被列入美国 CMC 清单，短期超跌带来机会 事件：2025 年 1 月 7 日，美国国防部将腾讯公司列入所谓的"第 1260H 条清单"， 旨在对中国军方有联系的企业进行制裁，被列入这份名单并不意味着这些公司会 立即受到制裁禁令的影响，但短期会对公司声誉造成损害。此次名单的更新属于 定期操作，但是将以虚拟货品和服务提供为主营业务的腾讯控股加入到黑名单超 出市场的预料，并且引发 ADR 的大幅下跌。参考过往被列入清单的案例（小米、 禾赛、中微），考虑到腾讯控股的业务范畴，我们相信此次被纳入美国国防部"黑 名单"有较大的可能摆脱影响。 名单调整和移出的可能 参考过往案例，被美国纳入"军事企业黑名单"的企业也有 调整出来的案例，例如小米集团、中微公司、禾赛科技都曾被列入黑名单，且之 后在公司申诉或者起诉之后陆续都被解除。此轮名单更新中包括旷视科技、中国 铁建、中国海防、中国建筑、中国电信、深圳科思都被移除。考虑到腾讯控股的 业务范畴，我们相信此次被纳入美国国防部"黑名单"有较大的可能摆脱影响。 报告摘要 投资建议 此次美国国防部将腾讯列入 CMC 黑名单"黑天鹅"事件对于腾讯的业务 实质不会产生重要影响，且存在较大 ...

SDICSI 2025 年 1 月 6 日 达力普控股 (1921.HK) 中东生产基地将于年内开工 达力普控股 24 年 3 月首次发布《中东战略发展规划》，把握中东地区的能源资源 优势及地理区位优势，拟在中东地区建立区域总部，研发及生产中心等。8 月， 达力普控股取得沙特投资部颁发的工业投资许可证。11 月达力普与沙特阿美建 设的 SPARK 签订关于生产基地建设的 MOU；达力普与中冶京诚签署合作备忘 录，中冶京诚负责达力普 SPARK 项目的设计及工程建设等工作。达力普中东项 目预期今年 9 月开工，并于 2028 年开始贡献公司收入及利润，且中东地区产品 销售毛利率较高。我们考虑达力普国内二期扩产及中东项目的利润贡献，预测 2024/2025/2026/2027 年，公司利润分别为-9549 万/1.36 亿/3.45 亿/7.33 亿元人 民币，我们维持"买入"评级，以 DCF 模型估值，给予目标价 10.88 港元。 报告摘要 达力普控股海外销售快速增长，在中东布局研发生产中心。2024 年 3 月，达力 普控股发布《中东战略发展规划》，拟建立中东区域总部及研发生产中心。达力 普控股海外市场销售 ...

24 年销量再创新高，载誉收官 2024 年比亚迪新能源乘用车销售 425.0 万辆，超额完成销量目标。我们看好比亚 迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩 的稳步提升。维持目标价 340.0 港元，对应 25 年的 17.3 倍预测市盈率，距离现 价有 32%上涨空间，维持买入评级。 报告摘要 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -0.99 -2.38 8.29 绝对收益 -0.62 -13.65 25.17 数据来源：彭博、港交所、公司 超额完成 24 年销量目标。12 月比亚迪销量达到 50.9 万辆，同比增长 49.7%，其 中纯电动乘用车销售 20.8 万辆，同比增长 8.9%，插混乘用车销售 30.1 万辆，同 比增长 101.9%。2024 年全年，公司新能源乘用车批发销售 425.0 万辆，同比增 长 41.1%。纯电动乘用车销售 176.5 万辆，同比增长 12.1%。插混乘用车销售 248.5 万辆，同比增长 72.8%。12 月新能源出海销量 5.7 万辆，同比增长 58.3%，2024 全年累计出海 41.7 万辆，同比增长 71.9%。创 ...

