Investment Rating - The report gives an "Accumulate" investment rating for the company [3]. Core Insights - The company is a leading enterprise in the domestic high-temperature alloy recycling technology, focusing on high-return recycling of high-temperature alloys and key strategic material import substitution [5][11]. - The company has shown significant breakthroughs in the preparation of high-temperature alloy recycling and has a strong market potential across multiple industries, including aerospace, gas turbines, and nuclear engineering [5][11]. - The company’s revenue is projected to grow from 26.57 billion yuan in 2025 to 35.60 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 1.19 billion yuan and 2.09 billion yuan respectively [5][6]. Financial Data and Valuation - Total revenue (in million yuan) for the years 2023 to 2027 is projected as follows: 2035, 2508, 2657, 3043, and 3560, with year-on-year growth rates of 58%, 23%, 6%, 15%, and 17% respectively [2]. - The company’s net profit for the same period is expected to be 151 million, 162 million, 119 million, 159 million, and 209 million yuan, with corresponding year-on-year growth rates of 41%, 7%, -26%, 34%, and 32% [6]. - The company’s current market capitalization is 12.6 billion yuan, with a circulating market value of 9.5 billion yuan [3]. Company Overview - The company, established in August 2007, is a key production and R&D base for high-end equipment manufacturing materials in China, focusing on high-temperature alloys and special alloy materials [11]. - The company has a diverse shareholding structure, with the main shareholder holding 15.13% of the shares [3][11]. - The company’s main products include high-temperature alloys, high-performance alloys, and high-quality special stainless steels, which are crucial for various high-end industries [17][21]. Market Demand and Growth Potential - The demand for high-temperature alloys is expected to grow significantly due to increasing defense budgets, military aircraft upgrades, and the acceleration of domestic engine replacements in the civil aviation sector [5][11]. - The aerospace sector is projected to see a rise in the number and quality of rocket launches, leading to increased demand for high-temperature alloys used in rocket engines [5][11]. - The nuclear power sector is also expected to grow rapidly due to the acceleration of nuclear power station construction and equipment exports [5][11]. Technology and Competitive Advantage - The company has developed advanced recycling technologies that significantly reduce costs and improve efficiency, achieving a quality and stability level that surpasses new materials [5][11]. - The company’s high-temperature alloy products are primarily deformation alloys, which are widely used in critical components for aerospace, nuclear engineering, and gas turbines [5][11]. - The company has established itself as a leader in the domestic market for high-temperature alloy recycling technology, with a focus on achieving high-value, high-efficiency, and high-technology recycling of strategic materials [5][11].

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 17 日 中国 AI 大模型快速发展，巨人《超自然行动组》表现强劲 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】 【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控 股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策 风险等。 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 160 | 3.1 | | 总市值（十亿元） | 1857.5 | 1.8 | | 流通市值（十亿元） | 1710.6 | 1.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.4 7.9 1.4 相对表现 -2.6 -8.2 -13.6 -20 -10 0 10 20 30 Dec/24 Apr/25 Aug/25 Nov/25 (%) 传媒 沪深300 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《互联网行业周报—GPT-5.2 发布， 关注 20 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 12 月 16 日 ——港股市场策略周报（1216） 近期港股市场在海外降息后仍未企稳，主要来自于两个内部流动性问题：公募 基金基准新规落地，可能导致卖出部分超配的港股；港股阶段性资金需求较大。 上述叙事虽然存在，且在下跌过程中持续强化，但总体来看影响较为有限。关 注即将公布的美国非农就业数据，如果数据明显低于预期可能使得市场的降息 预期重燃，从而有利于情绪改善和市场企稳回升。 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 定期报告 相关报告 1. 《港股 IPO 的抽水效应如何—— 港股系列研究报告（1）》 2. 《港股市场流动性跟踪框架—— 港股系列研究报告（2）》 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 港股观点更新：近期港股市场在海外降息后仍未企稳，主要来自于两个内部 流动性问题：公募基金基准新规落地，可能导致卖出部分港股；港股阶段性 资金需求较大。上述叙事虽然存在，且 ...

