证券研究报告 | 策略研究 2025 年 4 月 15 日 3 月金融数据向好，ETF 周度净流入创历史新高 ——金融市场流动性与监管动态周报（0415） 3 月金融数据整体向好，社融与人民币信贷均同比多增，M1 同比增长 1.6%。 上周二级市场可跟踪资金大幅净流入，在汇金等机构投资者增持背景下，ETF 周度净流入规模创历史新高，而融资资金延续净流出，且规模扩大，同时重要 股东转为净增持。 ❑风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 定期报告 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流 动性指数——A 股市流动性研究之 四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票 市场 SCP 范式研究之一》，2017 年 10 月 3. 《北向资金一季度重回净买入， 美联储降息预期提升——金融市场 流动性与监管动态周报(0408)》 | 招商 A 股流动性指数 | | | --- | --- | | 流动性指标 | 数值/金额（亿元） | | 资金供给 | | | 公募基金发行 | 181.55↑ | | ETF 净申购 | 1693.02↑ | | 融资净买入 | -936.67 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 15 日 九号公司（689009.SH） 割草机器人放量，分红超预期 消费品/家电 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价： 58.35 基础数据 | 总股本（万股） | 7173 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 已上市流通股（万股） | 5497 | | | | | 总市值（亿元） | 413.9 | | | | | 流通市值（亿元） | 317.2 | | | | | 每股净资产（MRQ） | 6.71 | | | | | ROE（TTM） | 8.23 | | | | | 资产负债率 | 49.26% | % | % | % | | 主要股东 Sequoia Capital China GF | | | | | | 主要股东持股比例 | 9.54% | % | % | % | 股价表现 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 2 | 10 | 40 | | 相对表现 | 6 | 8 | 35 | 资料来源：公司数据、招商 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 15 日 常熟银行（601128.SH） 延续中高速增长 总量研究/银行 2025 年 4 月 14 日，常熟银行披露 2025 年一季度业绩快报，营收保持两位数 高增，不良率低位环比改善，拨备反哺业绩增长。 核心观点： ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 9870 | 10909 | 11635 | 12587 | 13785 | | 同比增长 | 12.1% | 10.5% | 6.7% | 8.2% | 9.5% | | 营业利润(百万元) | 4053 | 4869 | 5208 | 5771 | 6433 | | 同比增长 | 20.5% | 20.1% | 7.0% | 10.8% | 11.5% | | 归母净利润(百万元) | 3282 | 3813 | 4250 | 4768 | 5380 | ...

强烈推荐（首次） 目标估值：NA 当前股价：25.04 元 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 04 月 15 日 大金重工（002487.SZ） 前瞻布局受益欧洲海风发展提速，国内业务有望超预期 中游制造/机械 公司是行业老兵，业务部署先后为国内陆风、国内海风、欧洲海风，发展思路 清晰。欧洲海风正在提速，公司海风产品已进入壁垒强、附加值高的欧洲海上 风电市场，有望受益。同时，公司国内陆、海风业务也有望超预期。我们看好 公司业务发展与战略定力，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 基础数据 | 总股本（百万股） | 638 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 631 | | 总市值（十亿元） | 16.0 | | 流通市值（十亿元） | 15.8 | | 每股净资产（MRQ） | 11.4 | | ROE（TTM） | 6.5 | | 资产负债率 | 37.1% | | 主要股东 阜新金胤能源咨询有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 38.93% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 15 21 23 相对表现 21 26 15 资料来源：公司数据、招商证券 ...

证券研究报告 | 债券定期报告 2025 年 04 月 15 日 以大盘转债做防守 可转债策略周报（0407-0411） 成交久期缩短，收益率回落 一、一周行情回顾：转债市场继续随权益市场下跌，跌幅较前一周走阔 截至上周五，万得全 A 指数收于 4,880.68 点，一周下跌 4.31%；上证指数收于 3,238.23 点，一周下跌 3.11%；中证转债收于 420.91 点，一周下跌 1.70%；可 转债正股指数收于 1,665.57 点，一周下跌 6.85%。 权益市场方面，上周上证指数放量下跌。主要股指均下跌，其中创业板指领跌。 且与前一周相比，指数跌幅明显走阔。节奏上，周一各指数大幅下跌，周二至 周五指数小幅回调。分行业看，农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料行 业表现较好，电力设备、通信、机械设备、传媒和钢铁行业跌幅领先。 转债行情方面，中证转债指数跌幅走阔，成交量、成交额大幅增长。上周 AAA 级别转债、大盘转债、中低价转债表现相对占优。分行业看，食品饮料、农林 牧渔、国防军工、传媒和商业贸易行业转债表现相对较好，电气设备、机械设 备、采掘、化工和电子行业转债跌幅领先。个券层面，汇车退债（汽车） ...