2025 年 1 月 2 日 长城汽车(2333.HK) 24 年销量同比持平，追求有质量的市占率 2024 年长城汽车累计销售 123.3 万辆，同比持平,连续第九年销量破百万。我们看 好长城汽车高质量的发展战略，其业绩在逐步提升，上调目标价至 18.0 港元，对 应 25 年的 8.3 倍预测市盈率，距离现价有 32%上涨空间，买入评级。 报告摘要 王强 消费行业分析师 +852 2213 1422 jimmywang@sdicsi.com.hk 公司动态分析/长城汽车 24 年销量 123.3 万辆，同比持平。2024 年 12 月长城汽车总销量达 13.5 万台， 同比增长 20.3%。具体来看，哈弗品牌 12 月销量 8.3 万台，同比增 27.2%；WEY 品牌销量 8808 台，同比增 150.8%；长城皮卡销量 1.6 万台，同比增 1.3%；欧拉 品牌销量 4740 台，同比降 52.7%；坦克品牌销量 2.2 万台，同比增 26.4%。2024 年长城汽车累计销售 123.3 万辆，同比持平,连续第九年销量破百万。哈弗品牌全 年销量为 70.6 万辆，同比下降 1.3%；WEY 品牌累计销 ...

食品 1）公司在藻油DHA市场中市占率第一，具有品牌知名度。2）在国内已经搭建了多 元的销售网络，包括线上和线下渠道，对于中国消费者的喜好有较深刻的理解。3） 选择行业龙头帝斯曼集团作为藻油DHA供应商，保证产品质量。 财务状况稳健。公司没有有息负债，资产负债率1.3%，轻资产运营，现金流充沛。 弱项与风险 SDICSI 2025 年 1 月 2 日 纽曼思 (2530.HK) 纽曼思 IPO 点评报告 报告摘要 公司概览 纽曼思是一家营养品销售公司，主要产品为"纽曼思藻油DHA"，主要针对孕产妇、 婴幼儿客群。其他产品包括益生菌、维生素、多维营养素、藻钙、奶粉等产品。2022、 2023全年和2024年前六个月，公司的收入分别为人民币3.7亿、4.3亿和1.5亿人民 币，同比增长8.8%、16.1%和-23.9%;净利润分别为0.87亿、1.59亿、0.45亿人民币， 同比增长-26.8%、82%、-41%。24年由于宏观环境较弱，公司的业绩出现下滑。 公司的海藻油DHA产品占整体收入的90%以上，贡献主要收入和利润。并且其产品主 要以进口形式销售至中国。24H1新西兰DHA产品占收入比重61%，美国DHA ...

2025 年 1 月 3 日 吉 利汽车(175.HK) 销量佳绩彰显实力，技术与新品驱动未来 2024 全年吉利汽车累计销量 217.7 万辆，同比增长 32%，超额完成销量目标。我 们看好吉利的各大品牌在新技术的赋能下，不断升级迭代，带动销量与业绩增长。 我们维持目标价 19.0 港元，对应 25 年的 13.0 倍预测市盈率，距离现价有 35%上 涨空间，维持买入评级。 报告摘要 超额完成 24 年销量目标。12 月吉利汽车销量表现出色，总销量达到 21.0 万辆， 同比增长 43%，其中吉利品牌销量 15.7 万辆，同比增长 46.0%，环比下降 17.7%， 极氪 2.7 万辆，同比增长 101.8%，环比增长 0.7%，领克 2.6 万辆，同比增长 1.5%， 环比下降 20.2%。2024 全年吉利汽车累计销量 217.7 万辆，同比增长 32%,超额 完成销量目标，吉利品牌累计销量 166.9 万辆，同比增长 27.4%，极氪累计销量 22.2 万辆，同比增长 87.2%，领克累计销量 28.5 万辆，同比增长 29.6%。2024 年吉利汽车的新能源累计销量 88.8 万辆，同比增长 91. ...

