证 券 研 究 报 告 美股金融股补跌，信用风险担忧几何？ 全球资产配置每周聚焦 (20260220-20260227) 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 2026.3.2 报告摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 全球资本市场回顾：本周 (20260220-20260227) 美最高法院裁定美国关税违法，但特朗普政府仍寻求继续推进，同时美伊争端加剧引发油价持续上升，美国1月PPI同比超预期大幅上行。1）固收方面，10Y美债收益率边 际下降11BP至3.97%，美元指数下降0.10%；2）权益方面，本周韩国市场股市领涨全球主要权益市场，而恒生科技持续下跌；3）商品方面，地缘政治风险升温驱动黄金和原油分别上涨3.31%和1.00%。 ◼ 热点聚焦：年初以来，在"AI吞噬一切"的担忧下，去年底相对强势的美股金融股近期也开始补跌，市场担忧是否会引发新一轮的美国信用风险蔓延。本轮下跌的节奏来看，以美国运通为代表的信用卡中介服务面临"AI辅 助消费者比价"的冲击， ...

支持科创板和债券市场"科技板"发展，是上海落实"十五五"规划、健全投融资协调功能、发展科技金融 的核心举措。那么，上海在支持科创板发展上还有哪些发挥空间？ 2026年，是"十五五"规划开局之年。 "十五五"规划建议提出，"健全投资和融资相协调的资本市场功能"、大力发展科技金融。上海在支持科 创企业融资方面发挥着关键作用。上海"十五五"规划建议中提到，支持科创板和债券市场"科技板"发 展。 受访专家在接受《国际金融报》记者采访时表示，科创板当前面临从"增量扩面"向"质效提升"的换挡压 力，需在并购重组、长期资金引入、定价权建设上有所突破；科创债市场仍受困于"主体信用"依赖、民 企参与度低、期限错配等结构性矛盾，亟待向"技术信用"范式转变。上海应发挥交易所、清算所、机构 集聚与长三角产业链协同优势，以科创板"制度试验田"深化并购与再融资改革，以科创债市场"定价枢 纽"建设重塑信用评价模型，构建全周期、多元化、接力式的科技金融服务体系。 科创板+科创债 上海国家会计学院教授、金融系主任叶小杰告诉记者，从顶层设计看，"健全投资和融资相协调的资本 市场功能"的核心，是解决科技企业全生命周期中风险与资金的期限错配问题。上 ...

资本市场从来没有"温情脉脉"，只有"优胜劣汰"的残酷法则。一句广为流传的警示，道尽了企业发展的隐秘风险："如果这次危机你没处理好，下次融资可 能就是'对赌失败'。" 很多企业创始人拼尽全力打磨产品、拉升数据，却忽略了最不起眼的"声誉防线"，最终在融资的关键节点栽了大跟头，这样的悲剧， 每天都在资本市场上演。 给大家分享一个真实且残酷的资本故事，或许能给正在冲刺融资、筹备上市的企业敲响警钟。某行业内知名的独角兽企业，凭借亮眼的业务数据和清晰的赛 道布局，顺利推进到B轮融资尽调阶段，距离拿到新一轮资本注入仅一步之遥。彼时，企业的营收数据、用户增速均表现突出，投资方初期也表现出强烈的 合作意愿，一切看似顺风顺水。 但尽调环节的一个细节，彻底扭转了局面。投资方在深入核查时发现，该企业创始人曾有"限制高消费"的负面记录——即便后来限制已被解除，相关痕迹仍 在网络上留存；更棘手的是，网上散落着大量关于该企业"数据造假""夸大业绩"的帖子，虽未形成大规模发酵，却足以引发投资方的警惕。 一边是漂亮到令人心动的经营数据，一边是暗藏隐患的声誉风险，投资方最终的决定既理性又残酷：估值直接打7折，大幅压缩企业的融资额度；同时，在 投 ...

欧洲管理与技术学院教授约阿希姆·维尔梅林在接受新华社记者采访时说，当前全球金融体系存在对美 元的结构性依赖，但随着美国总统特朗普扬言要获得格陵兰岛等事件发酵，人们越来越认识到欧洲信任 美国"已经不再现实"，需要在金融领域减少对美依赖。 2026年法兰克福数字金融大会近日在德国法兰克福举行。多名与会人士呼吁，欧洲资本市场应减少对美 国金融体系的过度依赖，推动金融数字化转型，追求"欧洲自主"。 德国网络智能研究所研发主任丹尼斯-肯吉·基普克认为，欧洲应通过增强自主能力或多元化布局来降低 对美依赖的战略风险。"如果美国进一步强化出口管制或技术限制措施，欧洲可能面临关键数字基础设 施被切断的风险。" （来源：经济参考报） 德意志交易所集团执行董事会成员托马斯·布克在大会期间表示，当前全球面临复杂多变的挑战，欧洲 国家不能再像以前一样在技术、国防和能源领域完全依靠美国，特别是资本市场也要减少对美依赖，这 关乎欧洲真正的战略自主权。 ...

