证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 4 月 17 日 基建高频指标改善——经济热力图 【周度经济指数】周度经济指数回落。上周中国周度经济指数（WEI）为 6.1%， 较前值回落 0.1 个百分点。其中 WEI 生产子指数为 6.6%，较前值回升 0.3 个百 分点；WEI 需求子指数为 5.4%，较前值回落 0.3 个百分点；供需缺口为-1.1%， 较前值回落 0.5 个百分点。 【生产】生产回落。上周螺纹钢产量 4 周移动平均同比为 8.4%，较前值回升 1.7 个百分点。高炉开工率为 83.3%，较前值回升 0.1 个百分点。PTA 产业链负荷 率为 76.8%，较前值回落 3.7 个百分点。汽车半钢胎开工率为 78.5%，较前值 回落 3.3 个百分点。沿海主要电厂日均耗煤量 4 周移动平均同比为-11.2%，较 前值回落 10.6 个百分点。 【基建】基建高频指标回升。上周水泥发运率为 42.8%，较前值持平。水泥磨机 运转率为 44.5%，较前值回升 2.8 个百分点。石油沥青装置开工率为 27.6%， 较前值回升 1.9 个百分点。 【房地产】商品房销售增速回落。上周 30 大中城市商品 ...

当前股价：33.76 元 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 17 日 安琪酵母（600298.SH） Q4 收入稳健，海外快速增长 消费品/食品饮料 公司发布 2024 年度报告，24 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 152.0/13.2/11.7 亿，同比+11.9%/+4.3%/+5.8%。展望 25 年，公司以稳为主， 收入目标增速 10%，海外增速预计快于国内，产能上埃及、俄罗斯二期扩建及 普洱项目基本完成，15 万吨粮食仓储、印尼项目建设筹备中，为中长期提供有 力支撑。利润端，原料价格同比略降，费用精细化管理优化费率。我们调整 25-26 年收入预测为 167/183 亿，归母净利润分别 14.6 亿/16.8 亿，25-26 年 EPS 分 别为 1.68/1.94 元，对应 25 年 20x，维持"增持"评级。 增持（维持） 基础数据 | 总股本（百万股） | 869 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 854 | | 总市值（十亿元） | 29.3 | | 流通市值（十亿元） | 28.8 | | 每股净资产（MRQ） | 12. ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 17 日 爱玛科技（603529.SH） 2024 年稳健收官，看好 2025 年量价齐升 消费品/轻工纺服 公司在 2024 年营收/归母净利润同比+2.71/5.68%，在政策过渡年平稳收官，彰 显经营韧性。我们看好 2025 年在以旧换新政策加持下，公司凭借产品优势+品 牌效应超额受益。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润 26.36/31.09/35.97 亿元，对应 PE 分别为 13.8/11.7/10.1 x，维持 "强烈推荐"投资评级。 刘丽 S1090517080006 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 21036 | 21606 | 27418 | 31915 | 36313 | | 同比增长 | 1% | 3% | 27% | 16% | 14% | | 营业利润(百万元) | 2194 | 2310 | 3080 | 3638 | 4211 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 04 月 17 日 东莞控股（000828.SZ） 聚焦高速主业，承诺绝对分红提升股东回报 周期/交通运输 东莞控股为东莞市属国有控股上市公司，近几年聚焦高速主业经营、持续剥离 非主业。未来公司主业经营稳定，核心路产莞深高速区位优势明显，改扩建回 报高于行业平均水平。公司发布 25-27 年股东回报计划，承诺绝对值分红、股 息率吸引力较高。 ❑ 风险提示：宏观经济下行导致车流量下降、收费政策变化、改扩建效果不及 预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4688 | 1692 | 1560 | 1548 | 1548 | | 同比增长 | 14% | -64% | -8% | -1% | 0% | | 营业利润(百万元) | 773 | 1189 | 1180 | 1174 | 1271 | | 同比增长 | -25% | 54% | -1% | -1% | 8% | | 归母净利润( ...

张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2025 年 4 月 17 日 一季度经济有哪些亮点 2025 年 3 月经济数据点评 ❑ 一季度 GDP 同比增长 5.4%，与 2024 年四季度持平，高于市场预期的 5.2%。其中，第二产业（工业）增加值同比增长 5.9%，第三产业（服务 业）增长 5.3%。新质生产力领域（如装备制造、高技术制造）贡献显 著，一定程度上抵消了房地产等传统产业的部分拖累。 ❑ 一季度全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，较 2024 年全年增加 0.7 个百分点。其中，3 月单月增速达 7.7%，环比增长 0.44%，显示工业生产 动能逐月增强。 ❑ 分行业来看，新质生产力中的装备制造业增加值同比增长 10.9%，统计局 数据显示，新能源汽车产量增长 45.4%，工业机器人、3D 打印设备增速 均超 25%，政策推动下智能化与绿色化转型成效显著。计算机通信与电子 设备 3 月增长 ...

