风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 2024 年 11 月 04 日 理想汽车(2015.HK) 三季度业绩向好，盈利能力提升 前三季度公司收入 1002 亿元，同比增长 22%；GAAP/NON GAPP 归母净利 45/67 亿元，同比下降 25%/下降 12%。业绩符合预期。我们看好理想汽车极强的产品定 义能力，L6 上市后一直处于热销状态，推动业绩增长。我们上调目标价至 120 港 元，对应 25 年的 15.9 倍预测市盈率，距离现价有 24%上涨空间，维持买入评级。 报告摘要 三季度业绩符合预期。24 三季度收入 429 亿元，同比增长 24%，环比增长 35%； GAAP 归母净利 28 亿元，同比下降 0.1%，环比增长 155%；NON GAAP 净利 39 亿元，同比增长 11%，环比增长 156%。前三季度公司收入 1002 亿元，同比增长 22%；GAAP/NON GAPP 归母净利 45/67 亿元，同比下降 25%/下降 12%。 三季度销量提升带动规模效应增强，毛利率环比改善。三季度实现车辆销售收入 413.2 亿元，对应单车营收为 27.0 万元，环比二季度下降 0.9 万元 ...

2024 年 11 月 04 日 中国心连心化肥(1866.HK) 业绩向好，成本优势明显 前三季度实现营业收入 174.2 亿元，同比下降 0.6%，归母净利润 15.3 亿元，同 比增长 80.7%。业绩符合预期。我们看好公司强大的成本优势，在尿素价格下行 周期中，仍然保持较强的盈利能力。维持目标价 6.5 港元，对应 25 年的 4.3 倍预 测市盈率，距离现价有 55%上涨空间，买入评级。 报告摘要 前三季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入 174.2 亿元，同比下降 0.6%，归 母净利润 15.3 亿元，同比增长 80.7%。由于原材料价格下降及生产稳定运行，公 司毛利润同比增长 5%，管理费用和财务费用分别同比下降 2%和 13%。另外，公 司出售天欣煤业 100%股权，产生人民币 7.9 亿元投资收益，截至三季度，公司已 收到出售款项 8 亿元。在此基础上，公司完成对其附属非全资子公司增资，扩大 持股比例至 80.18%，归母净利润明显增长。 前三季度销量持续提升，价格下滑。1)尿素收入 56.2 亿，占收入比重 32%。尿素 销售均价 2029 元/吨，同比下降 14%，销售量 276.8 ...

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 2024 年 11 月 01 日 比亚迪(1211.HK) 三季度业绩符合预期，DM 5.0 驱动盈利提升 2024 前三季度公司营收 5022.5 亿元，同比增长 18.9%；扣非归母 231.9 亿元， 同比增长 19.9%。业绩符合预期。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优 势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升，上调目标价至 340.0 港元，对应 25 年的 18.6 倍预测市盈率，距离现价有 21%上涨空间，买入评级。 报告摘要 三季度业绩符合预期。2024 前三季度公司营收 5022.5 亿元，同比增长 18.9%； 归母净利 252.4 亿元，同比增长 18.1%；扣非归母 231.9 亿元，同比增长 19.9%。 2024 三季度公司营收 2011.2 亿元，同比增长 24.0%，环比增长 14.2%；归母净 利为 116.1 亿元，同比增长 11.5%，环比增长 28.1%；扣非净利润为 108.8 亿元， 同比增长 12.7%，环比增长 27.0%。 三季度单车收入提升，盈利能力提升。2024 三季度销量 113.5 万辆，同比增加 ...

