当前，资本市场正经历深刻转折。全球主要经济体集体宽松，美国降息通道开启，中国货币政策也由"稳健"转向"适度宽松"。同时，房地产持续调整、理 财收益下滑，资金加速寻找新出路，资本市场因此获得更多关注。更重要的是，央行通过工具创新和制度安排直接或间接支持资本市场，市场环境与以往 已大不相同。理解这种变化是研判未来金融走势的关键。如下为中国首席经济学家论坛理事长连平近日在中欧陆家嘴国际金融研究院"2025全球资管中心 评价指数发布暨CLF50秋季会议"上分享的相关内容，有删改，供参考。 过去一年多以来，资本市场外部环境尤其是宏观环境发生了很大变化，与过去五年、十年甚至更长时期相比都出现了深刻改变，我们不能再用静态的眼光 看待当下的资本市场，下面我简要谈三点认识。 01 资本市场流动性环境将持续宽松 过去一年多，全球主要经济体的货币政策方向发生了转变，这并非局部现象，而是主要经济体的普遍选择。欧盟率先较大力度地降息，日本虽然没有明显 动作，但其利率水平长期维持在零附近，已经代表了一种极度宽松的货币环境。 美国的情况更具代表性。2024年以来，美联储已累计下调利率100个基点，此前美国利率水平一度维持在5.25%~5. ...

随着技术创新进入前所未有的密集活跃期，科技创新已成为大国竞争博弈的角力场。金融是国民经济的 血脉，在科技创新中发挥重要作用。习近平总书记指出，"要做好科技金融这篇文章，引导金融资本投 早、投小、投长期、投硬科技"。构建同科技创新相适应的科技金融体制，既是强化国家战略科技力量 的关键抓手，也是推动经济结构优化升级、增强国家核心竞争力的重要支撑。必须立足国情和发展阶 段，探索服务现代化建设的科技金融发展新路径。 近年来，我国科技金融发展成效显著，金融支持科技创新的政策力度不断加大，金融产品和服务体系持 续优化，资本市场创新活力加速释放，为科技型企业发展提供了更加多元的金融服务。 顶层设计不断完善。国家层面对科技金融的重视程度持续提升，政策供给持续强化。2024年，中国人民 银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，推动金融机构和金融市场全面提 升科技金融服务能力、强度和水平，为各类创新主体的科技创新活动提供全链条全生命周期金融服务。 今年5月，科技部、中国人民银行等七部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立 自强的若干政策举措》，聚焦创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险等方面 ...

座谈中，大家一致认为，"十四五"时期，我国资本市场实现了量质齐升，特别是新"国九条"和资本 市场"1+N"政策体系发布实施以来，资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，多层次市场体 系更加完备，市场功能不断健全，市场韧性明显增强，市场生态持续净化。 会上，大家围绕如何做好"十五五"资本市场规划、进一步全面深化资本市场改革提出了具体意见建 议。主要包括：进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，不断增强资 本市场的吸引力和包容性；更大力度支持上市公司做优做强，引导上市公司加大分红回购力度，进一步 发挥机构投资者在上市公司治理中的作用，不断提升上市公司质量和投资价值；支持优质证券基金公司 等行业机构打造一流投资银行和投资机构，推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升 综合实力和国际竞争力；进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富 保值增值；提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平；等等。 吴清强调，要深入学习贯彻即将召开的党的二十届四中全会精神，坚持党的全面领导，坚持人民至 上，坚持高质量发展，坚持全面深化改革，坚持有效市场和有 ...

会上，大家围绕如何做好"十五五"资本市场规划、进一步全面深化资本市场改革提出了具体意见建议。 主要包括：进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，不断增强资本市 场的吸引力和包容性；更大力度支持上市公司做优做强，引导上市公司加大分红回购力度，进一步发挥 机构投资者在上市公司治理中的作用，不断提升上市公司质量和投资价值；支持优质证券基金公司等行 业机构打造一流投资银行和投资机构，推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合 实力和国际竞争力；进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值 增值；提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平；等等。 吴清强调，要深入学习贯彻即将召开的党的二十届四中全会精神，坚持党的全面领导，坚持人民至上， 坚持高质量发展，坚持全面深化改革，坚持有效市场和有为政府相结合，坚持统筹发展和安全，高质量 谋划和实施好"十五五"资本市场规划相关工作。以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，进一步深化投 融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力。上 市公司、行业机构和中介机构 ...

①、证监会召开"十五五"资本市场规划上市公司和行业机构座谈会。以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，进一步深化投融资综合改革，全面推进实施新 一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力。 点评：属于利好消息！ 座谈会强调深化投融资改革，以科创板、创业板为抓手提升市场吸引力，政策持续巩固市场回稳势头，倡导长期投资理念，有助于增强市场信心和流动性。 政策落地后市场信心增强，A股企稳回升，科技板块成主线 ②、美国宣布对进口建材、橱柜、浴室用品、梳妆台以及软垫家具征收新的关税。 点评：属于利空消息。 关税直接削弱出口产品的价格竞争力，美国是家具和建材的重要市场，订单可能转移至东南亚等地。，30%-50%的高关税将导致相关企业出口业务受冲击， 尤其对美依赖度高的公司。 ⑤、据报道，美国知名投资人巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦公司正在耗资100亿美元，收购西方石油公司旗下的一家子公司。 点评：属于利好消息。 巴菲特投资被视为行业信心信号，可能提振全球能源板块估值。优质资产收购凸显传统能源价值。 ⑥、苹果公司已暂停对Vision Pro头显的升级计划，转而专注于开发能与Meta平台公司产品相抗衡的智能眼镜。苹 ...