相对收益 10.17 8.91 0.62 SDICSI 2024 年 12 月 31 日 昆仑能源 (135.HK) 报告摘要 中石油为控股股东，实力雄厚。公司在中国石油"走出去"战略下应运而生。90 年代初，中国石油提出"稳定东部、发展西部，跨国经营及多元化经营"的三大 战略，通过香港资本市场筹集资金，支持海内外业务发展。1993 年，中国石油 通过收购、重组等，昆仑能源成为其第一家红筹上市公司。目前中国石油集团持 有 56.05%；中国石油化工持有 1.48%。公司从初期发展海外勘探开发业务到转 战内地实施"以气代油"战略，目前已经成为中国石油唯一从事天然气终端销售 和综合利用的平台企业。 | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | 公司深度分析 证券研究报告 | | | 燃气 | | 投资评级： | 买入 | | 6 个月目标价 | 9.61 港元 | | 股价 2024-12-30 | 8.32 港元 | | | | | 总市值 ( 亿港元 ) | 72041.23 | | H 股市值 ( 亿港 ...

SDICSI 2024 年 12 月 31 日 布鲁可 (325 .HK) 公司概览 行业状况及前景 优势与机遇 投资建议 报告摘要 2021年/2022年/2023年/2024上半年，公司的收入分别为3.30/3.26/8.77/10.46亿元，2021- 2023年CAGR为63%；毛利率分别为37.4%/37.9%/47.3%/52.9%；净利润(亏损)分别为-5.07/- 4.23/-2.07/-2.55亿元；经调整净利润分别为-3.56/-2.25/0.73/2.92亿元。公司大部分收 入来自奥特曼IP产品，2024上半年收入占比为57.4%。公司大力拓展线下经销商渠道，2024 上半年收入占比为91.6%。 全球拼搭角色类玩具市场的行业集中度较高，按2023年GMV计，前五大企业占总市场份额的 87.1%，其中布鲁可排名第三，市占率为6.3%。中国拼搭角色类玩具市场的集中度也同样较 高，按2023年GMV计，前五大企业在中国拼搭角色类玩具市场所占的市场份额总共达到76.9%， 其中布鲁可排名第一，市占率达30.3%。 弱项与风险 此次上市基石投资人有景林、UBS AM、富国基金、富国香港，合计申购 ...

Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 报告摘要 华润电力 836.HK 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 规上风电发电量(当月) 增速 资料来源：国家统计局，国证国际 资料来源：国家统计局，国证国际 免责声明 收益评级： 数据来源：彭博、港交所、公司 全社会用电量(当月) 增速 资料来源：国家能源局，国证国际 资料来源：国家能源局，国证国际 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 规范性披露 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010 SDICSI 2024 年 12 月 20 日 电力运营商 事件：12 月 19 日，国家能源局公布 11 月全社会用电量数据。11 月全社会用电 量同增 2.8%，增速环比明显下降；1-11 月全社会用电量累计增长 7.1%，仍保持 较高增速。根据国家统计局数据，11 月规上工业发电量保持平稳，同比增长 0.9%。规上火电发电量同比增长 1.4%，快于整体。我们认为今年 11 月适逢天 气温暖， ...

SDICSI 2024 年 12 月 20 日 美股宏观策略 美联储下调 2025 年降息次数指引 ──── 引发市场恐慌性抛售 报告内容 美联储鹰派降息。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在周三决定将基准利率下 调 25 个基点，把目标利率上线降至 4.50%，符合市场预期。然而，从 FOMC 一 并公布的最新一份经济预测摘要（SEP）中，对未来利率目标的点阵图中所显示， FOMC 官员们目前预计到 2025 年底时的联邦资金利率（Fed fund rate）的中位数 为 3.9%，对应刚刚降息后最新的目标利率上线 4.5%，这意味官员们预期明年降 息幅度只有约 0.6 个百份点，大约相当于进行两次 25 个基点的降息。这个指引低 于 9 月份 SEP 中指引的 4 次。 2026 年的目标利率预期中位数从上次点阵图的 2.9%上调至现时的 3.4%，但年内降息幅度维持 50 个基点。长期目标利率上调 0.1 个百份点至 3.0%。综上反映美联储在货币政策上的偏鹰派的态度。 宏观预期更新。根据最新点阵图上的指引，FOMC 官员对 2024 年 GDP 增长预期， 从上一次（九月）的 2.0%，大幅上调至 ...