波士顿咨询集团的一份报告估计，到2040年，消费者在旅游上的年度支出将从2024年的5万亿美元增长 两倍，达到15万亿美元。预计中国、印度和沙特阿拉伯等新兴市场将推动旅游业的显著增长，其中中国 预计将成为休闲支出最高的国家。预计到2040年，国际休闲旅游规模将从2024年的4240亿美元增长两倍 以上，达到1.4万亿美元，消费者越来越多地选择临时预订行程，并且更看重体验而非物质享受。 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，据文化和旅游部数据中心测算，2025年端午假期期间，全国 国内出游1.19亿人次/+5.7%；国内出游总花费427.30亿元/+5.9%。出入境旅游日均196.9万人次，同比 +2.7%。综合来今年端午假期旅游收入表现平稳，出行人次保持中个位数增长趋势，人均消费能力整体 保持稳定，受降雨等极端天气因素影响，旅游人次&人员流动量等数据略低于预期，大盘旅游出行需求 表现相对平淡，建议后续关注暑期休闲旅游需求释放推动行业景气度上行。 招商证券主要观点如下： 整体情况：旅游收入稳健增长，出行需求表现平淡 经文化和旅游部数据中心测算，2025年端午节假期期间，全国国内出游1.19亿人次/+5.7%；国内出游总 花费427.30亿元/+5.9%。出入境旅游日均196.9万人次，同比+2.7%(官方预期215万/+12.2%，表现弱于预 期)。综合来看，今年端午假期旅游收入表现平稳，出行人次保持中个位数增长趋势，人均消费能力整 体保持稳定，受降雨等极端天气因素影响，旅游人次&人员流动量等数据略低于预期。 细分板块中，或受制于运力修复放缓，整体出境需求表现今年以来首次弱于大盘，低线城市 ...

2025 年1 季度业绩：收入138 亿元（人民币，下同），同比增16%，与我们/彭博市场预期基本一致，其 中住宿+23%/交通+8%/度假+7%/商旅+12%。 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR 中低个位数降幅好于行业水平。 出境机酒预定恢复至2019 年的120%，领先国际航班83%的恢复速度。 Trip.com 收入同比增近60%，占收比~13%。调整后净利润同比增3%至42亿元，超过我们/彭博市场预期 10%/9%，主因营销费用少于预期，净利率30%，同比降约4 个百分点，因Trip.com 海外品牌增加投入。 展望：预计2 季度公司收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10-15%/15- 20%，随着业务可比基数恢复至常态水平，预计业务量增长渐趋稳定，但行业竞争格局良好或一定程度 上缓释变现压力。预计调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续。 机构：交银国际 研究员：孙梦琪/谷馨瑜/赵丽/蔡涵 1 季度收入符合预期，利润超市场预期9%。预计2 季度收入增14%，调整后运营利润同比持平。休闲旅 游需求仍然快速增长，考虑因2 季度关税扰动对商旅出境 ...

5月15日，第33届广州国际旅游展览会（2025GITF）于琶洲广交会展馆拉开帷幕，来自55个国家和地区 的1000多个旅游目的地及机构齐聚一堂，各出奇招吸引逛展市民目光。 历年来，湾区文体旅创意体验专区吸引了众多年轻观众和游客，成为旅游展上的重要"打卡"地。而今 年，乘广州"全运会"东风，该专区更是"玩"出了新创意。 在湾区文体旅创意体验区中，观众可现场"遇见"全运会、遇见大湾区、遇见武术、港乐等，一起助力全 运会。4月底，广州已发布"全运之年的50条旅游线路"，串联起广州市各区的特色景点，海丝古城、西 关骑楼、新中轴艺术区等文化地标纷纷"上线"。其中，特别推出的"跟着赛事去旅行"主题产品，包括热 雪奇迹潮玩、登山挥杆远航、骑遇骑乐无穷等主题旅游线路，将体育运动与休闲旅游深度融合，为游客 提供了多元的运动休闲活动。 "第一次看到这么多穿一样服装的粤剧文武生和花旦，一定要合影留念！"在广州市文广旅局展位，一字 排开的文武生和花旦，吸引了大批市民打卡。除了境外展商，展会同样汇集了众多国内旅游目的地和文 旅企业，包括北京、西藏、海南、重庆、中国香港、中国澳门等目的地，纷纷为观众游客花式种草宝藏 玩法。在西藏展位， ...

今年五一假期国内出游人次/出游总花费分别同比增长6 . 4%/ 8 . 0%，旅游市场供需两旺、景气度高 涨，人均消费同比改善，长线游、县域游、出入境游呈现结构性亮点。景区客流整体强劲、多景区 创历史同期新高，酒店量价齐升、需求档次升级趋势明显，澳门客流大超预期利好博彩业。展望 2 0 2 5年，我们预计休闲旅游景气度延续的确定性较高，中长期来看，我们看好服务业消费占比提 升、体验性消费需求的持续增长。推荐配置消费景气度回升下具备高弹性的餐饮板块，顺周期有望 逐步迎来经营拐点的酒店、人力资源板块，以及景区、博彩、OTA（在线旅行社）中的优质个 股，免税板块继续关注数据趋势。 ▍ 总览：旅游市场景气度高，人均消费同比改善。 受出行意愿旺盛、拼假人数提升、天气优于去年同期（尤其前半程）等因素带动，2 0 2 5年五一假 期旅游市场供需两旺、景气度高涨。根据文旅部数据，今年五一假期（5月1日- 5日，下同）全国 国内出游3 . 1 4亿人次，同比增长6 . 4%（今年春节/清明为增长5 . 9%/ 6 . 3%），国内游客出游总花 费1 8 0 2 . 6 9亿元，同比增长8 . 0%（今年春节/清明为增长7 . ...

事件描述 新项目维度，未来三年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线，同时异 地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。 预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.26/1.44/1.61 亿元，对应PE 分别为26X/23X/20X，维持"买 入"评级。 风险提示 分业务看，各业务条线营收均受外部环境影响下滑，水世界受极端天气影响更大。2024年公司景区业 务/水世界业务/温泉业务/酒店业务/旅行社业务营业收入分别同比下降 13.03%/41.28%/10.4%/23.1%/4.54%，营业收入同比下降，主要系外部环境变化以及系暑期（7 月-8 月） 江浙沪地区持续高温、极端天气频发影响公司业务开展所致，由于天目湖水世界开放时间主要在6 月下 旬至9 月初，因此水世界业务受暑期极端天气影响更大，营收下滑幅度更深。受到收入下降影响，各业 务条线毛利率均下滑，其中水世界毛利率同比转负，各业务分别同比减少0.81/50.38/1.42/8.49/0.58pct。 盈利能力方面，2024 年同比承压，2025Q1 毛利率带动净利率回升。在营收下降影响下，20 ...

[Table_Summary] 2025Q1，公司实现营业收入 1.05 亿元，同比下降 1.6%，实现扣非归母净利润 0.13 亿元，同 比增长 34.46%。远期来看，公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。 新项目 维度，未来三年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线，同 时异地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.26/1.44/1.61 亿元，对应 PE 分别为 26X/23X/20X，维持"买入" 评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天目湖（603136.SH） [Table_Title] 2024 年年报暨 2025 年一季报点评：新老项目 稳步推进，2025 年业绩韧性复苏 报告要点 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 天目湖（603136.SH） ...