Group 1 - The annual strategy meeting held by Guotai Junan Futures in Hangzhou focused on macro trends, industrial upgrades, asset allocation, and the development of the derivatives market, under the theme "Riding the Momentum, Innovating for Change" [1] - Professor Sheng Songcheng emphasized the need for continuous policy support for economic recovery, advocating for a balance between investment and consumption, and highlighting the potential impact of RMB appreciation on asset performance [1] - Chief Analyst Fang Yi indicated that the Chinese stock market is expected to enter an upward cycle starting in 2025, with a transformation in stock pricing logic as factors causing market valuation discounts are being dismantled and reshaped [1] Group 2 - Wang Xiao, the Research Director at Guotai Junan Futures, stated that 2026 will be a year of adjustment and recovery, with significant changes in the fundamentals likely to manifest in 2027 [2] - The roundtable discussion featured experts sharing insights on economic cycle positioning, asset allocation opportunities, and investment perspectives on fixed income and bonds, with a total of one main forum and nine sub-forums addressing key market topics [2] - The sub-forum topics included colored and precious metals, black energy and chemicals, new energy, the "14th Five-Year" industrial plan, and asset allocation, bringing together various experts and analysts for in-depth discussions [2]

◎记者 何昕怡 上海证券报记者近日从上交所获悉，2025年，上交所深入贯彻国务院关于走访上市公司、推动上市公司 高质量发展的决策部署，认真落实中国证监会相关工作要求，推动常态化上市公司走访工作走深走实。 据最新统计，上交所累计走访上市公司560余家，覆盖近九成辖区，解决落实相关诉求建议440余项，走 访实效持续提升。随着走访调研进一步聚焦实体、突出重点，上交所上市公司走访工作已成为通过一线 监管助力上市公司高质量发展的重要一环。 面对面 聚焦实体关切 上海证券交易所 □ 2025年，上交所累计走访上市公司560余家，覆盖近九成辖区，解决落实相关诉求建议440余项 □ 2025年，上交所推动包括首单股份对价分期支付案例、首单私募基金"反向挂钩"案例、科创板首单综 合运用"股份+可转债+现金"支付案例等在内的典型案例落地 近一年，资本市场聚焦深化改革，进一步提升制度包容性、适应性。上交所在走访调研过程中，也将宣 传监管导向和开展政策解读作为主要工作，助力资本市场政策从"最初一公里"到"最后一公里"衔接畅 通。 具体来看，为鼓励企业通过市场化并购重组做优做强，上交所主动前移服务关口，对近30家上市公司进 行专题走访 ...

平安证券指出，非银金融行业中，证券板块近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估 值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空 间。中金公司"三合一"重大资产重组预案出炉，合并后主体有望发挥原有中金公司投资银行、私募股权 投资、机构业务、资产管理和国际化业务优势，吸收信达证券和东方证券在企业纾困、并购重整、区域 布局、零售客户上的特色资源，实现汇金系"投行+AMC资源"的深度协同，加快一流投资银行和投资机 构建设进程。 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、 投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表 现。证券公司指数覆盖了各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性，是衡量资本市场活跃度 的重要指标之一。 风险提示：数据来源wind、截至2025.12.19，证券ETF规模为568.02亿，在同类21只产品中排名第 一。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代 表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保 ...

非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 12 月 22 日 强于大市 非银金融行业周报 证监会会议部署"五项坚持" 证监会会议为"持续深化资本市场投融资综合改革"提供具体措施，传达学 习贯彻中央经济工作会议精神，对"十五五"规划与 2026 年进行具体布局。 会议强调要增强市场内在稳定性，不断提高资本市场制度的包容性吸引力。 金融与资本市场相关部署贯穿于中央经济工作会议的政策要求与重点任务 中，凸显了金融在服务"十五五"时期国家战略中的重要枢纽地位。继续看 好证券行业高景气度下长期估值中枢提升。 行业要闻 投资建议 继续看好券商板块估值向上空间。监管持续强化金融功能发挥重要性， 勾勒 2026 年资本市场改革与行业高质量发展路径，在证券行业景气度上 升背景下板块长期估值中枢有望提升。建议关注头部综合券商优势扩大 以及特色中小券商错位发展两条主线。 风险提示 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率 大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外 资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响 板块价格稳定。 相关研究报告 《公募基金销售行为 ...