经济观察网 根据2026年2月18日的市场信息，杰富瑞（JEF.N）股价当日上涨4.60%至54.37美元，主要 原因可归纳为以下几点： 板块变化情况 截至2026年2月，机构对杰富瑞的评级显示，71%的机构给予买入或增持观点，无机构给出减持或卖出 评级，市场信心较为稳固。此外，尽管近期黄金价格波动较大，但包括杰富瑞在内的多家机构上调了对 2026年金价的预测，反映出对宏观环境下硬资产的看好，这可能间接提振了市场对金融及资产管理类公 司的关注度。 杰富瑞所属的美股资本市场板块在当日上涨，板块的整体走强为个股提供了支撑。同时，美股大盘指数 表现积极，纳斯达克指数上涨1.14%，道琼斯指数上涨0.66%，市场情绪偏暖。 机构观点 当日杰富瑞成交金额较前期显著放大，量比达到2.25，显示交易活跃度提升。同时，全球市场情绪受到 部分积极事件影响，如欧洲股市创历史新高、Meta与英伟达达成芯片合作等科技与金融领域的动态， 可能带动了跨市场资金流向金融股。 以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。 888、666、188……专属炒股靓号来了！新年定制福利，开启马年投资好运>> 资金面情况 ...

2026.02.17 行、国际货币基金组织、亚洲开发银行、经合组织等国际组织均上调了对中国的经济增长预测，显示全 球主流机构对中国经济的判断，正在从此前偏谨慎区间回归到更加乐观的区间。从资金行为本身看，当 前外资的参与方式也呈现出更加理性的特征，资金开始更加关注中国资本市场中具备稳定回报特征和全 球竞争力的资产。在主要发达经济体资产估值普遍处于高位、回报空间受限的环境中，中国资本市场凭 借相对估值优势、稳定增长预期以及政策空间弹性，正形成难以忽视的综合吸引力。 四是经济质量的比较优势。长期以来，"股市是经济的晴雨表"这一表述常被简单理解为资本市场应当与 经济增速高度同步，其实这一理解本身存在偏差。更为准确的表述应当是：资本市场并非经济增速的晴 雨表，而是经济增长质量的晴雨表。资本市场表现最为优异的阶段，往往并非对应经济增速最高的时 期，而是对应经济增长质量显著改善、结构优化和效率提升加速的阶段。从国际经验看，这一结论具有 广泛的历史一致性。对美国、欧洲和日本资本市场过去约80年的表现进行分段观察可以发现，在经济增 速最快的阶段，资本市场回报并未显著优于其他时期。在这一意义上，立足"十五五"规划建议的高质量 发 ...

六大积极因素协同显现，共同构成中国资本市场中长期价值的坚实底座。 最后是枢纽功能的日益凸显。当前，中国资本市场正在加快发挥其在宏观经济体系中的枢纽功能。从功 能定位看，所谓枢纽，是不同经济要素之间的交汇点与调节器。在这一意义上，资本市场既是信息与预 期的集中反映机制，也是影响经济行为与资源配置方向的重要传导渠道。具体来看，资本市场既是信心 的枢纽，也是消费的枢纽，更是发展的枢纽。首先，股市运行状况不仅影响居民财富预期，也通过估 值、融资环境和并购活动等渠道，影响企业的投资意愿和风险偏好。其次，资本市场所对应的财产性收 入渠道具有更高的灵活性与可调节性，有利于边际支持消费潜能的释放。此外，资本市场，特别是多层 次股权市场为代表的直接融资体系，在支持科技创新、培育新产业和推动新质生产力形成方面，具有重 要作用，特别是对于高度依赖直接融资体系和股权资本的科创型企业而言。随着经济增长质量改善、新 产业和新质生产力加快培育，企业盈利能力与现金流状况有望持续改善，这也有助于推动市场内生价值 的提升，形成资本市场与经济基本面的的良性循环。 （作者系工银国际首席经济学家） 三是外资配置的稳步扩张。在估值基础与外部环境边际改善 ...

