证券时报记者 吴少龙 5月19日，中国证监会副主席李明在深交所主办的2025全球投资者大会开幕式上致辞时表示，随着中国 经济高质量发展成效的进一步彰显，以及改革开放活力的进一步释放，中国资本市场必将成为更多外资 投资兴业的重要平台，为全球投资者共享中国发展红利提供更多机遇。 "投资中国意味着更高的确定性。"李明表示，这种确定性来自于稳健的经济基本面和稳定的政策预期。 数据显示，今年一季度中国GDP取得"开门红"，展现出强大韧性。数据的背后，是中国具有完整的产业 体系、齐备的基础设施、超大的市场规模、不断积聚的发展动能、长治久安的社会环境。在世界经济增 长放缓背景下，中国坚持扩大内需与扩大开放并重，加快构建新发展格局，一直是全球GDP增长的主要 贡献者。 从资本市场自身来看，去年以来新"国九条"和"1+N"政策体系逐步落地，监管执法和投资者保护力度不 断加强，中长期资金入市、公募基金改革等关键举措深入推进，市场生态正加快完善，随着资本市场投 融资综合改革持续深化，中国资本市场的内在稳定性将进一步增强。 李明表示，从全球来看，在稳定已经成为稀缺资源的当下，更加稳健的中国经济和更有韧性的A股市 场，将为全球投资者提 ...

申万宏源研究资深高级研究员 袁宇泽 优化投资者结构、推动各类投资者协调发展是资本市场投资端改革的重要内容。申万宏源研究提出A股投资者结构"五分 法"并对不同类别的投资者持股比例及变化进行年度跟踪分析。通过对投资者结构的分析，我们可以更直观的判断各类投资主 体的行为、对市场投资风格的影响以及未来资本市场投资端改革的重点。近年来，我国持续加大引入中长期资金，以中央汇金 公司为代表的主体在关键时期积极入市投资，在稳定市场预期，增强资本市场内生稳定机制上发挥了重要作用。2024年末以产 业资本、政府持股、专业投资机构、个人大股东和一般个人投资者为代表的五大类投资者A股持股市值占比分别为34.4%、 7.6%、19.2%、6.4%和32.3%，与年初相比，产业资本、政府持股占比有一定的提升，专业投资机构和个人大股东持股占比略 微下降，一般个人投资者持股占比下滑。具体来看，2024年投资者结构呈现以下特征和变化： 一、产业资本和政府持股发挥市场"压舱石"作用 产业资本和政府持股近年来逆周期特征突出。与境外发达市场不同，我国股票市场除个人和机构持股之外，还有大量的产 业资本和政府类主体持股。由于产业资本和政府持股主体的持股 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-06-17 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《出口展现韧性，中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 宏观研究 "以旧换新"蓄动力，"过境免签"新亮点 投资要点 5 月经济整体运行平稳。按照生产法测算，5 月经济增速或在 5.5% 左右，持平前值；从供需两端来看，供需均边际改善，供需缺口小幅 收窄；从增长动能来看，需求改善主要是消费提振，投资和出口边际 放缓，符合我们前期判断，外部不确定性冲击市场微观主体决策，对 生产和投资产生收缩压力，且房地产市场仍处于深度调整期，房价尚 未止跌企稳，房地产投资跌幅并未改善，持续拖累投资增速。而供给 端边际改善主要源自服务生产边际回暖。 向后看，二季度短期宏观环境的主要矛盾是美国关税政策，冲击 市场微观主体投资决策，对生产和投资影响或持续存在，二季度经济 增速或小幅边际放缓，预计在 5.2%-5 ...

对于近期中美日内瓦经贸会谈的重大进展，肖令君表示会谈成果超越市场预期，短期缓解了对中国 出口及经济增长的担忧，实则为更长行情周期的起点。 肖令君分享了其自"对等关税"公布以来持续看多中国市场的底层逻辑。他强调中国在制造业领域的 强大竞争力，即使面临关税增加的挑战，中国产品的质量与价格优势依然明显。中国制造业的全球 竞争力根植于完整的产业链与高效供给能力。加之转口贸易、提价策略等灵活应对，关税的实际影 响可能更低。回顾4月7日市场下跌时，其团队通过定量分析认为市场超跌，如今事实也印证了当时 观点的正确性。 当谈及外部不稳定性缓解后A股的运行逻辑与驱动因素时，肖令君从四方面阐述了支撑A股走势的 核心因素： 近期，野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君接受华尔街见闻直播间《大咖会客 厅》栏目的采访，并围绕中美日内瓦经贸会谈后关税调整及其对市场的影响展开了深入探讨，以下 为主要观点摘要： 向上滑动阅览 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的内 容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容而采 取的行动 ...

