证券研究报告 | 2025年05月23日 现金方面，经营现金流净额同比+20%至 37.6 亿元，自由现金流/净利润达 2.6 倍，体现高效现金创收能力，其中存货周转天数为 134.9 天，同比下降 1.2 天，较中期下降 13.4 天；维持高派息率 135%（同期：100.9%），自 2019 年 上市以来累计派息率 104.2%，股息率行业领先。 半年度方面，下半年收入降幅收窄（上下半年分别下滑 7.9%/5.4%），利润 跌幅增大（上下半年分别下滑 34.7%/52.9%），主要因上下半年的核心利润 率降幅接近，而其他收入占比在下半年降幅加大，所得税率部分抵消影响。 门店结构优化，会员运营与全域零售能力提升，加码户外赛道。截至 2025 年 2 月末，直营门店净减少 1,124 家至 5,020 家（同比-18.3%），总销售面 积同比-12.4%，但单店销售面积同比+7.2%，反映"优中选优"策略下门店 效率提升。累计用户数达 8,600 万（环比+6%，同比+13%），会员贡献销售 额占比 93.2%；复购会员贡献 70%消费额，高价值会员占比中单位数，但贡 献近 40%销售额，用户粘性凸显。直营线 ...

内容概要：零食量贩是一种源自日本的零售模式，其核心特点在于提供"大量批发的超市"式购物体验， 通常以较低的价格出售商品。零食量贩从消费者端出发，定期更新零食产品，确保门店产品受欢迎度， 精准迎合消费者需求的同时保证库存的健康，持续保障品牌运营的活跃性，不断提升影响力。在需求和 供应共同推动和自身业务模式不断创新的影响下，零食量贩渠道在近两年快速爆发，目前已成为我国零 食市场中增长速度最快、最强劲的渠道，行业规模快速扩容。数据显示，2024年我国零食量贩市场规模 已从2019年的40.8亿元增长至1045.9亿元。 相关上市企业：好想你（002582）；良品铺子（603719）；三只松鼠（300783）；万辰集团 （300972）；黑芝麻（000716）；来伊份（603777）；甘源食品（002991）等 相关企业：湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司；宜春市赵一鸣商贸有限公司；成都零食有鸣商业管理有限 公司等 关键词：产业链；零食行业销售渠道结构占比；零食量贩行规模；竞争格局；重点企业；发展趋势 一、行业概况 零食量贩是一种源自日本的零售模式，其核心特点在于提供"大量批发的超市"式购物体验，通常以较低 的价格出售商品 ...