证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 香港《稳定币条例》正式出台，关注加密货币产业链 计算机周观察 20250602 TMT 及中小盘/计算机 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 284 | 5.6 | | 总市值（十亿元） | 3312.6 | 3.9 | | 流通市值（十亿元） | 2893.2 | 3.7 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.7 1.8 45.6 相对表现 0.8 3.7 38.8 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 100 Jun/24 Sep/24 Jan/25 May/25 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《谷歌开发者大会跟踪，重点关注 大模型多模态能力提升——计算机周 观察 20250525》2025-05-25 5 月 30 日，香港《稳定币条例》正式出台，稳定币发行、运营、流通全链条有 望受益，建议积极关注发行方、技术服务提供方、应用方等环节投资机会。 推荐（维持） 2、《从科技龙头厂商财报看 AI 产业 进展——计算机周观察 20 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 06 月 02 日 "预期共振"行业轮动模型六月最新推荐 ——行业轮动策略月报 20250530 近年来，A 股市场中的行业投资轮转切换速度逐渐加快。为此，我们在最新报告中 提出了"守正出奇"的市场投资景气度指标，并结合往期报告中的量价指标和分 析师预期指标，形成了最新的"预期共振"行业轮动策略。后续，我们将对"预 期共振"行业轮动策略进行月度跟踪，敬请投资者持续关注！ 1、策略逻辑 在指标方面，我们基于投资景气度、量价指标、分析师预期 3 个大维度构建了 12 个明细行业轮动指标。其中，投资景气度指标借助市场投资的轮转现象，挖掘 了能成为市场投资主线的行业投资机会。量价指标综合多维度的交易数据情况，给 出了各行业在多层面的技术指标综合打分结果。分析师预期指标基于盈利预测和投 资评级的调整变化，构建了相对灵活的行业预期变化得分。 在 5 月，三个明细指标多头组合均获得了相对基准的超额收益：投资景气度 0.44%，分析师预期 0.48%，量价指标 0.65%。 2、策略表现 2021 年-2024 年，"预期共振"行业轮动策略获得显著超额收益，基于中信一 级行业的多头组 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 6 月 2 日 全面转多仍需等待，结构上注意微盘风险 ——A 股趋势与风格定量观察 20250602 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 定期报告 ❑ 本周市场整体震荡走平，小盘价值风格占优。具体来看，万得全 A 指数微跌 约 0.02%，上证 50、沪深 300 分别下跌约 1.21%、1.05%，中证 1000 上涨约 0.75%，国证成长、国证价值指数分别下跌约 1.94%、0.08%。 ❑ 择时角度，短期建议半仓观望，全面转多仍需等待：1）交易情绪仍待改 善。本周交易量能指标分位数从上周的 23.41%进一步下降至 18.36%，仍处 偏弱区间；2）基本面数据仍有待观察。5 月 PMI 虽然季节性改善，但仍处 荣枯线之下，且 4 月通胀和信 ...

证券研究报告 | 金融工程报告 2025 年 06 月 02 日 当下价值/成长的赔率和胜率几何？ 根据公式，投资期望=胜率*赔率-（1-胜率）。我们计算得最新的成长风格 投资期望为-0.35，价值风格的投资期望为 0.43，因此最新一期的风格轮动模 型推荐为价值风格。 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 26.61%，夏 普比率 0.98。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场 环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相 关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 ——风格轮动策略周报 20250530 在《如何从赔率和胜率看成长/价值轮动》报告中，我们创新性地提出了基于 赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供了定量模 型解决方案。后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。 上周全市场成长风格组合收益 1.22%，而全市场价值风格组合收益为 1.26%。 1、赔率 在前述报告中，我们已经进行了验证，即市场风格相应的相对估值水平 是其预期赔率的关键影响因素，并且两者应该呈现出负相关。由于存在上述 线性关系，我 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 06 月 02 日 港股创新药、金融科技 ETF 领涨，资金大幅流入公司债 ETF ETF 基金周度跟踪（0526-0530） 本报告重点聚焦 ETF 基金市场表现，总结过去一周 ETF 基金市场、不同热门 细分类型 ETF 基金、创新主题及细分行业 ETF 基金的业绩表现和资金流动， 供投资者参考。 ❑ 市场表现： 敬请阅读末页的重要说明 基金研究（公募） 一、ETF 市场整体表现 市场表现方面，本周（5 月 26 日-5 月 30 日）主投 A 股的 ETF 涨跌不一。其中， 医药生物 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均上涨 2.19%。相反，中游制造 ETF 跌幅最深，规模以上基金平均下跌 1.79%。 本周（5 月 26 日-5 月 30 日）主投 A 股的 ETF 涨跌不一。其中，医药生物 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均上涨 2.19%。相反，中游制造 ETF 跌幅 最深，规模以上基金平均下跌 1.79%。 ❑ 资金流动： 资金大幅流入债券 ETF，全周资金净流入 150.94 亿元。相反，港股 ETF、 QDII-ETF、医药生物 ETF 等板 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 建议关注化工新材料及供给端扰动带来的投资机会 招商化工行业周报 2025 年 6 月第 1 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的 256 个产品价格，周涨幅排名前 5 的产品分 别为：盐酸（+35.42%），液氯（+21.85%），甲酸（+6.52%），敌草隆 （+6.15%），丙烯酰胺（+4.55%）。周跌幅排名前 5 的产品分别为：一氯 甲烷（-11.63%），丙烯酸（-9.74%），丁二烯（-9.6%），脂肪醇（- 8.4%），天然橡胶（-6.55%）。 根据招商基础化工数据库统计的 75 个产品价差，周涨幅排名前 5 的产品价 差分别为：顺丁橡胶价差（+57.7%），丙烯（甲醇制）价差（+38.15%）， DMF 价差（+32.3%），三聚氰胺价差（+31.7%），顺酐法 BDO 价差 （+26.51%），周跌幅排名前 5 的产品分别为：气头硝酸铵价差（- 121.92%），PX（石脑油制）价差（-99.17% ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 关税问题反复，继续推荐黄金板块 金属行业周报 周期/金属及材料 金属市场淡季逐渐到来，但是由于供应和抢出口等问题，基本面普遍超预期的 好。近期经济数据集中。美国关税问题各种反复。市场对于未来衰退预期依然 强烈，市场依然以风险厌恶交易为主。继续强烈推荐黄金，反制品种稀土磁材 板块。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等 相关材料标的。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 234 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 3953.3 | 4.6 | | 流通市值（十亿元） | 3675.1 | 4.7 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.6 3.8 9.0 相对表现 -0.3 5.8 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Jun/24 Sep/24 Jan/25 May/25 (%) 金属及材料 沪深300 相关报告 1、《金属行业周报—金价重拾涨势， 关 注 贵 金 属 板 块 配 置 机 会 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 06 月 02 日 美国国内政治加剧对外政策动荡 ——国际时政周评 上周回顾：美国国内政治加剧对外政策动荡，关注 7 月谈判限期前关税政策变 化；美国此届政府印太战略初见端倪。 未来一周关注：美国关税谈判、地缘冲突、韩国大选。 中长期风险：大国关系再平衡。 ❑ 上周时政回顾： ❑ 未来一周关注： | | | | 国际政治风险日历 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Mon | Tue | Wed | Thu | Fri | Sat | Sun | | 5/26 | 5/27 | 5/28 | 5/29 | 5/30 | 5/31 | 6/1 | | | | 特朗普政府暂停新 | 美国国际贸易法院 | 美国联邦上诉法院 特朗普称将把钢铝 美国贸易代表办公 | | | | | | 的学生签证面谈 | | 裁定叫停特朗普部 同意暂缓执行关税 关税提高至50% | | 室延长对中国301 | | | | | 分关税 | 裁定(关税暂时性 | | 条款关税的部分器 | | | | | | 恢复) | | ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 重点关注 AI 迭代创新及机器人场景落地 计算机 6 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 本篇报告回顾了过去一个月投资热点，5 月市场呈现显著的主题轮动特征，主 题投资聚焦机器人（无人物流车为代表）、可控核聚变、数字货币（稳定币 &RWA）、并购重组、军工等。我们认为科技创新仍然是增长主线，6 月继续 看好 AI 迭代创新及 AI 算力、机器人场景落地。 推荐（维持） 行业规模 1、《谷歌开发者大会跟踪，重点关 注大模型多模态能力提升——计算机 周观察 20250525》2025-05-25 2、《从科技龙头厂商财报看 AI 产业 进展——计算机周观察 20250518》 2025-05-18 3、《鸿蒙 PC 正式亮相，关注华为链、 AI 链投资机会——计算机周观察 20250511》2025-05-12 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数 ...

证券研究报告|行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 汽车行业周报 车企"价格战"扰动行情，小鹏 M03 推动高阶智驾下沉 中游制造/汽车 5 月 25 日至 5 月 31 日，汽车行业整体下跌 4.3%。本周，汽车行业"价格战" 逐渐演绎，比亚迪、吉利和奇瑞等车企纷纷加入新一轮的降价大潮，对整车行 情形成冲击。另外，本周有两款重磅新车上市，小鹏汽车 MONA M03 加推四 款新车型，官方指导价 11.98 万元至 13.98 万元，其中 502 与 600 续航版本为智 能配置更高的 Max 版本，据官方介绍，小鹏 MONA M03 AI 智能纯电掀背轿跑 上市 1 小时，大定达 12566 台，其中 Max 版订单占比 83%。尊界 S800 正式上 市并推出四款车型，售价 70.8-101.8 万元，上市 24 小时大定突破 1600 台。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车-4.3%。本周（5 月 25 日至 5 月 31 日，下同）上证 A 指涨跌幅 为 0%，深证 A 指涨跌幅为-0.1%，创业板涨跌幅为-1.4%。本周各行业板块 多数上涨，其中涨幅居前的行业板块为 CS 综合金融（ ...