2026.01.10 本文字数：2278，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 亓宁 "中国资本市场讨论不要老在证券、上市这一个范围，资本市场实际上既包含企业股权投资基金、股权 补充机制的环节，也包含证券市场本身这个环节，两个'轮子'一起转。"1月10日，在第三十届（2026年 度）中国资本市场论坛上，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇 帆围绕资本市场改革分享了重要观点。 他强调，资本市场对一个国家、一个社会来说包含两个"轮子"：一个是上市公司、证券公司，以及股民 等形成的股票市场；另一个是全社会工商企业的资本金形成和补充机制，涉及到股权投资基金的发展， 是超越股票市场的一个更大的范围。 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题 和风险问题，需要形成长期的、可持续的企业资本金补充机制，额外调度资金降低企业负债率。 两个"轮子"要一起转 他提到，上世纪90年代由国家主导的国有企业破产核销坏账和债转股，以及股票市场的建设发展，对补 充企业资本起到了重要作用。 "到2000年的时候，中国上市公司的资本金一度达到70%以上，国有企业资 ...

2026.01. 10 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题和风险问 题，需要形成长期的、可持续的企业资本金补充机制，额外调度资金降低企业负债率。 两个"轮子"要一起转 "我们国家长期存在的问题就是工商企业股权资本不够、补充机制不够，（往往）起步的时候够了，过五年、十 年又不够了，没有形成长远的补充机制。"黄奇帆说。 他提到，上世纪90年代由国家主导的国有企业破产核销坏账和债转股，以及股票市场的建设发展，对补充企业 资本起到了重要作用。 "到2000年的时候，中国上市公司的资本金一度达到70%以上，国有企业资本金也都在50%以上，这个时候是比 较丰富的。但是，过了十年，不管国有企业还是民营企业，包括上市公司在内，我国的企业负债率都在70%左 右，它们的债务资本是净资本的200%，比美国、欧洲工商企业30%～40%的负债率高了1倍。这个问题长期存 在，其实就是中国企业效益问题、风险问题等各种比较脆弱问题的一个聚焦点。"黄奇帆说。 "所以，怎么样解决好中国企业，包括国有、民营、上市公司在内的企业资本金的持续形成机制，是国民经济体 制改革的重要环节，"他认为， ...

黄奇帆表示，私募基金、公募基金，以及各种产业基金是重要的企业股权资本金补充机制，但并未改变企业70%负债率、30%股权资本金（占比）的格局。 一方面，对于微观企业，凡有基金投入的地方都会出现股权结构变化；另一方面，从宏观角度来说，数十万亿元的私募股权基金、公募基金、产业基金依然 是从工商企业本身的股权中"调出来的"。 "中国资本市场讨论不要老在证券、上市这一个范围，资本市场实际上既包含企业股权投资基金、股权补充机制的环节，也包含证券市场本身这个环节，两 个'轮子'一起转。"1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆 围绕资本市场改革分享了重要观点。 他强调，资本市场对一个国家、一个社会来说包含两个"轮子"：一个是上市公司、证券公司，以及股民等形成的股票市场；另一个是全社会工商企业的资本 金形成和补充机制，涉及到股权投资基金的发展，是超越股票市场的一个更大的范围。 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题和风险问题，需要形成长期的、可持续的企业资本金 补充机制，额外调度资金降低 ...

设立股权引导基金，规模可达四五十万亿元。 他强调，资本市场对一个国家、一个社会来说包含两个"轮子"：一个是上市公司、证券公司，以及股民等形成的股票市场；另一个是全社会工商企业的资本 金形成和补充机制，涉及到股权投资基金的发展，是超越股票市场的一个更大的范围。 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题和风险问题，需要形成长期的、可持续的企业资本金 补充机制，额外调度资金降低企业负债率。 两个"轮子"要一起转 "我们国家长期存在的问题就是工商企业股权资本不够、补充机制不够，（往往）起步的时候够了，过五年、十年又不够了，没有形成长远的补充机制。"黄 奇帆说。 他提到，上世纪90年代由国家主导的国有企业破产核销坏账和债转股，以及股票市场的建设发展，对补充企业资本起到了重要作用。 "到2000年的时候，中国上市公司的资本金一度达到70%以上，国有企业资本金也都在50%以上，这个时候是比较丰富的。但是，过了十年，不管国有企业 还是民营企业，包括上市公司在内，我国的企业负债率都在70%左右，它们的债务资本是净资本的200%，比美国、欧洲工商企业30%～40%的负债率高了1 ...

