94 | 63.09 | 36.00 | | 归母净利润（百万元） | 52.58 | 70.52 | 192.01 | 398.44 | 601.00 | | 同比（%） | (58.63) | 34.12 | 172.29 | 107.51 | 50.84 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.49 | 0.66 | 1.80 | 3.74 | 5.65 | | P/E（现价&最新摊薄） | 268.71 | 200.35 | 73.58 | 35.46 | 23.51 | [关键词： Table_Tag#第二曲线 ] 证券研究报告·公司深度研究·专用设备 凯格精机（301338） 锡膏印刷龙头受益于算力建设， ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Buy" for the utility sector [1]. Core Insights - The report highlights the increasing demand for rocket launch services driven by high payload capacity and reusability, which are key factors in reducing costs. The demand for propellant and launch gases is expected to remain rigid, with their value and market share projected to increase over the long term. The economic viability of rocket launches is becoming a crucial factor for the transition to high-density and standardized launches [4]. - The national winter electricity load has surpassed 1.4 billion kilowatts for the first time, reaching a peak of 1.417 billion kilowatts, with daily electricity consumption exceeding 30 billion kilowatt-hours during winter [4]. Industry Data Tracking - **Electricity Prices**: The average grid purchase price in January 2026 decreased by 8% year-on-year, averaging 374 RMB/MWh [38][44]. - **Coal Prices**: As of January 23, 2026, the price of thermal coal at Qinhuangdao port was 685 RMB/ton, down 0.29% year-on-year and 1.44% week-on-week [45]. - **Water Conditions**: As of January 23, 2026, the water level at the Three Gorges Reservoir was 169.85 meters, with inflow and outflow rates increasing by 15.8% and 12.8% year-on-year, respectively [52]. - **Electricity Consumption**: From January to November 2025, total electricity consumption reached 9.46 trillion kilowatt-hours, a year-on-year increase of 5.2% [13]. - **Power Generation**: Cumulative power generation from January to November 2025 was 8.86 trillion kilowatt-hours, reflecting a year-on-year growth of 2.4% [23]. - **Installed Capacity**: As of November 30, 2025, the cumulative installed capacity of thermal power reached 1.52 billion kilowatts, with a year-on-year increase of 5.9% [46]. Investment Recommendations - **Green Energy**: The report suggests focusing on companies like Longyuan Power, Zhongmin Energy, and Three Gorges Energy, with a strong recommendation for Longjing Environmental Protection due to the easing of constraints on consumption, pricing, and subsidies for renewable energy [4]. - **Thermal Power**: Companies such as Huaneng International and Huadian International are recommended for their reliability and flexibility in transitioning [4]. - **Hydropower**: Longjiang Power is highlighted for its low-cost benefits and strong cash flow capabilities [4]. - **Nuclear Power**: China Nuclear Power and China General Nuclear Power are recommended due to their growth potential and expected increases in profitability and dividends [4]. - **Solar Assets and Charging Stations**: Companies like Southern Power Grid Energy and Longxin Technology are suggested for their potential value reassessment in the market [4].

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20260127 如何以量化策略增厚信用债收益？ ——多资产系列报告（三） 如果对 IPCA 模型的因变量、输入特征稍加调整，模型可用于辅助国内传 统的信用利差研究。以城投债为例，模型给出的常数因子是过去 10 年影 响城投债利差的最重要因子，其在客观上影响了基本面因子的重要性；而 同期市场面因子的重要性基本保持区间震荡。这不仅符合近年"化债政策 驱动城投利差"的常识，常数因子拐点也完全对应两次化债政策拐点：① 2018 年 7 月，"27 号文"开启"隐债十年清零"的化债历程。②2023 年 7 月 24 日，中央政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险，制定实施 一揽子化债方案。当年 8-9 月，以"35 号文"为代表的一揽子化债政策开 始落地。 考虑到 IPCA 模型可以被近似视为"对 L 个特征驱动的投资组合（X）"应 用 PCA，因此落实到策略层面，我们可以： 不难算得，以国内活跃发债主体为样本范围时，上述基于 IPCA 因子的策 略组合"风险调整后收益"表现较为突出，策略核心优势体现在： 2026 年 01 月 27 日 证券分析师 芦哲 [Ta ...

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 禾迈股份（688032） 禾迈股份 2025 年业绩预告点评：大储和户储 进入收获期，微逆竞争趋缓有望平稳增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,026 | 1,993 | 1,959 | 4,018 | 5,345 | | 同比（%） | 31.86 | (1.63) | (1.70) | 105.09 | 33.03 | | 归母净利润（百万元） | 511.85 | 344.22 | (148.84) | 313.21 | 511.48 | | 同比（%） | (3.89) | (32.75) | (143.24) | 310.43 | 63.31 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.13 | 2.77 | (1.20) | 2.52 | 4.12 | | P/E（现价&最新摊薄） | 29.07 | 43.23 | (99.98) | ...