证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 12 日 (%) 云天化 沪深300 -30 -20 -10 0 10 20 30 Aug/23 Dec/23 Mar/24 Jul/24 强烈推荐（维持） 云天化（600096.SH） 基础数据 总股本（百万股） 1834 已上市流通股（百万 股） 1834 总市值（十亿元） 36.1 流通市值（十亿元） 36.1 每股净资产（MRQ） 10.8 ROE（TTM） 23.6 资产负债率 56.5% 主要股东 云天化集团有限责任公司 主要股东持股比例 38.12% 股价表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | % | 1m | 6m | 12m | | 绝对表现 | 2 | 19 | 14 | | 相对表现 | 5 | 20 | 30 | 核心产品销量稳步增长，继续保持磷化工行业龙头地 位 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：19.66 元 事件：公司发布 2024 年半年报，公司上半年实现营收 319.93 亿元，同比下降 9.16%，归母净利润约 28.4 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 12 日 宝丰能源（600989.SH） 24H1 业绩同比高增，内蒙项目投产在即 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：15.25 元 事件：公司发布 2024 年半年报，公司 2024H1 实现营业收入 168.97 亿元，同 比增长 29.09%，实现归属母公司净利润 33.05 亿元，同比增长 46.44%，扣非 归母净利润 35.16 亿元，同比增长 44.37%；其中二季度单季实现收入 86.70 亿 元，同比增长 36.39%，归母净利润 18.84 亿元，同比增长 75.80%，环比增长 32.58%，扣非归母净利润 20.34 亿元，同比增长 76.03%，环比增长 37.25%。 烯烃板块：动力煤价格回落，聚烯烃盈利能力显著回升。2024 年上半年，我 国聚烯烃需求保持平稳增长，PE、PP 表观消费量同比分别增长 3.0%、3.5%； 供给端，PE 无新增产能，PP 新增产能以 PDH 路线为主，PE、PP 产量同比 分别增长 2.6%、9.3%。Q1 受原油价格上涨等因素影响，聚烯烃价格偏强震 荡；Q2 受国内聚烯烃装置集中检修影响 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 08 月 12 日 孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大 纺织服装出口形势跟踪（2024 年 8 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳中有升；而孟加 拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南 亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。 ❑ 孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大：孟加拉国作为全球第二大成衣出 口国（成衣出口金额 300 亿美元左右），国际品牌的服装产能布局较多（H&M 孟加拉生产人数占比 50%+，优衣库、PUMA 孟加拉工厂数占比高个位数）， 此次冲突加剧供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区， 拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。 ❑ 需求端：24 年以来美国服饰零售增速在中低个位数。零售及批发库销比良性。 ❑ 供给端：东南亚地区纺织服装出口增速稳中有升。1）服装：2024 年 7 月越 南纺织品出口同比+5%（6 月持平）；柬埔寨服装出口同比+21%（6 月+5%）。 2）鞋：2024 年 7 月越南鞋类出口 ...

中炬高新（600872.SH） Q2 阶段性承压，调整优化改革痛点 消费品/食品饮料 目标股价：29.00 元 当前股价：19.2 元 美味鲜 Q2 收入/归母净利润同比下滑 12.1%/34.4%，虽然全国化招商持续推进， 但受外部需求承压、行业竞争加剧影响，以及公司改革仍需磨合，Q2 调味品业 务阶段性承压，同时费用投放加大拖累盈利。公司主动调整优化遇到的问题，7 月以来经销商库存下降，发货端恢复增长，预计 H2 业绩有望环比改善。暂不 考虑今年征地补偿收入，我们下调 24-25 年 EPS 预测为 0.90、1.13 元，预计 24 年美味鲜实现归母净利润 7 亿元，给予 25 倍 PE，加上公司土地价值 50 亿， 目标市值 225 亿，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 2024Q2 收入下降 11.96%，扣非归母净利润下降 32.37%。公司披露 2024 半年报 ， H1 实现收入 / 扣非净利润 26.18/3.39 亿 元 ， 分 别 同 比 -1.35%/+14.53%，其中美味鲜公司实现收入/归母净利润 25.56/3.51 亿元， 同比-0.60%/+11.07%。单 Q2 实现收入/扣非净 ...