全民智驾时代来临 国证国际研究部 2024年10月30日 分析师： 王强 Jimmy（中央編號：BGJ404） jimmywang@eif.com.hk 请参阅本报告尾部免责声明 概要 Ø 自动驾驶是核心竞争力：1）燃油车时代，车企代表：丰田、大众。行业壁垒在于三大件，由于机械结构复杂且外 资车企经过百年积淀，技术及专利储备雄厚，造车门槛高。市场份额为外资与合资品牌把控。2）电动化时代，车企 代表：比亚迪。汽车结构大幅简化，核心三电均有成熟供应商方案可供采购，造车门槛大幅下降。3）智能时代，车 企代表：特斯拉。上市以来特斯拉估值持续高于传统车企，特斯拉销量不到丰田汽车的 1/5，但其市值从 2020 年之 后持续超越丰田。 Ø 24年是智驾元年：1）蔚小理的高阶智驾逐步成为车型主要配置，甚至标配。2）高阶智驾价格带下沉至20万元以内。 3）技术突破，端到端方案加速落地，利于乘客获得接近人类司机的体验 Ø 投资建议：智驾重点在整车板块。智能化带动整车行情的关键在于通过技术降本，将产品带入主流价格带（20万元 以内)，率先实现成熟好用的城市NOA(实现城区内道路的类似人类司机的点对点驾驶)的车企将享受智能化红利。 ...

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 2024 年 10 月 31 日 长城汽车(2333.HK) 公司深度分析 证券研究报告 Q3 业绩符合预期，单车收入再创新高 前三季度实现营收 1422.5 亿元，同比增长 19%，实现扣非归母净利润 83.7 亿元， 同比增长 120%。我们看好长城汽车高质量的发展战略，其业绩在逐步提升，上 调目标价至 17.0 港元，对应 24 年和 25 年的 9.7 倍与 7.8 倍预测市盈率，距离现 价有 32%上涨空间，买入评级。 报告摘要 三季度业绩符合预期。前三季度实现营收 1422.5 亿元，同比增长 19%，实现扣非 归母净利润 83.7 亿元，同比增长 120%。其中 Q3 实现营收 508.3 亿元，同比增 长 3%，环比增长 5%，实现扣非归母净利润 27.2 亿元，同比下降 11%，环比下 降 25%。 三季度单车收入创新高。三季度公司毛利率为 20.8%，同比增长 1.9 个百分点， 单车收入 17.3 万元，同比增长 20%，环比增长 1%，创季度新高，单车收入与盈 利提升主要因为销量结构改善，坦克与出口销量增加。我们看好长城在海外市场 的发展，正处在收 ...

国证国际金秋策略会 ---美国视频流媒体动态更新 国证国际研究部 2024年10月29日 分析师： 王婷 Tina WANG (CE Ref: BRF978) 请参阅本报告尾部免责声明 或證或於 目录 ➢ 一、美国流媒体市场概览 • 流媒体用户规模、观看份额、收入 • 竞争格局：三类参与者&三种模式 • 美国流媒体新趋势 • 流媒体在数字娱乐行业的地位 ➢ 二、主要流媒体经营数据对比 • 会员规模及结构对比 • ARM及订阅费用对比 • 收入及结构对比 ➢ 三、投资标的分析 • 奈飞（NFLX.US），迪士尼(DIS.US)，WBD（WBD.US） 2 美国流媒体市场概览 美国流媒体观看份额自2022年11月超过有线电视 资料来源：Nielsen，国证国际 22.6% 26.1% 41.0% 10.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 广播电视 有线电视 流媒体 其他 美国流媒体订阅用户规模已超有线电视 96 93 89 84 80 76 72 81 88 95 100 101 109 112 0 20 40 60 80 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （百 ...

2024 年 10 月 23 日 李宁（2331.HK） Q3 流水有所下降，引入红杉拓展海外市场 事件：李宁公布 2024Q3 经营情况，全平台零售流水同比中单位数下降，其中线下同 比录得高单位数下降，电商同比录得中单位数增长。综合考虑，我们预测 2024/2025 /2026 年 EPS 为 1.17/1.29/1.43 元，给予 2024 年 18 倍 PE，目标价 22.8 港元，维 持"买入"评级。 报告摘要 消费疲软影响流水，生活及跑步品类表现亮眼 24Q4 李宁（不包括李宁 YOUNG）全平 台零售流水同比中单位数下滑，主要是因为消费环境疲软，客流较为波动以及 ASP 中单位数下降。分渠道来看，线下渠道（包括直营及批发）同比录得高单位数下降， 其中直营同比中单位数下降，批发同比高单位数下降，直营表现好于批发主要受益 于奥莱门店的拉动，但直营正价门店和批发门店同店表现接近；电商同比录得中单 位数增长。国庆黄金周线下流水转正至单位数增长，电商同比增长 30-40%，预计 Q4 在低基数的影响下流水将环比改善。生活类产品中，Soft 系列表现持续亮眼，截至 Q3 累计销量约 200 万双，24H1 销 ...

