证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 招商证券（600999） 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 2025 年中报点评：二季度环比改善明显，高 基数下半年度业绩个位数增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 19,821 | 20,891 | 25,213 | 25,403 | 26,693 | | 同比（%） | 3.13% | 5.40% | 20.68% | 0.75% | 5.08% | | 归母净利润（百万元） | 8,764 | 10,386 | 12,516 | 13,074 | 13,982 | | 同比（%） | 8.57% | 18.51% | 20.51% | 4.46% | 6.94% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.94 ...

关于上半年营收构成，公告显示，上半年，中信证券经纪业务实现收入约93.19亿元，同比增长 21.11%；资产管理业务实现收入约60.17亿元，同比增长22.32%；证券投资业务实现收入约144.97亿 元，同比增长8.15%；证券承销业务实现收入约20.54亿元，同比增长19.16%；其他业务实现收入约 11.52亿元。 中新社北京8月28日电 (记者 陈康亮)中国A股上市公司中信证券股份有限公司(下称中信证券)28日发布 公告称，2025年上半年，公司实现营业收入约330.39亿元(人民币，下同)，同比增长20.44%；实现归属 于母公司股东的净利润约137.19亿元，同比增长29.8%。 公开资料显示，中信证券是中国A股证券板块市值最大的公司。截至28日收盘，该公司总市值逾4668亿 元。(完) 针对上半年的经营情况，中信证券表示，2025年上半年，中国资本市场改革不断深化，保险资金、养老 金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全，服务科技创新与实体经济效能明显提 升，上市公司投资者回报力度不断加大。 公告还显示，截至2025年6月底，中信证券总资产规模突破1.8万亿元，同比增长5.67%； ...

证券交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收的一种税。自我国1990年7月份开征印花税以 来，税率已历经多次调整。2023年8月18日，证监会有关负责人在就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，已关注 到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切。从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体 现普惠效应发挥了积极作用。 本报记者 韩昱 毛艺融 为活跃资本市场、提振投资者信心，2023年8月27日，财政部、国家税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公 告》宣布，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 根据财政部公布的证券交易印花税数据，2023年9月份至2025年7月份，证券交易印花税累计约2545亿元。也就是说，政策 落地2年来，累计为投资者减负逾2500亿元。 展望未来，张依群认为，在资本市场整体向好的大背景下，证券交易印花税减半征收的撬动作用会随着交易量的不断放 大、交易频率的增加而提升，预计证券交易印花税将继续保持较快增长势头。 中央财经大学财税学院教授白彦锋在接受《证券日报》记者采访时表示，证券交易印花税减半征收，增强了投资者和市场 ...

为活跃资本市场、提振投资者信心，2023年8月27日，财政部、国家税务总局发布《关于减半征收证券 交易印花税的公告》宣布，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 根据财政部公布的证券交易印花税数据，2023年9月份至2025年7月份，证券交易印花税累计约2545亿 元。也就是说，政策落地2年来，累计为投资者减负逾2500亿元。 证券交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收的一种税。自我国1990年7 月份开征印花税以来，税率已历经多次调整。2023年8月18日，证监会有关负责人在就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切。从历史情况 看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥了积极作用。 中央财经大学财税学院教授白彦锋在接受《证券日报》记者采访时表示，证券交易印花税减半征收，增 强了投资者和市场信心、改善了预期，提高了资本市场的资源配置效率。从长远看，财政与资本市场发 展之间良性循环的机制一直在持续发力、不断深化。 证券交易印花税减半征收的政策实施两年来，A股市场交易活跃，政策对投资者信心的 ...

截至2025年8月26日 13:12，中证500质量成长指数(930939)上涨0.86%，成分股恺英网络(002517)上涨6.33%，新泉股份(603179)上涨6.22%，圣农发展(002299) 上涨5.04%，捷佳伟创(300724)上涨4.91%，金诚信(603979)上涨4.63%。500质量成长ETF(560500)上涨0.62%。 数据显示，截至2025年7月31日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)、恒玄科技 (688608)、春风动力(603129)、水晶光电(002273)、天山铝业(002532)、惠泰医疗(688617)、长江证券(000783)、顺络电子(002138)，前十大权重股合计占比 20.47%。 规模方面，Wind数据显示，500质量成长ETF最新规模达5.05亿元，创近1月新高。份额方面，500质量成长ETF近2周份额增长900.00万份，实现显著增长。 资金流入方面，Wind数据显示，500质量成长ETF近10个交易日内，合计"吸金"1265.18万元。 展望后市，国 ...