证券研究报告 |金融工程 2024 年 08 月 12 日 小盘价值风格占优，量价类因子表现突出 定期报告 ——因子周报 $$2 0 2 4 0 8 1 2$$ 金融工程 1. 过去一周因子表现综述 过去一周，从价值成长维度来看，价值风格相对占优，价值组合出现明显 回撤。代表价值风格的最新季报市净率倒数（ $$( B P \bot R )$$ ）排名前 $$^ { 1 0. 8 }$$ 名。 从大小盘维度来看，小盘相对占优；流通市值的对数（Ln_FloatCap）因 子过去一周收益为正，其行业中性多空组合收益为 $$0. 6 3 \%$$ 。此外，过去一周技 术类因子表现突出，240 日已实现波动率（RealizedVolatility_240D）、过去 20 日平均换手率（TurnoverAvg_20D）、过去 20 日换手率平均 （TurnoverAvg_20D）等排名前 $$^ { 1 0 }$$ 。总体来看，过去一周量价类因子表现更 突出。 2. 大类风格因子表现与估值分析 从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、 情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 08 月 12 日 维生素价格涨幅居前，建议关注高成长化工龙头 推荐（维持） 招商化工行业周报 2024 年 8 月第 2 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 8 月第 2 周化工板块（申万）下跌 1.00%，中证 A 指下跌 1.49%，板块领先 大盘 0.49 个百分点。涨幅排名前 5 的个股分别为：易普力（+10.02%）， ST 红太阳（+9.9%），保利联合（+9.75%），南京化纤（+9.2%），雪峰 科技（+8.85%）。跌幅排名前 5 的个股分别为：正丹股份（-25.84%），建 新股份（-14.01%），强力新材（-11.69%），航锦科技（-10.04%），乐通 股份（-10.02%）。此外，本周化工板块（申万）动态 PE 为 19.77 倍，低于 2015 年来的平均 PE28.45%。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的 256 个产品价格，周涨幅排名前 5 的产品分 别为：维生素 VA（+31.43%），维生素 VE（+20%），烟酰胺（+20% ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to Yunnan Baiyao, with a target valuation of NA [3] Core Views - Yunnan Baiyao is a leading traditional Chinese medicine (TCM) company transitioning into a modern health and wellness enterprise, with a history of over 120 years [2] - The company operates through four major business segments: pharmaceuticals, health products, TCM resources, and Yunnan Pharmaceutical Company, ensuring steady growth [3] - Yunnan Baiyao's profitability is improving, with a focus on shareholder returns, maintaining a high dividend payout ratio of over 90% in recent years [3] - The company is driving growth through both internal R&D and external investments, exploring new growth opportunities in areas like nuclear medicine and innovative fields [3] - The report forecasts net profit attributable to shareholders of 4.51/5.02/5.47 billion yuan for 2024-2026, with year-on-year growth of 10.1%/11.3%/9.0%, and a PE ratio of 21/19/17 times [3] Business Segments Pharmaceutical Segment - The pharmaceutical segment, including the exclusive Baiyao series and over-the-counter drugs, is a core driver of growth, with a 5-year CAGR of 7.4% and revenue of 6.48 billion yuan in 2023 [17] - Key products like Yunnan Baiyao aerosol, plaster, and capsules have achieved significant sales growth, with the aerosol generating over 1.7 billion yuan in revenue [17][19] Health Products Segment - The health products segment, particularly Yunnan Baiyao toothpaste, has a leading market share of 24.6% in 2023, with a 5-year CAGR of 7.5% and revenue of 6.42 billion yuan [17][23] - The segment is expanding into scalp care and skincare, with the Yang Yuan Qing brand focusing on oil control and anti-hair loss [24] TCM Resources Segment - The TCM resources segment focuses on leveraging Yunnan's rich herbal resources, with external sales of 1.71 billion yuan in 2023, a 22% year-on-year increase [24] - The segment