AI 时代创新先锋，行业配置更进一竿 - 电子行业 2025Q3 基金持仓分析 20251121 摘要 2025 年第三季度电子板块涨幅显著，位居全行业第二，主要受益于算 力相关领域及 AI 消费电子新品，但后者放量预计在明年下半年或后年。 电子行业细分领域中，零部件及元器件配置增长最多，半导体配置比例 最高达 12.91%，重仓标的包括寒武纪、兆易创新等，受益于 AI、大算 力及存储扩产。 立讯精密、工业富联等公司被看好，工业富联新增大量主动型基金持仓， 预示未来成长潜力，并有望在明年业绩中体现。 全球半导体月度销售额创新高，预计未来一两年内可能突破万亿美元， AI 和存储需求共振，存储市场呈现缺货涨价状态，2026 年预计持续高 增速。 尽管存储涨价带来压力，但终端环节软硬件创新将带动电子产品及元器 件板块增长，富联、沪电等公司被大幅增配，仍具备配置价值。 显示器件市场格局稳定，利润趋于稳定，核心龙头公司分红潜力大，但 短期内受 AI 热潮影响，基金有所减配，长期前景依然看好。 外资通过陆股通增配蓝思科技、水晶光电等行业龙头，减配豪威集团等， ETF 重仓股持仓金额增加但集中度下降，AI 仍是确定性投入增 ...

存储板块调整后如何布局？海外英伟达链观点更新 20251123 近期算力板块以英伟达为首的北美链条调整较多，但基本面无需过多担心。英 伟达最新财报显示，其业绩超预期，不管是 Q3 业绩还是 Q4 指引都表现良好。 对于 2026 年的需求，从供给端来看，包括台积电流片、英伟达指引、博通和 Meta 等二线 TPU、ASIC 公司的指引都表明供给没有问题。从估值角度看，目 前龙头公司估值在 1 倍 PEG 以下，有些甚至只有 0.5 倍 PEG，因此泡沫担忧 尚未到来。此外，对于北美云厂商杠杆问题，在美国不衰退的大背景下，这一 风险尚未充分反应，也不会过度反应。因此，我们认为当前时点无需过度担忧 北美供需问题。 涉及 A 股相关投资标的方面，光模块、PCB 和服务器主张等环 节值得关注。例如，中际旭创当前估值不到 15 倍，非常有性价比。年底前公 募机构调仓压力可能压制短期上涨，但这一因素预计在 12 月中旬逐步解除。 因此，我们认为 2026 年这些板块潜在空间更大，具有强比较优势。 存储行业目前面临哪些挑战？未来走势如何？ 存储行业近期跌幅较大，市场主要担忧成本上涨影响下游需求及原厂扩产带来 的价格压力。存 ...

从 CPI 结构看消费品量价趋势 20251123 摘要 服务消费需求强劲，飞机票和旅游价格上涨，黄金珠宝受国际金价影响 显著上涨，表明体验消费和情绪消费持续增长，服务业供给约束是价格 稳定的关键因素。 PPI 与 CPI 关系非对称，PPI 下行期 CPI 可能保持稳定，对企业有利。预 计 2026 年整体消费量价平稳，食品饮料大众品已现企稳迹象，白酒行 业加速出清后预计 2026 上半年见底。 食品饮料板块中，燕京啤酒、东鹏饮料、百龙创园等大众品龙头明年或 有 30%增长，值得配置；白酒行业应配置品牌和管理能力强的公司，如 汾酒、古井贡酒及茅五泸。 政策支持服务消费，中小学生春秋假推动旅游产业链发展，OTA 竞争格 局改善吸引资金流入，亚朵、华住等酒店公司和景区迎来配置时点。 黄金珠宝市场前景乐观，金价上涨成消费者共识，品牌势能上升和转型 快的"一口价"公司值得关注，同时关注智能眼镜和 AI 教育等 AI 领域。 制造业方面，看好以造纸为代表的中游制造细分赛道，如太阳博汇、九 龙纸业，以及两片罐龙头奥瑞金等，出口链个股如共创草坪等也具备投 资价值。 生猪价格对 CPI 影响显著，预计 2026 年下半年企 ...

