证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 04 月 13 日 人形机器人周报 20250413 中游制造/机械 事件 1：均胜集团与智元机器人深度合作 4 月 7 日，均普智能（均胜集团控股子公司）旗下均普人工智能与人形机器人研 究院有限公司与智元机器人共同成立的 "宁波普智未来机器人有限公司"正式 揭牌。"宁波具身智能机器人创新中心"在当日同步揭牌。 4 月 7 日，均胜电子（均胜集团控股子公司）与智元机器人签署战略合作协议， 双方将围绕包括机器人"大小脑"及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、 测试验证平台建设等方面开展深度合作。 事件 2：工信部计划 2025 年开展人形机器人标准研究 4 月 8 日，工信部印发 2025 年工业和信息化标准工作要点，其中包括：开展元 宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人等标准研究。 事件 3：蓝黛科技举办机器人一体化模组产品发布会 4 月 8 日，蓝黛科技办新产品发布会，正式推出在机器人核心部件领域的创新成 果"机器人一体化关节模组"。 事件 4：彭志辉出席经济形势专家和企业家座谈会 宇树 G1 展示拳击技巧，傅利叶发布首款开源机器人 4 月 9 日，中共中央政 ...

证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 04 月 13 日 全球玉米产需缺口持续扩大，大豆压榨需求向好 USDA 月度供需报告点评 202504 消费品/农林牧渔 评论： 1、玉米：全球产需缺口持续扩大，美国出口前景较好 本月报告继续上修全球玉米产量预期。由于欧盟、坦桑尼亚和洪都拉斯的增产 部分被摩尔多瓦、柬埔寨和肯尼亚的减产所部分抵消，本月 USDA 报告继续上 调 2024/25 年全球玉米产量预期 93 万吨至 12.15 亿吨，较上年度下滑约 1.2%， 较前值扩大约 0.08%。其中欧盟产量预期较前值上修 131 万吨至 5931 万吨， 反映出虽然罗马尼亚和保加利亚略有减产，但波兰、克罗地亚、法国和德国的 产量增加部分抵消了这一影响。 消费及贸易再度上修，全球玉米产需缺口持续扩大。贸易方面，本月报告上修 2024/25 年全球玉米进出口预期，其中出口量上调主要是因为美国出口预期增加 抵消掉了巴基斯坦玉米出口减少的影响，进口量上调主要是由于欧盟、墨西哥、 土耳其和秘鲁的玉米进口量增加抵消掉了越南进口减少的影响。预计 2024/25 年全球玉米进口量为 1.82 亿吨，较前值增加约 0.99%； ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 13 日 美国关税政策反复，避险资金推升金价续创历史新高 金属行业周报 周期/金属及材料 美国关税超预期到 90 天关税豁免期，有色市场跟随重创到企稳小反弹。后续 持续关注关税问题以及关税而可能带来的经济数据走弱。短期关税主导市场走 向。中期关注经济数据和宽松刺激政策节奏。但是从长期来看，金属市场将重 回供应问题和新消费拉动的逻辑。近期继续推荐关注相对确定性较高的黄金板 块投资机会，流动性带来的抛压已经过去。此外关注中国反制和自主可控相关 品种。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 233 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 3861.4 | 4.7 | | 流通市值（十亿元） | 3597.8 | 4.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.5 5.8 4.9 相对表现 -5.7 9.3 -2.1 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 Apr/24 Aug/24 Nov/24 Mar/25 (%) 金属及材料 沪深 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [2][6] Core Views - In 2024, the company faced revenue pressure due to demand constraints, but benefited from declining milk prices and efficient expense management, leading to an unexpected improvement in operating profit margins. The company has addressed its balance sheet issues by recognizing impairments related to goodwill and losses from associates [6] - For 2025, the company plans to optimize its supply chain to reduce costs and enhance efficiency, while also focusing on high-end product strategies and precise marketing. A slight revenue recovery is anticipated, with stable operating profit margins [6] - The dairy industry is expected to see improved supply-demand dynamics in 2025, following a period of competitive pressure and excess supply in 2024, which should help the company emerge from its low point [6] Financial Summary - In 2024, the company reported total revenue of RMB 886.7 billion, a year-on-year decline of 10.1%, and a net profit attributable to shareholders of RMB 1.05 billion, down 97.8%. Adjusted for goodwill impairment and losses from associates, the net profit was RMB 44.35 billion, a decrease of 7.8% [5][6] - The operating profit for 2024 was RMB 72.6 billion, with an operating profit margin of 8.2%, an increase of 1.9 percentage points year-on-year [5][6] - The company plans to distribute a dividend of RMB 0.509 per share, totaling RMB 19.94 billion, with a payout ratio of 45% [5] Industry Outlook - The liquid milk segment continues to face demand constraints, with revenues declining by 11.0% in 2024. However, the ice cream segment showed a revenue increase of 18.0% [5] - The overall dairy market is expected to stabilize as supply-side adjustments continue and policy measures boost demand [6] - The company aims to maintain its leading position in the cheese market, focusing on product innovation and brand leadership [5][6]

