证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 12 月 14 日 中央经济工作会议与美联储货币政策变化对 A 股的影响 ——A 股投资策略周报（1214） 近期宏观层面迎来关键定调，国内中央经济工作会议直面"国内供强需弱"矛盾， 明确把"促进物价合理回升"作为货币政策重要考量；海外美联储如期降息 25bp 并启用 RMP 工具，旨在维持银行体系充裕准备金水平。往后看，随着下周非农及 通胀数据落地，建议重点关注"制定实施城乡居民增收计划"带来的消费潜力释放， 以及"推动投资止跌回稳"背景下的重大项目相关预期。 定期报告 《市场调整结束了吗？后续如何 应 对 — — A 股 投 资 策 略 周 报 （1018）》 相关报告 《近期政策端变化如何影响 A 股 市场？——A 股投资策略周报 （1207）》 《A 股调整的原因和恢复上涨的 信 号 — — A 股 投 资 策 略 周 报 （1123）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 c ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 14 日 持续重视 AI 应用，关注商业航天 计算机周观察 20251214 TMT 及中小盘/计算机 工信部提出"十五五"期间将重点深化拓展制造业数字化转型行动和"人工智 能+制造"，加快卫星互联网建设发展。OpenAI 发布 GPT-5.2，海外 AI 大模 型迭代持续加速。国内外科技巨头纷纷在太空算力领域开展项目部署，SpaceX 计划 26 年中上市，估值或达到 1.5 万亿美元；我国高度重视商业航天发展，朱 雀三号重复使用火箭成功首飞，多家可复用箭型计划在 2025-2026 年密集首飞。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 286 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4161.9 | 4.0 | | 流通市值（十亿元） | 3687.1 | 3.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.7 13.5 8.3 相对表现 -1.3 -4.2 -5.4 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Dec/24 Apr/25 Ju ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 12 月 14 日 择时信号再度转弱，短期仍以防御为主 ——A 股趋势与风格定量观察 20251214 1. 当前市场观察 ❑ 择时上，从上周中性偏乐观的观点转向中性偏谨慎；风格上，仍维持大盘风 格占优观点。建议短期仍以防御策略为主： 1）内外部流动性风险暂缓，但利好落已落地，后续影响或走弱。外部流动 性上，美联储降息落地，虽后续降息路径仍存分歧，但重启 RMP 时间点超 预期，短期流动性压力缓解。且日本央行虽有概率于下周末加息，但在美元 普遍存在走弱预期的情况下，此次加息影响或弱于 2024 年。内部流动性 上，本周 A 股日均成交额有所回升，且保险公司相关风险因子调整、重要会 议结束以及债市初步企稳后，国内流动性压力略有缓释。不过，上述均为前 期市场交易重点，虽整体结果偏向乐观，但后续利好效应或边际减弱。 2）交易层面未明显改善，且 11 月基本面数据仍呈结构性改善，叠加年底日 历效应，目前风险偏好或难大幅提升。虽然本周 A 股日均成交额从前一周的 1.7 万亿回升至 1.9 万亿，但是从定量指标上来看，当前标准化交易量能指标 仍处于过去 5 年中位数水平之下，仍 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 12 月 13 日 本周 Beta 和高动量风格显著 ——因子周报 20251212 金融工程 1. 主要市场指数与风格表现回顾 本周主要宽基指数大部分上涨。北证 50 上涨 2.79%，创业板指上涨 2.74%，中证 500 上涨 1.01%，深证成指上涨 0.84%，中证 1000 上涨 0.39%，中证 800 上涨 0.21%，中证 2000 上涨 0.05%，沪深 300 下跌 0.08%，上证指数下跌 0.34%。 从风格因子来看，最近一周 Beta 因子、动量因子、波动性因子的表现尤为 突出，因子多空收益分别为 4.54%、4.34%和 3.81%。 2. 选股因子表现跟踪 沪深 300 股票池中，本周标准化预期外盈利、240 日动量、单季度净利润 率因子表现较好。中证 500 股票池中，本周单季度毛利率、单季度营业利润 率、单季度净利润率因子表现较好。中证 800 股票池中，本周单季度 ROE、 盈余公告前隔夜动量、标准化预期外盈利因子表现较好。中证 1000 股票池 中，单季度营业利润率、单季度净利润率、单季度营业利润同比增速因子表现 较好。沪深 3 ...

