投资要点： 上游反内卷，下游反垄断 本报告导读： 电力需求仍在上升趋势，长期看好火电。 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研 究 行 业 周 股 票 报 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.22 [table_Authors] 2025-12-23 [Table_Summary] 能源局处罚火电串谋报高价，或需看更长远。在中央推行反内卷， 上游煤硅锂等多行业反内卷提价的背景下，能源局处罚了 5 起电厂 串通报价的案例。1、电力的下游制造业类似硅料光伏、电力电缆、 机械装备属于全球市场刚需，出口增长，拉动顺差新高，适度传导 成本给海外，对全国有利；2、适度提高电价，有利储能的发展，可 为 3060 碳中和铺路，实现主席的庄严承诺。3、在全国各省统一市 场的要求下，降电价既不利碳中和，也不利反内卷，还可能错过海 外刚需产品提价的最佳时期。除此外，适度提高电价，还有利节能 降耗，实现碳中和。 第二轮机制电价竞价或容易低于第一轮。1、12 月 15 日江西第二批 增量机制电：风电电量 1.354 亿度，电价 0.365 元/度（首批为 0.375 元/度）；光伏电量 7.49 ...

当地时间12月22日，意大利反垄断机构意大利竞争与市场管理局发布公告称，因苹果公司滥用市场支配 地位，决定对其处以约9863.5万欧元（约合8.13亿人民币）罚款。 意大利反垄断机构认定，苹果公司自2021年4月起在其移动操作系统中对通过应用商店对用户提供应用 的第三方开发者所强制实施的"应用追踪透明度"（App Tracking Transparency）政策方面存在限制竞争 的行为，违反了《欧盟运行条约》（TFUE）第102条。 反垄断机构认为，"应用追踪透明度"的相关条件是由苹果公司单方面强加的，损害了其商业合作伙伴的 利益，并且并非为"实现其所宣称的隐私保护目标所必需或相称的措施" 。反垄断机构表示，鉴于用户 数据是实现在线个性化广告能力的核心要素，"应用追踪透明度"政策在其具体实施方式下所导致的不可 避免的重复同意请求，限制了相关数据的收集、关联和使用，从而对以广告位销售为主要商业模式的应 用开发者、广告主以及广告中介平台的经营活动造成不利影响。 （央视新闻） ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：飞瞰财金 01 商户开始反击 最近，一场由云南民宿协会针对携程等OTA平台（在线旅游）发起的集体维权行动，像黑夜里的一束 光，打在整个旅游产业链身上。 商家们不再沉默，他们开始抱团取证、集体投诉，直指携程这样的平台巨头。那些曾依靠OTA平台起家 的中小商家，终于感受到自己亲手养大的，可能是一头会反噬的巨兽。 2025年12月8日，云南省旅游民宿行业协会通过官方渠道发布《关于启动OTA不正当竞争反垄断维权工 作的决定》，正式向携程等在线旅游平台"宣战"。 一时间，"天下苦携程久矣"的呐喊在旅游行业引发强烈共鸣。据云南省旅游民宿行业协会会长贺双全透 露，目前已委托上海锦天城（昆明）律师事务所梳理证据，面向7000家会员征集合同条款、后台截图等 素材，部分民宿因顾虑平台报复选择匿名提交。 这场维权并非临时起意，更像是行业矛盾长期积累后的集中爆发。 让我们先盘一盘携程最近发布的2025年三季度成绩单：净营收183亿元，同比增长16%；归母净利润199 亿元，同比暴增192.6%。单看这串数字，堪称惊艳。 这在整个中国科技公司中排名前列，甚 ...

展望未来，特斯拉股东11月份还批准了一个1万亿美元薪酬方案，这是有史以来最大的企业薪酬方案， 因为投资者支持他将这家电动汽车制造商转型为人工智能和机器人巨头的愿景。 美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，除非美联储明年继续降低利率，否则美国将面临 经济衰退的风险。米兰在接受采访时说道："如果我们不下调政策立场，我认为确实会面临风险。"并补 充称，他并不预期短期内会出现经济下行，但失业率上升应当促使美联储官员继续降息。 美光科技、特斯拉创历史新高 大型科技股涨跌不一，美光科技涨超4%创历史新高，安森美半导体涨超2%，特斯拉、英伟达涨超1%， 谷歌、亚马逊、Meta小幅上涨；英特尔、奈飞跌超1%，苹果、微软小幅下跌。 特斯拉收高1.56%。周一盘中，特斯拉股价一度上涨至498.83美元，创盘中历史新高。分析认为，特斯 拉股价近期飙升的部分原因是该公司CEO马斯克取得了一项重大的法律胜利。 特拉华州最高法院上周恢复了马斯克2018年的薪酬方案，该薪酬方案一度价值560亿美元。该法院表 示，2024年驳回该薪酬方案的裁决并不恰当，对马斯克来说是不公平的。叠加近几年特斯拉股价的上 涨，此次裁决直 ...