（原标题：资本市场"十五五"改革前瞻：精耕细作提升制度包容性、适应性） 21世纪经济报道记者 杨坪 实习生 唐可欣 深圳报道 随着2025年走向尾声，行业即将迈向"十五五"发展的关键之年。 中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，"十五五"规划建议为资本市场改革提供了明确的方 向性框架，即以提高资源配置效率为核心，以服务新质生产力为主线，以推动资本市场高质量发展为目 标。未来改革将沿着"投资端更长期、融资端更多元、开放更高水平"的路径全面深化。 2025年是"十四五"的收官之年，这一年，资本市场发生了一系列深刻的变化。 投融资端，伴随着一系列改革举措的落地，资本市场支持科技创新、培育增长新动能的功能显著增强， 上市公司质量和市场整体回报水平也都有了明显提升。 "首先，新'国九条'对资本市场的核心运行机制进行了系统化重塑。其次，科创板"1+6"改革进一步提升 了资本市场服务硬科技的精准度。此外，境外发行上市备案流程的简化，使科技企业在更大范围内配置 资源、链接全球资本成为可能。这些改革并非孤立推进，而是在为新质生产力的加速形成铺设金融基础 设施。资本市场在这一过程中不再只是融资平台，而是创新扩散、资源流动 ...

人民币国际化与资本市场国际化 吴晓求明确指出，金融强国的建设必须围绕两个指标展开。第一是人民币的自由化和国际化。"哪一天 在伦敦或纽约可以随意兑换所需金额的人民币，人民币国际化才算真正完成。"他强调，边境贸易、双 边或多边贸易中使用人民币结算只是阶段性步骤，不应满足于区域化成果。人民币的最终目标是在发达 国家作为支付或储备货币自由流通。 第二是资本市场的国际化。吴晓求认为，中国必须努力建设成为人民币计价资产的国际金融中心。他提 醒，金融强国的标志并非银行资产规模或"宇宙银行"的体量，而是资本市场能否承担资源配置、风险定 价和财富管理的核心功能。"没有这个载体，金融强国难以实现。" 资本市场改革三大方向 吴晓求提出，当前资本市场改革需从三个层面推进。首先是认知转变，市场不应被视作单纯的融资工 具，而应定位为投资市场，核心是建立激励机制。他肯定了近期资产端改革的方向，即推动科创型企业 成为市场主体，视为资本市场长期成长的基石。 （原标题：排雷、转型、国际化：吴晓求勾勒中国资本市场改革三大核心目标） 12月21日，在2025深圳香蜜湖金融年会上，中国人民大学原副校长、金融学家吴晓求就"金融强国建 设"发表主旨演讲。 ...

Group 1 - The second "Shenzhen Xiangmi Lake Financial Annual Conference" was successfully held, focusing on promoting a virtuous cycle of technology, industry, and finance in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area [1] - Huang Qifan highlighted five achievements in China's manufacturing high-quality development, including a 32% share of global industrial added value, and a complete industrial chain system [2] - Suggestions for optimizing China's export structure were provided, including gradual appreciation of the RMB against the USD and lowering export tax rates [2] Group 2 - Fan Wenfei discussed the advantages and shortcomings of large language models in AI, emphasizing the need for domestic database products to replace foreign ones [3] - Wu Xiaoqiu proposed three key areas for deepening capital market reform, focusing on investor protection, orderly entry of large funds, and legal and institutional reforms [4] - Xia Derun emphasized the unique advantages of the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area in becoming a "three-innovation cycle" pilot zone, leveraging Hong Kong's financial center and Shenzhen's tech innovation [5] Group 3 - Yin Yanlin noted significant achievements in technology finance services, advocating for the Greater Bay Area to become a demonstration zone for a "technology-industry-finance" virtuous cycle [6] - Wang Jiangping identified the "quantity-price divergence" issue in China's industrial economy, suggesting reforms and technological advancements to address this challenge [7] - Recommendations for 2026 industrial economic development include optimizing supply, expanding domestic demand, and enhancing risk management [8]