这个国庆假期期间，大A没有开市，但是海外的资本市场并不平静。 比如 港股 那边，恒生指数出现了大幅度的拉升； 再比如 日经指数 ，也因为新任首相即将上台，持续创下新高。 最耀眼的资产肯定是 黄金 ，现货黄金的价格最高已经从3800美元/盎司涨到了4000美元/盎司以 上。 过去一周时间，全球市场风起云涌，而海外最近一周的市场走势，最后可能都会影响到假期后我 们的资本市场走势。 接下来，国庆之后，到底资本市场会是一个什么走势？ 我认为需要重点关注 3个关键事件 。 第一件事，就是美国政府的停摆何时结束。 停摆之后，短期内对资本市场来说是一个巨大的不确定性，最近黄金的价格，就是因为这个不确 定性的放大又继续上涨了一波。 但对于国内的资本市场来说，停摆的不确定性暂时影响还不大。 但如果老美政府持续停摆，导致美国的经济数据迟迟无法公布， 那可能就会影响后续市场降息的 预期，然后就会在一定程度上影响全球市场。 如果10月份停摆结束，不确定性消退，对于全球和东大的资本市场来说，都是一个相对来说的好 消息。 第二件事，就是 月底美联储降息是否落地，以及12月份降息的预期是否能兑现。 因为美国政府的停摆，所以上周老美的非农数 ...

经济日报记者 马春阳 7月30日召开的中央政治局会议提出，要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳 向好势头。 "我们将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功 能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活 力、实现价值。"中国证监会主席吴清9月22日在国新办新闻发布会上表示，将从增强多层次市场体系的 适配性、更好发挥中长期资金"压舱石""稳定器"作用、持续提升上市公司质量和投资价值以及提高监管 的精准性有效性等方面，增强市场的竞争力和吸引力。 "稳"的力量不断汇聚 未来一段时间，资本市场内外部环境仍然错综复杂，困难挑战不少。清华大学国家金融研究院院长 田轩认为，巩固资本市场回稳向好势头，还需加强政策预期引导，落实新"国九条"和"1+N"政策体系， 确保政策连续性和稳定性；推动科技与金融深度融合，利用大数据、人工智能等提升市场效率；强化监 管协同，完善跨部门联动机制，构建稳定、透明、可预期的市场环境。 准确理解"吸引力和包容性" 田轩认为，增强国内资本市场的吸引力和包容性，要聚焦三重需求：一是提升市场活力的需要，通 ...

当前，中国货币政策状态是支持性的，总量也是比较宽松的，主要利率均处于历史低位。预计未来低利 率可能还会持续一段时间。低利率时代，中国资本市场的高质量发展显得尤为重要。 促进经济转型 从国内外经验看，货币紧缩可以遏制物价上涨，但货币宽松对于治理物价低迷的效果欠佳，因为后者通 常涉及结构性问题，更多需要依靠结构性政策来解决。 "有外部环境不确定性的挑战，有新旧动能转换的压力"是理解当前中国经济运行和政策的重要逻辑出发 点。这些都是前进中的问题。战胜与克服这些困难和挑战，关键是加快构建新发展格局，因地制宜发展 新质生产力，实现经济高质量发展。而这离不开资本市场的高质量发展。 "负债多本金少"是中国融资结构失衡的重要表现。提高直接融资尤其是股权融资比重一直是中国金融体 制改革的重要目标。2023年底中央金融工作会议进一步提出，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功 能。从去年的"新国九条"到"1+N"政策体系落地，再到今年 7 月底中央政治局会议强调"增强国内资本 市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头"，已释放了清晰的政策信号。 资本市场具有独特的风险共担、利益共享的激励相容机制，有助于促进产业—科技—资本的 ...

Group 1 - The current monetary policy in China is supportive and relatively loose, with major interest rates at historical lows, and low interest rates are expected to persist for some time [1] - The imbalance in China's financing structure, characterized by high debt and low equity, is a significant issue, and increasing the proportion of direct financing, especially equity financing, has been a key goal of financial reform [2][4] - Recent policies, such as the "New National Nine Articles" and the "1+N" policy framework, aim to enhance the quality of listed companies, encourage dividend returns to investors, and promote the development of public funds [4][6] Group 2 - The capital market plays a crucial role in fostering a virtuous cycle among industry, technology, and capital, supporting both the growth of emerging industries and the transformation of traditional industries [3] - The need to enhance domestic demand, particularly final consumption, is emphasized as a pathway to economic growth, with property income being a significant source of household income [4] - The current challenges in China's financial system include a lack of effective financing demand from the real economy and low lending enthusiasm from banks, which necessitates the development of a diversified financing structure [6][7] Group 3 - The construction of a financial powerhouse is essential for the overall economic strength of the nation, with a strong currency being a key component of this vision [6][7] - The internationalization of the Renminbi is highlighted as a critical aspect of achieving a strong currency, which requires high-level financial openness and the reform of capital market systems [6][7] - The emphasis on institutional openness in the capital market includes aligning domestic regulations with international standards to better support and attract foreign investment [7]

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