证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 春季躁动行情启动，看好保险"开门红"表 现 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 12 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -17% -13% -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 2024/12/30 2025/4/29 2025/8/27 2025/12/25 非银金融 沪深300 相关研究 《保险行业 11 月保费：产寿单月保费 增速均有改善，继续看好寿险开门红 表现》 2025-12-27 《保险资负管理新规征求意见；继续 看好保险股》 2025-12-21 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 12 月 22 日-2025 年 12 月 26 日）非银金融各子板块中多元金融与保险行业跑赢沪深 300 指 ...

日前，中国太保举办的投资者开放日上，中国太保集团副总裁苏罡指出，中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%区间，这不仅是历史性的低位，更可能 预示着一个缓慢下行的趋势。 当低利率环境已从一道周期性考题演变为一场时代大考，深刻改变人身险公司经营土壤。低利率环境直接加剧了存量高预定利率保单的利差损风险。这一状 况促使着险企寿险产品策略从传统的"固定收益"向"保证收益+浮动分红"转型，同时对险企的财务报表管理和净资产稳定性带来持续压力。 进一步剖析，保险资金构成中，绝大部分来自保单负债，负债期限长，对资产端的长期化配置提出了必然要求。同时，负债端具有现金流刚性、成本黏性高 等特点。倘若资产端收益长期处于下行通道，将侵蚀资本、加大偿付能力波动。 面对该趋势，今年以来，在政策层面持续发力之下，各大险企纷纷加快权益投资布局节奏。根据国家金融监督管理总局公布的数据，2024年二季度末至2025 年二季度末，人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额占资金运用总余额的比例，维持在12.4%至13.4%的区间。到了2025年三季度末，该占比出现显 著跃升，一举攀升至15.38%。 险企过往依赖高保证收益的粗放式模式，如今难以适 ...

新华保险 20251224 摘要 新华保险积极备战 2026 年开局，个险渠道主打增额终身寿庆典版分红 险，银保渠道提供多元化产品，旨在稳健增长。2025 年分红险销售良 好，代理人渠道销售能力提升，银行端客户接受度提高，预计 2026 年 分红险销售形势将更好。 2025 年新单占比目标虽未完全达成，但整体规模符合预期。分红险价 值率略低于传统险，公司计划通过重疾保障类等高价值业务补足，维持 整体价值率稳定，并通过新单期交保费增长来维持稳健的信用价值。 新华保险代理人规模有所下降，但核心人力小幅增长。通过新基本法及 队伍建设项目吸引高素质新人，提高代理人质量和产能，带动保费收入 增长。公司未设定激进的总人力增长目标，更关注基优人力和有效新增。 银保渠道方面，新华保险与近 60 家银行建立合作，计划增加银保渠道 人力，并实施"一行一策"策略，完善服务体系，增强产品竞争力，希 望在 2026 年实现高质量增长。 新华保险的分红险演示利率符合监管要求，并根据公司实际情况制定， 综合考虑销售端与未来分红实现率之间的平衡。近年来投资收益表现良 好，为未来演示利率打下了良好基础。 Q&A 新华保险在 2026 年开门红 ...

截至2025年12月25日 09:54，中证800证券保险指数(399966)上涨0.96%，成分股中国平安(601318)上涨 3.46%，中国太保(601601)上涨2.67%，新华保险(601336)上涨2.44%，中国人保(601319)上涨1.76%，中 国人寿(601628)上涨1.69%。保险证券ETF(515630)上涨1.03%， 冲击3连涨。最新价报1.47元。 消息面上，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开，会议指 出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市 场稳定。此外，2025 年 12 月 19 日，为提升保险公司资产负债管理能力，加强保险业资产负债监管， 国家金融监督管理总局发布关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的公告。 征求意见稿中针对人身险公司和财产保险公司设置了包括有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、沉淀资 金覆盖率等多个监管和监控指标。 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择 证券保险行业内对应的 ...

中国人寿 20151223 摘要 中国人寿 2025 年开门红进展符合预期，预收预录表现良好，预计一季 度业绩积极。公司坚持多元化产品策略，积极推动浮动收益型产品转型， 旨在提升新单业务表现。预计 2026 年新单保费和信用价值将受益于 2025 年初的低基数效应。 中国人寿预计代理人数量保持稳定，个险渠道逐步恢复，质态数据稳步 提升。公司深化报行合一政策，通过佣金和费用递延，对代理人收入影 响有限，对产品盈利性变化不大。个险渠道仍是核心渠道，对保费、价 值及产品结构转型有重要贡献。 中国人寿将银保渠道定位为战略支撑，积极推动银保发展，预计 2026 年定存到期规模较大，银保发展空间广阔。公司积极探索与银行深度合 作，建立稳定合作关系和运营模式，与广发银行的合作已取得试点效应。 中国人寿 2025 年积极调整产品结构，推出分红险，预计 2026 年分红 险占比将进一步提高，但仍坚持多元化产品策略。分红险具有利率风险 共享功能，有效久期可能略短于传统增额寿险，但盈利性不显著低于传 统增额寿险。 Q&A 中国人寿在 2025 年开门红的准备情况如何？对 2026 年一季度的销售有何展 望？ 中国人寿一直以来都非常 ...

