证券研究报告 AI系列专题报告（四） AI智能眼镜：AI应用落地新载体 电子行业 强于大市（维持） 证券分析师 2025年7月4日 徐勇 投资咨询资格编号：S1060519090004 闫磊 投资咨询资格编号：S1060517070006 郭冠君 投资咨询资格编号：S1060524050003 陈福栋 投资咨询资格编号：S1060524100001 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险；新品研发进度受到阻碍风险。 1 AI技术兴起推动终端创新，AI智能眼镜成为AI落地新载体。相较传统XR设备，AI智能眼镜集成了AI技术，且功能主要聚焦于视、听领域，无需采用XR产 品厚重的光学设计，因此更加轻薄且更加贴近日常生活场景，不仅佩戴舒适感有所提升，而且产品使用边界感也实现进一步弱化，当前用户主要通过AI 智能眼镜进行影像拍照、第一视角直播、听歌通话以及AI语音交互等。在当前AI发展重心逐步向终端转变过程中，考虑到AI智能眼镜融合了视觉、听觉 以及语言等人体重要感知交互方式，有望成为AI应用落地新载体。 随着入局者不断增加，2025年AI智能眼 ...

当前AR眼镜镜片制作的主流可用材料为树脂、光学玻璃与碳化硅，树脂镜片制作的工艺相对成熟，适 合大批量生产，但是精度与稳定性有限;光学玻璃适用于中高端波导方案，但玻璃镜片密度较大，加工 良率依赖设备精度与材料均一性;碳化硅(SiC)具备极强耐磨与抗冲击能力，在满足大视场角、高亮度显 示和微结构精度控制方面展现出突出潜力，是近年来崛起的光学基底材料。 全球SiC衬底行业经历大规模产能扩张潮，中国大陆企业尤为突出 中国企业6英寸、8英寸产线建设加速推进，2024年本土产能同比增长超过40%，2024年全球SiC衬底市 场呈现高度集中态势，Wolfspeed、天科合达、天岳先进、高意科技四大企业市场份额合计占据82%。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，2025年全球AR眼镜销量预计达65万台，同比增长30%，其 中光波导信息提示型AI+AR眼镜将成为主要增长动力。衍射光波导技术凭借轻薄、高透光率等优势成 为最具潜力的AR光学方案，碳化硅(SiC)衬底材料在耐磨性和微结构精度控制方面展现突出潜力。中国 企业在SiC衬底领域快速扩张，2024年本土产能同比增超40%。 兴业证券主要观点如下： 销量 根据维深wel ...

数据来源：CINNO Research 雷鸟X3 Pro 2025中国·上海VR/AR产业博览会展会场景 郭晨凯 制图 ◎记者 柴刘斌 "科技巨头的入场，最大的意义在于其强大的品牌影响力和产业号召力，将为AR眼镜这一新兴品类带来 更广泛的社会关注和消费者认知。"AR眼镜厂商影目科技对记者表示，这对整个行业而言，是一次重要 的市场教育和信心背书，有助于推动AR眼镜从尝鲜走向主流。 雷神科技表示，众多厂家的进入将促使产业链上下游企业加强协同合作，实现资源共享、优势互补，共 同推动智能眼镜产业的发展。例如，硬件制造商、光学元件厂商可以与眼镜品牌商、软件开发商深度对 接，提高产业链的整体效率和竞争力。 戴上AR眼镜，导航指引悬浮于眼前，外语对话实时翻译，无屏办公随时开始，所见万物皆可"指哪问 哪"。这些不再是科幻电影中设想的未来场景，已成为部分群体真实的生活片段。 当Google、联想等科技巨头带着新款智能眼镜入场，雷鸟创新用万元高端产品叩开大众市场，AR眼镜 已逐渐从极客手中的"炫酷玩具"走进普通人的生活，站在了行业破局的前夜。 近日，上海证券报记者通过与多家AR眼镜厂商交流、实地体验多款产品，深入了解行业近况与发 ...