Group 1 - The long-term investment returns in the stock market are influenced by three factors: corporate earnings, valuation changes, and dividend yields [4][6][10] - Corporate earnings growth and the digestion of early high valuations are crucial for the long-term investment returns of the A-share market, closely linked to the economic development stage [4][10][14] - The A-share market is expected to see systematic increases in long-term investment returns due to improving company quality, increasing dividends and buybacks, and the inflow of patient capital [4][16][22] Group 2 - The annualized total return performance of major global indices from 2011 to 2024 shows that the S&P 500, Nikkei 225, and NIFTY 50 indices have outperformed others, with annualized returns of 13.8%, 12.4%, and 11.5% respectively [5][7] - The A-share market, represented by the CSI 300 index, has a relatively low annualized return of 3.9%, indicating a need for improvement in corporate earnings growth [5][7][14] - The contribution of corporate earnings growth to total returns in major capital markets is significant, with the S&P 500's earnings growth contributing 7.6% to its total return [7][8][14] Group 3 - Valuation changes have had a negative impact on the returns of several capital markets, including the CSI 300, which has seen a valuation change contributing -1.2% to its annualized return [8][15] - Dividend yields have been a consistent source of returns across various markets, with the A-share market's dividend yield at around 2%, which is moderate compared to other major markets [8][18][19] - The increasing focus on dividends and buybacks among A-share companies is expected to enhance investor returns significantly [18][19][20] Group 4 - The relationship between stock market returns and economic development stages shows a "U" shaped trend, where corporate earnings and valuations initially decline before rising again as economies mature [10][11][12] - The ongoing transition of the Chinese economy towards high-quality development is anticipated to improve the overall profitability and valuation of listed companies [14][22] - The growth of patient capital in the Chinese market, including insurance and pension funds, is expected to support the long-term health of the capital market [20][21]

年中将至，多家券商扎堆举办中期策略会。5月20日至22日，兴业证券2025年资本市场论坛暨中期策略会召开，主题为共议全球格局下的 中国机遇。事实上，5月以来，已有多家券商中期策略会相继落幕，还有部分头部券商刚官宣定档日期。整体而言，多家券商看好下半年 权益市场机会，而在4月以来"关税风暴"带来全球变局下的资本市场投资，也成为高频讨论的主题。有业内人士表示，多家券商开启中期 策略会，是券商在以专业的投研禀赋来强化投资者教育，推动资本市场高质量发展。券商中期策略会中对于行情、配置策略的共识将吸 引众多投资者关注，而绝大多数热点，往往也有望带来新的资本。 扎堆举办中期策略会 5月20日至22日，兴业证券2025年资本市场论坛暨中期策略会召开，主题为共议全球格局下的中国机遇。 事实上，在年中将至的时间点，5月以来，以"'西'研东渐 '势'不可挡"为主题的西部证券中期策略会，以"惟创新者进"为主题的开源证券中 期策略会，以"乘新而上"为主题的财通证券中期策略会，以及以"潮启新章"为主题的华创证券中期策略会已接连举办。其中，西部证券、 财通证券在2024年均未举办中期策略会，如今则重启。 值得关注的是，2025年券商中期 ...

Group 1 - The Shenzhen Stock Exchange hosted the 2025 Global Investor Conference, emphasizing that investing in China equates to investing in the future [1] - The conference featured discussions on cross-border cooperation opportunities and best practices in overseas markets, with participation from key figures in global exchanges [1][3] - Hong Kong's role as the largest offshore RMB center continues to deepen, with the Stock Connect mechanisms facilitating significant daily trading volumes exceeding 100 billion [3] Group 2 - The Abu Dhabi Securities Exchange (ADS) ranks among the top twenty global exchanges with a market capitalization of $820 billion and offers 16 ETFs covering various regions [3][4] - ADS has undergone a major transformation to a holding company model, focusing on post-trade services and technological upgrades to attract cross-border capital [4] - Luxembourg Stock Exchange emphasizes the importance of cross-border cooperation to redirect capital towards sustainable development, serving as a gateway for European investors to access Chinese markets [4] Group 3 - Saudi Arabia is undergoing a significant economic transformation, comparable to China's in 2000, with multi-trillion-dollar infrastructure projects across various sectors [4][5] - Chinese companies are playing a crucial role in Saudi Arabia's industrialization, with local partnerships enhancing corporate value [4] - Future cooperation between China and Saudi Arabia is expected to extend beyond traditional infrastructure to include sectors like electric vehicles and battery technology [5]