1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛期间，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆 市原市长黄奇帆，中国社会科学院原副院长、学部委员高培勇，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓 求，中国人民银行金融研究所所长丁志杰围绕中国资本市场发展分主题作演讲。 在本次论坛上，四位学者分别从如何完善企业股本补充机制；如何理解健全预算管理机制与健全资本市场治理体系的关系； 如何做好资本市场改革工作；如何优化金融结构并提高直接融资比重等话题分享了各自观点。 中央经济工作会议明确提出，健全预期管理机制，提振社会信心。在高培勇看来，这可以折射出互为关联的两个方面的信 息。一方面，市场预期偏弱，社会信心不足，实际上已经构成当下经济发展中面临的突出挑战。另一方面，眺望2026年经济 运行轨迹时，能否跳出需求管理和供给管理的视野局限，深入到预期管理层面，进而从需求、供给、预期管理三者结合的意 义上去着力稳市场、稳就业、稳企业、稳预期，将在很大程度上决定着宏观经济治理的成效。 在银行资金方面，国际上，商业银行3%的资本金可用于股权投资。我国银行资本金规模庞大，若按照3%的比例，可有约1万 亿元资 ...

Group 1 - The core viewpoint is that since September 24, 2024, China's capital market has undergone fundamental changes, with a gradual recovery of market confidence and stabilization of expectations. The next phase requires reforms in the asset side, funding side, and institutional side of the capital market [1] Group 2 - On the asset side, the goal of reform is to adjust the structure of listed companies in China, promoting high-tech and innovative enterprises as the main entities. The capital market is a risk market, and sustainable development relies on risk-return profiles that meet investor demands [3] - The core objective of funding side reform is to expand market liquidity, ensuring it remains relatively abundant. The focus is on encouraging large funds to enter the market, as historically, individual investors dominated, and long-term funds were constrained by rules and risk considerations [3] - Institutional reform is essential for the effectiveness of asset and funding side reforms. The primary goal is to ensure market confidence and expectations, with a focus on transparency and accurate disclosure of information by issuers [3] Group 3 - The three foundational pillars for developing the capital market are a sound legal system, a strong spirit of contract, and market transparency. The spirit of contract includes stability in the macro environment and predictability in policies, while the legal system is fundamental to financial sustainability [4] - Transparency is described as the lifeline of the capital market, necessitating legal and policy measures to ensure that market participants, especially listed companies and intermediaries, provide truthful information and maintain market order [4]

Core Viewpoint - Since September 24, 2024, China's capital market has undergone fundamental changes, with market confidence gradually recovering and expectations stabilizing. The next phase requires reforms in the asset side, funding side, and institutional side of the capital market [2][3]. Group 1: Asset Side Reform - The goal of asset side reform is to adjust the structure of listed companies in China, promoting high-tech and innovative enterprises as the mainstay. The capital market is a risk market, and sustainable development relies on risk-return profiles that meet investor demands [3]. Group 2: Funding Side Reform - The core objective of funding side reform is to expand market liquidity, ensuring it remains relatively abundant. The focus is on encouraging large funds to enter the market, as historically, the market has been dominated by individual investors, with long-term funds constrained by rules and risk considerations [3]. Group 3: Institutional Side Reform - Institutional reform is essential for the effectiveness of asset and funding side reforms. The primary goal is to ensure market confidence and expectations, with a focus on enhancing market transparency. Issuers must disclose statutory information truthfully to avoid hidden risks [3][4]. Group 4: Legal Framework and Market Integrity - The transition from administrative penalties to a legal system focused on criminal penalties and civil compensation is necessary to eliminate risks such as fraud, financial misrepresentation, and insider trading. Heavy penalties should be imposed on those who conceal risks or assist in such actions [4]. Group 5: Foundations for Capital Market Development - The three foundational pillars for capital market development are a sound legal system, a strong spirit of contract, and market transparency. The spirit of contract includes stability in the macro environment and predictability in policies, while transparency is vital for maintaining market order and requires accurate information disclosure from market participants [5].