汽车行业点评报告 特斯拉股价年内新高简评和更新 中游制造/汽车 12 月 15 日，马斯克证实奥斯汀开始测试 robotaxi 去掉安全员；当日特斯拉估 计创年内新高。我们点评如下。 ❑ 事件： 12 月 15 日，马斯克证实奥斯汀开始测试 robotaxi 去掉安全员。特斯拉股价 在纳指回调背景下收涨 3.56%，市值 1.58 万亿美元，创年内新高，紧逼 24 年末历史峰值。 ❑ 简评： 1）近期股价走强主要交易 robotaxi 进展。我们多次强调，奥斯汀去掉安全员 是年末最重要催化，是 robotaxi 商业化落地的里程碑。马斯克多次重申年内 达成。 2）在补贴取消导致汽车业务展望受损后，特斯拉股价在 Q4 仍向上突破，验 证了市场对特斯拉的估值向 AI（robotaxi+机器人）切换的叙事有韧性。 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 266 | 5.2 | | 总市值（十亿元） | 4531.3 | 4.3 | | 流通市值（十亿元） | 3913.0 | 4.1 | ❑ 更新： 1）FSD 方面，11 月底特斯拉推送 FSD V14 免费试用。第 ...

Group 1: Brand Segment - High-End Leading, Mass Market Under Pressure - Luxury goods in China have shown sequential improvement in sales, driven by a low base in 2024 and the wealth effect from the capital market, leading to stable purchasing power among high-net-worth individuals [2][13] - High-end jewelry is experiencing rapid growth due to rising gold prices and the integration of traditional Chinese culture into high-end brand craftsmanship, with companies like Lao Pu and Chao Hong Ji achieving significant revenue increases [2][17] - High-end sportswear brands are meeting the demands of affluent consumers for running, outdoor activities, and casual wear, with brands like ON and Amer Sports reporting over 100% and 40% growth in the Greater China region, respectively [2][25] Group 2: Mass Market Pressure - Mass market apparel brands like Hailan and Semir are expected to see low single-digit growth, with discounting not significantly improving [3] - Traditional mass-market jewelry brands are facing revenue declines due to rising gold prices and a decrease in purchasing power among their consumer base, leading to a noticeable downward trend in income [3][61] Group 3: Manufacturing Segment - Weak Recovery Expected - The demand for apparel in the U.S. is showing steady growth, with retail inventory levels at a low point, suggesting a potential for inventory replenishment in 2026 [4][64] - Major OEM manufacturers are expected to see improved order growth and marginal profit recovery in 2026, despite cautious expansion due to previous tariff impacts [4][73] Group 4: Investment Recommendations - The trend towards high-end jewelry is solidifying, with industry leaders shifting from channel expansion and product homogeneity to focusing on product differentiation and quality [5] - Recommended brands include Lao Pu for its unique gold craftsmanship, and Chow Tai Fook for its brand and channel upgrades [9] - In the sportswear sector, Li Ning is highlighted for its marketing upgrades and product innovations, with a focus on serving the Chinese Olympic Committee and launching new technologies [9][56]