周期论剑｜跨年周期策略展望 20251123 摘要 尽管当前市场普遍谨慎，但我们仍坚决看好中国市场前景。首先，从调整幅度 来看，上证指数回撤 5%，创业板回调 12%，科创 50 下跌近 20%，恒生科技 下跌约 22%。这种调整时间和空间与历次牛市主线回调期间相当，恐慌抛售风 险已充分释放。其次，随着进入 12 月份，对政策端催化作用的预期增加，有 望建立新的经济增长预期。此外，近期监管举措积极，如中金公司合并信息发 钢铁行业需求逐渐见底，供给端受反内卷政策及供应收缩影响下降，西 芒杜铁矿投产有望降低成本，明年资本开支将大幅下降，看好钢铁龙头 公司的逢低布局机会。 电煤中长期合同定价机制市场化改革，增强了煤炭企业在周期底部的盈 利确定性。三产中的新兴产业业态是煤炭需求端的核心驱动力，看好 26 年以后的整体需求端。 布、16 只硬科技 ETF 迅速获批等，都显示出稳定资本市场的决心。最后，美 联储 12 月降息概率从 30%-40%升至 70%以上，这些因素使得市场在下周进 入较好的布局阶段。 市场投资风格是否会发生变化？应如何布局？ 市场投资风格将从之前关注杠铃策略或单纯估值扩张转向质量策略和紧急投资 策 ...

债市不跟权益,自身或遇"十面埋伏"20251123 摘要 科技板块受海外市场及年底止盈压力影响，高位震荡调整，AI 叙事疲劳 显现，中国业绩超级周未能有效提振市场，英伟达业绩超预期但市场反 应平淡，预示不利因素。 美联储鹰派立场强化，12 月降息预期降温，叠加政府关门期间数据发布 受限及非农数据表现尚可，多重因素共同抑制市场情绪和流动性。 央行买债交易结束后，债市成交量大幅萎缩，长债和超长债日均成交笔 数显著下降，券商成为主要卖出方，反映年底风险敞口控制的需求。 预计 12 月权益市场或迎来反转，年金及保险资金获利了结行为预计将 逐步减弱，风格切换可能提前为明年春季躁动定价，若权益反转成功， 或带动股债双涨。 当前市场缺乏增量资金支持，基本面逻辑对上涨的支撑作用受限，年底 交易难度增加，赔率与胜率下降，操作需谨慎。 中国资本市场策略容量有限，固收加产品放量导致策略趋同，原本具有 对冲作用的权益与债券策略呈现同向趋势，需警惕潜在的"固收减"风 险。 农业银行等红利板块吸引调仓资金，反映市场对防御性资产的偏好。债 券市场利差收窄反抽及对货币政策宽松的预期交易在 10 月底结束后影 响力减弱。 Q&A 近期股市调整 ...

有色：估值与交易间的博弈 20251123 摘要 短期内，工业金属和贵金属价格可能盘整，股票缺乏价格上行动力。铜、 铝等工业金属以及黄金在未来两个月内难以看到强劲的价格上升动能， 建议等待更好的交易时机。 中期来看，铜和铝的供需格局预计明年偏向短缺，仍值得配置。关注 AI 相关板块及电网建设中的耗铜量问题，密切关注相关政策变化及技术进 展，以便及时调整投资策略。 宏观经济方面，失业率和非农数据超出预期，美联储降息态度摇摆不定。 特朗普有意将关税收入发放给民众，可能引发通胀，影响商品需求和价 格。市场关注 AI 泡沫破裂时间点，货币政策转向可能成为触发因素。 黄金未来可能在 4,000 美元以上震荡，逐步上行，需波动率下降至 15- 20 左右才能确认稳定。白银需等待流动性宽松后经济修复带来的正面作 用，大概率将在 50 美元上下震荡。 全球铜需求中，电芯、AI 和电网相关领域占比预计约为 60%。冶炼铜产 量每周小幅下降，反内卷预期强化。短期内铜价将在 1.1 万至 1.5 万美 元之间震荡，明年预计偏短缺，中期大概率上涨。 Q&A 当前金属市场的估值和交易时间点如何评估？ 目前许多公司的估值水平，或者说板块 ...

A股三大股指集体高开，沪指涨0.36%，创业板指涨0.9%。盘面上，CPO、光刻机、算力租赁等板块涨 幅居前。 这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，从这 个角度来看，适度增加对化工、有色、电新这样沉寂比较久且利润率和行业景气度在历史相对低点的行 业，是更优的选择。 另外，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。，如果未来AI叙事出现波动，的确可能会带来这些行 业剧烈的波动，但只要ROE能实现从底部开始向上的持续抬升，这种股价波动都只是短期的(相对于那 些ROE在历史高点的行业而言)，不会威胁到本金安全。 招商证券：有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择 机构看后市 中信证券：适度增加化工、有色、电新的仓位，是更优的选择 10月以来市场波动加大，但择时成功率并不高，背后的原因是增量资金的底层结构在发生变化，稳健绝 对收益型资金持续入市在降低传统激进策略择时的有效性。当前真正重要的变量还是企业出海环境的稳 定性以及AI，涉及到的是中美关系以及AI基础设施的投建进程。当前不仅是TMT板块，连有色、化 工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占 ...