截至2025年8月25日收盘，证券ETF(159841)收涨1.07%，换手11.46%，成交7.35亿元，市场交投活跃。跟踪指数中证全指证 券公司指数(399975)上涨0.88%，成分股湘财股份(600095)上涨7.76%，长江证券(000783)上涨5.83%，国信证券(002736)上涨 3.95%，招商证券(600999)上涨2.90%，国元证券(000728)上涨1.95%。 资金流入方面，截至8月25日，证券ETF(159841)最新资金净流入3.01亿元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流 入，合计"吸金"5.81亿元。 规模方面，证券ETF(159841)最新规模达67.30亿元，创近3月新高。 份额方面，证券ETF(159841)最新份额达54.99亿份，创近1月新高。 数据显示，杠杆资金持续布局中。证券ETF(159841)本月以来融资净买额达265.20万元，最新融资余额达3.32亿元。 近期，资本市场活跃度持续提升，券商分类评价新规出台进一步优化行业生态。东海证券指出，新规突出证券公司功能发 挥导向，整合优化业务发展指标，鼓励中小机构在细分领域深耕，推动行业差异化、特色化竞争 ...

资金持续涌入的背后，是"资产荒"背景下居民资产配置的深刻变迁。当前，10年期国债收益率持续走低 至1.8%以下，1年期LPR降至3%，国有大行1年期存款利率更是跌破1%，传统固收类资产的吸引力降至 历史冰点。与此同时，A股市场凭借持续的赚钱效应，成为资金"搬家"的首选方向。 数据显示，居民存款正加速向资本市场转移。7月，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；而 非银行业金融机构存款则大幅增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，存款由企业和居民流向非银部门 的特征愈发明显。 8月25日，沪深两市成交额突破3万亿元大关，达到3.14万亿元，仅次于2024年10月8日创下的3.45万亿元 历史纪录。同日，A股成交额已连续第63个交易日成交超万亿元，并连续9个交易日保持在2万亿元以 上，创造了历史记录。 在成交量的强力支撑下，A股主要指数全线飘红，上证指数上涨1.51%，报收3883.56点，自4月低点以 来累计涨幅超25%，近期更不断刷新近10年新高，距离4000点整数关口仅剩不到120点的空间；深证成 指、创业板指、科创50指数分别上涨2.26%、3.00%和3.20%，其中科创50成交额突破13 ...

中国入境游市场前景广阔，预计未来十年收入年化增长约 19%，上半年 外国人入境增长 30%，旅游服务出口增长超过 60%，免签政策是重要 推动力，AI 和科技发展消除语言障碍。 Q&A 近期市场的主要驱动力是什么？ 近期市场的主要驱动力可以归结为三大因素。首先是宏观叙事的改善，自去年 9 月以来，政策方向逐渐清晰，信心有所恢复。其次是微观产业提供了许多燃 点，例如 AI 算力自主化、创新药和新消费等结构性主题不断涌现。最重要的是 资金流入股市，从七月初开始，资金搬家现象显著增加，这种流动性驱动的行 情正在推动市场上涨。 当前经济基本面的情况如何？ 当前经济基本面仍然较为疲弱。预计三季度 GDP 增长速度将回落至 4.5%左右。 从八月份的高频指标来看，七月份的数据全面低于预期，而八月份在天气因素 消退后可能会略有反弹，但整体表现仍不如二季度。出口端抢出口效应消退， 集装箱码头数据下行；耐用消费品消费，即使有以旧换新第三轮资金下发，但 汽车、家电同比恶化；房地产市场仍在调整中，二手房成交和价格继续探底； 财政刺激效果有限，大项目虽批复但基建需求有限。 大摩闭门会：邢自强-牛市未歇 20250825 摘要 中国经 ...

注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任 何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的 产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 券商板块具备较强β属性，主营业务表现与资本市场表现息息相关，随着全球流动性叙事共振，资本市 场成交火热，市场风险偏好提升，证券业景气度同步回暖，建议继续关注规模突破400亿、规模流动性 同类持续领先的证券ETF（512880）把握投资机遇。 没有股票账户的投资者可以通过证券ETF的联接基金（012363）把握证券板块投资机会。 今日，大盘继续强势，A股成交3.18万亿元。牛市旗手——证券ETF（512880）涨1%，连续5日净流入 额近40亿元，当前规模超417亿元位居同类第一。 中信建投非银团队认为，基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数 中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。从业务层面看，上半年尤其是二季度资本市场交投活 跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，推动净利润实现高增。 国泰海通非银研究团队指出，预计券商行 ...

8月25日，证券板块午后窄幅震荡，证券ETF（159841）截至发稿涨0.16%，成交额超6.5亿元，换手率 超10%，盘中交易活跃，溢折率0.02%，盘中频现溢价交易。拉长时间来看，该ETF近60个交易日（5 月30-8月22日）累计涨27.55%。 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦了A股的大市值证券龙头，而且既有 传统证券龙头，也有金融科技龙头。证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A： 008590，C：008591）。 平安证券指出，证券行业近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属 性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。政府部门继续替代 企业与居民进行加杠杆，7月新增信贷创历史新低，政府债发行显著加快支撑社融、M1与M2增速继续 改善。 东方财富证券指出，8月以来A股市场交易热情显著升温，成交金额连续多个交易日维持在2万亿元高 位，杠杆资金加速入场带动券商板块月内涨幅超8%。市场活跃度提升推动证券行业步入景气周期，券 商中期业绩呈现显著增长态势，如西南证券、国盛金控等已披露的2025年半 ...