晨星(中国)基金研究总监孙珩在报告中指出，尽管积极配置和主动股票基金在过去五年实现了最高的基 金回报，但投资者在这两类产品上的投资者回报却显著低于基金回报。这一现象很大程度上与二者收益 率有着较高的波动性有关。二者较高的权益仓位在赋予其超额收益潜力的同时，也放大了净值波动风 险。这种收益的高波动性为基金创造了短期内收益爆发的可能，在业绩高光阶段形成强大吸引力，引得 投资者追涨，但高波动背后暗藏巨大的下行风险，当行情急转直下时，高位入场的投资者往往难以承受 资产快速缩水带来的冲击，容易在恐慌情绪的驱使下匆忙退场。 孙珩表示，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回报。 尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一旦步入逆 风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一 来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》以医药和消费行业为例，截至2024年12月31日，晨星分类为"行业混合—医药"和"行业股票— 医药"的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%； ...

5月22日，晨星（中国）2025年度投资峰会在上海举行。基煜基金董事长王翔作为圆桌会议主持人，与 万菱信基金董事长陈晓升、 国投瑞银基金总经理王彦杰、信达澳亚基金董事总经理朱永强、工银瑞信 基金首席营销官张波共话公募基金的发展策略与方向。 王翔指出，当前行业高质量发展行动方案将推动公募基金公司从经营规模向经营资产转变，从规模导向 向业绩导向转变。建立与业绩挂钩的浮动管理费机制，强化比较基准的约束作用，有助于促进高质量发 展。然而，投资者的非理性行为导致了 "产品赚钱，基民不赚钱" 的现象。要想有效提高投资者实际回 报，在优化产品、降低费用的同时，还需减少产品收益与投资者账户收益之间的偏差。 朱永强则认为，要提高投资者实际回报，首先应让投顾成为类似会计师、律师的职业，帮助客户纠正投 资行为；其次，对于大多数投资者而言，被动指数投资可能是更好的选择；最后他指出，未来阿尔法收 益会越来越稀缺，有超额收益的基金经理和产品将更加难得。 张波指出，要减小产品收益与账户收益之间的差距，一方面产品本身收益要做好，另一方面要尽可能降 低两者之间的差异。他建议，在投顾业务发展成熟之前，基金公司可以在高点时以客户收益为导向，陪 伴 ...

杭州西力智能科技股份有限公司 为积极响应交易所关于开展沪市公司"提质增效重回报"专项行动的倡议，推 动公司高质量发展和投资价值提升，保护投资者尤其是中小投资者合法权益， 增强资本市场内在稳定性，促进资本市场健康发展，结合自身发展战略和经营 情况，公司制定了 2025 年度"提质增效重回报"行动方案，具体如下： 一、 聚焦主业发展，拓展新业务领域 和提升主营业务的核心竞争力，优化业务布局，加速新产业拓展，推动企业从 单一业务向多元化业务转型，实现主营业务业绩持续稳定和增长、新产业营收 占比明显提升，打造企业长期可持续发展的核心驱动力。 公司主营业务订单主要来源为参加国家电网、南方电网及各网省公司的统 一招标，企业研发实力和科技创新成果、智能制造水平、绿色工厂和绿色供应 链打造、元器件抽检、产品验收和现场运行故障率等履约质量和供应商绩效评 价将直接决定企业在统一招标中的评价和得分、直接决定企业中标份额。 版新标准表计、南网新型智能网关电能表（单相）按时高质量完成研发送检， 取得一次性合格并全性能检测得分达 99 分以上的同时，增加新标准智能融合终 端和大用户专变终端产品的研发，进一步拓宽公司在国网统一招标中的中标 ...