证券研究报告|公司深度报告 2025 年 04 月 15 日 邦彦技术（688132.SH） % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 29 33 相对表现 5 34 25 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 Apr/24 Aug/24 Nov/24 Mar/25 (%) 邦彦技术 沪深300 相关报告 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 廖世刚 S1090524090003 liaoshigang@cmschina.com.cn ❑ 近年受客户交付节奏影响业绩，推进收购或将有效改善业绩。公司 2018 年至 2022 年营业收入保持稳步增长，而 2023 年受到客户交付节奏及验收延迟等 因素影响，公司大部分产品订单都延期交付及验收，未能如期实现收入确认， 导致 2023 年全年收入降低 51.18%。2024 年度客户需求复苏，公司交付计划 和节奏正常，营业收入较上年同期有较大幅度增长。归母净利润方面，2018 年至 2021 年公司盈利能力不断增加，2022 年受产业园转固、研发投入加大 等影响，公司的归母净利润下滑 48. ...

把握投资新范式，一键布局"现金牛" ——嘉实自由现金流 ETF 投资价值分析 相关报告 《静态投资框架十问——A 股投 资启示录（二十七）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu @cmschina.com.cn 季燕妮 S1090525040002 jiyanni@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 巴菲特将自由现金流视为企业价值的黄金标准，其重仓日本五大商社的核心逻辑 在于这些企业具备抗周期性与稳健现金流特征。自由现金流穿透会计表象，代表 企业扣除必要资本开支后可自由分配的现金，是股东真实获利的核心指标。目前 随着经济发展阶段的演进，自由现金流策略愈发受到投资者关注。其计算方式主 要有两种：海外常用经营现金净额直接剔除资本投入，国内则从税后利润倒推非 现金调整项。 ❑ 高质量增长时代的投资选择。自由现金流策略的投资价值凸显在三大维度：1） 作为估值模型的关键环节，有助于衡量企业的内在价 ...

基础数据 | 总股本（百万股） | 1214 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1213 | | 总市值（十亿元） | 10.9 | | 流通市值（十亿元） | 10.9 | | 每股净资产（MRQ） | 7.9 | | ROE（TTM） | 9.9 | | 资产负债率 | 30.7% | | 主要股东 湖北长江出版传媒集团有限 | | | 主要股东持股比例 | 56.31公司% | 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 14 日 长江传媒（600757.SH） 主业收入平稳增长，立体式营销服务体系成果显著 TMT 及中小盘/传媒 长江传媒发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 70.72 亿元，同比 +4.64%；实现归母净利润 9.45 亿元，同比-6.96%；扣非归母净利润 10 亿元， 同比+12.45%。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：9.02 元 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 4 29 相对表现 17 7 22 -20 -10 0 10 20 30 Apr/24 Aug/24 Nov/24 Mar/25 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 4 月 14 日 谷歌发布第七代 TPU，特斯拉加速推进人形机器人生产 ——全球产业趋势跟踪周报（0414） 本周产业集中在半导体芯片、大模型和机器人。Google 发布第七代 TPU 加速 器"Ironwood"，巅峰计算性能提升约 10 倍。OpenAI 再掀浪潮：OpenAI 公司计划下周发布 GPT-4.1 系列、o3 系列在内的多款 AI 模型。GPT-4.5 已通 过图灵测试。在 2025 年第一季度全员大会上，马斯克表示，公司即将投产首 批 Optimus 人形机器人，特斯拉招聘页面上公开了约 80 个与该项目相关的职 位。英伟达推出创新超大型 AI 模型：Llama-3.1-Nemotron-Ultra-253B-v1。 政策端方面，上周稳定资本市场政策密集出台，形成一揽子组合拳。 ❑【全球股市表现】上周全球股市跌多涨少，其中日常消费、工业和材料行业 表现较好，其他行业表现一般。 风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。 定期报告 相关报告 1.《从 2018 年中美贸易摩擦 复盘看对等关税下的产业投资 机会——全球产业趋势跟踪 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 04 月 14 日 长虹美菱（000521.SZ） 老牌国企向新，经营改善当时 消费品/家电 | 财务数据与估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入(百万元) | 24248 | 28601 | 32971 | 35346 | 37748 | | 同比增长 | 20% | 18% | 15% | 7% | 7% | | 营业利润(百万元) | 802 | 815 | 966 | 1148 | 1380 | | 同比增长 | 181% | 2% | 19% | 19% | 20% | | 归母净利润(百万元) | 741 | 699 | 828 | 984 | 1183 | | 同比增长 | 203% | -6% | 18% | 19% | 20% | | 每股收益(元) | 0.72 | 0.68 | 0.80 | 0.96 | 1.15 | | PE | 10.3 | 11.0 | 9.2 ...