关税影响暂时减弱，关注抗风险能力强的纺织制造龙头 纺织服装海外趋势跟踪（2025 年 4 月） 消费品/轻工纺服 2）制造端： 2025 年 3 月儒鸿（面料运动服）营收+21%，聚阳（运动休闲 服装）营收+11%。丰泰营收-2%，来亿营收+47%，裕元制造营收+4%。 美国对东南亚加征关税影响暂时减弱，考虑到目前美国纺织服装对东南亚供应 链依赖度高，国内纺织制造龙头在东南亚产能布局完善且成熟，应重点关注利 润率较高&行业竞争格局好&客户结构优质的纺织制造龙头。 ❑ 美国加征关税分析：美国征关税影响暂时减弱&美国对东南亚产业链依赖度高 1）关税复盘：4 月 2 日，美国宣布对等关税，其中柬埔寨 49%、越南 46%。 4 月 9 日，美国宣布除中国外，所有国家的对等关税暂停加征 90 天。仅执行 10%的基准关税。 2）美国纺织服装高度依赖于东南亚供应链：美国进口鞋履：越南占 30%+， 印尼 9%+，进口服装：越南占 20%+，柬埔寨、印尼占比 5%+。从 Nike 及 Adidas 的供应链分布看，70%以上鞋履产能和 60%服装产能分布在东南亚， 供应商份额集中度较高，对东南亚及头部供应链依赖度高。 3 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 16 日 分众传媒（002027.SZ） 83 亿元拟收购新潮传媒，行业集中度提升有望带来戴维 斯双击 事件：2025 年 4 月 9 日，分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式收购新潮传 媒，预估值为 83 亿元。 ❑ 风险提示：收购整合不及预期，海外扩张不及预期风险、中国广告市场需求 不确定的风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 9425 | 11904 | 12647 | 13507 | 14857 | | 同比增长 | -36% | 26% | 6% | 7% | 10% | | 营业利润(百万元) | 3507 | 5792 | 6621 | 7171 | 8091 | | 同比增长 | -55% | 65% | 14% | 8% | 13% | | 归母净利润(百万元) | 2790 | 4827 | 5493 | 5941 | 6691 | | 同比增长 | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 16 日 东方钽业（000962.SZ） 钽铌主业利润高增，在建项目顺利推进 周期/金属及材料 公司发布 2024 年报：实现营业收入 12.8 亿元，同比+15.6%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比+13.9%，实现扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+21.9%。24Q4 实现营业收入 3.9 亿元，同比/环比分别+17.8%/+27.4%，实现归母净利润 0.6 亿元，同比/环比分别+40.4%/+30.0%。 公司发布 2025 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润 0.52-0.65 亿元，同比 增长 4.6%-30.7% 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 1108 | 1281 | 1549 | 1904 | 2340 | | 同比增长 | 12% | 16% | 21% | 23% | 23% | | 营业利润(百万元) | 192 | 210 | 308 | ...

❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构 成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 4 月 15 日 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 高艺 S1090524020001 gaoyi2@cmschina.com.cn 徐肖雅 研究助理 xuxiaoya@cmschina.com.cn 港股增强含权债基：中低风险资金参与港股的投资工具 敬请阅读末页的重要说明 | 一、港股的配置价值 4 | | --- | | 1、南向资金持续流入，美联储降息预期利好港股 4 | | 2、港股拥有优质资产稀缺标的 6 | | （1）港股互联网龙头 6 | | （2）港股生物医药创新企业 7 | | （3）港股新兴消费 7 | | （4）港股高股息资产 8 | | 3、港股性价比提升，含权债基港股配置比例显著提升 8 | | 二、哪些含权债基在配置港股？ 9 | | 1、港股增强含权债基的筛选 9 | | 2、港股增强含权债基的业绩表现 9 | | 3、港股增强含权债基的基金风格 10 | | 4、哪些管 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 15 日 东鹏饮料（605499.SH） 收入再超预期，上调盈利预测 消费品/食品饮料 公司 25Q1 营业收入/归母净利润同比+39.2%/+47.6%，特饮本品和新品均保持 较快增长带动公司收入再超预期。公司持续深耕质价比产品，在消费分层趋势 更加凸显背景下逆势高增更加稀缺。渠道上通过冰柜投放及数字化运营手段持 续提升销售效能；产品上深刻洞察功能性、健康化的行业趋势，敏锐捕捉消费 需求，积极进行品类探索。看好公司 400 万终端网点背后的潜在成长空间。 ❑ 风险提示：成本上涨、新品推广不达预期等 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 11263 | 15839 | 20689 | 25740 | 31038 | | 同比增长 | 32% | 41% | 31% | 24% | 21% | | 营业利润(百万元) | 2588 | 4145 | 5536 | 6907 | 83 ...