吴晓求还表示，资本市场改革要注重把"雷"去掉，并对所有的"埋雷者"、"帮助埋雷者"重罚，对造假上 市等进行处罚，并从行政处罚转变为进行刑事处罚、民事赔偿，并对帮助造假的中介机构同等处罚。 1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上，中国人民大学原副校长吴晓求表示，过去一 年多以来，特别是"924"行情以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心恢复。吴晓求同时表 示，资本市场要进行三端改革，包括资产端（上市公司结构改革）、投资端（市场流动性的扩张）和制 度端（透明度与规则公平）。 ...

Core Viewpoint - The Shanghai Stock Exchange (SSE) is committed to implementing the spirit of the Fourth Plenary Session of the 20th Central Committee of the Communist Party of China, focusing on deepening capital market reforms and enhancing confidence and motivation among stakeholders [1][2]. Group 1: Organizational Commitment - The SSE Party Committee views the promotion of the plenary session's spirit as a major political task, organizing and mobilizing efforts to ensure it reaches grassroots levels [2][3]. - A detailed implementation plan with 17 specific measures has been developed to ensure the effective execution of the plenary session's directives [2]. - The SSE leadership is actively engaging in learning and promoting the plenary session's spirit, fostering a culture of understanding and commitment among employees [2][3]. Group 2: Grassroots Engagement - The SSE is focused on bridging the gap in grassroots learning and implementation of the plenary session's spirit, with leadership actively participating in educational initiatives [3][4]. - Various grassroots organizations are conducting learning sessions to ensure comprehensive understanding and commitment to the plenary session's directives [3]. - There is a collective agreement among SSE staff to enhance the capital market's role in supporting direct financing and adapting to the needs of the real economy [3][4]. Group 3: Regulatory Enhancements - The SSE emphasizes the importance of maintaining market stability and enhancing the resilience and risk management capabilities of the capital market [4][5]. - There is a commitment to strengthening regulatory measures against fraudulent activities and improving the overall regulatory environment to attract long-term investments [4][5]. - The SSE aims to optimize the capital market ecosystem to meet the investment needs of residents and enhance international competitiveness [4][5]. Group 4: Collaborative Efforts - The SSE is actively engaging with market participants and stakeholders to gather insights and foster a collaborative environment for reform [6][7]. - The SSE is conducting thematic research and discussions with various sectors to explore practical measures for capital market support of technological innovation [6][7]. - International cooperation is being prioritized, with plans for an international investor conference to discuss development opportunities and promote the SSE's initiatives [7][8]. Group 5: Future Directions - The SSE plans to continue its efforts in promoting the plenary session's spirit, ensuring comprehensive training and innovative outreach activities [8]. - There is a focus on translating the learning outcomes into tangible results that enhance risk management and promote high-quality development in the capital market [8].

面对上证指数首次出现的连续14日阳线历史性走势，一位金融学者在讲台上画出了一个大国金融崛起的路径图。 当上证指数在2026年初创下连续14日阳线的历史记录时，刘纪鹏教授站在中国政法大学的讲台上，提出一个关于中国资本市场未来的关键建议。 他直言不讳："必须把资本金融的短板补上去。" 这位长期关注中国资本市场发展的教授给出的具体方案是：将中国的证券化率从当前水平提高至1左右。届时，中国股市总市值将从现在的112万亿元提升到 约140万亿元，上证指数有望站上5100点。 01 历史时刻 2026年1月8日，中国资本市场迎来历史性时刻。上证指数自1990年12月19日开盘以来，第一次出现连续14日阳线的走势，创下了10年多以来的新高。 在刘纪鹏看来，这不是偶然的市场波动，而是中国资本市场深化改革、迈向高质量发展的必然体现。 他指出，中国要实现大国崛起，必须依赖两条腿走路：一条是高科技代表的产业链，另一条是资本金融代表的价值链。 刘纪鹏曾在多个场合强调，振兴股市让老百姓享受改革成果，是金融强国的不二选择。他回顾了过去500年世界史，强调大国的崛起伴随着世界金融中心的 转移。 02 核心概念 证券化率是衡量一国或地区证券 ...