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 13 日 推荐（维持） 4 月 6 日至 4 月 12 日，汽车行业整体下跌 5.4%。本周，关税政策不断扰动市场 行情。国务院关税税则委员会发布关于调整对原产于美国的进口商品加征关税 措施的公告，自 4 月 12 日起对原产于美国的进口商品加征关税税率由 84%提高 至 125%。加征 125％关税后，特斯拉中国停止供应 Model S/X 新车。电动化方 面，奇瑞汽车发布全球首个混动技术开源计划，促进新能源汽车行业的共同进 步。智能化方面，零跑汽车宣布智驾软件全面免费，对含有智能驾驶辅助功能 的车型，智驾软件全面免费，包括免费开放高速智能领航辅助（NAP）功能。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车-5.4%。本周（4 月 6 日至 4 月 12 日，下同）关税政策持续扰 动市场行情，上证 A 指涨跌幅为-3.1%，深证 A 指涨跌幅为-5.6%，创业板涨 跌幅为-6.7%。本周各行业板块下跌居多，其中涨幅居前的行业板块为 CS 农 林牧渔（+3.2%）和 CS 商贸零售（+1.2%），跌幅居前的板块为 CS 电新 （-7.8%）、CS 通信（-7 ...

中国版平准基金横空出世，股票 ETF 增持力度或迎来加强 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 4 月 13 日 基金市场动态周报 20250413 本报告重点聚焦基金市场动态、基金产品热点、海外市场跟踪、基金发行概况 等内容，总结过去一周基金市场值得关注的热点，供投资者参考。 ❑ 基金市场动态： ❑ 基金产品热点： ❑ 海外市场跟踪： ❑ 基金发行概况： ❑ 风险提示：报告仅作为投资参考，不构成投资收益的保证或投资建议；部分 材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 汪思杰 研究助理 wangsijie@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 1. 基金托管将迎新方案，"托而管好"众望所归。 2. 中国版平准基金横空出世，将为股市提供坚实后盾。 3. 二季度公募进攻方向渐明，继续追捧科技成长主线。 4. 22 只基金产品去年下半年获"自家人"增持超 1000 万份。 5. 指数产品自购"精准加码"，新发基金成主战场。 6. "组团"自购、仓位高企，头部私募积极布局中国资产。 7. ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 13 日 金沃股份（300984.SZ） 公司 24 年全年实现收入 11.46 亿元，同比增长 15.98%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比下降 30.69%；实现扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比增长 38.28%； 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 988 | 1146 | 1402 | 1793 | 2169 | | 同比增长 | -5% | 16% | 22% | 28% | 21% | | 营业利润(百万元) | 42 | 32 | 83 | 192 | 252 | | 同比增长 | -14% | -24% | 158% | 131% | 31% | | 归母净利润(百万元) | 38 | 26 | 72 | 165 | 217 | | 同比增长 | -17% | -31% | 174% | 131% | 31% | | 每股收益(元) | 0.43 | ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 13 日 重点关注自主可控产业链 计算机周观察 20250413 TMT 及中小盘/计算机 我国调整"集成电路"原产地相关规定，美系 IDM 厂商产品或受到较大关税冲 击，国产 CPU 处理器、模拟、射频芯片或将具备价格优势。我们认为无论中美 贸易摩擦未来走势如何，自主可控重要性不断提升，建议关注产业链相关标的。 ❑ 风险提示：贸易摩擦持续升级；供应链风险；行业竞争加剧风险。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.6 | | 总市值（十亿元） | 3286.5 | 4.0 | | 流通市值（十亿元） | 2849.1 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17.7 10.1 34.1 相对表现 -12.9 13.6 27.1 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 Apr/24 Aug/24 Nov/24 Mar/25 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《贸易摩擦升级，重点关注政策 驱动型产业 — — ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 13 日 圣农发展（002299.SZ） 24 年业绩逐季度改善，25Q1 逆势再突破 消费品/农林牧渔 综合造肉成本持续下行&食品端发力共同驱动公司 2024 年业绩逐季度改善；成 本优化及 C 端高增助力公司 25Q1 逆势再突破，看好公司发展前景。 ❑ 风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫 病风险；食品安全风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 18487 | 18586 | 21524 | 24926 | 28867 | | 同比增长 | 10% | 1% | 16% | 16% | 16% | | 营业利润(百万元) | 759 | 802 | 1213 | 1516 | 1815 | | 同比增长 | 56% | 6% | 51% | 25% | 20% | | 归母净利润(百万元) | 664 | 724 | 1104 | 138 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 4 月 13 日 关税冲击落地，A 股重回上行 ——A 股投资策略周报（0413） 相关报告 关税冲击落地后，后续亟需扩内需政策发力，四月下旬的政治局会议中在消费、 地产和民生方面或有更多的增量政策出台。美元资产信用削弱，美元指数短暂回 升后加速回落，美债收益率快速飙升，间接缓解人民币汇率压力，提升人民币资 产对外资的吸引力。而外部冲击下市场大幅波动，国内相关部门迅速从三个维度 呵护市场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对多数国家对等关税 推迟 90 天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税不利影响边际改善， 市场有望峰回路转，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶 段性估值修复，中期来看，围绕内需政策发力和 AI 应用落地是今年主要方向。 ❑风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 定期报告 《东升西落之内需消费的崛 起：对等关税后 A 股怎 么 看？——A 股投资策略周报 （0406）》 《内外部流动性环境变化如何 影响 A 股？——A 股投资策略 周报（0323）》 《消费龙头缘何大涨，外资增 持中国资产会扩 ...