为提升保险公司资产负债管理能力，加强保险业资产负债监管，金融监管总局研究制定了《保险公司资 产负债管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，自2025年12月19日起公开征求意见。 其中，《办法》提出，保险公司应当设置资产负债管理部门，配备履行资产负债管理职责所需要的人 力、物力资源，履职应当保持独立性，不受保险业务和投资管理部门干预。同时，保险公司应当明确资 产负债管理绩效考核部门，规范资产负债匹配指标传导机制与限额管理，明确考核评价方法和标准，实 施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。 有效的资产负债管理是金融机构可持续经营的基础。2018年以来，监管部门发布了《保险资产负债管理 监管暂行办法》(以下简称《暂行办法》)和五项监管规则，初步构建了符合国内保险行业特征的资产负 债管理和监管体系。然而近年来，我国保险业发展的外部环境和内部条件均发生重大变化，对保险公司 资产负债提出新要求。 "2024年《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出'强化资产负债联 动监管'。"金融监管总局有关司局负责人指出，《办法》是金融监管总局落实国务院重要文件精神、 ...

2025年12月19日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》[1]（以下简称"《办法》"），对现行监管规则作系统性 整合升级，计划于2026年7月1日起施行。 （文章有删减，完整内容请见报告原文） Abstract 摘要 《办法》出台的背景和目的？ 本次《办法》的出台，旨在具体落实 保险业新"国十条" 强化资产负债联动监管的精神、解决行业当前存在的资产和负债管 理脱节、政策和程序不清晰等问题，同时为2026年保险业全面切换至新会计准则做好制度准备。新准则下保险公司净资产波动加剧，《办法》的推出有助 于建立起与新准则相适应的审慎管理机制，引导行业平稳完成新准则切换。 《办法》确立量化监管与监测双层指标体系： 1）明确监管指标，人身险聚焦有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动 性覆盖率，财险则聚焦沉淀资金覆盖率、收入覆盖率及压力情景下流动性覆盖率；2）建立监测指标体系，如各类利差分析、修正久期缺口；3）优化指标 计算口径，将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导公司长期经营。 细化治理架构与全流程要求。 在组织上，《办法》细化了保险公司董事会、高级管理层 ...

专家认为，为达成长期收益目标，险资资产配置可能更倾向高股息股票、长周期基础设施股权等能提供 稳定现金流的资产 其中，对收益监管指标和监测指标的计算均有期限要求，意在引导险资"长钱长投"。例如：在监管指标 方面，计算人身险公司净投资收益覆盖率，以过去三年的净投资收益和负债保证成本为基础；在监测指 标方面，部分利差指标计算也要求以过去三年的数据为基础。 国泰海通证券发布研究报告认为：在长周期考核导向下，《征求意见稿》优化指标计算口径，如对成本 收益指标评价周期拉长到3至5年，利好引导保险公司长期稳健经营；预计经营导向契合严监管强化资负 匹配管理要求的头部险企更为受益。 对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格对上海证券报记者表示，为满足收益考核要求， 险企可能在严格风控下适度增配权益类和另类资产，这对资产负债管理能力较弱的公司构成挑战。 ◎记者 何奎 "我们正抓紧研究意见稿的具体细则，其中一些定量监管、监测指标对未来投资影响较大。"12月22日， 一家中小险企相关负责人对上海证券报记者表示。 上述相关负责人所说的"意见稿"，正是金融监管总局12月19日起公开征求意见的《保险公司资产负债管 理办法（征求意见 ...

金融监管总局 拟 资产负债管理新规 自2026年7月起施行 ①资产负债管理 侧重三大目标 ，考验长期经营 ②新增监管指标和监测指标 不达标的公司会被采取监管措施 ③寿险公司资负管理监管指标 综合投资看5年，净投资看3年 ④董事会负最终责任 成立资产负债管理部门 资负管理纳入保险公司监管评级 1 预定利率影响负债成本 资负管理考验，稳健经营能力 这也是为何，近年来，金融监管总局在多个文件中，都提到要加强资产负债管理。 比如，保险公司监管评级办法中，也有资产和负债管理的指标，详见《 保险公司分类监 管统一 》 近日，金融监管总局下发《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，这标志着自 2 0 18年运行以来，资产负债管理即将迎来新的升级，并从暂行办法升级为正式文件。 对 于 从 业人 员 来讲 ， 对 偿 付 能力都 很熟悉 ， 对 预定 利 率 动 态 调 整 机 制 也 有 所 了 解 ， 但 是，什么是资产负债管理呢？ 简单来讲，偿付能力是指保险公司履行赔付义务的能力，而预定利率决定了负债成本的 高低。 但是，资产端的久期匹配、投资收益能否覆盖成本、现金流稳定性等，则能更全面的考 察，公司长期经营稳健能力 ...

今天看到一个很有意思的新闻，说，阿里的千问，发布了"2025十大AI提示词"，也就是统计了一下，大家最爱找AI问什么问题，虽然我现在对千 问的能力有比较大的质疑，其C端基数也还完全不够打，但看看也无妨。 " 本次入选的十大高频提示词分别为： 股票、八字、情感咨询、朋友圈文案、景点推荐、双色球号码、失眠、解答这道题、离婚财产分割、人 生的意义 。 " 从前三大提示词可以看出，发财、升官、（）老婆/公，确实一直是中国人 最硬核的人生目标，也是最困扰大家的。 不过这个榜单有一个地方有点看不懂，双色球每次开奖都是独立的随机事件，理论上历史的结果无法影响下一期，所以，大家问双色球号码是为了啥？ 而"解答这道题"，确实是很实用的场景，现在把题目用AI拍照提问，可以给出非常完整的解题过程，解决了大量三年级及以上家长，无力教子女写作业的 问题。 另外，个人感觉，未来C端用户足够大的大模型公司，都能自己搞个量化公司炒股，因为投资的本质是"人性"，是"相信相信的力量"，是"寻找共 识"，大模型有了足够多的客户基数后，可以相对准确地刻画出人性和一致预期，这些用户自己输入的语料，可以最终凝练为非常好的量化因 子，比现在量化从全市场的 ...