is developing products like Panax notoginseng and Paris polyphylla, as well as natural plant extracts [24] Yunnan Pharmaceutical Company - Yunnan Pharmaceutical Company is the largest pharmaceutical distribution company in Yunnan, with a 21.7% market share and revenue of 24.49 billion yuan in 2023, growing at a 5-year CAGR of 8.4% [25] Financial Performance - Yunnan Baiyao's revenue is expected to grow from 36.49 billion yuan in 2022 to 48.00 billion yuan in 2026, with a CAGR of 7.1% [3] - Net profit attributable to shareholders is projected to increase from 3.00 billion yuan in 2022 to 5.47 billion yuan in 2026, with a CAGR of 10.1% [3] - The company's ROE has been improving, reaching 10.4% in 2023, and is expected to rise to 13.0% by 2026 [35] Strategic Initiatives - Yunnan Baiyao is focusing on both internal R&D and external investments to drive growth, with significant investments in areas like nuclear medicine and innovative fields [3][27] - The company has established a global presence with operations in Beijing, Shanghai, Hainan, Hong Kong, and South Korea, and has invested in companies like Shanghai Pharma and Wanlong Holdings [27][28] - Yunnan Baiyao is also exploring new business areas, including health supplements, skincare, medical devices, and tea products, to diversify its revenue streams [26]

深圳启动存量房收购，百亚股份业绩再超预期 周观点（2024.08.11） 消费品/轻工纺服 深圳启动存量房收购，广州就出台配售型保障房管理办法公开征求意见；百亚 股份 Q2 收入业绩再超预期，全国拓展&产品升级持续推进。 ❑ 深圳收储商品房用作保障性住房，"以购代建"加速落地，有望推动库存 加速去化。8 月 7 日，深圳市安居集团发布关于收购商品房用作保障性住 房的征集通告，深圳开启保障房"以购代建"的模式。广州拟出台配售型 保障房管理办法，单套建筑面积 90 平方米以下，实施封闭管理。"517" 楼市新政以来，多地加快出台政策鼓励国企收储已建成未售新房，"以购 代建"模式落地，有利于存量房库存去化，加快供需关系平衡，利好地产 后周期板块，综合经营实力更强的家居龙头公司更具备抗周期风险能力与 抢占市场份额能力，建议关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居。 ❑ 百亚股份发布 2024 中报，Q2 收入业绩再超预期，全国拓展&产品升级持 续推进。2024Q2 公司营收/归母净利润同比分别+80%/49%，电商渠道翻 倍增长，外围省份拓展势如破竹，核心五省稳健增长，收入增速超预期， 益生菌为代表的中高端大健康产品 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 12 日 (%) 安琪酵母 沪深300 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 Aug/23 Dec/23 Mar/24 Jul/24 增持（维持） 安琪酵母（600298.SH） 相关报告 基础数据 | --- | --- | |-----------------------------------|--------| | 总股本（百万股） | 869 | | 已上市流通股(百万股） | 866 | | 总市值（十亿元） | 26.5 | | 流通市值（十亿元） | 26.4 | | 每股净资产（MRQ） | 11.7 | | ROE（TTM） | 12.7 | | 资产负债率 | 47.8% | | 主要股东 湖北安琪生物集团有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 38.07% | | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | % | 1m | 6m | 12m | | 绝对表现 | 4 | -10 | -14 | | 相对表现 | 7 | -9 | 2 | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 11 日 萤石网络（688475.SH） H1 入户及云业务表现亮眼，2+5+N 生态驱动长期发展 TMT 及中小盘/电子 当前股价：28.88 元 事件：公司发布 24 年半年报，实现营收 25.83 亿元同比+13.05%，归母净利 2.82 亿元同比+8.88%，扣非归母 2.77 亿元同比+9.89%。我们点评如下： q H1 业绩总体稳健增长，智能入户、云平台业务表现亮眼，服务机器人取得 突破。24H1 实现营收 25.83 亿元同比+13.05%，归母净利 2.82 亿元同比 +8.88%，扣非归母 2.77 亿元同比+9.89%，毛利率 43.34%同比+0.38pct， 净利率 10.90%同比-0.42pct。公司上半年整体经营业绩稳健增长，硬件业务 看，上半年智能摄像机收入同比-4.42%，但作为公司第二增长曲线的智能入 户产品实现收入 68.97%同比增速，营收占比升至 12.78%。智能服务机器人 为公司的孵化业务，在上半年实现了小规模上市的初步突破，收入同比增长 273.34%；软件业务看，基于萤石云服务能力及大模型技术加持，萤 ...