ETF 基金周度跟踪（1208-1212） 本报告重点聚焦 ETF 基金市场表现，总结过去一周 ETF 基金市场、不同热门 细分类型 ETF 基金、创新主题及细分行业 ETF 基金的业绩表现和资金流动， 供投资者参考。 ❑ 市场表现： 本周（12 月 08 日-12 月 12 日）上证指数小幅收跌，多数股票 ETF 下跌。 其中，A 股成长 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均上涨 3.81%。相反，港 股主题 ETF、港股红利 ETF 有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌 3.03%、2.82%。 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 12 月 13 日 A 股成长 ETF 表现强劲，资金流入 A 股大盘 ETF ❑ 资金流动： 资金流入 A 股大盘 ETF，全周资金净流入 90.80 亿元。相反，A 股 TMT ETF 和A股金融地产ETF出现资金流出，全周资金分别净流出71.39亿元、58.24 亿元。 ❑ 风险提示：图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述， 并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cms ...

底部更加积极 白酒行业 2026 年度投资策略 消费品/食品饮料 本篇报告重点分析了 26 年白酒行业投资策略，从长周期白酒产量变化、消费者 饮酒习惯，到中周期产业状态&报表节奏，以及明年飞天需求拆分及供给判断 分析。我们认为当前板块仍在出清过程之中，头部白酒真实利润对应估值约为 20 倍左右，虽然上行空间有限，但股息率已筑稳安全边际。26 年可重点关注市 场风格转换节奏、价格指数回升情况与旺季动销环比改善情况，预计板块整体 节奏前低后高，板块已至底部，建议积极布局。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 143 | 2.8 | | 总市值（十亿元） | 4688.2 | 4.5 | | 流通市值（十亿元） | 4477.0 | 4.7 | 行业指数 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 12 月 13 日 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.1 -3.0 -3.5 相对表现 -5.7 -20.7 -17.2 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Dec/24 Apr/25 Jul/25 Nov ...

——中央经济工作会议点评 周期/房地产 本次中央经济工作会议对房地产市场的定调从过去的"更大力度推动房地产市 场止跌回稳"变为"着力稳定房地产市场"。"高质量推进城市更新"、"深化 住房公积金制度改革"、"有序推动'好房子'建设"等表述值得关注，后续或 可关注专项债和专项借款等金融工具进一步支持城市更新，以及住房公积金贷 款利率进一步调降、额度进一步提高和住房公积金用途拓宽等可能性。 住房公积金贷款利率方面，今年 5 月 7 日，《中国人民银行关于下调个人 住房公积金贷款利率的通知》发布。根据《通知》，自 2025 年 5 月 8 日 起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 12 月 12 日 li 推荐（维持） 关注城市更新和住房公积金制度改革等的进一步变化 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 257 | 5.0 | | 总市值（十亿元） | 2943.0 | 2.8 | | 流通市值（十亿元） | 2800.2 | 2.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 12 月 11 日 2025 年中央经济工作会议如何指引 A 股？ ——中央经济工作会议点评 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。会议整体延续政治局会议 相对积极的表态。短期来看，过去 10 年间，会后 7 天大盘风格往往相对占优。 行业表现上，从平均超额收益水平来看，近 5 年，社会服务、公用事业、煤炭、 传媒这五个行业会后 7 天平均超额水平相对更高。中长期来看，建议重点关注 会议"推动投资止跌回稳"下，明年重大项目的安排。 专题报告 相关报告 1、《如何理解 12 月政治局会 议？对资本市场意味着什么？ ———政策专题》2025-12-08 2、《今年以来服务消费政策部 署梳理，美政府结束停摆——国 内外产业政策周报（1116）》 2、《黄金税收政策调整，美国 与亚洲多国达成合作——国内 外产业政策周报（1103）》 3、《发布会召开介绍和解读四 中全会精神，有哪些增量信息？ — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 （1025）》 4、《整治内卷聚焦价格治理， 特朗普威胁对华大幅加征关税 — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 ...