证券研究报告|行业策略报告 2025 年 12 月 16 日 向内看"反内卷"显效，向外拓"新市场"机遇 建材行业 2026 年度投资策略 中游制造/建材 2025 年以来，我们看到走出较优行情的玻纤、水泥、耐火材料均有供需改善逻 辑。首先是企业达成"反内卷"共识，保障供给收缩或维持，其次是结构性需 求有增长点，如玻纤的特种电子布供需缺口、水泥的海外市场拓展、耐火材料 的高端/特种耐材需求等。从供需格局角度来看，我们认为 2026 年建材行业仍 存结构性机会：国内的浮法玻璃、瓷砖、管材、卫浴等板块仍待磨底；防水、 涂料等板块或有盈利改善空间；玻纤、海外水泥、海外消费建材等板块关注特 定产能落地后对公司的业绩贡献弹性和兑现度，以及行业供需边际变化。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 96 | 1.9 | | 总市值（十亿元） | 948.2 | 0.9 | | 流通市值（十亿元） | 852.6 | 0.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.2 12.3 10.2 相对表现 -4.5 -5.5 -5.5 资料来源： ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 12 月 16 日 储能爆发+固态加速，看好锂电设备开启新一轮景气周期 锂电设备 2026 年度策略报告 中游制造/机械 2025 年，传统锂电扩产&招标恢复，同时储能爆发带来需求持续性，锂电设备 公司基本面触底回升。展望 2026 年，随着设备和材料逐步突破，固态电池即将 迎来商业化奇点，中试线招标、装车调试、量产线招标等后续催化不断，看好 设备端投资机遇。 q 2025 年回顾：传统锂电扩产&招标恢复，锂电设备板块景气复苏。 q 投资建议：固态产业化拐点渐行渐近，看好新技术打开设备百亿市场空间， 建议关注"卖铲人"逻辑。从竞争力延续角度，建议关注布局整线设备的锂 电设备龙头【先导智能】【赢合科技】【利元亨】【杭可科技】等；布局前 道干法电极设备【纳科诺尔】【宏工科技】【曼恩斯特】【先惠技术】【华 亚智能】；卡位核心环节等静压设备【利通科技】【科新机电】【荣旗股份】， ALD 设备【微导纳米】等；平台型激光设备、超声设备公司【海目星】【联 赢激光】【德龙激光】【骄成超声】等。 q 风险提示：下游电池厂扩产不及预期、固态电池等新技术产业进展不及预期、 竞争格局恶化 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 12 月 16 日 巨星科技（002444.SZ） 美国地产叠加消费拐点，多周期共振增长可期 中游制造/机械 ❑ 风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增 长不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 10930 | 14795 | 15200 | 19181 | 22801 | | 同比增长 | -13% | 35% | 3% | 26% | 19% | | 营业利润(百万元) | 1997 | 2776 | 2991 | 3952 | 5006 | | 同比增长 | 18% | 39% | 8% | 32% | 27% | | 归母净利润(百万元) | 1692 | 2304 | 2475 | 3244 | 4086 | | 同比增长 | 19% | 36% | 7% | 31% | 26% | | 每股收益(元) | 1.42 | 1.93 | 2.0 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 12 月 16 日 鹏鼎控股（002938.SZ） 43 亿泰国基地扩产计划，进一步加速海外 AI PCB 产能布局 TMT 及中小盘/电子 事件：12 月 15 日公司公告对外投资计划：2026 年向泰国基地投资 43 亿元（自 有或自筹资金），用于建设生产厂房及配套设施，并同步布局高阶 HDI（含 SLP）、 HLC 等产品产能，为快速成长的 AI 应用市场提供涵盖 AI 服务器、AI 端侧产品、 低轨卫星等多领域的全方位 PCB 解决方案。本次投资建设项目周期为 2026 年 全年。结合公司近况，我们点评如下： ❑ 风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险，需求低于预期、同行竞 争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、客户新品拓展不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 32066 | 35140 | 38303 | 47879 | 57455 | | 同比增长 | -11% ...

证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 16 日 电改深化，变中求稳 公用事业 2026 年度策略报告 周期/环保及公用事业 煤价企稳回升，叠加容量电价上涨，26 年整体电价降幅预计可控；区域来水 分化，短期内建议关注水电装机增长带来的弹性；136 号文陆续落地，预计新 能源短期电价和消纳承压。燃气板块，多个 LNG 气田陆续投产，全球 LNG 供 给将趋于宽松，价格中枢有望下移，从而提振需求。 推荐（维持） 行业规模 1 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报 （20251207）：机制电价竞价结果加 速落地，"41+9"打造氢能新动力》 2025-12-09 2 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报 （20251130）：输配电价新规发布， 鼓励跨省跨区工程探索容量电价》 2025-12-01 3、《电力行业点评报告：点碳成金， "超碳一号"年内冲刺满功率发电》 2025-12-01 宋盈盈 S1090520080001 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 2025 年以来，环保及公用事业板块均有上涨。截止 12 月 13 日，公用事业 板块累计涨幅 3.61%，在 31 个申万 ...