Core Viewpoint - The 2025 Global Investor Conference held by the Shenzhen Stock Exchange emphasizes that investing in China equates to investing in the future, highlighting the resilience and risk management capabilities of the Chinese economy and A-share market amidst global economic uncertainties [1] Group 1: Market Dynamics - The conference showcased the increasing interest of global investors in Chinese assets, driven by the need for certainty and stability in asset allocation [1] - Hong Kong's role as the largest offshore RMB center continues to deepen, facilitating the two-way opening of capital markets [3] Group 2: Trading Mechanisms - The average daily trading volume of the northbound trading under the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect has surpassed 100 billion RMB, significantly attracting investments into A-shares, particularly in technology innovation companies [3] Group 3: International Investor Needs - The evolving demands of international investors are highlighted, with three key elements identified for the support of these needs: 1. Enriching product supply to provide more investment options and opportunities for international investors [3] 2. Ensuring consistent regulatory frameworks and tax policies to facilitate capital investments [4] 3. Breaking down information barriers and enhancing investor education, particularly addressing language challenges for non-Chinese speaking investors [4]

更有效的投资者保护需要上市公司、券商基金等市场主体各归其位。上市公司需要诚信经营，真实、准 确、及时披露信息，以做大做强主业为己任，提高自身发展质量，吸引更多投资者特别是中长期资金入 市，控股股东、实控人、董事、高管作为"关键少数"，必须扛起责任，把尊重投资者、回报投资者的理 念融入公司治理的各项机制。证券公司应该压实"看门人"职责，对发行人的财务状况、经营业绩、合规 性等进行尽职调查，为投资者提供可靠的投资决策依据，从源头上为投资者构建起一道牢固的保护屏 障；基金公司需增强专业能力，为投资者提供更加多元、更加适配的产品和服务。 证券时报记者程丹 "5·15全国投资者保护宣传日"如期而至，作为资本市场永恒的主题，常抓不懈做好投资者保护工作，既 是维护市场公开、公正、公平的基石，更是增强市场信心及保障市场秩序的关键环节。 一部资本市场改革发展史，就是一部不断加强和完善的投资者保护史。过去一年间，资本市场在投资者 保护方面实施了一系列行之有效的举措。新"国九条"从顶层设计方面夯实投资者保护制度基础；日常监 管中投资者保护贯穿于资本市场制度建设和监管执法的全流程各方面；立法、司法、行政部门频频打出 净化市场生态、惩 ...

公募改革新规解读及非银板块投资机会展望 20250514 摘要 • 公募基金高质量发展行动方案旨在通过产品端改革（提高预期收益率，推 广浮动管理费）、渠道发展（鼓励 To B 销售）和公司治理提升，促进行 业高质量发展，并计划未来三年 A 股流通市值每年至少增长 10%。 • 新规鼓励被动型、指数型 ETF 产品发展，头部基金公司或将倾向于发展被 动型产品，通过提升市场份额集中度来实现规模增长和盈利提升，同时管 理费用率也会下降，中小型基金公司可能走主动管理路径。 • 新规提升公募公司运营治理能力，提高合规水平，并完善行业多层次流动 性风险防控机制，有效帮助公募公司抵御外部风险，提高其抗风险能力。 • 海外市场经验表明，头部基金公司市场份额集中度提升，主要通过被动型 产品推动，同时被动型产品管理费用率持续下降，中国公募基金行业可借 鉴此经验。 • 新规出台后，非银板块存在显著欠配现象，银行、保险、券商等非银板块 在沪深 300 和 A500 指数中均处于极度欠配状态，未来或有补涨机会，关 注中信证券、东方财富、中国平安、中国太保等。 • 在"资产荒"背景下，消费金融公司，特别是二手车贷领域的龙头企业， 如立新 ...