| 插播： | | 天科合达、天岳先进、同光股份、烁科晶 | | --- | --- | --- | | 体、合盛新材料、三安半导体、东尼电子、中电化合物、芯聚能、安海半导体、凌锐半导体、士兰微、泰 | | | | 坦未来、恒普技术、华卓精科、快克芯装备、京航特碳、奥亿达半导体及成都炭材等已确认参编《2025 | | | | 碳化硅衬底与外延产业调研白皮书》及《2025碳化硅器件与 模块产业调 | | | | 研白皮》， | 参编咨询 | 请联系许若冰 | | （hangjiashuo999）。 | | | 自2024年Meta宣布其AR眼镜采用碳化硅光波导镜片以来，这一动向迅速成为行业焦点，一场由材料革 新驱动的AR眼镜升级潮已然爆发。 值得关注的是，XREAL、雷鸟创新、慕德微纳、广纳四维等AR眼镜及硬件厂商已在加速碳化硅光波导布 局，与此同时，天岳先进、天科合达、烁科晶体、同光半导体、浙江晶瑞、山西天成、乾晶半导体等碳化硅 衬底企业也在迅速跟进，整个行业呈现出极高的技术热情与市场活力。 然而，碳化硅光波导的规模化应用仍面临关键掣肘——衬底成本。为破解这一难题，本期【产业透视】深 度对话 天岳先进、天科合 ...

研究意义 AR眼镜正推动虚实融合技术从概念验证迈向规模化产业应用。全球科技巨头与创新企业竞相布局，围绕光 学显示、人机交互等底层技术展开突破，推动AR设备在轻量化、沉浸感、场景适应性等维度实现迭代升 级。从工业应用再到星纪魅族、雷鸟创新等厂商推动消费级产品普及，技术路线差异化竞争格局已然形成。 本报告旨在理清技术演进脉络与产业生态逻辑，为行业参与者把握虚实融合时代的战略机遇提供决策参考。 消费级AR眼镜丨趋势洞察 核心摘要： 研究内容 报告从行业现状、市场现状、典型企业分析顺次深入，全面客观地完成了消费级AR眼镜行业整体情况的梳 理总结。 ➢ 行业现状： 国内外AR领域的企业和开发者持续加大研发投入，推动技术迭代与产品创新。互联网巨头、 手机制造商、AR初创企业、科技公司纷纷入局AR赛道，眼镜新品层出不穷。国内随着AI技术的发展，九成 厂商拥抱AI大模型，AI智能交互眼镜行业元年已至。国内AR眼镜凭借AI融合、场景创新、完善的供应链快 速占领消费级市场， 以星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、 Rokid 、INMO组成的"AR眼镜五小龙" 共同吹响国 内AR眼镜行业冲锋号，完成对国外品牌多方面的超越，快速占领国 ...

证券之星消息，2025年5月8日水晶光电（002273）发布公告称公司于2025年5月7日接受机构调研，聚鸣投 资、易方达基金、博道基金参与。 具体内容如下： 问：请公司四大生产基地调整进展情况如何？ 答：为了更好地匹配客户需求，公司从去年年底开始启动了四大生产基地的调整，台州主厂区主要作为北 美大客户核心实践基地，江西基地是国内大循环核心基地，临海基地是前道冷加工的核心基地，越南基地 是海外循环的核心实践基地，预计需要一至两年时间逐步调整到位。 问：公司怎么看反射光波导和衍射光波导的优劣势？ 答：反射光波导在高分辨率、清晰度、色彩均匀性、漏光、光效利用率等指标上具有非常明显的优势，这 是底层的物理学原理决定的，但是其量产性也是全球难题。反射光波导的显示效果优秀，公司也正在着力 攻克反射光波导的量产难题，如果有里程碑事件我们很愿意和大家交流一号工程的进展情况，欢迎保持持 续关注。衍射光波导纳米压印方案在小视场角、单色方案中，目前具有可量产性、性价比优势，但是在全 彩显示效果上还难以看到很好的方案；衍射光波导碳化硅方案，可以突破视场角的限制，并且更加轻便， 但是在大视场角的漏光、色彩均匀性等基本指标上还未解决， ...