△苹果公司（资料图） 当地时间12月22日，意大利反垄断机构意大利竞争与市场管理局发布公告称，因苹果公司滥用市场支配地位，决定对其处以约9863.5万欧元（约 合8.13亿人民币）罚款。 意大利反垄断机构认定，苹果公司自2021年4月起在其移动操作系统中对通过应用商店对用户提供应用的第三方开发者所强制实施的"应用追踪透 明度"（App Tracking Transparency）政策方面存在限制竞争的行为，违反了《欧盟运行条约》（TFUE）第102条。 反垄断机构认为，"应用追踪透明度"的相关条件是由苹果公司单方面强加的，损害了其商业合作伙伴的利益，并且并非为"实现其所宣称的隐私保 护目标所必需或相称的措施" 。反垄断机构表示，鉴于用户数据是实现在线个性化广告能力的核心要素，"应用追踪透明度"政策在其具体实施方 式下所导致的不可避免的重复同意请求，限制了相关数据的收集、关联和使用，从而对以广告位销售为主要商业模式的应用开发者、广告主以及 广告中介平台的经营活动造成不利影响。 （总台记者 殷欣） ...

智通财经APP获悉，奈飞(NFLX.US)利用了成本更低、期限更长的债务，对其 590 亿美元过桥贷款中的 一部分进行了再融资，从而强化了其竞购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的财务方案。 富国银行、法国巴黎银行和汇丰控股是为奈飞提供无担保过桥贷款的银行成员。 周一宣布的债务将分阶段到期。假设收购顺利进行，允许便捷借款和还款的循环信贷额度将于 2030 年 或交易完成后的三年到期(以较早者为准)。根据声明，延迟提取定期贷款将分别在两年和三年后到期。 奈飞可能会利用资本市场进一步缩减其过桥贷款规模，并延长债务期限。届时，由于奈飞拥有穆迪的 A3 债务评级和标普的 A 评级，其债务很可能被评为投资级。 尽管奈飞拥有华纳兄弟董事会的支持，但在完成收购方面仍面临监管和政治障碍。马萨诸塞州民主党参 议员伊丽莎白·沃伦将这一竞购标签为"反垄断噩梦"，而奈飞已采取行动安抚员工，称收购不会导致制 片厂关闭。 过桥贷款 过桥贷款用于填补即时融资缺口，通常被准备收购竞标的公司使用。这类贷款通常在几周或几个月后由 更持久、成本更低的债务所取代，且债务往往分散在更多的贷款人手中。 虽然过桥贷款期限较短，但能让银行与公司建立关系，以便 ...

苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局（AGCM）发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配地位，被处以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。对 此，苹果公司表示，强烈反对意大利反垄断监管机构的决定，并将提起上诉。 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策（ATT）存在限制竞争行为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店第三方应用开发者的应用跟踪透明度政策（ATT），从竞争法 层面判定具有限制性竞争本质。具体来看，第三方应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数据，必须事先获得用户的专项 授权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者不得不就同一数据收集目的，向用户重复发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政策（ATT）的条款由苹果公司单方面强制推行，损害了其商业合作伙伴的合法权益。同时，该政策条款的严苛程度，与苹果 声称的数据保护目标并不相称。 该局表示，由于用户数据是开展个性化在线广告业务的核心要素，而苹果现行的ATT政策势必导致用户授权流程的重复 ...

【导读】苹果公司被意大利监管机构罚超9800万欧元 苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局(AGCM)发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配地位，被处以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。对此， 苹果公司表示，强烈反对意大利反垄断监管机构的决定，并将提起上诉。 年内苹果多次被罚 值得注意的是，意大利的罚单并非个例。今年以来，苹果公司已多次收到类似罚单，这些罚单的主要原因均与其iOS生态以及App Store规则相关。 应用跟踪透明度政策存在限制竞争行为 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策(ATT)存在限制竞争行为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店第三方应用开发者的应用跟踪透明度政策(ATT)，从竞争法层 面判定具有限制性竞争本质。具体来看，第三方应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数据，必须事先获得用户的专项授 权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者不得不就同一数据收集目的，向用户重复发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政 ...

来源：中国基金报 【导读】苹果公司被意大利监管机构罚超9800万欧元 中国基金报记者 忆山 苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局（AGCM）发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配地位，被处 以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。对此，苹果公司表示，强烈反对意大利反垄断监管机构的 决定，并将提起上诉。 应用跟踪透明度政策存在限制竞争行为 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策（ATT）存在限制竞争行 为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店第三方应 用开发者的应用跟踪透明度政策（ATT），从竞争法层面判定具有限制性竞争本质。具体来看，第三方 应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数据，必须事先获得用户的专项 授权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者不得不就同一数据收集目的，向用户重复 发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政策（ATT）的条款由苹果公司单方面强制推行，损害了其商业合作伙伴的 合法权益。同时，该政策条款的严苛程度，与苹果 ...

【导读】苹果公司被意大利监管机构罚超9800万欧元 中国基金报记者 忆山 苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局（AGCM）发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配 地位，被处以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。 对此，苹果公司表示，强烈反对意大 利反垄断监管机构的决定，并将提起上诉。 应用跟踪透明度政策存在限制竞争行为 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策（ATT）存在限 制竞争行为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店 第三方应用开发者的应用跟踪透明度政策（ATT），从竞争法层面判定具有限制性竞争本质。 具体来看，第三方应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数 据，必须事先获得用户的专项授权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者 不得不就同一数据收集目的，向用户重复发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政策（ATT）的条款由苹果公司单方面强制推行，损害了其商业合 作伙伴的合法权益。同时，该政策条款的严苛程度，与苹果声称的数据保护目 ...