August 26, 2024 07:10 AM GMT M Asia Pacific Insight China – Brokers 中国 – 券商 重新平衡融资功能与股东回 报：影响分析 在资本市场充满挑战的环境下，我们讨论中国券商投资的相 对价值。基于此，我们上调中信证券 H 股和东方财富的评 级，并下调中金公司 H 股的评级。 我们覆盖的大多数主要券商的估值均已降至近 10 年来的最低水平：我们认为券商 估值大幅折价源于对未来业务以及监管环境不确定性上升的担忧。另一个担忧则 来自私募股权和风险资本（即所谓的长期资本）投资的快速降温。 资本市场支持了工业企业融资和产业链升级，但其代价则是令人失望的投资者回 报：这导致资本市场出现阶段性的紧缩状态，并降低了券商业务的能见度。随着 监管机构重新平衡市场的融资功能与股东回报，承销业务首当其冲受到影响。 更具多元化和包容性的IPO结构可以提高上市公司质量和投资者回报，并帮助承销 业务复苏。我们认为目前适当改变IPO结构的条件已经具备；同时，并购重组市场 的发展也可实现同样效果，而且一些条件已经在发生变化。 长期制度建设和一以贯之的执行将至关重要：完善的监管框架可 ...

Morgan Stanley | RESEARCH July 30, 2024 04:09 AM GMT | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------- ...