倍受市场关注的公募基金改革终于拉开序幕。5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》），从优化权益类基金收费模 式、强化与投资者利益绑定、提升行业服务投资者能力等方面提出25条具体改革措施，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从"重规模"向"重回 报"转变。 从《方案》的内容来看，这次公募基金改革的一个重要亮点，就是优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。为此，《方案》 提出，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持 有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率； 明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。 依据《方案》作出的上述规定，业绩好的投资基金，在计提管理费的时候，可以适用更高一些的费率（即升档费率）；而业绩差的投资基金，在计提管理费 的时候，就只能适用低档费率。如此一来，业绩好的投资基金就可以提取更多的管理费，而业绩差的投资基 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 时值年报季，我们透过微观财报观察宏观趋势。客观来看，当前部分企业经营或面临一定压力，包括当期 盈利走弱、回款不畅，以及衡量企业预期的资本开支、货币资金增速转负。 但同时，一些积极的线索正在 形成： 1 ）消费线索。 当前制造业薪酬增长稳健（同比 4.4% ），同时上市公司层面"劳动者报酬占比"大幅提 升，录得 2012 年来最高值。意味着，从绝对收入增长与相对收入分配的角度，有利于消费增长。 2 ）产业线索 。当前制造业人均薪酬与金融业之比由降转升、来到 2012 年来的最高值，同时装备制造业 仍在快速扩表，或意味着，在人才与资金层面，有利于高技术产业行业发展。 3 ）资本市场线索 。在整体盈利承压背景下，皮革毛皮、计算机通信电子等行业投资回报（经营利润 / 全 部投入资本）逆势回升，且上市公司逐渐成为资金的"净流出方"，为投资者创造回报的能力不断增强，或 意味着，从创造回报与分配的角度，有利于投资者参与。 报告摘要 一、吸纳就业： ...

监管执法质效的提升、维权渠道的畅通均是投资者关注的重点。 又到一年"5·15全国投资者保护宣传日"。过去一年，投资者保护被置于资本市场改革以及监管工作的重 中之重。 资本市场新"国九条"和"1+N"政策体系的逐步落地，系统性重塑了资本市场基础制度和监管底层逻辑。 随着一系列政策举措的实施，投资者保护生态也发生了一系列变化。 清华大学五道口金融学院副院长田轩对第一财经说，自新"国九条"发布以来，一系列与投资者保护密切 相关的制度规则密集出台，包括信息披露透明度提升、发行交易监管强化、违规行为惩处力度加大等， 市场环境明显改善，为中小投资者提供了更坚实的法律保障。监管执行力度显著增强，违规案件处理效 率明显提升。此外，推动建立了多元化的纠纷解决机制，涵盖调解、仲裁、诉讼机制完善等，维权渠道 更加畅通，成本大幅降低，投资者满意度显著提高。 投资者保护正向全方位服务转变 投资者保护贯穿于资本市场制度建设和监管执法的全流程。从制度建设层面，近一年来，证监会围绕 新"国九条"要求，深入推进"1+N"政策体系建设，系统性重塑资本市场基础制度和监管底层逻辑。 证监会近期披露了2025年度立法工作计划，计划出台的规章项目共有1 ...

扫描下方二维码或点击文末"阅读原文"进行报名，锁定最后席位！ 此次峰会将于5月22日在上海浦东香格里拉酒店举办， 报名截止日期为2025年5月20日。 欢迎注册 报名！ 作为全球资管领域极具影响力的年度盛会，晨星投资峰会（Morningstar Investment Conference， 简称MIC）历经37年积淀，今年将首度落地上海！ 晨星（中国）投资峰会由晨星中国主办，并获广州投资顾问学院、嘉信理财、易方达基金、鹏华基 金、基煜基金、盈米基金、广州投资顾问产业链投资有限公司的赞助支持。汇聚行业领袖，共探中 国买方投顾未来发展新路径！ 看点一 晨星《中国公募基金投资者回报差研究报告》 全球首发！ 过去十年，中国公募基金行业经历了爆发式增长，点燃了投资者的参与热情。然而，一个现实难 题始终困扰着投资者： 即便市场中不乏业绩亮眼的基金产品，但投资者最终落袋的实际收益，却 往往不及基金本身的业绩回报。 晨星将在此次峰会上首次揭示对中国公募基金投资者回报差的研究，深入剖析投资者回报低于基 金回报背后的潜在因素。该研究聚焦于为投资者提供实用建议，力求帮助投资者缩小投资者回报 差，以提升投资者回报。 看点二 峰会主题 ...

