汽车行业周报 比亚迪发布天神之眼 5.0，辅助驾驶不断进阶 中游制造/汽车 1 月 25 日至 1 月 31 日，汽车行业整体下跌 5.1%。本周，比亚迪发布天神之眼 辅助驾驶系统 5.0 版本，在全闭环端到端的基础上，新增强化学习能力，其核心 优势为强化学习+闭环训练，实现 AI 大模型自进化。特斯拉获准在瑞典全境测 试完全自动驾驶系统，标志着特斯拉向在更广泛欧洲市场落地 FSD 系统迈出关 键一步。阿联酋正全面提速无人驾驶商业化进程，其中，阿布扎比目标是到 2040 年实现 25%的出行由自动驾驶完成，迪拜计划在 2030 年前让 25%的出行转为 自动驾驶。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车+2.2%。本周（1 月 25 日至 1 月 31 日，下同）上证 A 指周度 涨跌幅为-0.4%，深证 A 指涨跌幅为-2.3%，创业板涨跌幅为-0.1%。本周各 行业板块下跌居多，涨幅较大的行业板块为 CS 石油石化（+6.9%）、CS 通 信（+4.8%）和 CS 煤炭（+4.0%），下跌幅度较大的行业板块为 CS 国防军 工（-7.6%）、CS 综合金融（-6.2%）和 CS 汽车（-5.1%）。 汽车 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 02 月 01 日 为什么伊朗局势一波三折？ ——国际时政周评 回顾：伊朗局势；美国政府拨款法案；中欧关系。 未来一周：日本、泰国大选；地缘；美国内政。 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 上周时政回顾： 1、特朗普称伊朗正"严肃"与美国对话，希望达成协议。1）美伊紧张局 势下，本周布伦特油价上涨 6.7%，关注后续地缘演绎。2）本周经历了 美军加强地区部署、美欧加强对伊制裁后，美伊双方表态经历了先紧 张、后缓和，表明双方外交渠道和私下接触仍在起作用。3）但美伊双 方谈判诉求始终明确，短期谈判难度很高。a）对于美方，要求是伊朗 永久停止以铀浓缩为核心的核计划、限制伊朗弹道导弹计划、伊朗停止 对地区代理人的一切支持，以及可能包括允许美国参与伊朗石油产业。 b）对于伊朗，核心要求是保证政权稳定，同时伊朗难以承诺放弃铀浓 缩和弹道导弹，还可能要求解除对伊朗的制裁。3）伊朗与委内瑞拉局 势不同，美方或将继续极限施压，但不排除采取小规模精准打击以试图 推动谈判。特朗普的政治底线仍是避免全面卷 ...

❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安 全事故、重大自然灾害等。 推荐（维持） 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 01 日 ❑ 物流：本周 TAC 上海出境空运价格指数周环比-3.9%，同比+0.7%。 地缘情绪推升油运运价,三大航发布 2025 年业绩预告 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，地缘情绪推升油运运价；基础设施方面，优选个股布局 红利资产；航空方面，关注 26 年行业基本面上行趋势；快递方面，关注 26 年 行业竞争格局和估值修复潜力。 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 6.1 16.5 相对表现 2.0 -7.3 -6.8 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 交通运输 沪深300 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—油轮 制裁力度仍在加大，2025 年快递业务 量同比增长 13.6%》2026-01-25 2、《招商交通运输行业周报—油运 景气度高涨，国常会研究部署多项促 消费举措》2026-01-18 3、《招商交通运输 ...

证券研究报告 | 宏观专题报告 2026 年 02 月 01 日 沃什：全球"财政开源""脱虚向实"的选择 专题报告 相关报告 1、《把握金融周期的波动—— —构建招商中国金融条件指 数》2026-01-27 2、《国补"退坡如何影响通 胀？》2026-01-20 3、《2026 财年全球宽财政力度 有多大？》2026-01-16 宏观点评报告 ❑ 风险提示：美联储货币政策超预期，特朗普政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 2 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 特朗普为什么提名沃什？第一，特朗普与沃什家族关系较为密切，而沃什 本人与财政部长贝森特师从德鲁肯米勒，这样一来白宫、财政部、美联储 之间的沟通可能更为顺畅；第二，沃什在华尔街和公共政策方面资源和经 验都很丰富，且作为前美联储理事具有信誉，其注重美联储独立性和资产 负债表纪律的鹰派底色可以让市场更加安心；第三，特朗普本就认为目前 美联储体制存在诸多问题，沃什既有改革的决心也 ...