2024 年 10 月 22 日 兖煤澳大利亚（3668.HK） 三季度产量进度良好，维持全年指引 事件：公司发布 2024 年三季度经营情况，三季度权益煤炭产量 10.2 百万吨，同比上升 10%，环比上升 24%。平均煤炭实现价格为 170 澳元/吨，同比下降 14%，环比下降 6%。 三季度公司产量恢复情况良好，四季度有望延续三季度的产量情况。现金营运成本保持 89-97 澳元/吨的指引未变。第三季度公司现金余额增加 4.3 亿澳元。公司的经营稳健， 我们略微上调公司的产量预期。基于公司优质的低成本矿山资产和运营管理能力，给予 2025 年 P/E 为 7x，维持"买入"评级，目标价 38.2 港元。 报告摘要 Q3 产量恢复强劲，预计 Q4 延续态势。公司 Q3 实现权益产量 10.2 百万吨，权益销量 10.4 百万吨（YOY+10%, HOH +24%），当中动力煤 9 百万吨，冶金煤 1.4 百万吨。今 年 1-9 月，商品煤权益总产量 27.2 百万吨，同比增长 15%。上半年产量仍受到工作面 接续和雨水的影响，重点矿山产量有所受影响，而 Q3 产量进一步恢复，预计 Q4 可以 维持 Q3 的 ...

2024 年 10 月 15 日 滨海投资（2886.HK） 全国优质燃气分销商，高股息价值凸显 滨海投资(2886.HK) 是主要从事销售燃气业务的一家投资控股公司，2014 年在香港创 业板转为主板上市。公司业务以天津为基本盘，手握众多天津优质工商业大客户，并且 向外延伸至全国 8 省 2 市，销气量不断增长。公司的控股股东实力强大，分别为泰达控 股和中石化长城燃气，为公司发展保驾护航。2023 年公司新增气源贸易业务，在跟多个 新气源商签订天然气购销合同后，有充足气源供应保障；降低购气成本，让公司能透过 气源统筹调度和建立资源池，开拓更多优质客户，预计未来发展将充分受益于上游资源 结构的不断优化以及下游市场的不断开拓。除此之外，公司目前 P/E 估值较低，每年分 红，股息率较高。预测公司 2024E/2025E 的 EPS 分别为 0.20 港币和 0.22 港币，给予 2024 年 P/E 7.2x，对应股价 1.42 港元。若采用 DDM 估值法，假设 r=7%,g=0%,得到目 标价格 1.42 港元。给予"买入"评级。 报告摘要 以天津滨海新区核心区域为发展基础，积极开拓下游市场。公司主要依托天 ...

Tabl e_Bas eInfo IPO 点评 证券研究报告 2024 年 10 月 15 日 华润饮料(2460.HK) 华润饮料 2460.HK-IPO 点评 报告摘要 公司概览 华润饮料是国内领先的包装饮用水产品和饮料产品企业。2022、2023全年和2024年前四个 月，公司的收入分别为人民币126亿元、135亿元和41.5亿元，同比增长11.3%、7%、5.3%; 净利润分别为9.9亿、13.3亿、4.5亿元，同比增长15.2%、34.7%、29.5%。公司保持着稳 健的增长。 包装饮用水是主要的收入来源。公司的核心产品为[怡宝]纯净水，23年销售额达到395亿 元，是中国纯净水市场的第一品牌。包装饮用水的收入占公司总收入的99%。另有少量饮 料产品销售，品牌包括[至本清润]、[佐味茶事]、与麒麟合作的[午后奶茶]、[火咖]等。 毛利率受原材料价格影响有波动，近期明显恢复。2022、2023全年和2024年前四个月公司 毛利率分别为41.7%、44.7%、47.1%，毛利率呈现逐年改善的趋势，主要是21、22年原材 料价格高企，近两年逐渐回落，带来毛利率的改善。2022、2023全年和2024年前四 ...