宇通客车 20250509 摘要 • 宇通客车 2024 年营收 372 亿元，同比增长约 38%，净利润 41.2 亿元， 同比增长约 127%，扣非净利润增速更高，显示出强劲的盈利能力恢复。 • 宇通客车 2024 年销售毛利率约为 23%，净利润率约为 11.2%，表明其 盈利能力处于行业领先水平。 • 预计宇通客车在 2025 和 2026 年将保持增长，营收增速预计在 15%至 20%之间，净利润也将取得类似的增速，公司现金流强劲，分红能力较强。 • 2025 年第一季度，中国国内 3.5 米以上客车出口同比增长 32%，新能源 客车出口大幅增长 57%，但宇通客车出口同比下降，可能受季节性因素影 响。 • 全球市场对新能源客车需求强劲，尤其在欧洲和南美，受益于燃油客车置 换周期，宇通等中国企业在技术和成本上具有优势。 • 宇通客车经营现金流持续优于净利润，2024 年经营现金流 72 亿，净利润 42 亿，得益于产业链议价能力和较少大规模投资，未来分红能力预计维持 较强水平。 • 目前宇通客车估值有所下滑，对应 2025 年预期市盈率约 13 倍，股息率 可观，具备投资吸引力，但需注意行业产销、原 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 09 年 月 日 宇通客车（600066.SH） 内需与出口共振，业绩增长突出 事件。公司发布财报，2024 年营业收入 372.2 亿元，同比增长 37.6%， 归母净利润为 41.2 亿元，同比增长 126.5%；2025Q1 营业收入 64.2 亿 元，同比减少 3%，归母净利润 7.55 亿元，同比增长 14.9%。 内需与出口共振，业绩增长突出。受益于国内旅游市场向好、以旧换新带 动及国产客车产品竞争力的提升，2024 年，宇通客车累计销售客车 4.69 万辆，同比+28.5%，对内和出口销售分别为 3.29 万辆/1.4 万辆，同比分 别+24.9%/+37.7%，内需及出口均实现较好增长，带动公司业绩表现超 预期，同比增长超 100%。2024 年归母净利润/Q4 单季度归母净利润分别 为 41.2/16.8 亿元，盈利靠近历史高点。2025Q1，公司客车销售 9011 台， 同比 16.6%，根据客车网数据，公司大中型客车出口 1329 台，同比 +35.5%，市场占比 21.09%，超行业 2 成，归母净利润实现 7. ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 09 年 月 日 事件。公司发布财报，2024 年营业收入 372.2 亿元，同比增长 37.6%， 归母净利润为 41.2 亿元，同比增长 126.5%；2025Q1 营业收入 64.2 亿 元，同比减少 3%，归母净利润 7.55 亿元，同比增长 14.9%。 内需与出口共振，业绩增长突出。受益于国内旅游市场向好、以旧换新带 动及国产客车产品竞争力的提升，2024 年，宇通客车累计销售客车 4.69 万辆，同比+28.5%，对内和出口销售分别为 3.29 万辆/1.4 万辆，同比分 别+24.9%/+37.7%，内需及出口均实现较好增长，带动公司业绩表现超 预期，同比增长超 100%。2024 年归母净利润/Q4 单季度归母净利润分别 为 41.2/16.8 亿元，盈利靠近历史高点。2025Q1，公司客车销售 9011 台， 同比 16.6%，根据客车网数据，公司大中型客车出口 1329 台，同比 +35.5%，市场占比 21.09%，超行业 2 成，归母净利润实现 7.55 亿元， 同比增长 14.9%。 会计调整影响毛利率，盈利 ...