AI 眼镜专家：产业链一线动态更新及趋势展望 20250503 摘要 • Meta 的 AR 眼镜销量显著增长，2025 年一季度销量同比增长三倍至 60 万台，预计全年销量可达 450 万至 500 万台，并计划年底推出三款新品， 但实现 1,000 万台销量目标仍存疑。Reality Labs 部门收入主要来自 AR、AI 及 VR 眼镜，但 Quest 系列 VR 眼镜销量不佳导致整体销售额下滑。 • Meta 计划推出雷朋第三代 AI 眼镜，减轻重量并改进续航，以及与 Oakley 联名推出运动型 AI 眼镜，Oakley 年发货量约为 1,000 万至 1,200 万台，联名有望提高单品牌渗透率。小米计划发布 AI 眼镜，不带显 示功能，重量约四五十克，硬件配置接近雷朋二代，售价在 1,799 至 1,899 元之间。 • RocketDNA 今年将发布与暴龙联名的智能眼镜，以及带双目绿色光波导 显示的产品，预计 618 之前发布，订货量已达 20 多万台。魅族第二代光 波导眼镜 Air Two 销量显著增长，得益于李强总理试戴 AR 眼镜引发的关 注，目前月销量已增至一万多甚至接近两万台。 • 李 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% in the next 6-12 months [5][12]. Core Insights - The company achieved a revenue of 1.034 billion RMB in 2024, representing a year-on-year growth of 37%. The net profit attributable to shareholders was 221 million RMB, up 23% year-on-year [3]. - The optical prism business saw significant growth, with revenues reaching 654 million RMB, a 59.01% increase year-on-year, driven by rising demand for micro-prism products in smartphone camera modules [4]. - The company is optimistic about the growth potential of its optical prism and glass aspheric lens businesses, supported by production advantages and capacity reserves [4]. - Profit forecasts for 2025-2027 project net profits of 355 million, 487 million, and 645 million RMB, reflecting growth rates of 61.14%, 37.04%, and 32.52% respectively [5]. Summary by Sections Performance Review - In Q4 2024, the company reported a revenue of 248 million RMB, a decrease of 6% year-on-year and a 39% decline quarter-on-quarter. For Q1 2025, revenue increased to 256 million RMB, a 53% year-on-year rise [3]. Operational Analysis - The glass wafer business generated 73 million RMB in revenue, marking a 38.91% year-on-year increase, with a focus on AR/VR and automotive applications [4]. - The company is developing AR waveguide modules and has established strong ties with leading downstream customers [4]. Profit Forecast and Valuation - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 27, 20, and 15 times respectively, indicating a favorable valuation outlook [5]. - The company’s revenue is expected to grow from 1.501 billion RMB in 2025 to 2.275 billion RMB in 2027, with corresponding net profit growth [10].

文 ｜ 徐涛 夏胤磊 受益上车节奏加速及AR眼镜领域的应用探索，SiC行业的需求侧有望提速增长：1）在头部车企引领下，SiC上车进程加快，我们看好行业渗透 率从当前1 0%~2 0%提升至5 0%以上；2）在AR眼镜领域，SiC材料凭借高折射率特性有望成为光波导的优势方案，头部厂商正积极探索相关应 用，我们测算远期眼镜领域的SiC需求有望超过车载领域。建议关注已经落地主驱级别SiC产品的器件领军厂商，以及衬底环节的本土龙头。 ▍ 边际变化一：头部车企引领"SiC平权"趋势，中期维度SiC在新能源车端渗透率有望从1 0%~ 2 0%提升至5 0%以上。 过去2~3年，车企积极发力8 0 0V等高压架构，带动SiC在汽车主驱领域的普及，根据NE时代数据，2 0 2 4年SiC在国内乘用车端的渗透率已超过 1 0%；而根据财联社新闻，比亚迪将于2 0 2 5年3月1 7日举办"超级e平台技术发布暨汉L唐L预售发布会"，届时有望推出支持1 0 0 0V高压和5C以 上超充能力的新一代电车平台，我们看好头部车企在高压快充领域积极布局有望进一步促进SiC的加速渗透。另一方面，受益于SiC产业链的快 速降本等，以及混碳方案 ...