方正证券股份有限公司 会议资料 会议议程 现场会议时间：2025 年 5 月 30 日 14:30 方正证券股份有限公司 为维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大 会的顺利召开，根据中国证监会《上市公司股东大会规则》、公司《章程》和《股 东大会议事规则》等规定，特制定股东大会会议须知如下： 一、本公司根据《公司法》《证券法》《上市公司股东大会规则》和公司《章 程》的规定，认真做好召开股东大会的各项工作。 二、股东大会期间，全体参会人员应以维护股东的合法权益、确保大会的正 常秩序和议事效率为原则，依法行使权利，认真履行义务。大会设会务组，负责 会议的组织工作和处理相关事宜。 三、为保证股东大会的严肃性和正常秩序，除参加会议的股东及股东代理人 （以下统称"股东"）、董事、监事、高级管理人员、公司聘请的律师及公司董事会、 监事会邀请的人员外，公司有权依法拒绝其他人士入场，对于干扰大会秩序、侵 犯股东合法权益的行为，公司有权予以制止并报告有关部门查处。 股东大会主持人可要求下列人员退场：无资格出席会议者；扰乱会场秩序者； 衣着不整有伤风化者；携带危险物品者；其他必须退场的人员。上述人员如不服 ...

在投资实践中，不少人都有过这样的经历： 精挑细选了一只业绩亮眼的基金，满心期待能获 得丰厚回报，可最后实际落袋的收益却与预期相去甚远。 其实，这通常与投资者不当的择时 买卖有关。为探究这一现象，晨星通过观察基金回报与投资者回报之间的差距，深入剖析常见 的择时交易，以此为投资者提供有价值的指导。事实上，自2005年首次在美国市场发布投资者 回报研究以来，晨星一直跟踪、剖析这一现象，发现欧美和亚太市场的投资者回报都在不同程 度上落后于同期的基金回报。 中国公募基金投资者回报差受当时的市场环境与产品类别比重影响显著。2015年股 市急挫引发避险情绪，寻求防御目的的资金涌入固收型基金，且此类基金波动性较 低有助于减少投资者的短期交易冲动，因而具有相对较好的投资者回报差，该基金 市场规模权重提升带动投资者回报差收窄；2020年疫情下流动性充裕，成长股及医 药、消费板块崛起，吸引大量资金；2021年起，市场结构化加剧，资金频繁追逐热 门赛道，追涨杀跌加剧，致使截至2022、2023年底的五年期年化投资者回报差扩 大。 不同资产类型的投资者回报差呈现分化特征：截至2024年12月31日的五年期年化投 1 2 3 本次报告将 ...

2024年，深市龙头公司以强劲发展态势彰显"压舱石"实力，经营业绩呈现出持续向好的稳健格局，在营 收与利润层面均取得亮眼成绩，为深市整体表现筑牢坚实根基。 例如，宁德时代（300750）新能源科技股份有限公司2024年实现归母净利润507.45亿元，同比增长 15.01%。核心业务板块中，动力电池毛利率提升5.81个百分点至23.94%，储能电池毛利率跃升8.19个百 分点至26.84%，整体销售毛利率同比增长1.53个百分点至24.44%。 再比如，比亚迪（002594）股份有限公司2024年各项核心经营指标均创历史新高，业绩表现持续向好。 全年实现营收7771.02亿元，同比增长29.02%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约 6173.82亿元，同比增长27.70%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约1596.09亿元，同比增长 34.60%；两项业务占总收入的比例分别为79.45%和20.54%。 不难看出，销售规模的扩张与毛利率的提升，是深市龙头公司业绩增长的重要驱动因素。而这背后，一 方面，随着市场需求的持续释放，龙头公司凭借品牌、技术、渠道等优势，进一步扩大市场份额，营收 规模稳步 ...