保险资负管理新规征求意见；继续看好保险 股 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 非银金融行业跟踪周报 2025 年 12 月 21 日 证券分析师 孙婷 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 2024/12/23 2025/4/22 2025/8/20 2025/12/18 非银金融 沪深300 相关研究 《保险公司资产负债管理新规征求意 见，拟进一步强化监管要求》 2025-12-19 《中金公司吸收合并东兴、信达预案 出炉，资产规模将破万亿》 2025-12-17 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 12 月 15 日-2025 年 12 月 19 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 7.04%，多元金融行业上涨 2.04%，证券行业上涨 1.06%，非银金融整体 上涨 2.99%，沪深 30 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道 近日，在中央经济工作会议结束后的一周里，监管层着实忙碌，一周两次对外发声，从传达学习会议精 神，到研究部署，最后到组织专家座谈听取资本市场"十五五"规划编制和2026年资本市场工作的意见建 议。 中国证监会主席吴清指出，证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开 放，持续提高资本市场制度包容性吸引力，更好服务经济高质量发展和中国式现代化大局。 南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《华夏时报》记者采访时表示，2026年深化资本市场改革 是"十五五"实体经济提质的关键抓手，对A股核心是"筑基赋能"。 田利辉指出，改革将聚焦"三提升"：提升市场稳定性，完善基础制度与监管机制，减少非理性波动；提 升包容性，推进注册制改革向纵深发展，让创新企业更便捷上市；提升吸引力，优化投资者结构，吸引 长期资金入市。 田利辉认为，短期以改革信号稳预期、降波动，中期通过制度优化提升标的质量、引入中长期资金，长 期将夯实市场韧性。 提高制度包容性吸引力 2025年12月召开的中央经济工作会议指出，做好2026年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，纵深 ...

Core Viewpoint - China Shenhua Energy Co., Ltd. is undertaking a significant asset acquisition and capital raising transaction to enhance its operational capacity and resource allocation, thereby strengthening its competitive edge in the energy sector [7][8][9]. Transaction Overview - The transaction involves issuing A-shares and cash payments to acquire assets from the controlling shareholder, China Energy Group, and its subsidiary, with a payment structure of 30% in shares and 70% in cash [8][11]. - The total transaction value is adjusted to approximately 133.598 billion yuan after accounting for a post-evaluation capital increase of 4.927 billion yuan [10]. Impact on Company Operations - Post-transaction, China Shenhua's coal reserves will increase by 64.72% to 6.849 billion tons, and its coal production capacity will rise by 56.57% to 512 million tons, significantly enhancing its operational scale [9][15]. - The transaction is expected to improve the company's earnings per share (EPS) to 3.15 yuan for 2024, representing a 6.10% increase, and to 1.54 yuan for the first seven months of 2025, a 4.40% increase [9][15]. Financial Metrics - The total assets of the acquired assets amount to 233.423 billion yuan, with a net profit of 9.428 billion yuan for the year 2024 [8][10]. - The transaction is projected to enhance the company's profitability and asset quality, with no dilution of EPS anticipated [17][26]. Regulatory and Approval Process - The transaction requires approval from various regulatory bodies, including the China Securities Regulatory Commission and the Shanghai Stock Exchange, and has already received preliminary consent from the controlling shareholder [19][20]. - The company has committed to strict compliance with disclosure obligations and fair pricing to protect minority shareholders' interests [21][22]. Shareholder Commitments - The controlling shareholder and senior management have pledged not to sell their shares during the investigation period if any misleading information is found [2][5]. - The company has also established measures to ensure that the transaction does not adversely affect the interests of minority shareholders [21][27].