各位朋友，我是帮主郑重，做了20年财经记者，也专注中长线投资。今天咱们来聊聊这市场上的新鲜事儿，从国际芯片博弈到A股的布局机会，咱们掰开 揉碎了聊聊。 另外，新股方面，今天的摩尔线程是国产GPU第一股，喜欢打新的朋友可以留意。还有那些公告里的机会，比如中鼎股份和傅利叶智能合作人形机器 人，涉及谐波减速器、力觉传感器这些部件，人形机器人是个长期赛道，这种产业链上的合作值得跟踪。 最后总结一下，不管是国际芯片的博弈，还是A股的板块轮动，咱们抓主线、看长期。科技成长、高端制造、新能源这些方向，只要基本面在，就值得咱 们坚守。好了，今天的早间观察就到这儿，咱们下次接着聊。 再说说A股，上周市场调整，上证指数失守3900点，不少朋友可能有点慌。但帮主我跟大家说，咱们得看"里子"。支撑本轮A股上涨的基本面没变化，短 期调整其实是给咱们布局的机会。你想啊，就像买衣服，打折的时候入手不是更划算吗？ 那该布局哪些方向呢？券商们的观点很有参考性。中国银河说，市场现在"高切低"，红利股可以防御，科技板块经过调整，AI泡沫的担忧降低了，又有 机会了。申万宏源更直接，说明年春季行情值得期待，科技成长股里的创新药、军工，还有AI算力、存 ...

Core Insights - Major international companies are investing heavily in AI self-developed chips, creating new business opportunities. MediaTek is leveraging its years of R&D strength to enter the ASIC design service market, targeting high-end orders and expanding into the AI sector within cloud data centers [1][2]. Group 1: Market Potential and Growth - MediaTek has revised its total addressable market (TAM) for data center ASICs from $40 billion to $50 billion, driven by increased capital expenditures from cloud service providers [2][3]. - The company aims to capture a market share of approximately 10% to 15% within the next two years, with expectations of steady growth even if its market share remains stable [2][3]. Group 2: Project Developments - MediaTek's first ASIC project is expected to contribute several billion dollars in revenue starting in 2027, with a second project anticipated to begin generating revenue in 2028 [2][3]. - The company is actively engaging with a second large-scale data center operator to discuss new ASIC projects, indicating strong confidence in future business growth [1][2]. Group 3: Technological Advancements - MediaTek is investing in key areas such as high-speed interconnects and silicon photonics, alongside advancing 2nm process technology and 3.5D packaging to build a comprehensive high-performance computing platform [3]. - The company emphasizes its long-term technological foundation and R&D investments as key advantages in the ASIC field, enhancing its capabilities in design and supply chain management [2][3]. Group 4: Competitive Landscape - The AI ASIC market is projected to grow significantly, with estimates suggesting it will increase from $12 billion in 2024 to $30 billion by 2027, reflecting a compound annual growth rate of 34% [5]. - Major tech companies, including Google, Tesla, and Amazon, are heavily investing in ASIC chip development, indicating a competitive and rapidly evolving market landscape [5][6].

Core Viewpoint - The article emphasizes the strategic direction of "AI Arm CHINA" announced by Arm Technology, focusing on AI development and integration within the Chinese market, aiming to enhance the AI computing ecosystem in China [3][5][14]. Group 1: AI Strategy and Market Positioning - Arm Technology is committed to investing fully in AI, connecting closely with the global Arm ecosystem, and fostering local innovation in China [3][6]. - The company aims to leverage AI to reshape various industries, including semiconductors, by adopting an AI+ mindset [6][10]. - Arm's computing platform is positioned as the only solution capable of meeting the diverse AI computing needs, from milliwatt to megawatt levels [10][12]. Group 2: Technological Advancements and Collaborations - Arm's architecture offers a performance efficiency improvement of up to 40% compared to other platforms, particularly in cloud services [12]. - The company has established partnerships with major players like Meta, Microsoft, and NVIDIA to expand its data center chip offerings, with expectations that nearly 50% of the computing power for large-scale cloud service providers will be based on Arm architecture by 2025 [12]. - Arm Technology has shipped over 325 billion chips globally and has a developer ecosystem of over 22 million, facilitating the deployment of AI solutions across various sectors [12][14]. Group 3: Product Development and Innovations - The company has launched several self-developed IP product lines, including "Zhouyi" NPU, "Xingchen" CPU, "Shanhai" SPU, and "Linglong" multimedia series, reflecting its commitment to the Chinese market [14]. - Recent product highlights include the Zhouyi X3 NPU IP, designed for large models, and the Xingchen MC3 CPU, which offers enhanced AI capabilities and lower power consumption [16][18]. - The company is also focusing on establishing an international R&D center in Hong Kong and revitalizing its Shanghai office to foster collaboration within the AI industry cluster [19].