国内外在手订单饱满，Q2 有望走出"前低后高"态势：展望后续，我们认为，1）出口方面，当前在手订 单饱满，海外批量订单持续流入，预计季末将迎来集中交付，有望走出销量环比上行的较好表现，同期 Q3 为公司全年出口交付低点，往后同环比改善趋势明确。长期来看，以公司为代表的中国客车企业出 海大势所趋，有望借助新能源实现份额端的加速提升。2）国内方面，报废更新政策再加码，各地方政 策加速落地中，公交替换需求有望持续释放，带动公司国内销量向上。 海外客车需求持续复苏，新能源转型加速推进：2024 年海外客车需求恢复至约28 万辆，已基本修复至 2019 年疫情前水平。其中，海外新能源市场呈现加速渗透态势，2024 年需求达2.4 万辆，同比 +17.6%，渗透率提升至8.5%。分区域看，欧洲、亚洲等市场新能源渗透率持续领先。展望未来，在政 策端低碳转型持续推进、充电等配套基础设施逐步完善的背景下，预计新能源客车将呈现两大发展趋 势：1）公交领域渗透率持续提升；2）欧洲等领先市场有望在中长途城际客运场景实现突破，进一步打 开行业增长空间。 盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营收429.7、484.3、529.7 ...

| 宇通系列报告回顾 车中旭霞 | | --- | | 公司深度报告： | | 《深度系列四： 宇通客车（600066.SH）： 当前节点核心投资价值分析》-20230512 | | 《深度系列三：宇通客车（600066.SH）：周期与成长共振》-20210811 | | 《深度系列二： 宇通客车（600066.SH）： 复盘与展望： 数字化变革下宇通客车新机遇》-20210105 | | 《深度系列一：宇通客车（600066.SH）：国内行业聚拢，海外战略扩张下的全球大中客龙头》-20170609 | | 公司点评报告： | | 《宇通客车（600066.SH）-海内外共振，净利润和现金流创历史新高》 ——2025-04-02 | | 《宇通客车（600066.SH）-盈利能力稳健，中期分红回报股东》 ——2024-10-29 | | 《宇通客车（600066.SH）-现金流表现优异，海内外共振推动盈利攀升》 ——2024-08-27 | | 《宇通客车（60066.SH）业绩预增点评：出口与内销共振，净利润持续攀升》-20240710 | | 《宇通客车（60066.SH）一季报点评：兼具成长和红利的全球 ...

事件：公司发布2025 年一季报，1Q25 公司实现营业收入64.2 亿元（-3.0%），实现归母净利润7.6 亿元 （+14.9%），实现扣非归母净利润6.4 亿元（+12.5%）。 公司业绩稳健，国内外订单多域开花。1Q25 公司实现营业收入64.2 亿元（-3.0%），实现归母净利润 7.6 亿元（+14.9%），实现扣非归母净利润6.4亿元（+12.5%），营业收入下降主要受到销售结构变化 影响，1Q25 公司累计实现客车销售9,011 辆（+16.6%），其中大型客车4,532 辆（-1.4%），中型客车 2,729 辆（+15.1%），轻型客车1,750 辆（+129.1%），出口方面累计实现客车出口2,057 辆 （-20.8%），出现小幅度下滑。利润率方面，公司1Q25 毛利率为18.9%，同比下降6.0pct；净利率为 12.0%，同比提升2.0pct。费用率方面，公司1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4/2.8/4.6/0.1% ， 同比分别-3.5/0.0/-0.1/0.6pct ， 整体期间费用率为10.8%，同比下降3.0pct。在国内市场，公司达成多项 订单交付，13 ...

| 宇通系列报告回顾 车中旭霞 | | --- | | 公司深度报告： | | 《深度系列四： 宇通客车（600066.SH）： 当前节点核心投资价值分析》-20230512 | | 《深度系列三：宇通客车（600066.SH）：周期与成长共振》-20210811 | | 《深度系列二： 宇通客车（600066.SH）： 复盘与展望： 数字化变革下宇通客车新机遇》-20210105 | | 《深度系列一：宇通客车（600066.SH）：国内行业聚拢，海外战略扩张下的全球大中客龙头》-20170609 | | 公司点评报告： | | 《宇通客车（600066.SH）-盈利能力稳健，中期分红回报股东》 ——2024-10-29 | | 《宇通客车（600066.SH）-现金流表现优异，海内外共振推动盈利攀升》 ——2024-08-27 | | 《宇通客车（60066.SH）业绩预增点评：出口与内销共振，净利润持续攀升》-20240710 | | 《宇通客车（60066.SH）一季报点评：兼具成长和红利的全球大中客龙头，一季度量利双增》-20240426 | | 《宇通客车（60066.SH）年报点评：2023年净 ...