证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 02 月 01 日 25Q4 业绩及展望超预期，把握苹果 AI 创新下优质供应链 苹果季报及产业链跟踪 TMT 及中小盘/电子 事件： 苹果（AAPL.O）于北京时间 1 月 30 日发布 26FQ1（25CQ4，12 月季）财报。 综合财报及电话会议信息，我们评论如下： 评论： 1、25Q4：业绩超预期，iPhone 需求强劲、中国市场表现亮眼。 苹果 12 月季营收 1437.6 亿美元，创历史新高，高于市场预期（1385.2 亿美元）， 同比+15.7%环比+40.3%，主要系 iPhone 需求强劲；净利润 421.0 亿美元，同 比+15.9%环比+53.3%；摊销 EPS 2.84 美元，创历史新高，高于市场预期（2.67 美元）。①分业务：1）iPhone：营收 852.7 亿美元，同比+23.3%，高于市场 预期（783.1 亿美元），主要系 iPhone 17 系列驱动增长，12 月季实现了份额 增长。2）Mac/iPad：Mac 营收 83.9 亿美元，同比-6.7%，低于市场预期（91.3 亿美元），主要系去年同期高基数；iPad 营收 86 ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 2 月 1 日 维持整体看多与大盘成长偏强观点 ——A 股趋势与风格定量观察 20260201 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 本周市场震荡回调，大盘风格回升。具体来看，万得全 A 指数下跌约 1.59%，上证 50、沪深 300 分别上涨约 1.13%、0.09%，中证 1000 下跌约 2.55%。国证成长下跌约 0.59%，国证价值上涨约 1.01%，创业板指下跌约 0.09%，科创 50 下跌约 2.85%。 ❑ 本周维持整体乐观的观点。基本面上，1 月制造业 PMI 录得 49.30，处于历 史中性水平，虽然结构上仍呈现"上游强于下游"的局面，但与前期并无明显 变化，叠加节前备货效应趋于尾声，市场对此类信号或趋于钝 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 02 月 01 日 为什么我们特别看好 AI 电商 AI 应用研究感思录（三） TMT 及中小盘/传媒 近期 AI 应用呈现井喷式发展，各种 AI 应用层出不穷，比如阿里的千问，比如 KIMI 的更新，又比如 CLAWDBOT，但我们近期还是建议投资者重点关注 AI 电商，我们非常看好 AI 电商的发展。原因如下： ❑ 风险提示：AI 技术发展不及预期、商业化存在不确定性、政策监管风险。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 160 | 3.1 | | 总市值（十亿元） | 2248.3 | 2.0 | | 流通市值（十亿元） | 2067.2 | 2.0 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 18.8 22.4 39.3 相对表现 17.6 9.0 16.0 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 传媒 沪深300 相关报告 1、《AI 应用研究感思录（二）—一"问" 激起千层浪，超级 AI 入口 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 1 月 31 日 如何看 2025 年财政数据与 2026 年一季度财政节奏？ 风险提示：数据测算有误差；政策实施节奏可能有变化。 点评报告 频率：每月 相关报告 1、《美联储的缄默法则——1 月美联储议息会议点评》2026- 01-29 2、《企业利润延续修复——— 2025 年 12 月工业企业利润分 析》2026-01-27 3、《通胀回归或为年内核心主 线———宏观与大类资产周 报》2026-01-25 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张玉书 研究助理 zhangyushu@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 一般公共预算方面：1）2025 年 12 月一般公共预算收入增速大幅回落， 税收与非税收入增速同步出现较大幅度下降。12 月一般公共预算收入当 月同比-25.0%（11 月为-0.0%），非税收入增速下降受去年同期高基数影 响，而税收收入增速下降主要与四季度经济增速快速下行有关。2）2025 年 12 月一般公共预算支出增速小幅回升，财政支出力度较 10-11 月略 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 01 月 30 日 万达电影（002739.SZ） 25 年业绩同比扭亏为盈，行业复苏进一步巩固领先地位 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2025 年度业绩预告，预计全年归属上市公司股东净利润 4.8 亿元至 5.5 亿元，上年同期亏损约 9.40 亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润 3.2 亿元至 3.9 亿元，上年同期亏损 10.99 亿元，同比扭亏为盈。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：11.63 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2112 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2100 | | 总市值（十亿元） | 24.6 | | 流通市值（十亿元） | 24.4 | | 每股净资产（MRQ） | 3.6 | | ROE（TTM） | -5.2 | | 资产负债率 | 66.5% | | 主要股东 | 北京万达投资有限公司 | | 主要股东持股比例 | 20.64% | 公司点评报告 ❑ 风险提示：投资进展不及预期；IP 开发不及预期风险；影片表现不及预期等。 财务数据与估值 股价表现 % 1m 6m 1 ...

证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 01 月 30 日 本季营收与毛利率均超指引，公司已与三家客户签订长协 西部数据 FY26Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 西部数据（WDC.O）近日发布 FY26Q2 财报，营收 30.17 亿美元，同比+25%/ 环比+7%，毛利率 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts。综合财报与交流会议 信息，总结要点如下： 评论： 4、与三家大客户签订长协确立采购量与价格，HAMR 产品将于 2027 年初量产。 1、FY26Q2 营收与毛利率均超指引预期，nearline 硬盘需求持续强劲。 FY26Q2 营收 30.17 亿美元，同比+25%/环比+7%，超指引上限（28-30 亿美元）， 主要系市场对 nearline 硬盘需求强劲拉动；毛利率为 46.1%，同比+7.7pcts/环 比+2.2pcts，超出此前指引上限（44%-45%），毛利率改善主要系持续向高容 量硬盘迁移与制造工厂及整个供应链中的严格成本控制。EPS 为 2.13 美元，超 出指引上限（1.73-2.03 美元）。 2、云与客户端业务同环比均增长，产品位元出货量持续增加 ...