Investment Rating - The report maintains a strong recommendation for leading companies in the media and internet sectors, including Shenzhou Taiyue, Southern Media, and Tencent Holdings [1][2]. Core Insights - The media industry experienced a decline of 3.59% last week, ranking 30th among all sectors, but has risen 26.95% year-to-date, placing it 7th overall [1][10]. - The box office performance of "Zootopia 2" exceeded expectations, grossing over 2 billion CNY within 10 days, with projections reaching around 4 billion CNY, highlighting the potential for blockbuster films to drive industry growth [1]. - The enthusiasm of young audiences for IP-based entertainment consumption is significantly higher than anticipated, with "Zootopia 2" achieving a global box office of 981 million USD, including 448 million USD from the Chinese mainland [1]. - The report emphasizes the strong growth potential for companies embracing youth-oriented gaming and film IPs, particularly Century Huatong, Giant Network, and others [1]. Summary by Sections Market Performance Review - The media sector's index fell by 3.59% from December 1 to December 7, while the Shanghai Composite Index rose by 0.37% [10]. - Individual stock performances varied, with Lianjian Optoelectronics leading with a 28.62% increase, while Shengyibao saw a decline of 10.91% [13][14]. Film and Game Industry Key Data Film - The top films for the week included "Zootopia 2" with a weekly box office of 112,496.2 thousand CNY, contributing to a cumulative box office of 305,267.3 thousand CNY [17][18]. - Upcoming films are expected to attract significant audience interest, with "Mountain River's Past" leading in pre-release interest [19][20]. Game - Giant Network's game "Supernatural Action Group" has shown strong performance, with contract liabilities reaching 1.333 billion CNY, a 50.7% increase from the previous quarter [2]. - The game has successfully launched in Hong Kong, Macau, and Taiwan, with plans for expansion into Southeast Asia and Japan [2]. Television and Variety Shows - The top-rated TV dramas included "Dance City" and "Four Happiness," with ratings of 1.963% and 1.587%, respectively [22][23]. - In variety shows, "Running Man: Sky Road" topped the viewership rankings [28]. Book Sector - The best-selling fiction titles included "Red Rock" and "The Right Bank of the Erguna River," while non-fiction bestsellers featured "The Lazy Economy" [34][35].

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 12 月 11 日 道恩股份（002838.SZ） 拟收购韩国 SK 集团旗下公司股权，产业链布局完善的 同时有望增厚业绩 公司发布公告，以自有资金 5.2 亿元收购爱思开致新投资香港有限公司（以下 简称"SK 香港"）持有的宁波爱思开合成橡胶有限公司（以下简称"宁波爱思 开"、"标的公司"）80%股权。本次收购完成后，宁波爱思开将成为公司控 股子公司，纳入公司合并报表范围内。此外，交易对手方 SK 香港的关联方 SK Geo Centric Co., Ltd.和/或 SK Innovation Co., Ltd.拟转让给上市公司其持 有的标的公司产品相关的专利、专有技术及商标，前述知识产权转让价格不超 过人民币 0.65 亿元。 ❑ 不超过 5.8 亿元收购 EPDM 厂商 80%股权及知识产权，完善产业链布局的同 时增厚业绩。宁波爱思开是一家三元乙丙橡胶生产工厂，由韩国第二大企业 集团——SK 集团旗下爱思开致新投资香港有限公司（香港 SK）投资设立。 三元乙丙橡胶为乙烯、丙烯和少量的非共轭二烯烃第三单体的共聚物，以 EPDM 表示。本次交易完成后宁波爱思开将 ...