六大积极因素协同显现，共同构成中国资本市场中长期价值的坚实底座。 "马作的卢飞快，弓如霹雳弦惊。"置身百年变局纵深演进、全球资本版图加速重构的时代背景下，中国 资本市场立足时与势，兼顾质与量，赋能实体经济的发展空间持续拓宽，服务高质量发展的时代价值愈 发凸显。六大积极因素协同显现，共同构成中国资本市场中长期价值的坚实底座。2026年，中国资本市 场稳健发展的底色更加鲜明、韧性持续提升，在服务高质量发展的实践中大有可为。守正笃行、行稳致 远，中国资本市场的2026年值得期待。 一是估值水平的潜在空间。从全球资产配置的视角观察，中国资本市场在估值层面的相对优势，既体现 在静态估值水平上，也体现在动态估值修复节奏之中。在静态层面，中国权益资产整体估值仍处于相对 偏低区间，截至2026年1月30日，沪深300指数与恒生指数的市盈率分别约为14.18倍和12.47倍。这不仅 明显低于美股主要指数，也低于欧洲、日本等主要市场，体现出估值中枢潜力空间的相对优势。在动态 层面，2023年以来，随着新冠疫情冲击的逐步消退，主要经济体货币政策转向，在盈利预期修复和风险 偏好回升的共同作用下，全球资本市场普遍经历了一轮估值修复过程 ...

Group 1 - The current economic operation is at a critical stage of transformation and upgrading, with a generally stable economic foundation and persistent resilience, but issues such as domestic demand stimulation and deep adjustments in the real estate market still need to be addressed [3][21] - The Central Economic Work Conference in December 2025 emphasized the need to fully tap economic potential, combining policy support with reform and innovation, and focusing on both investment in physical assets and human capital [3][21] - The coordination of fiscal and monetary policies is crucial, with a preference for reserve requirement cuts over interest rate reductions, as the latter is more suitable for the current national context [4][5][21] Group 2 - The "gradual reduction in reserve requirements and interest rates" approach is recommended due to high uncertainty, suggesting a "small steps" model for monetary policy [4][22] - The Chinese monetary policy framework differs fundamentally from Western countries, which primarily use interest rates for monetary control, as China's system still relies heavily on reserve requirements [5][23] - The People's Bank of China has begun to innovate structural monetary policy tools to enhance credit supply and demand, particularly in supporting small and medium-sized enterprises and key sectors [6][24] Group 3 - Recent measures to stabilize the real estate market include adjusting housing purchase restrictions and lowering housing provident fund loan rates, which have led to a narrowing decline in key real estate indicators [8][26] - The key to stabilizing expectations in the real estate market lies in improving liquidity and addressing employment and income expectations, which are critical for releasing policy effects [9][27] - Long-term reforms in land supply and fiscal structure are necessary to shift from a land-based development model to a more integrated approach that considers housing, land, and finance [9][27] Group 4 - The financial structure needs optimization, with a shift from indirect financing to direct financing to better support technological innovation and new production capabilities [10][28] - "Investment in people" focuses on directing more fiscal resources towards improving public services and human capital, which is essential for sustainable economic growth [10][29] - Key measures include implementing income increase plans for urban residents and increasing government spending on education, healthcare, and social services [11][30] Group 5 - Short-term fiscal transfer payments, such as consumption vouchers and targeted subsidies, are deemed more urgent and effective for boosting consumption in the current economic environment [13][31] - The government can stimulate demand in service sectors like childcare and elderly care through procurement and tax incentives, which will encourage investment in these areas [15][33] - The silver economy and childcare sectors present significant opportunities for consumption growth, with projections indicating substantial increases in their economic contributions by 2035 [16][36]

Core Viewpoint - The stock price of S&P Global (SPGI.N) rebounded significantly on February 13, closing at $409.54, a daily increase of 3.11% after a decline of 2.57% following the earnings report on February 11 [1] Group 1: Reasons for Stock Price Movement - Technical recovery and capital inflow: After consecutive declines, some funds entered the market at lower prices. On February 13, trading volume increased, and the capital market sector rose, indicating a recovery in sector sentiment [2] - Easing macro environment: The U.S. January CPI released on February 13 showed a year-on-year increase of 2.4%, lower than expected, alleviating market concerns about the Federal Reserve's tightening policy, thus reducing pressure on technology and financial sectors [2] - Fundamental support: Despite a weak earnings guidance for 2026, the fiscal year 2025 is expected to achieve record high performance, with strong cash flow providing support for valuation [2] Group 2: Future Situation Analysis - Progress in the billing industry: The company anticipates a slowdown in growth for this business in the second half of 2026, necessitating attention to the actual impact of macroeconomic fluctuations [3] - Market style shift: If expectations for Federal Reserve interest rate cuts increase, funds may flow back into growth sectors [3]